Informe especial sobre la industria del cobre: ​​la oferta y la demanda están estrechamente equilibradas, y el entorno macro determina el nivel del aumento del precio del cobre.

Desde el origen hasta el final, la cadena de la industria del cobre se divide a grandes rasgos en minería, fundición, procesamiento y demanda terminal. El mineral en bruto se extrae y se refina para obtener concentrado de cobre, que se funde para obtener cobre metálico. La fundición de cobre se puede dividir en pirometalurgia e hidrometalurgia. La fundición de cobre pirometalúrgico es el principal proceso de fundición de cobre. En 2019, la producción mundial de cobre pirometalúrgico representó el 85% de la producción total. El cobre tiene buena ductilidad, conductividad eléctrica y conductividad térmica, y puede procesarse en diversas varillas, tubos, tiras y láminas, y se usa ampliamente en energía eléctrica, construcción, automóviles, electrodomésticos, maquinaria y otras industrias. La chatarra de cobre es un componente importante del suministro de cobre. Se puede agregar durante el proceso de soplado de la fundición pirometalúrgica de cobre para reducir la temperatura y aumentar la producción. También se puede utilizar para fabricar varillas durante el procesamiento para reducir costos. Según el Grupo Internacional de Estudio del Cobre (ICSG), el 33% del consumo de cobre proviene de cobre reciclado.

Existen abundantes recursos de cobre en el mundo. Los datos del Servicio Geológico de Estados Unidos (USGS) muestran que en 2019, las reservas mundiales de cobre (reservas económicamente recuperables) fueron de 870 millones de toneladas y las reservas de recursos alcanzaron los 5.600 millones de toneladas. En los últimos 10 años, la vida recuperable del cobre mundial se ha mantenido en unos 40 años. Además, las reservas de recursos de cobre están relativamente concentradas, especialmente en el dominio de mineralización de la Cuenca del Pacífico (centrándose en el cinturón de mineralización andino en América del Sur). Entre ellos, Chile y Perú en América del Sur tienen reservas de 200 millones de toneladas y 87 millones de toneladas respectivamente. representando el 20% de las reservas globales, respectivamente, el 23% y el 10%. En 2019, la producción de cobre de los dos países representó el 27% y el 12% de las reservas globales, respectivamente.

El concentrado de cobre de China depende en gran medida de países extranjeros.

Las reservas de cobre de China representan sólo el 3% del total mundial, y su producción anual de concentrado de cobre representa el 8% del total mundial. Sin embargo, la capacidad de procesamiento de cobre en bruto de China representa el 42% del mundo, su capacidad de refinación representa el 38% del mundo y su consumo de cobre representa el 47% del mundo. La producción de concentrado de cobre es extremadamente inconsistente con la capacidad de fundición y la capacidad de consumo, lo que determina que mi país necesite importar una gran cantidad de concentrado de cobre para complementar la brecha de producción y consumo. Debido a la rápida expansión de la capacidad de producción de fundición nacional en los últimos años, la tasa de crecimiento de la fundición ha excedido la tasa de crecimiento de la producción nacional de concentrado, lo que ha provocado que la brecha de consumo interno de concentrado se expanda año tras año.

Según las estadísticas, alrededor del 50% del concentrado de cobre comercializable del mundo fluye hacia China. Los principales países de origen del concentrado de cobre de China son Chile, Perú, Mongolia y otros países de América del Sur. Chile y Perú en América del Sur representan el 62% de las importaciones totales de concentrado de cobre de China. Por lo tanto, la situación epidémica en los dos países a menudo llama la atención. .

Disminución del gasto de capital de las empresas mineras

Aunque el mundo es rico en recursos de cobre, el aumento de la producción de cobre depende de los continuos gastos de capital y de exploración de las empresas mineras del cobre, y de la Los gastos de capital de las empresas mineras se ven afectados por El impacto de los precios del cobre es altamente cíclico. Durante los últimos 20 años, ha habido dos auges de inversión distintos en el desarrollo de minas de cobre. La primera ronda se produjo alrededor de 2004, impulsada por la acelerada industrialización y urbanización de China, que aumentó la demanda de cobre, lo que dio lugar a un mercado alcista del precio del cobre entre 2004 y 2006, que estimuló a las empresas mineras a aumentar los gastos de capital y las inversiones en exploración. La segunda ronda apareció alrededor de 2010. Impulsados ​​por las políticas de estímulo económico introducidas por varios países para salir de la crisis financiera, especialmente impulsadas por el plan de “4 billones” de China para aumentar la demanda de cobre, los precios del cobre salieron una vez más del mercado alcista unilateral a partir de 2009. hasta 2011, y la inversión en exploración y desarrollo minero alcanzó un máximo histórico. Después de 2011, el desarrollo de China entró gradualmente en una nueva normalidad y la tasa de crecimiento de la demanda mundial de cobre también se desaceleró. Los precios del cobre continuaron cayendo hasta 2016, año durante el cual la inversión en exploración y desarrollo del cobre cayó significativamente.

En términos generales, hay un período de retraso de aproximadamente 5 años desde la exploración y el desarrollo hasta la producción de mineral de las minas de cobre. Antes de 2008, la inversión en exploración de minas de cobre aumentó y la tasa de crecimiento de la producción de minas de cobre alcanzó su punto máximo en 2013. La inversión en exploración de minas de cobre alcanzó su punto máximo alrededor de 2012, y el crecimiento de la producción de minas de cobre alcanzó su punto máximo alrededor de 2016. A juzgar por el valor absoluto de la producción de las minas de cobre, el pico de la última ronda de auge del desarrollo de las minas de cobre fue alrededor de 2013, y la correspondiente producción de las minas de cobre alcanzó un punto máximo en 2018. Desde 2012, la caída unilateral de los precios del cobre ha continuado durante cuatro años, y la inversión en exploración y desarrollo de minas de cobre también ha caído en un período de bajo misterio, lo que ha resultado en una disminución continua del crecimiento de la producción de cobre en el pasado 2017-2019. Aunque los gastos de capital de las empresas mineras han aumentado con el repunte de los precios del cobre desde 2017, el aumento no ha sido significativo. El aumento de la producción de cobre en los próximos años seguirá viéndose afectado por los bajos gastos de capital. Especialmente en el primer semestre de 2020, la epidemia tuvo un grave impacto en el mercado del cobre. El "Informe de tendencias de exploración global 2020" publicado por Standard & Poor's predice que el gasto en exploración de cobre disminuirá aproximadamente un 40% este año.

El incremento esperado de concentrados el próximo año es mayor, pero la incertidumbre es mayor.

Según los principales proyectos futuros de minas de cobre, el aumento de la producción de cobre en los próximos dos años se concentrará principalmente en Chile y Perú en América del Sur, la República Democrática del Congo en África e Indonesia en Asia. . Después del brote del nuevo coronavirus este año, todos los países declararon el estado de emergencia en marzo y lo ampliaron varias veces. Los principales países productores de cobre de América del Sur se han visto gravemente afectados.

Según las estadísticas de Wood Mackenzie, la producción minera de cobre disminuyó en al menos 490.000 toneladas en el primer semestre del año, de las cuales Chile y Perú, los dos mayores países productores de cobre, redujeron la producción en un 61%. En el primer semestre del año, la tasa de interferencia minera causada por la epidemia fue del 2,3% y la tasa de interferencia causada por otras razones fue del 0,8%. Si la tasa de interferencia promedio histórica es del 5%, solo hay un espacio con una tasa de interferencia del 1,9%. Como la epidemia no se ha controlado eficazmente, ha estallado la segunda epidemia extranjera desde agosto. Perú y Chile declararon sucesivamente una nueva ronda de emergencia nacional, lo que puede causar un impacto continuo en los proyectos en curso y nuevos proyectos de inversión, y en la tasa de interferencia minera. puede aumentar aún más, superando la tasa de interferencia promedio histórica y afectando el progreso de la producción minera en los próximos dos años.

La nueva producción de 2020 a 2022 se concentrará principalmente en Chile y Perú. Además, el proyecto PT Freeport en Indonesia se encuentra en la etapa de minería subterránea y se espera que esté completamente minado bajo tierra en 2022, con un gran aumento en los próximos dos años. Además, el proyecto Camoa de Zijin Mining en la República Democrática de. Se espera que Congo en África y el proyecto Timok en Serbia se completen y pongan en producción en la primera fase en 2021.

Balance global de oferta y demanda de concentrado de cobre

De acuerdo con la tasa de interferencia promedio histórica del 5%, las instituciones predicen que la oferta y la demanda de concentrado estarán en un estrecho equilibrio este año, e incluso ligeramente superávit en los próximos dos años. Si la epidemia hace que la tasa de interrupción supere el 5% este año, la brecha de concentrado se ampliará este año y afectará el progreso de proyectos nuevos o de expansión. El suministro de concentrado puede seguir siendo escaso en los próximos dos años.

La escasez de concentrado se refleja más directamente en la continua disminución de los costos de procesamiento de concentrado (TC/RC). TC es el costo de desbaste, que representa el costo de fundir, soplar y refinar el concentrado de cobre para convertirlo en cobre anódico. RC es la tarifa de refinación, que representa el costo de la refinación electrolítica para producir cobre catódico a partir de cobre anódico. Desde 2019, los conflictos laborales en las minas han ocurrido con frecuencia y algunas minas grandes han perdido parte de su producción debido a la minería subterránea, lo que ha resultado en una escasez de suministro de concentrados. Además, el pico de expansión de la capacidad de fundición de cobre de China se refleja en la continua disminución del CT desde 2019. En 2020, el CT único para los gestores de concentrados de cobre es de sólo US$62/tonelada. En junio de 2020, el Grupo de Negociación Conjunta de Materias Primas de Cobre de China finalizó los precios mínimos de CT/RC para el tercer trimestre en 53 USD/tonelada y 5,3 USD/lb respectivamente, que son los precios más bajos de los últimos años. El TC al contado también cayó por debajo de los 50 dólares EE.UU./tonelada, lo que refleja directamente la actual escasez de suministro de concentrado de cobre.

Los precios del cobre tienen un soporte de costos evidente.

La tendencia a la baja a largo plazo en las leyes del mineral de cobre ha llevado a un aumento en los costos de extracción y procesamiento. Al observar las leyes del mineral de 22 empresas mineras de cobre en todo el mundo, en general han tenido una tendencia a la baja en los últimos 20 años. Por un lado, el costo de la extracción y el procesamiento del mineral ha aumentado en los últimos años y, por otro, también ha afectado la producción del mineral.

Al analizar el rango operativo de los precios del cobre en los últimos 20 años, se encuentra que en la mayoría de los casos, los precios del cobre operan por debajo de la línea divisoria de costos del 90%, lo que tiene un fuerte efecto de apoyo a las minas de cobre. Sólo cuando la macroeconomía global sufra un impacto importante los precios del cobre caerán por debajo de la línea divisoria del 90% y encontrarán apoyo en la línea divisoria del costo del 75%, como en 2001, 2008 y 2015. Según estadísticas de la agencia, en el primer trimestre de este año, las líneas divisorias de costos para el 90%, 75% y 50% de las minas de cobre mundiales fueron de 5.157 dólares/tonelada, 4.209 dólares/tonelada y 3.327 dólares/tonelada, respectivamente. El precio más bajo del cobre en el primer semestre del año se produjo el 19 de marzo, cayendo el precio más bajo a US$ 43.765.438 + US$ 0/tonelada, una caída inferior al 90%.

30-40% de los costos de la mina de cobre son costos de energía, principalmente diésel. La fuerte caída de los precios del petróleo en la primera mitad del año también provocó un desplazamiento a la baja en las líneas de costos de la minería. A medida que los precios del petróleo crudo tocaron fondo desde finales de abril, los costos de minería también se han recuperado.

El suministro de chatarra de cobre está restringido por muchos factores.

La epidemia afecta al reciclaje de chatarra. El reciclaje de chatarra es una parte importante de todos los suministros de metal. Además del zinc, otros tipos de chatarra representan más del 30% de su suministro total. La chatarra de cobre agregada en la refinación de cobre representa el 15% del total de la fundición de cobre. Teniendo en cuenta la chatarra de cobre agregada durante el procesamiento, el consumo de chatarra de cobre en el procesamiento de refinación representa el 32% de la oferta total de cobre. La oferta de chatarra de cobre afecta directamente el equilibrio entre la oferta y la demanda. Desde que estalló la epidemia interna este año, varios lugares han adoptado estrictas medidas de aislamiento y las actividades de reciclaje y desmantelamiento de chatarra de cobre se han suspendido durante aproximadamente dos meses, lo que ha resultado en una escasez de suministro de chatarra de cobre.

Según las estadísticas de SMM, la cantidad de chatarra de cobre disminuyó a menos de 30.000-40.000 toneladas de febrero a marzo, lo que provocó que la diferencia de precio entre el cobre refinado y la chatarra de cobre se redujera o incluso se invirtiera.

La epidemia también ha afectado el reciclaje de chatarra de cobre extranjera, lo que se refleja en el hecho de que la chatarra de cobre importada cayó a 24 centavos la libra de mayo a junio de este año. Aunque la diferencia de precio de la chatarra refinada nacional y la deducción por la chatarra de cobre importada han vuelto a niveles normales, la segunda epidemia en el extranjero ha comenzado a extenderse y el reciclaje de chatarra de cobre se ha suprimido nuevamente, lo que puede afectar una vez más las importaciones nacionales de chatarra de cobre.

Se endurece la política de importación de chatarra de cobre. La chatarra de cobre importada es un complemento importante de las materias primas de cobre nacionales. Según los cálculos de SMM, China recicló aproximadamente 900.000 toneladas de chatarra vieja de cobre entre 2065 y 2009, e importó 13.300 toneladas metálicas de chatarra de cobre durante el mismo período. Dado que los "seis tipos de residuos" se transfirieron del catálogo libre al catálogo restringido en el segundo semestre de 2019, la importación de chatarra de cobre y chatarra de acero requiere aprobación y la cantidad aprobada está estrictamente controlada, lo que resulta en una disminución significativa en la cantidad de chatarra de cobre importada. De junio a julio de este año, China importó 465.438+100.000 toneladas de chatarra de cobre, aproximadamente un 49% menos que en el mismo período del año pasado. Los estándares "Materias primas de latón reciclado" y "Materias primas de cobre reciclado" implementados el 1 de julio de este año tienen como objetivo convertir los atributos de los desechos sólidos de la chatarra de cobre en atributos del producto. Sin embargo, los detalles de implementación aún no se han publicado a partir de 2021. El país prohibirá completamente la importación de residuos sólidos. Después de que el 1 de septiembre de este año se implementara la nueva "Ley de Prevención y Control de la Contaminación Ambiental por Residuos Sólidos", la mayoría de las compañías navieras extranjeras estaban preocupadas por los riesgos que la nueva política podría traer y se negaron a aceptar negocios con residuos sólidos, lo que inhibió en cierta medida la importación de chatarra de cobre.

La razón por la cual la oferta de chatarra de cobre nacional fue ligeramente floja en la etapa inicial es que el precio del cobre ha aumentado en los últimos meses, y la creciente diferencia de precios de la chatarra de cobre refinada ha estimulado la oferta de chatarra de cobre nacional. chatarra de cobre. Sin embargo, después de que se redujo la importación de chatarra de cobre refinada, la chatarra de cobre nacional no tiene la capacidad de suministro sostenible, lo que se refleja en dos aspectos: primero, la diferencia de precio de la chatarra de cobre refinada se ha reducido significativamente. Recientemente, los precios del cobre se han ajustado significativamente. , pero el precio de la chatarra de cobre refinado se ha mantenido fuerte y la diferencia de precio de la chatarra de cobre refinado se ha reducido significativamente, desde un máximo de más de 2.500 yuanes por tonelada en julio a 10.000 a finales de septiembre. 2. Aumentó el número de votos de chatarra de cobre. El número de billetes de chatarra de cobre aumentó hasta el 6,5% a finales de septiembre desde el 6% de junio, lo que refleja que la oferta de billetes de chatarra de cobre superó la demanda. A medida que aumenta el número de votos sobre chatarra de cobre y se reduce la diferencia de precio entre el cobre refinado y la chatarra de cobre, el cobre refinado desempeña un papel económico obvio en la sustitución de la chatarra de cobre, lo que se espera que promueva el consumo de cobre refinado.

En resumen, el aumento esperado en el concentrado de cobre ha aumentado en comparación con los dos años anteriores. Sin embargo, la epidemia ha provocado una reducción significativa en los gastos de capital minero este año y un aumento en las tasas de interferencia minera. Los proyectos de producción nuevos o ampliados se concentran en América del Sur, donde la epidemia es grave y el progreso de los proyectos es incierto. El sistema de reciclaje de chatarra de cobre, otra fuente importante de materias primas, es vulnerable al impacto de la epidemia. Las importaciones nacionales de chatarra de cobre se encuentran en el período de ajuste de transformación de políticas y también existen incertidumbres. En general, la oferta de materias primas de cobre no es floja ni está llena de variables.

La capacidad de producción mundial de fundición de cobre es excesiva y el aumento proviene principalmente de China.

La capacidad mundial de fundición de cobre es relativamente excesiva. Antes de 2017, la tasa de operación de las refinerías locales se mantenía en alrededor del 75%. En los últimos años, la tasa de crecimiento del consumo mundial de cobre ha disminuido, pero la expansión de la capacidad de fundición en todo el mundo, especialmente en China, no se ha desacelerado, lo que ha resultado en una disminución en la tasa de operación de fundición, que actualmente ronda el 70%. Esto también ha generado una demanda relativamente grande de concentrados por parte de las empresas de fundición, una feroz competencia en materia de adquisiciones y una desventaja en las negociaciones de tarifas de procesamiento. En conjunto, la capacidad de fundición de cobre es a largo plazo. Ni la capacidad de fundición bruta ni la capacidad de refinación son un cuello de botella, y la CT/RC se mantendrá en un nivel bajo.

Como país importante en infraestructura y manufactura, China representa casi el 50% del consumo mundial de cobre, seguida por países desarrollados como Japón, Estados Unidos y Alemania. El sector de consumo de cobre de mi país está relativamente concentrado. La construcción de redes eléctricas a gran escala ha hecho que el consumo de cobre en el sector eléctrico represente casi la mitad del consumo interno total de cobre. El consumo mundial de cobre está relativamente equilibrado y se concentra principalmente en los campos de la energía, la construcción y la construcción. transporte. A juzgar por la forma de uso final del cobre, se basa principalmente en la buena conductividad eléctrica del cobre, representando la conductividad el 60% del total. Esto también determina que el cobre tenga amplias aplicaciones en campos emergentes relacionados con la electricidad, como los vehículos de nueva energía y la energía fotovoltaica. y grandes perspectivas de aplicación de centros de datos.

Al analizar la tasa de crecimiento del consumo de cobre en varios países, podemos ver los siguientes puntos: Primero, la tasa de crecimiento del consumo de cobre de mi país ha disminuido en los últimos años, pero todavía está a la vanguardia de varios países. Teniendo en cuenta que el consumo de cobre de China representa casi la mitad del mundial, China siempre ha sido una de las principales fuerzas que impulsan el consumo mundial de cobre. En segundo lugar, el consumo de cobre en países desarrollados como Europa y Estados Unidos se ha estancado y el crecimiento del consumo básicamente ha fluctuado; alrededor de cero; en tercer lugar, la India de Asia. Las economías emergentes como el sudeste asiático tienen altas tasas de crecimiento del consumo y serán el punto de crecimiento del consumo mundial de cobre en el futuro. Sin embargo, la base actual es baja, lo que limita la contribución al consumo mundial de cobre. Por lo tanto, el consumo de cobre fuera de China se ha mantenido básicamente estable en los últimos años y se encuentra en un estado de bajo crecimiento. Por tanto, el consumo de cobre de China es una variable más importante.

El nuevo campo energético se ha convertido en un nuevo punto de crecimiento para el consumo de cobre de China.

Un informe de la Asociación Internacional del Cobre muestra que el consumo de cobre de una bicicleta para vehículos de combustible, vehículos híbridos, vehículos híbridos enchufables y vehículos eléctricos puros es de 23 kg, 39 kg, 60 kg y 83 kg respectivamente. Según el "Plan de desarrollo de la industria de vehículos de nuevas energías (2021-2035)" de mi país, las ventas de vehículos de nuevas energías representarán el 25% para 2025. Tomando 2019 como punto de referencia, suponiendo que la producción total de automóviles se mantenga sin cambios para 2025, los vehículos eléctricos puros representen el 82% y los vehículos enchufables el 18%, el consumo de cobre de los vehículos de nueva energía se puede calcular de manera aproximada.

Suponiendo que el número de nuevas pilas de carga es igual al número de nuevos vehículos de nueva energía, el consumo de cobre de las pilas de carga de CC, las pilas de carga de CA y las pilas de carga de CA privadas es de 60 kg, 20 kg y 5 kg. respectivamente. Supongamos que para 2025, la relación vehículos-montón aumenta a 1:1. Con base en los supuestos anteriores, se calcula simplemente el consumo de cobre de los vehículos de nueva energía y las pilas de carga. De los datos calculados se desprende que, aunque el consumo actual de cobre en el campo de los vehículos de nueva energía es menor que el de la industria tradicional, está creciendo más rápido. A medida que la base aumente, puede convertirse en una de las principales fuerzas que impulsen el crecimiento del consumo de cobre en los próximos años.

Las zonas tradicionales de consumo de cobre se mantienen estables.

El gran consumo de cobre en las zonas de consumo tradicionales es el principal factor determinante del consumo de cobre. La inversión en redes seguirá desempeñando un papel anticíclico este año. De junio a julio, la inversión total en la red eléctrica alcanzó los 205.300 millones de yuanes, un aumento interanual del 1,6%. State Grid planea invertir este año 460 mil millones de yuanes, un aumento del 2,8% con respecto a la cantidad real del año pasado. Por lo tanto, se estima que todavía hay margen para un ligero crecimiento en el tercer y cuarto trimestre.

La demanda de aires acondicionados y automóviles, los otros dos grandes consumidores, se mantiene estable. Según datos de la Asociación de Fabricantes de Automóviles de China, la producción y ventas de automóviles de mi país en agosto fueron de 21,19 millones de unidades y 2,186 millones de unidades respectivamente, un aumento interanual del 6,3% y 11,6% respectivamente. La producción y las ventas de automóviles completos han logrado un crecimiento positivo durante cinco meses consecutivos y la tasa de crecimiento de las ventas se ha mantenido por encima del 10% durante cuatro meses consecutivos. Los datos de producción y ventas de aire acondicionado en línea de la industria muestran que en agosto, la producción total de la industria aumentó un 3,32% interanual y las ventas totales aumentaron un 2,78% interanual. El crecimiento de las ventas estuvo impulsado principalmente por las exportaciones, con un aumento interanual del 7,49%.

El cobre utilizado en la industria inmobiliaria se concentra principalmente en el extremo terminado, utilizando principalmente cables de equipos y como conexiones eléctricas, como cables. Los datos de finalización de viviendas publicados por la Oficina de Estadísticas comenzaron a recuperarse moderadamente en el segundo semestre de 2019. El primer trimestre de este año se vio muy afectado por la epidemia, pero se recuperó gradualmente a medida que avanzaba la reanudación del trabajo. A agosto de este año, la superficie acumulada de vivienda terminada fue del -10,8% interanual, reduciéndose hasta el -9,8% interanual. Debido a la diferencia de tijera entre el área de construcción y el área terminada en los últimos dos años, creemos que se espera que la tasa de crecimiento del área terminada continúe recuperándose, como lo demuestran los principales indicadores como la producción de ascensores y la producción de vidrio.

Otro punto de crecimiento del cobre inmobiliario es la rehabilitación de antiguas comunidades. En abril de este año, la reunión ejecutiva del Consejo de Estado determinó que este año varias regiones planean renovar 39.000 antiguas áreas residenciales urbanas, que involucran a casi 7 millones de residentes, el doble que el año pasado, centrándose en las áreas residenciales construidas antes de finales de 2000. En julio, el Consejo de Estado emitió los "Dictamenes Orientadores de la Oficina General del Consejo de Estado sobre la Promoción Integral de la Renovación de Antiguas Áreas Residenciales Urbanas" para promover la transformación de antiguas áreas residenciales urbanas. Según información del Ministerio de Vivienda y Desarrollo Urbano-Rural, del 5 de junio a agosto de este año se renovaron 27.800 antiguas comunidades urbanas en todo el país, lo que representa el 70,7% de las tareas objetivo anuales que involucran a 5,3997 millones de habitantes; 76,4% de las tareas objetivo anuales. Un objetivo de la renovación de antiguas zonas residenciales es la transformación de las líneas de suministro de energía, incluida la inserción de cables aéreos en el suelo, lo que se espera que impulse el consumo de cobre. Al mismo tiempo, la renovación de antiguas zonas residenciales también ha impulsado el desarrollo de la decoración, los electrodomésticos y otras industrias, acelerando la mejora de los electrodomésticos. Con el inicio y avance del proyecto de transformación, paulatinamente se irá manifestando el efecto dinamizador del consumo de cobre.

La recuperación de las industrias manufactureras en las principales economías del mundo es buena para los precios del cobre.

La amplia aplicación del cobre en diversos campos determina que los precios del cobre estén estrechamente relacionados con las tendencias macroeconómicas, y sus atributos industriales determinan que los precios del cobre tengan una fuerte correlación con las tendencias del PMI manufacturero de las principales economías. Actualmente, las principales economías se encuentran en el período de recuperación después de la epidemia. En septiembre, los PMI manufactureros de Markit de Estados Unidos y la zona del euro fueron 53,5 y 53,7 respectivamente, los cuales han estado por encima del umbral durante tres meses consecutivos, un fuerte aumento con respecto a agosto. El índice PMI manufacturero de China ha estado por encima del umbral durante seis meses consecutivos, y el subíndice de nuevos pedidos continúa mejorando, lo que indica que la recuperación manufacturera de las principales economías mundiales es sólida y seguirá impulsando el consumo de cobre en el corto y mediano plazo.

En resumen, la tasa de crecimiento del consumo acumulado de cobre en áreas de consumo tradicionales como redes eléctricas, aires acondicionados y automóviles ha estado cerca o superado el mismo período del año pasado. En el cuarto trimestre, se espera que la inversión en la red eléctrica se libere aún más, la producción y las ventas de automóviles mantendrán un impulso de crecimiento y el ciclo post-inmobiliario seguirá impulsando el consumo de electrodomésticos. Por lo tanto, no habrá una caída importante en los tradicionales. zonas de consumo. Debido a que el cobre tiene buena conductividad eléctrica, conductividad térmica y ductilidad, tiene un amplio espacio de aplicación en campos emergentes como nuevas energías y nuevas infraestructuras, y se espera que se convierta en un nuevo punto de crecimiento del consumo en el futuro.

Según el balance facilitado por la agencia, el excedente global de cobre refinado rondará las 300.000 toneladas en los próximos dos años, lo que representará entre el 1% y el 1,5% de la producción. No hay ninguna contradicción evidente entre ellos. excedente y escasez. Si el ritmo de los rayos causados ​​por la epidemia supera el período previsto, el balance se equilibrará o se acortará ligeramente. Además, la previsión del balance sobre el crecimiento del consumo el próximo año es relativamente conservadora. Afectada por la epidemia, la base de consumo este año es baja y se han superpuesto las políticas de liquidez y estímulo fiscal lanzadas por varios gobiernos. Es probable que el crecimiento del consumo del próximo año sea mayor de lo esperado, lo que conducirá a un estrecho equilibrio entre la oferta y la demanda. Con los inventarios de cobre dominantes en el mundo en niveles históricamente bajos, los precios del cobre tendrán una mayor flexibilidad.

A mediados de septiembre, el inventario total de las bolsas mundiales de cobre y las zonas aduaneras de China es de aproximadamente 600.000 toneladas, un mínimo histórico. Entre ellos, las existencias nacionales son ligeramente abundantes y se han estado acumulando desde julio debido al impacto de una gran cantidad de cobre importado y la sustitución de chatarra de cobre después de que se amplió la diferencia de precios entre la chatarra refinada. La LME sigue acudiendo a los almacenes, con los inventarios cayendo a sus niveles más bajos de los últimos años. A pesar de las entregas recientes, los niveles absolutos de inventario siguen siendo bajos. Se espera que los bajos inventarios, junto con las expectativas de que la oferta y la demanda estén aproximadamente equilibradas, sigan manteniendo fuertes los precios del cobre.

En general, se cree que el cobre es el mejor metal base para combatir la inflación y existe una alta correlación positiva entre los precios del cobre y la inflación. Afectada por la epidemia de este año, la Reserva Federal redujo la tasa de interés objetivo de los fondos federales a cero y comenzó una nueva ronda de QE. El tamaño del balance de la Reserva Federal aumentó de 2,41 billones de dólares a finales de febrero a más de 7 billones de dólares el 11 de septiembre. El método del "dinero helicóptero" aumentó enormemente la oferta monetaria, que se utilizó para comprar bonos del tesoro de los bancos comerciales para enriquecer las reservas de los bancos y luego fluyó hacia activos en papel como acciones, al tiempo que impulsaba al alza el mercado de valores estadounidense. , no causó hiperinflación, pero de hecho, las expectativas de inflación implícitas en los TIPS han mejorado con respecto a antes. Además, en su discurso de apertura del 27 de agosto, el presidente de la Reserva Federal, Powell, afirmó que la Reserva Federal adoptará una política de "metas de inflación promedio" en el futuro, que permitirá que la inflación supere moderadamente el 2% en un determinado período de tiempo. Este se considera el mayor ajuste al marco de política monetaria realizado por la Reserva Federal desde 2012, lo que demuestra que si la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal se acerca a cero y no se reduce, la tolerancia a la inflación se diluirá y la probabilidad de que el tipo de interés real El nivel de tipos seguirá bajando es demasiado alto.

A juzgar por el índice del dólar estadounidense, el cobre tiene una fuerte correlación negativa con el índice del dólar estadounidense. La correlación entre los precios del cobre y el índice del dólar estadounidense en los últimos 10 años fue de -0,85. Por un lado, la razón es que los productos básicos como el cobre se cotizan principalmente en dólares estadounidenses en el comercio internacional, y los productos denominados en dólares estadounidenses tienen un desempeño débil cuando el dólar estadounidense se fortalece, a juzgar por las dos crisis de 2008 y este año; , la Reserva Federal adoptó políticas monetarias laxas Aumentar la liquidez La mejora sustancial de la liquidez tiene un fuerte efecto impulsor sobre las materias primas, lo que hace que el índice del dólar estadounidense se desvíe significativamente de la tendencia de los precios del cobre.

Zijin Mining (601899.SH)

El oro, el cobre y el zinc son los minerales principales de la empresa, y la empresa tiene una sólida base de recursos. Los datos del informe semestral muestran que la empresa cuenta con más de 2.000 toneladas de oro, más de 62 millones de toneladas de cobre y alrededor de 100.000 toneladas de recursos de zinc (plomo). En el primer semestre de 2020, la producción de oro extraído fue de 20,24 toneladas, un aumento interanual del 5,93%; la producción de cobre fue de 5.218 millones de toneladas, un aumento interanual del 31,36%, la producción de zinc fue de 264.400 toneladas; la disminución interanual de 65.438+00,48%; la producción de plata fue de 389,3 toneladas, un aumento interanual del 55,33%. 2020 es el "año de construcción del proyecto" y el crecimiento futuro será considerable. Se espera que las ventas de oro mineral sean de 39,80 toneladas, 40,43 toneladas y 43,73 toneladas respectivamente de 2020 a 2022, con tasas de crecimiento del 1,5%, 1,6% y 8,2% respectivamente. Se espera que las ventas de cobre mineral sean de 447.000 toneladas, 547.000 toneladas y 665.000 toneladas respectivamente de 2020 a 2022, con tasas de crecimiento del 21,1%, 22,4% y 21,6% respectivamente. Se espera que el volumen de ventas de zinc extraído de 2020 a 2022 sea de 363.000 toneladas, 378.000 toneladas y 378.000 toneladas respectivamente, con tasas de crecimiento de -2,4%, 465, 438+0% y 0% respectivamente.

Cobre Jiangxi (600362.

SH)

El mayor productor integral de cobre de China, la producción anual de concentrado de cobre de la compañía supera las 200.000 toneladas, la producción de cobre catódico supera los 6,5438+0,4 millones de toneladas/año y el volumen de procesamiento anual de productos de cobre supera los 654,38+ 0. Diez mil toneladas; la filial Hengbang tiene una producción anual de 50 toneladas de oro y 700 toneladas de plata, y ha añadido 250.000 toneladas de cobre electrolítico y 65.438+3.000 toneladas de capacidad de producción de ácido sulfúrico. La mina de cobre Dexing es la mina de cobre a cielo abierto más grande de China, con costos unitarios en efectivo inferiores al promedio de la industria. Guixi Smelter es la fundición individual más grande del mundo, con tecnología líder y economías de escala. La empresa tiene una alta tasa de autosuficiencia en concentrado de cobre y evidentes ventajas de costos.

Yunnan Copper (000878.SZ)

La empresa es una empresa minera de cobre nacional de alta calidad con abundantes recursos de cobre. Al cierre de junio de 2020, la empresa contaba con 165.438+33 millones de toneladas de mineral, 4,7505 millones de toneladas de cobre metálico y una ley de cobre promedio de 0,42%. La capacidad de producción de cobre catódico de la compañía es de 6,5438+0,3 millones de toneladas/año. Las tres principales bases de fundición nacionales han formado una estructura industrial estable, que incluye: confiar en las ventajas de los recursos de cobre en la provincia de Yunnan para formar una base de fundición en el suroeste dominada por Southwest Copper. Confiando en Mongolia Interior y Mongolia Exterior Las ventajas de los recursos de cobre y los centros de transporte portuario han formado una base de fundición en el norte con el cobre de Chifeng Yunnan como la principal industria. Se ha formado la base de fundición del este de China con el sudeste de cobre como industria principal. La escala de fundición ocupa el primer lugar en el país, el rendimiento es muy elástico a los precios del cobre. En el primer semestre de 2020, la producción del producto alcanzó un nuevo récord: el concentrado de cobre de producción propia contenía 48.700 toneladas de cobre, un aumento interanual del 13,65%; la producción de cobre catódico fue de 616.700 toneladas, un aumento interanual. aumento interanual del 34,1,9%; la producción de oro fue de 9.400 kilogramos, un aumento interanual del 70,14%. El plan de producción anual formulado por la empresa en el informe anual de 2019 es: 86.000 toneladas de producción de cobre metálico minero, 1.21.000 toneladas de cobre catódico, 10 toneladas de oro y 600 toneladas de plata. En la primera mitad del año, se logró el objetivo de "mitad tiempo, mitad producción", con una producción de oro de 9,4 toneladas, y el objetivo de producción para todo el año casi se completó en medio año.

Minmetals Resources (1208. Hong Kong)

La empresa posee proyectos mineros de cobre y zinc de talla mundial, como Las Bambas y Dugald River. Entre ellas, Las Bambas es una de las diez minas de cobre más importantes del mundo, con reservas de cobre de 7,2 millones de toneladas y recursos de cobre de 6,5438+026.000 toneladas. La vida útil estimada de la mina es de 654,38+08 años, y la guía de producción prevé 4 millones de toneladas de producción de cobre en los primeros 654,38+00 años. El río Dugard es una de las diez minas de zinc más grandes del mundo. La vida minera esperada es de más de 20 años y la capacidad de procesamiento promedio anual es de 6,5438+7 millones de toneladas. En el primer semestre de 2020, la producción minera de cobre y zinc de la compañía fue de 168.900 toneladas y 11.310.000 toneladas respectivamente.

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(Las opiniones del informe pertenecen al autor original y son solo de referencia. Autores: Securities, Liu Mengluan, Yang)

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