El precio de venta razonable del cartón tras la crisis financiera
Este número es el tercero del informe mensual de la industria papelera publicado en agosto de este año. En junio de 5438 + octubre, los precios de las materias primas continuaron aumentando y los precios de los productos fueron mixtos. Entre ellos, los precios del papel cultural y del cartón blanco siguieron aumentando, mientras que el índice de precios del papel estucado cayó. Recomiendo principalmente Chenming Paper y Huatai.
Puntos de inversión:
Desde junio de 5438 hasta octubre de 2007, el precio de las materias primas en la industria del papel siguió aumentando. Las importaciones de trozas disminuyeron y los precios aumentaron ligeramente; la pasta de madera blanda y la pasta de hoja ancha aumentaron en 65.438+00 dólares EE.UU. y 29,26 dólares EE.UU. por tonelada, respectivamente; Entre ellos, la chatarra estadounidense 11 y 8 aumentó en 31 yuanes y 70 yuanes respectivamente, la chatarra europea A5 aumentó en 38 yuanes y la chatarra japonesa 11 y 8 aumentó en 60 yuanes y 69 yuanes respectivamente.
En general, el mercado nacional de productos de papel todavía tiene un ligero exceso de oferta. Bajo la influencia de las políticas, los precios de las materias primas y otros factores, los precios de diversos subproductos pueden subir o bajar. Desde junio de 65438 + octubre, los precios del papel periódico importado y nacional se han mantenido estables, ambos sin cambios con respecto al mes anterior; el mercado del papel cultural obviamente es escaso y los precios de los productos continúan aumentando en 100 yuanes por tonelada; papel, el Departamento de Comercio de Estados Unidos anunció medidas compensatorias contra el papel estucado chino y se finalizaron casos antidumping, y los precios de los productos cayeron significativamente. El mercado del cartón es escaso, el cartón está disminuyendo ligeramente y los precios del papel corrugado se están recuperando; las condiciones del mercado del cartón blanco son altas y los precios están subiendo.
Se prevé que con la aceleración de la integración industrial en el futuro, la industria papelera nacional se reducirá significativamente de las más de 3.000 empresas actuales. El proceso de aumentar la concentración industrial y eliminar la capacidad de producción atrasada traerá consigo. sobre una disminución en el margen de beneficio bruto de la industria papelera. ¡Mejorar y aumentar la participación de mercado de la industria líder será de gran beneficio para la industria papelera! Dé a toda la industria una calificación de "buena".
Recomendaciones clave: Huatai y Chenming Paper.
Advertencia de riesgo:
El proceso de eliminación gradual de la capacidad de producción atrasada y cierre de la pequeña fabricación de papel afectará directamente la relación de oferta y demanda en la industria y provocará fluctuaciones en el margen de beneficio bruto de la industria. . Las fluctuaciones en los precios de las materias primas también afectan directamente los costos de la industria.
La madera también es un recurso escaso hasta cierto punto. En los últimos años, la demanda de madera de mi país se ha vuelto cada vez más fuerte y el volumen de importación de madera ha aumentado año tras año. Desde 2006, el precio de los troncos importados en China ha seguido aumentando. En septiembre de 2007, el volumen de madera importada ascendió a 27,9 mil millones de metros cúbicos, una disminución del 3,1% en comparación con el mes anterior. El precio promedio alcanzó los US$ 141,77 por metro cúbico, un incremento interanual del 0,4%.
1.2. Los precios tanto de la celulosa de coníferas como de la celulosa de hoja ancha han aumentado.
A finales de 2007, el precio de mercado estadounidense de la celulosa de madera blanda alcanzó los 830 dólares la tonelada, casi 10 dólares más que a finales del mes pasado. La cotización del mercado europeo es de 583,72 euros/t, un descenso de 6,69 euros/t respecto a finales del mes pasado. El precio de la celulosa de hoja ancha en el mercado estadounidense es de US$ 749,26/t, un aumento de US$ 29,26/t respecto a finales del mes pasado, un aumento de aproximadamente 4%. La cotización europea es de 520,90 euros/t, lo que supone un incremento de 8,71 euros respecto a finales del mes pasado.
1.3. La demanda de papel usado en Europa, América y Japón es fuerte y los precios están subiendo.
Desde junio de 2007 5438 + octubre, las principales variedades de residuos estadounidenses han aumentado significativamente. Entre ellos, los precios de los residuos estadounidenses nº 0 y nº 8 han alcanzado 1.631 yuanes/tonelada y 1.570 yuanes/tonelada. El precio de la tonelada ha aumentado en comparación con el mes anterior. Sigue aumentando en 31 yuanes y 70 yuanes.
Las principales variedades de residuos europeos también aumentaron ligeramente, de los cuales el A5 aumentó 38 yuanes/tonelada, el precio alcanzó 1.478 yuanes/tonelada; el A2 aumentó 18 yuanes/tonelada con respecto al mes anterior, y el precio alcanzó los 1.478 yuanes/tonelada. alcanzó los 1.348 yuanes/tonelada. Las principales variedades de residuos domésticos de la demanda interna han aumentado en distintos grados. Los precios promedio de los residuos diarios N° 11 y N° 8 aumentaron en 60 y 69 yuanes/tonelada respectivamente con respecto al mes anterior, alcanzando 1.500 yuanes/tonelada y 1.509 yuanes/tonelada.
2. Evolución de los precios y condiciones del mercado de los principales productos papeleros.
2.1. La oferta de papel periódico supera la demanda y los precios se mantienen estables.
Desde junio de 2007, 5438 + octubre, los precios nacionales del papel periódico han sido básicamente los mismos que en septiembre, manteniéndose el precio promedio en 4.700 yuanes/tonelada. El precio del papel prensa importado no ha cambiado mucho, siendo el precio promedio de alrededor de 4.800 yuanes por tonelada.
A medida que aumenta el precio del papel periódico nacional, la diferencia de precio entre el papel periódico nacional y el extranjero se reduce gradualmente. Se espera que la situación de exceso de oferta en el mercado del papel periódico no cambie en los próximos meses, ya que el margen de beneficio bruto aún se mantiene en un nivel bajo y los costos siguen dificultando el aumento de los precios.
2.2. La oferta de papel cultural supera la demanda y el precio de mercado sigue aumentando.
Desde junio de 2007 hasta octubre de 2007, el mercado nacional de papel cultural siguió estando activo y los precios del papel para libros y del papel offset continuaron aumentando.
Entre ellos, el precio promedio del papel cultural de gama baja, es decir, el papel para libros, aumentó en 100 yuanes/tonelada a 4.900 yuanes/tonelada. Se espera que la oferta del mercado siga siendo escasa en los próximos meses y que los precios de los productos sigan aumentando.
2.3. El precio del papel estucado de arbitraje en Estados Unidos cayó bruscamente.
El 8 y 10 de junio, hora de Estados Unidos, el Departamento de Comercio de Estados Unidos anunció el fallo final sobre el caso antisubsidios y antidumping contra el papel estucado de China, decidiendo imponer una cuota compensatoria del 7,40%. -44,25% sobre el papel estucado exportado desde China y derechos antidumping del 21,12%-99,65%.
Entre ellos, se aplican derechos compensatorios del 44,25% y un impuesto antidumping del 99,65% a Shandong Chenming Paper Group Co., Ltd.; se aplican derechos compensatorios del 7,40% a Jindong Paper (Jiangsu) Co., Ltd. y otras empresas Se aplica un derecho antidumping del 21,12% a Jindong Paper (Jiangsu) Co., Ltd., Jinhuasheng Paper (Suzhou Industrial Park) Co., Ltd., Shandong Yanzhou Zhangtian Paper Co., Ltd. China United (Macau Overseas Business) Co., Ltd., mientras que Estados Unidos El Ministerio de Comercio impuso derechos compensatorios y derechos antidumping sobre el papel estucado importado de Indonesia y Corea del Sur, pero disminuirá, pero la situación del mercado es de exceso de oferta. continuará. En términos de precios, tanto el papel estucado importado como el nacional cayeron bruscamente entre junio y octubre. Entre ellos, el papel estucado importado cayó 340 yuanes/tonelada, volviendo al nivel de principios de septiembre; el precio promedio del papel estucado nacional cayó 663 yuanes/tonelada, incluso menos que el nivel anterior a la última ronda de aumentos de precios.
2.4. Los precios del cartón cayeron ligeramente, mientras que los del papel ondulado repuntaron.
El cartón se ha desarrollado rápidamente en mi país en los últimos años, pero todavía no puede satisfacer la creciente demanda. Desde 2006, el mercado del cartón para envases es escaso. Aunque habrá más capacidad de producción nueva en 2007-2008, todavía estará por detrás de la tasa de crecimiento del consumo. La brecha de la demanda se ampliará a 4,5 millones de toneladas en 2007.
En términos de precio, desde junio de 5438 + octubre, el precio del papel para envases ha bajado ligeramente respecto al mes anterior, y los precios del papel corrugado nacional e importado han aumentado en 50 yuanes/tonelada, alcanzando 2550 yuanes/tonelada y 2300 yuanes/tonelada respectivamente.
2.5. El mercado del cartón blanco está en auge y el precio también está subiendo.
Desde 2006, la oferta del mercado de cartón blanco de China ha superado ligeramente la demanda. Se espera que la tasa de crecimiento de la producción y el consumo de cartón blanco se mantenga estable en 2007-08 y se mantenga en torno al 65.438+00%, y que la situación de la oferta y la demanda del mercado continúe.
En junio de 5438 + octubre, el mercado interno de cartón blanco sigue siendo bueno, con el precio promedio del producto aumentando en 50 yuanes/tonelada a 7.050 yuanes/tonelada. Impulsado por el aumento de precios de los productos importados, el precio del papel para pizarra nacional aumentó en 80 yuanes/tonelada, alcanzando 4.400 yuanes/tonelada.
3. Sugerencias de inversión para empresas clave
Se prevé que con la aceleración de la integración industrial en el futuro, la industria papelera nacional se reducirá significativamente de las más de 3.000 empresas actuales. , y la concentración de la industria aumentará y El proceso de eliminación gradual de la capacidad de producción atrasada conducirá a un aumento en el margen de beneficio bruto de la industria papelera y a un aumento en la participación de mercado de las industrias líderes, lo que será de gran beneficio para la industria papelera. ! Dé a toda la industria una calificación de "buena".
3.1 Huatai Shares
Huatai Shares logró unos ingresos comerciales principales de 4.505 millones de yuanes, un beneficio neto de 3.865438 millones de yuanes y un beneficio por acción de 0,695 yuanes en los tres primeros trimestres. Entre ellos, los principales ingresos comerciales en el tercer trimestre fueron de 65.438+055,4 millones de yuanes, el beneficio neto fue de 65.438+011 millones de yuanes y las ganancias por acción fueron de 0,202 yuanes. El desempeño es menor de lo esperado, pero creemos que es una caída a corto plazo, habrá un cambio en el cuarto trimestre y los fundamentos de la compañía permanecen estables.
Los ingresos por papel periódico de la empresa de julio a septiembre fueron de 10,18 millones de yuanes y su coste alcanzó los 845 millones de yuanes. El margen de beneficio bruto cayó del 21,9% a medio plazo al 17%, arrastrando el margen de beneficio bruto del papel prensa al 20,21% en los tres primeros trimestres. Dado que Huatai es el mayor fabricante de papel periódico de China, la disminución de su margen de beneficio bruto ha llenado de neblina el mercado nacional de papel periódico, lo que también ha intensificado las preocupaciones de todos sobre el impacto adverso del aumento de los precios de las materias primas en el mercado del papel periódico.
Basándonos en el conocimiento y la investigación de todas las partes de la empresa, analizamos que hay dos razones principales para la disminución del margen de beneficio bruto del papel periódico Huatai en el tercer trimestre: 1) 250.000 toneladas de papel periódico se convirtieron en papel cultural a finales de agosto. , que afectó la producción de papel periódico, y el equipo durante la puesta en servicio de la máquina de papel todavía está en estado de desgaste, y los gastos de depreciación representan el 30%, lo que afecta en gran medida el margen de beneficio bruto general del papel periódico 2) La materia prima del papel de periódico de la empresa es 100% papel de desecho, del cual el 90% son residuos americanos.
Sin embargo, el precio de la basura en Estados Unidos sigue aumentando. El precio CIF actual en Qingdao es de aproximadamente 265.438+00 dólares EE.UU., y el precio medio en el tercer trimestre aumentó un 9%, lo que tiene un impacto negativo en el control de costes del papel periódico. Sin embargo, dado que el precio del papel periódico ha aumentado en 200 yuanes/tonelada desde junio, lo que ha compensado la mayor parte del aumento de costos, los cambios en los precios de los productos y de las materias primas tienen poco impacto en el margen de beneficio bruto del papel periódico. Se entiende que la producción y operación del negocio de papel periódico de Chenming Paper fueron normales en el tercer trimestre y el margen de beneficio bruto de los productos no cambió mucho.
De julio a septiembre, los ingresos por papel cultural de la empresa fueron de 3,12 millones de yuanes y el coste fue de 260 millones de yuanes. El margen de beneficio bruto aumentó de 65.438+03,4% a medio plazo a 65.438+06,6%. El margen de beneficio bruto total en los primeros tres trimestres fue de 65.438+04,5%. Desde junio, el precio medio del papel cultural ha aumentado aproximadamente un 5%, pero el margen de beneficio bruto no se ha reflejado plenamente. Hay dos razones principales: 1) Desde la conversión de 250.000 toneladas de papel periódico a finales de agosto, se han producido más de 30.000 toneladas de papel cultural. Sin embargo, debido al inicio tardío de la producción (la temporada alta anual de ventas de papel cultural es antes del inicio del próximo semestre), las ventas de productos no alcanzaron la temporada alta. Al mismo tiempo, debido a que el papel cultural convertido no es lo suficientemente blanco, algunos clientes no pueden aceptarlo. Además, esta parte del papel cultural de la empresa utiliza chatarra estadounidense como materia prima y el costo aumenta con el aumento de los precios de la chatarra estadounidense. Tres factores conducen a un bajo margen de beneficio bruto del papel cultural convertido, lo que reduce el margen de beneficio bruto general del papel cultural; 2) Nuestras líneas de producción de papel cultural se trasladaron a Rizhao y Qinghe. Los gastos y pérdidas de producción causados por la reubicación también tuvieron. un gran impacto en el margen de beneficio bruto del papel cultural.
En el tercer trimestre, los beneficios del negocio químico se mantuvieron estables. Gracias al aumento de los precios de los productos, el margen de beneficio bruto aumentó al 46,3% como se esperaba. Se espera que el cuarto trimestre siga aumentando de manera constante. Teniendo en cuenta que los factores que afectan el margen de beneficio bruto del papel periódico y el papel cultural son todos factores de corto plazo, excepto el aumento de los precios de las materias primas, creemos que el margen de beneficio bruto del papel periódico en el cuarto trimestre volverá a 265.438 + 0,5%. y el margen de beneficio bruto del papel cultural seguirá aumentando hasta el 20,4%. La superficie básica de la empresa se mantiene estable.
Los factores de referencia importantes para nuestra previsión de beneficios son la producción, el coste de producción, el volumen de ventas, el precio de venta y los ingresos generados por los proyectos de inversión que se pondrán en producción o que se pueden determinar en los próximos tres años.
Principales supuestos de pronóstico:
Antes de 2010, no hubo cambios importantes en las políticas comerciales internacionales para productos de papel y materias primas, y no hubo ajustes importantes en las políticas de mi país para el papel. industria.
No se considera el impacto de los cambios en el tipo de cambio del RMB.
No se produjeron accidentes importantes en la empresa.
Las ganancias de los activos químicos de la empresa se registran como ingresos, mientras que los activos térmicos compensan los costos.
En la actualidad, debido a que el proyecto Anqing es solo un acuerdo marco y todavía hay muchas incertidumbres, no se ha considerado el impacto de este proyecto.
En 2008, la empresa comercializadora de papel usado fundada conjuntamente por la empresa y una empresa estadounidense comenzó a obtener ingresos por inversiones.
En 2008, la empresa se diluyó aumentando su capital social en 100 millones.
La empresa adopta el método de depreciación acelerada para los activos fijos y disfruta de créditos fiscales para los equipos de propiedad estatal. Las tasas reales del impuesto sobre la renta en 2005 y 2006 fueron sólo del 15,59% y del 6,63%. Con referencia a este nivel, predecimos que la tasa real del impuesto sobre la renta en los próximos tres años será aproximadamente del 12%. En vista de la comprensión más reciente del límite de crédito real y las políticas preferenciales de la compañía, hemos ajustado la tasa real del impuesto sobre la renta para los próximos tres años a 65,438+09%, 23% y 24% después de considerar completamente factores como la reubicación en el. tercer trimestre, el impacto en el papel prensa y la cultura Después del impacto del rendimiento del papel, bajamos nuestra previsión de beneficios para 2007 a 65.438+0,00 yuanes y 68+0,00 yuanes. En 2008 y 2009, 509.000100000006, basándose en la premisa de un desarrollo estable del mercado, redujo el precio objetivo durante 6 a 12 meses a 39,30 yuanes basándose en la relación precio-beneficio de 30 veces en 2008, y continuó manteniendo el precio "muy recomendado". "calificación.
3.2 Papel Chenming
En los primeros tres trimestres de 2007, el ingreso operativo principal fue de 65.438+0,0967 mil millones de yuanes, la ganancia fue de 65,438+0,74 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 4,397%, el beneficio neto fue de 845 millones de yuanes, un aumento interanual del 48,27% y el beneficio por acción de 0,46 yuanes. Entre ellos, el principal ingreso operativo en el tercer trimestre fue de 465.438+69 millones de yuanes, el beneficio total fue de 456 millones de yuanes, el beneficio neto fue de 359 millones de yuanes y el beneficio por acción fue de 0,20 yuanes. El rendimiento de la empresa en los tres primeros trimestres aumentó un 50% según lo previsto.
Las principales razones del crecimiento del rendimiento de la empresa incluyen: 65.438+0) El proyecto de sobrepresión de 300.000 toneladas de la empresa (que en realidad produce 400.000 toneladas de papel periódico) se puso en producción en junio de 2007, Jilin 65.438+0,8 millones de toneladas del proyecto de papel estucado ligero se puso en producción en julio de 2007 y la capacidad de producción se amplió aún más a 2.665.438+ millones de toneladas; 2) la empresa fortaleció la gestión de ventas y las ventas aumentaron; 3) los precios de los principales productos aumentaron y la empresa 7; -9 El margen de beneficio bruto mensual siguió aumentando un 65.438+0,29% en comparación con el segundo trimestre, alcanzando 265.438+0,58%. Desde junio, el aumento de precio del papel cultural corporativo ha sido el principal motor para mejorar el rendimiento; el precio del papel de periódico ha aumentado a 4.800 yuanes por tonelada, compensando el aumento de costos causado por el aumento de los precios de las materias primas, ayudando a mejorar la ganancia bruta; margen en el tercer trimestre; cartón blanco El mercado continúa mejorando y los precios de los productos también aumentaron ligeramente en el tercer trimestre.
Se espera que la compañía continúe desarrollándose de manera constante en el cuarto trimestre, con ganancias por acción para todo el año de 0,58 yuanes y ganancias por acción en 2008 de 0,73 yuanes. Continúe manteniendo la calificación de "muy recomendable" con un precio objetivo a dos meses de 6-18-21 yuanes.
3.3 Bohui Paper
Los objetivos estratégicos de la empresa durante el período del Undécimo Plan Quinquenal: 1) desarrollar la capacidad de producción a 12.000 toneladas, centrándose en el cartón blanco 2) ampliar los recursos de materia prima; , Integre aguas arriba y aguas abajo y tome el camino de la integración forestal-papel.
El negocio principal de la empresa es sobresaliente y se potencian sus capacidades de desarrollo sostenible. En los últimos años, sus principales productos han mantenido una alta tasa de producción y ventas de más del 94%. A mediados de 2007, el papel cultural, el cartón y el papel corrugado alcanzaron un inventario cero.
La capacidad de producción de cartón blanco de la empresa es de 200.000 toneladas, de las cuales la capacidad de producción de tarjetas para cigarrillos es de 6,5438+5 millones de toneladas, lo que la convierte en la tarjeta para cigarrillos líder en el país.
La prosperidad de la industria del cartón blanco ha aumentado significativamente. En el primer semestre de 2007, contribuyó con 590 millones de yuanes en ingresos por ventas, arrastrando a casi la mitad de la empresa. En 2008 se pusieron en producción 95.000 toneladas de pasta mecánica, lo que reducirá significativamente el coste del cartón blanco y aumentará el margen de beneficio bruto del producto, convirtiéndose en el punto de crecimiento de beneficios absolutamente estable de la empresa en los últimos dos años.
La capacidad de producción de papel cultural de la empresa es de 250.000 toneladas, principalmente papel cultural de baja calidad. En la actualidad, se ha beneficiado plenamente de la pequeña ola de fabricación de papel en China que ha reducido las emisiones de aguas residuales. Bohui, ubicada en la provincia de Shandong, que tiene los más estrictos estándares de protección ambiental, también enfrenta presión para reducir o reemplazar gradualmente las líneas de producción de pulpa de paja. Se espera que el margen de beneficio bruto de su papel de escribir siga aumentando, pero debería ser inferior al de los productos de pulpa pura de paja.
Los resultados del tercer trimestre fueron prácticamente los mismos que los del primer semestre del año. Los principales ingresos operativos de la compañía de junio a septiembre fueron de 23.100 millones de yuanes, el beneficio neto fue de 120 millones de yuanes y las ganancias por acción fueron de 0,43 yuanes. Entre ellos, el principal ingreso operativo en el tercer trimestre fue de 890 millones de yuanes, un aumento interanual del 33,8%, un aumento intermensual de 65.438+07,9% y el beneficio neto fue de 58,97 millones de yuanes al año; aumento interanual del 53,9%, un aumento intermensual del 37,8%; las ganancias por acción fueron de 0,21 yuanes, un aumento interanual del 50%, un aumento intermensual del 90,9%. El rendimiento sobre el capital fue del 7,9%. El crecimiento del rendimiento estuvo en línea con las expectativas.
Lo más destacado del tercer trimestre es que el margen de beneficio empresarial principal alcanzó el 19,4%, un aumento del 3,4% respecto al primer semestre del año.
Las principales razones son las siguientes: 1) El incremento del precio del papel cultural, principal producto, tiene un gran efecto de promoción en el margen de beneficio bruto del producto, que se refleja plenamente en el tercer resultados del trimestre; 2) Cartón blanco La oferta del mercado superó ligeramente la demanda y el precio medio del producto aumentó ligeramente en el tercer trimestre, aumentando el margen de beneficio bruto.
La situación siguió mejorando en el cuarto trimestre. Se espera que las situaciones principales sean las siguientes: 1) En la ola de pequeñas empresas de fabricación de papel en las que la descarga de aguas residuales nacionales no cumple con los estándares nacionales, los productos de papel cultural de la empresa seguirán disfrutando de un crecimiento de ganancias provocado por los aumentos de precios y la estabilidad de costos; 2) La situación de la oferta y la demanda en el mercado del cartón blanco se mantiene sin cambios y los tipos de interés brutos del producto son relativamente estables.
Según el capital social emitido de la empresa, las ganancias por acción en 2007, 2008 y 2009 fueron de 0,61 yuanes, 0,96 yuanes y 1,27 yuanes respectivamente. Basándonos en 26 veces el PE en 2008 y 20 veces el PE en 2009, obtenemos un precio objetivo de 25 yuanes y mantenemos la calificación de recomendación.
Advertencia de riesgo:
La empresa está ubicada en la provincia de Shandong, con una gran cantidad total de emisiones contaminantes y pequeña capacidad ambiental. Con la mejora de los estándares nacionales y provinciales de protección ambiental y la implementación de políticas de conservación de energía y reducción de emisiones, las empresas también enfrentarán presiones ambientales e incluso riesgos que afectarán la producción y las operaciones normales. (Valores de inversión de China)