¿Cuáles son los problemas con el desarrollo actual del nuevo mercado OTC en China?
(1) Problemas de liquidez del nuevo mercado OTC
Como mercado de negociación in situ nacional, la liquidez del nuevo mercado OTC siempre ha sido insuficiente y la transferencia de acciones de la mayoría El par de las empresas que cotizan en bolsa es cero. Los 10 principales accionistas de un gran número de empresas que cotizan en bolsa representan el 100% de las acciones, y sólo unas pocas empresas que cotizan en bolsa son relativamente activas. El mayor problema en el Nuevo Mercado OTC es la liquidez del mercado. La falta de transacciones de transferencia de acciones de las empresas que cotizan en bolsa ha impedido que se destaquen de manera efectiva el descubrimiento de precios del mercado, la posterior transferencia de acciones, la financiación y otras funciones.
(2) Sistema de creación de mercado del sistema de transferencia de acciones
Considerando que la mayoría de las empresas que cotizan en el Nuevo Mercado OTC son pequeñas y medianas empresas con un capital social pequeño, limitado transacciones y poca liquidez del mercado, en el nuevo mercado OTC. El sistema de creación de mercado se ha introducido en el sistema de negociación del tercer mercado. Después de más de un año de funcionamiento, el sistema de creación de mercado ha brindado apoyo institucional para el mantenimiento de la liquidez, el descubrimiento de precios y las transacciones de transferencia de acciones en el mercado New Third Board, y ha brindado una importante garantía para el desarrollo del mercado New Third Board. Sin embargo, gradualmente han ido surgiendo algunos problemas del sistema de creadores de mercado.
Se trata de fondos propios. Los creadores de mercado utilizan sus propios fondos para proporcionar servicios de creación de mercado, y la capacidad de oferta de servicios de creación de mercado se ve afectada por la escala de sus propios fondos. Este mecanismo requiere que los creadores de mercado utilicen sus propios fondos y empresas que cotizan en bolsa para comerciar con los inversores. Para prevenir riesgos y asegurar retornos, los creadores de mercado requieren una tasa de descuento elevada, lo que es perjudicial para las empresas. Al mismo tiempo, este mecanismo conduce directamente a una elevada prima de transferencia de acciones el primer día de cotización.
El segundo es la idoneidad de la diferencia de precio. En el sistema de creadores de mercado NEEQ, los intereses de los creadores de mercado provienen de dos aspectos: primero, las ganancias de capital, segundo, la diferencia entre cotizaciones de compra y venta; Debido a que la liquidez de todo el mercado es escasa y los costos de creación de mercado son altos para los creadores de mercado, la opción adecuada para los creadores de mercado es reducir el costo de comprar acciones y mantener una gran diferencia de precios. Bajo las limitaciones de las diferencias de precios y los rendimientos, el sistema general de creadores de mercado presenta un patrón de liquidez insuficiente, lo que formará un mecanismo de agotamiento de liquidez autocirculante, lo que también dificulta la mejora de la función de descubrimiento de precios.
La tercera es la microestructura. En primer lugar, en el mercado de New Third Board, la proporción de empresas creadoras de mercado y que cotizan en bolsa sigue siendo relativamente baja. Al 20 de febrero de 2016, las sociedades anónimas que pueden ser transferidas mediante creación de mercado en el Nuevo Mercado OTC representan aproximadamente el 24% del total de empresas cotizadas, en segundo lugar, debido a la existencia de transacciones bidireccionales en las transferencias de creación de mercado, y la el número de transferencias de creación de mercado es mucho menor que el acuerdo en la mayoría de las veces. Las transferencias y las transferencias de creación de mercado no desempeñan un papel destacado en las transferencias de acciones en la Nueva Tercera Junta; en tercer lugar, las empresas que cotizan en bolsa tienden a transferirse mediante acuerdo; La escala de la transferencia del acuerdo es grande, la transacción es simple y la transferencia de creación de mercado tiene el problema de la ocupación de acciones. En cuarto lugar, las reglas de cotización de creación de mercado también tienen un impacto técnico en el sistema de creación de mercado.
Finalmente, las condiciones del mercado tienen un gran impacto en el sistema de creadores de mercado. Si el mercado NEEQ continúa mejorando, la opción más racional para los creadores de mercado es poseer acciones y obtener ganancias de capital, que son superiores a los ingresos de los servicios de creación de mercado. Tomando como ejemplo el cuarto trimestre de 2014, las ganancias de capital fueron 130 veces los ingresos por diferenciales; en el primer trimestre de 2015, la proporción aún era de 78 veces. Si el mercado NEEQ enfrenta un ajuste o una fuerte caída, la opción racional para los creadores de mercado es realizar cotizaciones negativas o reducir la frecuencia de las cotizaciones. Esto también impide que se utilice plenamente el papel del mecanismo de creación de mercado NEEQ.
(3) Nuevo sistema de niveles de tercer tablero
El objetivo principal del diseño e implementación del sistema de niveles de nuevo tercer tablero es mejorar la liquidez del mercado de nuevo tercer tablero. Mediante la construcción de un mecanismo de estratificación del mercado, equivale a establecer un mecanismo de selección para clasificar y gestionar empresas con diferentes características de riesgo en diferentes etapas de desarrollo para lograr arreglos diferenciados para el sistema. La intención del diseño de la política es clara y correcta. El mecanismo estratificado de la Nueva Tercera Junta es muy importante para mejorar la liquidez del mercado, cultivar empresas innovadoras y de crecimiento empresarial, desarrollar mercados de capital multinivel y resolver problemas para las pequeñas y medianas empresas.
Vale la pena explorar si las dificultades financieras de las empresas realmente pueden desempeñar un papel importante.
En términos de diseño del mecanismo, el mecanismo a nivel NEEQ es un acuerdo institucional de arriba hacia abajo. El mecanismo de estratificación más maduro es el mercado Nasdaq, pero su mecanismo de estratificación es causado por el mercado ascendente. El mercado Nasdaq estableció una capa de mercado selecto global en 2006. En los últimos 20 años de desarrollo, muchas empresas se han convertido en empresas destacadas, por lo que es necesario adoptar acuerdos diferenciados para adaptarse a los cambios en las empresas. Al mismo tiempo, se establecerá un mecanismo escalonado para atraer a grandes empresas innovadoras a cotizar en Nasdaq y competir con la Bolsa de Nueva York.
Desde la perspectiva de la mejora de la liquidez, queda por ver si el mecanismo de estratificación puede mejorar la liquidez de todo el mercado.
Si hay un gran desajuste entre la oferta y la demanda en el mercado de la Nueva Tercera Junta, el mecanismo de fijación de precios de las transacciones no es razonable y las funciones de financiación del mercado y servicio a la economía real no son sobresalientes, entonces las empresas que cotizan en bolsa en la capa de innovación se verán afectadas lentamente. por problemas institucionales del mercado, la liquidez se ralentizará y las empresas que cotizan en bolsa en el nivel básico incluso se deslizarán lentamente hacia el fondo del valle, donde a nadie le importa, convirtiéndose en empresas cotizadas "zombis". De hecho, el sistema escalonado no provocó un aumento de la liquidez del mercado, sino que sólo cambió la estructura de la liquidez del mercado.
Desde la perspectiva del diseño del mecanismo de negociación, si la capa de innovación después de la estratificación NEEQ puede introducir un sistema de negociación de ofertas. Para que el sistema de creadores de mercado continúe, muchos de sus problemas deben resolverse rápidamente. Si se va a introducir un sistema de licitación comercial, las empresas cotizadas que requieren innovación tendrán grandes necesidades de inversión. ¿De dónde debería venir esta enorme demanda de inversión? La mayoría de los inversores institucionales no asignarán activos en la capa de innovación NEEQ. El GEM tiene una liquidez relativamente pobre en el momento de la exposición al riesgo, y la liquidez general del nivel de innovación del NEEQ apenas es mejor que la del GEM. Reducir significativamente los estándares de idoneidad de los inversores es perjudicial para la protección de los derechos e intereses de los pequeños y medianos inversores y no es una opción política adecuada. Para adaptarse al desarrollo de la capa de innovación, el diseño del mecanismo de transacción sigue siendo un gran problema.
(4) Nuevo Mecanismo de Transferencia al Mercado OTC
La "Decisión sobre Cuestiones Relativas a la Bolsa y Cotizaciones Nacionales" propone que las empresas que cotizan en la Bolsa y Cotizaciones Nacionales cumplan con los requisitos de cotización condiciones, puede solicitar directamente a la bolsa de valores para cotizar y negociar. Las “Opiniones sobre la promoción adicional del desarrollo de la bolsa de valores nacional y las cotizaciones para pequeñas y medianas empresas” de la Comisión Reguladora de Valores de China de 2015 110 enfatizaron que se mantendrá el estatus de mercado independiente del Nuevo Mercado OTC y cotizará en el Nuevo Mercado OTC. no será un acuerdo transitorio para la cotización. Es necesario establecer un sistema de mercado de capitales multinivel, promover la transferencia piloto al GEM y explorar el mecanismo de acoplamiento con el mercado de valores regional.
La posibilidad de transferirse a la Nueva Tercera Junta es una motivación importante para muchas empresas que cotizan en la Nueva Tercera Junta, especialmente cuando la oferta pública inicial está suspendida o la cola de transferencias de cotizaciones desde la Nueva Tercera Junta es grave. al mercado de empresas en crecimiento o a las pequeñas y medianas empresas es un gran problema para muchas empresas la estrategia de "desvío". Bajo la "tentación" de la transferencia, el nuevo mercado OTC se ha convertido en un punto de acceso para que las pequeñas y medianas empresas adopten el mercado de capitales.
Dado que la emisión y cotización de acciones están separadas en mi país, una vez que la Comisión Reguladora de Valores de China aprueba la emisión pública, debe ser aprobada por la bolsa antes de cotizar y negociar. En términos generales, la mayoría de las empresas promueven la emisión y la cotización simultáneamente y, por lo general, no sienten la separación entre la emisión y la cotización. Si una empresa que cotiza en bolsa se elimina de la lista de la Nueva Tercera Junta y luego se cotiza en el GEM, ¿se considera esto una transferencia? Esta es esencialmente la declaración y revisión normal de la oferta pública y cotización de una empresa. Según las expectativas del mercado, el mecanismo de transferencia es que después de cotizar en la Nueva Tercera Junta, después de cumplir ciertas condiciones y pasar la revisión de la bolsa, pueda cotizar y negociarse directamente en la Bolsa de Valores de Shenzhen. Actualmente, las autoridades reguladoras no tienen claro el mecanismo de transferencia, solo afirman en general que realizarán un estudio piloto sobre la transferencia de empresas listadas en el Sistema de Transferencia de Acciones al GEM.
Parece que las autoridades reguladoras y el mercado no comprenden suficientemente el impacto de la transferencia ambigua. De hecho, algunas empresas con una escala de activos, ingresos comerciales y capital relativamente grandes en el New Third Board cotizan en el New Third Board, con la esperanza de ingresar al canal verde del New Third Board después de cotizar en el New Third Board. Al ingresar a la capa de innovación, pueden salir de la vía rápida de la emisión pública y la cotización en bolsa. Luego, las preguntas vinieron una tras otra. ¿Tantas empresas intentarán entrar juntas al GEM o continuarán con el proceso de salida a bolsa? Si puede ir directamente al GEM para cotizar y negociar, entonces el proceso de revisión de la IPO del GEM será inútil y el Nuevo Mercado OTC se convertirá en una estación de tránsito para las cotizaciones del GEM. Esto traerá más incertidumbre al posicionamiento en el mercado, las funciones económicas y la diferenciación jerárquica de GEM y NEEQ. Si esta incertidumbre persiste, será extremadamente perjudicial para el ajuste de la oferta y la demanda del mercado, el desarrollo de los mecanismos del mercado y la expansión de las funciones del mercado.
(5) La idoneidad de los inversores en la Nueva Tercera Junta
A la hora de repensar la liquidez de la Nueva Tercera Junta, la idoneidad de los inversores siempre ha sido una cuestión importante. En otras palabras, la oferta de inversores y sus fondos no puede seguir el ritmo de la expansión de escala de las empresas que cotizan en la Nueva Tercera Junta, lo que da como resultado un desajuste entre la oferta y la demanda en todo el mercado, lo que hace que la Nueva Tercera Junta sea menos líquida. De mantenerse el ritmo de expansión de finales de 2015 y principios de 2016, el número de empresas que cotizan en la Nueva Tercera Junta superará las 1.000 en el segundo semestre de 2016. Para entonces, el desajuste entre la oferta y la demanda del mercado será más prominente y la liquidez general del mercado será aún peor.