Jerga académica vacía
Las principales razones para “vaciar” son la concentración de la propiedad y el grado de protección legal. La concentración excesiva del capital hace que el control de una empresa quede en manos de unos pocos grandes accionistas, que a menudo utilizan su control para malversar o transferir la propiedad y las ganancias de la empresa para beneficio personal. Johnson, La Portro, López-De-silans y Shleifer (2000) señalaron que una concentración excesiva de la propiedad puede llevar fácilmente a que los grandes accionistas infrinjan los intereses de los pequeños accionistas. Claessens, Fan y Lang (2002) señalaron que la razón principal por la que los grandes accionistas dañan los intereses de las empresas y buscan ganancias personales es que los derechos de control y la propiedad de los grandes accionistas sobre la empresa son inconsistentes. La investigación de Holderness (2003) muestra que impulsados por los beneficios privados del control, los principales accionistas desviarán los recursos de las empresas que cotizan en bolsa para "vaciarlas". El grado de protección jurídica de los inversores también afecta a la ejecución de túneles. Cuanto más fuerte sea la protección jurídica de los inversores, más capaz será de frenar el comportamiento de los grandes accionistas que invaden los intereses de los pequeños y medianos accionistas. Si la protección legal para los inversores es débil, el vaciamiento será más rampante. Coffee (2001) y La Porta et al. (1998, 2000) encontraron que el "vaciamiento" de los grandes accionistas es más probable que ocurra en países con una protección débil para los pequeños accionistas. LLSV (1997, 1998, 2000) también señala en una serie de artículos que la principal razón por la que los pequeños y medianos inversores se ven perjudicados por los grandes accionistas es la falta de protección jurídica de los inversores.
(2) Método de "ahuecamiento"
Los métodos de "acortamiento" discutidos en la literatura extranjera incluyen principalmente transacciones relacionadas, garantías, fusiones y adquisiciones y políticas de dividendos. Johnson et al (2000) creen que el comportamiento de "vaciamiento" de los accionistas mayoritarios para apropiarse de los intereses de los pequeños y medianos accionistas mediante la transferencia de propiedades y ganancias de la empresa se manifiesta principalmente en forma de remuneración gerencial excesiva, garantías de préstamos y dilución del patrimonio. Claessens et al. (2002) descubrieron que entre 2.980 empresas que cotizaban en bolsa en nueve países del este de Asia, más de dos tercios de las empresas tenían accionistas mayoritarios que explotaban a los pequeños accionistas mediante políticas de dividendos. Bertrand et al (2002), Bae, Kang y Kim (2002) y Joh (2003) señalaron que también es una práctica común que los propietarios de grupos empresariales "liquiden" recursos de empresas con bajos derechos de flujo de efectivo a empresas con derechos de alto flujo de caja a través de fusiones y adquisiciones de manera importante. Denis y Mcconnell (2003) creen que en países con sistemas judiciales imperfectos, los principales accionistas que controlan una empresa no sólo pueden nombrar gerentes para la empresa, sino también "vaciar" la empresa a través de transacciones relacionadas.
(3) Las consecuencias económicas del "vaciamiento"
El "vaciamiento" refleja el conflicto entre los grandes accionistas y los pequeños y medianos accionistas. El vaciamiento no sólo es perjudicial para los pequeños y medianos inversores y empresas, sino que también afecta al funcionamiento normal de todo el mercado de capitales. También hay literatura sobre las consecuencias económicas del "vaciamiento" en el extranjero. Por ejemplo, JBBF (2000) encontró que el comportamiento de ventas en corto por parte de los principales accionistas puede explicar la depreciación del tipo de cambio y la caída del mercado de valores durante la crisis financiera asiática. Morck y Yeung (2000) y Wurgler (2000) han demostrado que el comportamiento de “vaciamiento” de los accionistas mayoritarios reduce la eficiencia de asignación del mercado de capitales. Los estudios anteriores analizaron las consecuencias económicas del “vaciamiento” desde un nivel macro. Por supuesto, "vaciar" es perjudicial para la información contable y el estado financiero de una empresa. Bertrand et al. (2002) señalaron que el "efecto túnel" reduce la transparencia de toda la economía y distorsiona los datos contables sobre los ingresos, lo que dificulta que los inversores externos evalúen la situación financiera de las empresas. Bae et al. (2002) estudiaron las fusiones, adquisiciones y transacciones de reestructuración de los 30 grupos empresariales más grandes de Corea del Sur y encontraron que los accionistas mayoritarios de la empresa se beneficiaron del fortalecimiento del valor de las empresas adquiridas en el consorcio, pero los accionistas minoritarios de la empresa en general. sufrió pérdidas. Dado que el comportamiento de vaciamiento requiere el cumplimiento de las leyes pertinentes para evitar la supervisión legal, las decisiones de vaciamiento generalmente las toman los gerentes o accionistas mayoritarios que tienen control sobre la empresa porque tienen el poder de organizar e implementar decisiones corporativas generales. ocurre en muchos países alrededor del mundo [2]. Las víctimas directas del vaciamiento no son sólo la propia empresa, sino también los pequeños accionistas y acreedores de la empresa, por lo que el estudio del vaciamiento suele estar relacionado con el estudio del gobierno corporativo.
Algunos resultados de investigación sobre el vaciado para obtener más conocimiento incluyen:
1. Estructura de propiedad, especialmente cuando la estructura de propiedad tiene forma de pirámide, el mayor accionista y el control final. El control que una persona tiene sobre una empresa está significativamente relacionado con el vaciamiento [3].
2. La naturaleza de la propiedad de la empresa está relacionada con la ocurrencia de vaciamiento. Los accionistas controladores estatales están más motivados para vaciar la empresa, lo que está relacionado con los bajos incentivos de los gerentes de las empresas estatales [ 3]. Estudios similares han llegado a conclusiones similares en empresas familiares chinas que cotizan en bolsa [4].
3. La cotización transfronteriza puede reducir la aparición de vaciado, que está relacionado con la transparencia de la divulgación de información y los mecanismos de protección de los inversores externos requeridos por los diferentes mercados [4].