Investigación sobre el desarrollo y supervisión de compañías de seguros cautivas en mi país
El proceso de establecimiento del mercado GEM de China no fue fácil. Ya en febrero de 1998, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma propuso al Consejo de Estado "la cuestión de establecer un mercado de valores empresarial lo antes posible". Hasta el 17 de mayo de 2004, la Comisión Reguladora de Valores de China acordó establecer una junta de pequeñas y medianas empresas en la Bolsa de Valores de Shenzhen. En este momento, la junta de pequeñas y medianas empresas, el prototipo del GEM de mi país, finalmente se ha puesto en funcionamiento. Esto muestra claramente la actitud del gobierno chino hacia el GEM: el GEM debe establecerse, pero no de la noche a la mañana. Pero una estrategia paso a paso: primero colgar un tablero para pequeñas y medianas empresas en el tablero principal, luego bajar el umbral de este tablero, aumentar su capacidad y finalmente separarlo del tablero principal para formar un tablero GEM real. . En marzo de 2008, se publicó el borrador de las "Medidas para la administración de ofertas públicas iniciales y cotizaciones en el GEM", lo que marcó un importante paso adelante en los preparativos para el GEM de China. El 31 de marzo de 2009, la Comisión Reguladora de Valores de China emitió las "Medidas provisionales para la administración de ofertas públicas iniciales y cotizaciones GEM" y entraron en vigor el 1 de mayo. En este punto, el GEM, que ha estado preparándose durante más de diez años desde el principio hasta hoy, finalmente está listo para funcionar.
1 La connotación y características del GEM
El GEM, también conocido como mercado de segunda junta, es un nuevo método de financiación en el mercado financiero. El sistema y otros aspectos son diferentes. del mercado de capitales del mercado principal. El GEM atiende principalmente a pequeñas y medianas empresas de alta tecnología. También tiene la función general de mercado de capitales y puede proporcionar un buen entorno de mercado para el desarrollo de empresas de alta tecnología y mejorar las condiciones de suministro de capital para las empresas de alta tecnología. empresas, y también desempeñan una función de optimización de la supervivencia de los más aptos y de la eliminación de las empresas sin perspectivas de desarrollo.
En comparación con el mercado de tableros principales, el mercado GEM tiene las siguientes características:
1.1 Requisitos de cotización más bajos. En primer lugar, no se exige rentabilidad y, en segundo lugar, no se exigen activos netos. Por un lado, esto se debe a que el mercado GEM está orientado a las pequeñas y medianas empresas y valora el potencial de crecimiento de la empresa más que su base financiera actual; por otro lado, el surgimiento de la economía del conocimiento; Ha cambiado fundamentalmente los estándares de medición de las empresas, y la evaluación de los indicadores más importantes de una empresa comienza a tender hacia sus recursos humanos y logros tecnológicos, que son una base importante para la toma de decisiones para que los inversores modernos juzguen si vale la pena invertir en una empresa.
1.2 Estrictos requisitos de divulgación de información. Debido a las condiciones de cotización más bajas en el GEM, es probable que muchas pequeñas y medianas empresas con condiciones operativas insatisfactorias coexistan con recursos corporativos de alta calidad, y la evaluación de las empresas de alta tecnología también es más complicada que en las industrias tradicionales. Por lo tanto, la divulgación completa de los recursos de información del emisor puede ayudar a los inversores a emitir juicios objetivos sobre la empresa y resolver eficazmente los riesgos de inversión.
1.3 Atender a empresas de alto crecimiento. El objetivo principal de GEM es crear un entorno para que las pequeñas y medianas empresas involucradas en industrias innovadoras y prometedoras obtengan ayuda financiera.
Estas empresas de alto crecimiento son de pequeña escala en las primeras etapas de desarrollo y tienen dificultades para cotizar en el mercado principal de tableros. GEM proporcionará una buena "exportación" de capital para los fondos de capital de riesgo, lo que hará que estos fondos estén más dispuestos a invertir en pequeñas y medianas empresas de alto crecimiento.
1.4 Todas las acciones de la empresa se encuentran en circulación. En el mercado principal de juntas, aunque las acciones de la empresa se pueden transferir de conformidad con la ley, las acciones de la empresa en poder de los promotores no se pueden transferir dentro de los tres años siguientes a la fecha de constitución de la empresa. De acuerdo con las normas de cotización pertinentes para las empresas GEM, todos los accionistas de una empresa que cotiza en bolsa antes de su oferta pública no pueden vender las acciones de su empresa en el plazo de un año a partir de la fecha de cotización de las acciones de la empresa. Esta disposición favorece la liquidez del mercado GEM y hace que el mercado sea más activo.
Debido a las incomparables ventajas de GEM, el establecimiento de GEM promoverá en gran medida el desarrollo de la microeconomía. En primer lugar, el establecimiento del GEM puede estimular el espíritu y el comportamiento empresarial de todos los estratos de la sociedad y proporcionar apoyo material y base técnica para el desarrollo económico. En segundo lugar, el establecimiento del GEM puede estimular la inversión de capital de riesgo. GEM proporciona un mecanismo eficaz de fijación de precios de mercado y de salida de capital, que puede estimular el entusiasmo y el coraje de los inversores para asumir grandes riesgos y promover el desarrollo y la industrialización de la alta tecnología comercial. Finalmente, el establecimiento del GEM también tendrá un impacto beneficioso en la operación macroeconómica general de China. Ya sea el sistema de emisión y cotización de acciones, el sistema de divulgación de información o las reglas comerciales, GEM opera completamente de acuerdo con el mecanismo del mercado. En el proceso de desarrollo del GEM, favorece la formación de una atmósfera operativa estandarizada en el mercado de capitales de mi país, lo que afecta la construcción del sistema de todo el mercado de capitales. Sin embargo, debido a la incertidumbre del mercado y a los problemas de gestión, existen algunos factores de riesgo que no pueden ignorarse en el funcionamiento del mercado GEM, y es necesario fortalecer la gestión y la prevención de riesgos.
2 Diferencias entre el tablero de PYME desarrollado actualmente en China y el verdadero "GEM"
2.1 Existe una gran diferencia entre el tablero de PYME que funciona en mi país y el verdadero GEM. se manifiesta principalmente en los siguientes aspectos:
En primer lugar, su estatus en el sistema del mercado de valores es diferente. El directorio de PYME de China es sólo una sección de la Bolsa de Valores de Shenzhen y complementa el mercado principal de directorios nacional. Los GEM extranjeros son relativamente independientes.
En segundo lugar, las condiciones de cotización son diferentes. Las condiciones para cotizar en el directorio de PYME son altas y cercanas a las del mercado principal. Esto limita la entrada de PYMES emergentes.
En tercer lugar, hay una gran cantidad de acciones no negociables en los tableros pequeños y medianos, al igual que la situación actual en el mercado principal de tableros de China. De esta manera, el principal problema que ha afectado durante mucho tiempo al principal mercado de juntas directivas de China: la división de las acciones, se ha introducido intacto en las juntas directivas de las pequeñas y medianas empresas. Aunque se ha creado el consejo de pequeñas y medianas empresas, su impacto en el mercado de valores chino aún no es obvio. Es sólo un complemento o componente del mercado de consejo principal. Desde la perspectiva de los financieros, quienes necesitan el apoyo del mercado de segundas juntas son básicamente las pequeñas y medianas empresas. Incluso si tienen altas habilidades, se encuentran en un momento difícil en las primeras etapas de iniciar un negocio. Necesitan urgentemente fondos para el desarrollo, pero tienen dificultades para obtener préstamos de los bancos. Si no hay apoyo del mercado de valores, el desarrollo y el crecimiento de las pequeñas y medianas empresas de mi país se verán gravemente restringidos. Desde la perspectiva de un inversor, los riesgos y rendimientos de sus productos de inversión no han cambiado mucho. Desde una perspectiva macro general, la estructura del mercado de valores de mi país sigue siendo muy simple, es decir, solo existe el mercado de tableros principal, el mercado de segundo tablero o incluso el de tercer tablero está vacante y aún no se ha creado una estructura de múltiples niveles. sido formado.
2.2 Formas y sistemas de negociación de GEM
2.2.1 Formas de negociación: actualmente, de acuerdo con las "Reglas de negociación de GEM de la Bolsa de Valores de Shenzhen (borrador para comentarios)" emitidas por la Bolsa de Valores de Shenzhen )", GEM de China continental adopta un modelo de negociación de licitaciones por computadora centralizado y sin papel, que es la primera forma de negociación.
2.2.2 Gráfico de estructura del mercado GEM de China
Hay cuatro tipos principales de instituciones que desempeñan papeles clave en el proceso de cotización. Despacho contable: verificación de valoración de activos corporativos, auditoría de estados contables. Bufete de abogados: Durante el proceso de emisión y cotización, las empresas necesitan abogados con calificaciones en valores del emisor. Suscriptor principal: si una empresa quiere cotizar en bolsa, debe ser recomendada por un suscriptor principal reconocido por la Comisión Reguladora de Valores de China y emitir una carta de recomendación. Patrocinador: Cuando una empresa solicita la cotización inicial de sus acciones en el GEM de la Bolsa, deberá contratar al menos un patrocinador con una introducción a las responsabilidades del patrocinador estipuladas por la Comisión Reguladora de Valores de China.
3. En la práctica, fortalecer y mejorar la construcción del sistema del mercado GEM de mi país.
Después del análisis anterior, el lanzamiento del segundo mercado de tableros trae oportunidades y desafíos. Aprovechar la oportunidad y establecer un segundo mercado de tableros lo antes posible es crucial para que el mercado de capitales de mi país logre un gran desarrollo en el nuevo siglo. Podemos darnos cuenta claramente de que desde una perspectiva de largo plazo que sea beneficiosa para el desarrollo de la economía nacional, es imperativo establecer y mejorar el mercado GEM de nuestro país. Para completar esta ardua tarea a largo plazo, el mercado de valores de China y su mecanismo de gestión de inversiones de riesgo deben mejorarse en muchos aspectos.
3.1 Prevención de riesgos La irrupción de los riesgos sociales no ocurre de repente, sino que atraviesa un largo proceso de acumulación. Si se minimizan los riesgos técnicos, los riesgos comerciales, los riesgos de inversión, los riesgos morales y los riesgos de precios, se mejoran varios sistemas y se cortan los problemas de raíz, será imposible crear un clima de shock social. Así que ya no podemos preocuparnos más y este mecanismo de "lista" o "salida" debería establecerse lo antes posible. El país debe formular nuevos acuerdos para el sistema financiero basados en la nueva situación para resistir el impacto del dinero especulativo extranjero. Por lo tanto, en el marco del nuevo acuerdo del sistema financiero nacional, fortalecer la orientación y supervisión del mercado de segunda junta puede prevenir por completo los riesgos que el mercado de segunda junta puede traer a la seguridad financiera sistémica.
3.2 Desarrollar un sistema de acceso al mercado flexible y adecuado para mejorar eficazmente la calidad de las empresas cotizadas.
3.2.1 El umbral para cotizar en el mercado de segunda junta es bajo, la escala de las empresas que cotizan en bolsa es correspondientemente pequeña y el mercado de circulación no es demasiado grande. Si se manipula, aumentará el riesgo del mercado de segundas tablas. Para reducir los riesgos, la gestión de valores debe prestar atención al crecimiento de calidad de las empresas que cotizan en bolsa. Las empresas privadas de alta tecnología representan una alta proporción de las empresas chinas que planean cotizar en bolsa. Debido a su corto tiempo de puesta en marcha, estas empresas tienen problemas tales como derechos de propiedad poco claros y mecanismos internos imperfectos de gestión y supervisión. Si desea cotizar en el mercado de segunda junta, primero debe aclarar la propiedad de los derechos de propiedad de la empresa y constituir una sociedad anónima que cumpla con las disposiciones de la ley de sociedades. Esto requiere que los responsables de la toma de decisiones de la empresa tengan una. comprensión clara del sistema empresarial moderno. Además, muchas empresas privadas tienen problemas de gestión financiera deficiente, lo que dejará peligros ocultos para el desarrollo de la empresa y también afectará el uso de los fondos después de la financiación exitosa de las empresas que cotizan en bolsa. Las auditorías públicas y las evaluaciones de activos de las pequeñas y medianas empresas que planean cotizar en bolsa deben gestionarse estrictamente. Sólo resolviendo el problema de la autogestión de las empresas que cotizan en bolsa podrá desarrollarse bien el mercado de segunda junta sobre una base más madura y completa.
3.2.2 Cuando mi país establece el mercado GEM, primero debe controlar estrictamente las condiciones de cotización e imponer restricciones estrictas a las empresas de nueva creación con altos riesgos operativos y débiles capacidades operativas sostenibles para evitar que el mercado GEM verse inundado de empresas que no tienen valor de inversión. Medidas específicas pueden exigir que la empresa opere negocios de alta tecnología durante muchos años consecutivos y obtenga ganancias en el último año, establecer estándares de ganancias, exigir que la empresa tenga un negocio principal sobresaliente, un alcance comercial concentrado y planes de desarrollo comercial detallados y factibles, completos y estrategias claras de desarrollo empresarial y crecimiento empresarial. El potencial es grande y no ha habido violaciones importantes en los últimos dos años. Además, debemos impedir estrictamente que las empresas empaquetadas por especuladores de riesgo entren en el mercado GEM.
3.3 Reforzar la supervisión de las sociedades cotizadas y de las transacciones del mercado. El objetivo de la supervisión de las empresas que cotizan en bolsa es minimizar los riesgos sistémicos en el mercado GEM y minimizar los riesgos causados por los inversores y no causados por ellos mismos. Dado que las reglas de posicionamiento en el mercado y cotización del GEM son diferentes de las del mercado de tableros principales, las reglas regulatorias del mercado de GEM también deberían ser diferentes de las del mercado de tableros principales, mostrando características más estrictas y más eficientes. El fortalecimiento de la supervisión puede comenzar a partir de los dos aspectos siguientes: primero, las empresas que cotizan en bolsa deben tener una estructura de gobierno corporativo completa. La calidad de la estructura de gobierno corporativo de las empresas que cotizan en bolsa afecta directamente si las bases del mercado GEM son sólidas. Una estructura de gobierno corporativo sólida es señal de empresas de alta calidad y alto crecimiento. El mercado GEM de mi país debe aprender de la experiencia exitosa de los mercados GEM extranjeros, fortalecer las medidas de gobernanza de las empresas que cotizan en bolsa y exigirles que mejoren sus estructuras de gobernanza interna. En segundo lugar, mejorar el sistema de divulgación de información del GEM. El núcleo de la supervisión del mercado de valores y la prevención de riesgos es cambiar la información incompleta y asimétrica en el mercado de valores. Por lo tanto, el mercado GEM debería establecer un sistema completo de divulgación de información.
Al implementar un estricto sistema de divulgación de información, las empresas que cotizan en bolsa pueden reducir el uso de ventajas de la información para dañar a los inversores, proteger los derechos legítimos de los inversores a saber y permitirles comprender plenamente los riesgos y rendimientos de las inversiones y realizar transacciones independientes sobre la base de la equidad. justicia y apertura. Tomar decisiones de inversión.
3.4 Implementar decididamente un mecanismo estricto de exclusión de la lista. La denominada exclusión de la lista se refiere a un sistema de gestión del mercado en el que las empresas que cotizan en bolsa ya no tienen las calificaciones para cotizar en bolsa por diversas razones legales y, por lo tanto, se retiran de la bolsa. Como todos sabemos, el objetivo de una empresa a cotizar en bolsa es obtener financiación y aumentar su visibilidad, por lo que la exclusión de cotización es un mecanismo para la supervivencia de los más aptos entre las empresas cotizadas.
En lo que respecta a las reglas de cotización actuales del mercado principal de tableros de mi país, todavía existen los siguientes problemas: en primer lugar, las condiciones de exclusión de la lista son demasiado laxas y las condiciones principales están bloqueadas principalmente en el estado financiero y divulgación de información; en segundo lugar, los estándares de exclusión de la lista aún son vagos; en tercer lugar, para otras condiciones y situaciones de exclusión de la lista que también pueden causar la pérdida del valor de la inversión de la empresa y tener mayores riesgos, solo se utiliza la cláusula de seguridad "otras situaciones", lo cual es difícil. para explicar claramente en la práctica y carece de operatividad, cuarto, las condiciones de exclusión de la lista o El diseño de indicadores carece de precauciones previas y se trata más de cálculos de datos estáticos que se han producido en las empresas cotizadas, sin seguimiento dinámico.
Por el contrario, el sistema de exclusión de cotización del mercado de valores estadounidense es claro, estricto, dinámico y preventivo. Tomando como ejemplo la Bolsa de Valores de Nueva York, utiliza el número de accionistas, el número de acciones públicas poseídas, el valor de mercado de las acciones públicas, las ganancias promedio después de impuestos y el valor de mercado de las acciones emitidas públicamente como base para juzgar si una empresa que cotiza en bolsa seguirá cotizando. El mercado Nasdaq presta más atención a la evaluación del mercado de las empresas que cotizan en bolsa, es decir, en función del valor total de mercado, el número de creadores de mercado, el número de accionistas y la línea psicológica más baja del precio de las acciones (1 dólar). Estar regulado por la legislación de las reglas de cotización de mi país.
Debido a sus propias características de servicio a empresas de alta tecnología, GEM inevitablemente tiene riesgos impredecibles. Para purificar el entorno de inversión en el mercado GEM, se debe establecer un conjunto de estándares de exclusión de la lista para empresas con pérdidas y un mecanismo eficaz de gestión de fusiones y adquisiciones para reducir las pérdidas de los inversores del mercado, controlar los riesgos generales, mantener un equilibrio total. y hacer que el mercado GEM funcione de forma segura y fluida.
4 Conclusión
Con la administración acelerando el establecimiento del segundo mercado de tableros y la promulgación de una serie de políticas y regulaciones relevantes, el lanzamiento oficial del segundo mercado de tableros ha entrado en el etapa de cuenta regresiva. El lanzamiento del segundo mercado de tableros es propicio para optimizar la asignación de recursos del mercado de valores de mi país, promover la reforma orientada al mercado y la innovación del mercado de valores de mi país, promoviendo así de manera efectiva el desarrollo sano y rápido de la economía nacional. Pero al mismo tiempo, el rápido establecimiento del mercado de segundas tablas también traerá algunos impactos negativos. El establecimiento del segundo mercado de tableros es un acontecimiento importante en la historia del desarrollo del mercado de valores de China, pero no puede lograrse de la noche a la mañana. Después de años de rigurosos debates, Estados Unidos anunció el nacimiento oficial de Hong Kong en el año 2000. Los preparativos comenzaron en 2000 y pasaron varios años antes de que se lanzara oficialmente en 2000. Al mismo tiempo, resulta que el lanzamiento de estos dos típicos sistemas de comercio extrabursátil en el mercado de segunda placa no tuvo un gran impacto en el mercado de placa principal. En primer lugar, existe un fuerte mercado de placas base como soporte. En segundo lugar, también refleja que estos dos países y regiones han absorbido y acumulado una rica experiencia en capital de riesgo nacional e internacional en el pasado proceso de desarrollo de sus mercados de valores. En tercer lugar, la Bolsa de Nueva York y la Bolsa de Hong Kong, dos mercados de valores maduros, tienen un buen control sobre los hábitos comerciales, las reglas comerciales, la supervivencia del más fuerte, la supervisión del mercado y los mecanismos de autodisciplina de las empresas de valores. -mercado de la junta muy importante al comienzo de su creación Recibimos una buena orientación y controlamos eficazmente los riesgos del mercado.
El mercado de capitales de China sigue siendo un mercado de capitales emergente. Todavía existen muchas relaciones de mercado irrazonables y el mecanismo del mercado no se ha formado realmente. En este caso, el rápido establecimiento del mercado secundario tendrá un cierto impacto negativo en el mercado de valores existente. Las oportunidades y los desafíos coexisten. Cómo buscar ventajas, evitar desventajas y aprovechar la situación al máximo es la consideración principal de la gestión.
En definitiva, la salida del capital riesgo es un proyecto sistemático. Requiere un mercado de capitales completo, un sistema regulatorio transparente, estándares completos para las empresas que cotizan en bolsa y un sistema contable sólido. Para diseñar un sistema financiero diversificado y multinivel, el establecimiento del mercado de segunda junta proporciona, hasta cierto punto, una ventana para la salida de capital para el capital de riesgo.
Nuestro país debe establecer un mercado de capital de riesgo de múltiples niveles con la salida de capital de riesgo como núcleo, y establecer y mejorar el sistema del mercado de capital, incluyendo el tablero principal, el GEM, el sistema de comercio extrabursátil y el mercado de valores original. Sólo de esta manera podrá desarrollarse mejor la industria del capital de riesgo, proporcionar canales de financiación convenientes para las pequeñas y medianas empresas, las empresas privadas, las empresas de nueva creación, especialmente las empresas de crecimiento de alta tecnología, y contribuir a la construcción económica de mi país.
Materiales de referencia:
【1】Wanzhuang. Sobre el impacto del GEM en la economía de China. Prensa de la Universidad China Renmin 2006.
[2]Zhang Xinwen. Segundo mercado de tableros. Prensa económica de China 2000.8.
[3] Liu Jipeng, China, Selección del modelo de mercado de la segunda junta, Reforma de China 2000 0438 0.
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