La historia del desarrollo de la banca de inversión en China
El contenido central del sistema de supervisión de emisiones: la propiedad de los derechos de toma de decisiones sobre la emisión de acciones. Hay dos tipos: uno es el dirigido por el gobierno, es decir, el sistema de aprobación. El otro es la mercantilización, es decir, el sistema de registro. El sistema de aprobación significa que cuando un emisor solicita la emisión de valores, no sólo debe revelar públicamente información relacionada con la emisión de valores, sino que también debe cumplir con las condiciones (sustantivas) estipuladas en la Ley de Sociedades y la Ley de Valores, y requiere que el emisor presentar la solicitud de emisión al sistema de Revisión de Valores para decisiones regulatorias. Actualmente, nuestro país implementa un sistema de aprobación. Antes de 1998, el sistema de gestión de emisión de acciones de mi país adoptaba un método de control dual de la escala de emisión y el número de empresas emisoras.
El 28 de febrero de 2003, 65438+ La Comisión Reguladora de Valores de China promulgó las "Medidas provisionales para el sistema de patrocinio para la emisión y cotización de valores", que entraron en vigor el 28 de febrero de 2004.
La "Ley de Valores de la República Popular China" revisada (en adelante, la "Ley de Valores"), que se implementó del 5 de junio al 1 de octubre de 2006, aclaró las emisiones públicas y no públicas. emisión en términos de límites de supervisión de la emisión, estipula el sistema de divulgación de información antes de la emisión de valores y fortalece la supervisión pública; afirma el sistema de patrocinio de emisión y cotización de valores, una vez más pone en juego la función de servicio de mercado de los intermediarios; otorgado a la bolsa de valores, reforzando la supervisión de las funciones cambiarias.
2. Cambios en los métodos de emisión de acciones
Ha habido muchos cambios históricos en los métodos de emisión de acciones de China, que se pueden dividir en las siguientes etapas según el tiempo y el tipo de método.
(1) Espontánea. Desde el piloto del sistema de acciones en 1984 hasta principios de los años 1990. Las características de la emisión de acciones en esta etapa son: en primer lugar, el valor nominal no es uniforme, con 100 yuanes y 200 yuanes, y generalmente se emiten al valor nominal; en segundo lugar, los objetivos de distribución son principalmente los empleados internos y el público local; el método de emisión es principalmente la autoemisión, sin negocios de suscripción y los intermediarios participan menos.
(2) Los certificados de suscripción están a la venta en cantidades limitadas. De 1991 a 1992, las acciones se emitieron en forma de warrants de suscripción restringida. Este método tiene inconvenientes obvios, ya que es propenso a generar compras de pánico, lo que desencadena disturbios sociales, y tiene inconvenientes como la retención privada de formularios de solicitud. Debido al "Incidente 8·10" en Shenzhen, este método ya no se utiliza.
(3) No existe límite para la venta de certificados de suscripción. En 1992, Shanghai tomó la delantera en la adopción del método de lotería para garantías de suscripción ilimitadas. Así lo confirmó el "Aviso del Consejo de Estado sobre el fortalecimiento adicional de la macrogestión del mercado de valores" emitido el 17 de febrero de 1992+07. Este método básicamente evita las principales desventajas de la distribución limitada y encarna los "tres principios públicos". Sin embargo, la incertidumbre sobre la cantidad de suscripción provocará un desperdicio innecesario de recursos sociales y altos costos de suscripción.
(4) Formulario de solicitud sin restricciones de venta y vinculado a depósitos de ahorro bancario. En agosto de 1993, la Comisión de Valores del Consejo de Estado promulgó las "Medidas de Emisión y Suscripción de 1993", que estipulaban que el método de emisión podía ser un formulario de solicitud de emisión ilimitada y estar vinculado a depósitos de ahorro bancarios. En comparación con los warrants de suscripción ilimitados, este método no sólo reduce en gran medida el desperdicio de recursos sociales y el costo del mercado primario, sino que también absorbe capital social inactivo y atrae a nuevos inversores para ingresar al mercado, sino que también conduce al fenómeno de ganar en precios altos.
(5) Puja online. Las ofertas en línea sólo se probaron en 1994 para algunas acciones como Ha Suibao, pero no se han adoptado desde entonces.
(6) Anticipo total, colocación prorrateada. El pago total por adelantado y la asignación proporcional son extensiones del método vinculado al depósito, pero son más convenientes y ahorran tiempo. También incluye dos modalidades: “amortización anticipada íntegra, colocación proporcional y devolución inmediata del saldo” y “amortización anticipada íntegra, colocación proporcional y transferencia de saldo”. En comparación con el segundo, el primero acorta en gran medida el tiempo de ocupación del capital, mejora la eficiencia del capital, puede cultivar inversores originales en el lugar emisor y atraer una gran cantidad de fondos para ingresar al mercado secundario.
(7) Precios de Internet. La emisión de precios en línea es similar al método de emisión fuera de línea de "pago total por adelantado, asignación proporcional y reembolso inmediato del saldo", excepto que todo el trabajo se realiza automáticamente utilizando la red de intercambio. Este es el método más completo en comparación con otros métodos de emisión. . Tiene muchas ventajas como alta eficiencia, bajo costo, seguridad y rapidez. Evita la salida de capital y elimina por completo el mercado primario y medio. Ampliamente adoptado desde 1996.
(8) Inversión de fondos y personas jurídicas. El 11 de agosto de 1998, la Comisión Reguladora de Valores de China estipuló que cualquier acción nueva con una circulación pública de más de 50 millones de acciones (incluidos 50 millones de acciones) puede colocarse en el fondo aquellas con un volumen de oferta pública inferior a 50 millones; Las acciones no se colocarán en el fondo.
El 28 de julio de 1999, la Comisión Reguladora de Valores de China también estipuló que las empresas con un capital social total inferior a 400 millones de yuanes seguirán utilizando precios en línea, pago anticipado completo o vinculación a depósitos de ahorro para emitir acciones. Las empresas con un capital social total de más de 400 millones de yuanes pueden emitir acciones mediante una combinación de emisión en línea a inversores ordinarios y adjudicación a personas jurídicas.
En abril de 2000, se eliminó el límite de 400 millones de yuanes y todas las acciones emitidas por la empresa pueden asignarse a personas jurídicas.
(9) Colocación de acciones a inversores en el mercado secundario. El 13 de febrero de 2000, la Comisión Reguladora de Valores de China emitió el "Aviso sobre cuestiones relativas a la asignación de nuevas acciones a inversores en el mercado secundario" para probar el método de asignación de nuevas acciones a inversores del mercado secundario en la emisión de nuevas acciones. Este método significa que cuando se emitan nuevas acciones, una cierta proporción de las nuevas acciones pasará de la emisión pública en línea a la adjudicación a inversores en el mercado secundario. Los inversores suscribirán voluntariamente nuevas acciones en función del valor de mercado de los valores cotizados que poseen. y el límite de suscripción convertido.
(10) Suscripción de fondos online. El 20 de mayo de 2006, la Bolsa de Valores de Shenzhen y la Bolsa de Valores de Shanghai promulgaron las "Medidas de implementación para la suscripción de fondos de emisión de acciones en línea", respectivamente, y las sociedades anónimas emitieron acciones públicamente a través del sistema de negociación de la bolsa de valores. En marzo de 2008, se probó por primera vez la emisión electrónica fuera de línea en la oferta pública inicial, lo que marcó el comienzo de la emisión electrónica fuera de línea de valores en China.
Entre los métodos anteriores, la emisión de certificados de suscripción limitada, la lotería de formularios de solicitud de suscripción ilimitada, el pago por adelantado completo y los métodos vinculados a márgenes pertenecen a la emisión fuera de línea. Todos estos métodos tienen muchos enlaces de emisión, altos costos de suscripción y carga de trabajo social. Desventajas de gran tamaño y baja eficiencia. Con el desarrollo de la tecnología de comercio electrónico, este método se está eliminando gradualmente. Las ofertas y los precios en línea pertenecen a la emisión en línea, que es más sencilla y rápida para los inversores.
3. La evolución de los precios de emisión de acciones.
A principios de la década de 1990, la empresa no tenía ningún poder de fijación de precios. Básicamente lo decidió la Comisión Reguladora de Valores de China y adoptó una relación precio-beneficio relativamente fija.
En el período posterior a 1994, se llevaron a cabo emisiones competitivas (sólo a modo piloto y no implementadas posteriormente), pero la mayoría utilizó el método de precio fijo, es decir, antes de la emisión, el asegurador principal y el emisor estaban dentro del alcance especificado por el estado, determinar el precio de emisión de nuevas acciones basándose en el método de relación precio-beneficio.
Del 5438 de junio al 1 de octubre de 2005, se puso en funcionamiento de prueba el sistema de consulta de precios de oferta pública inicial, lo que marcó el establecimiento inicial del mecanismo de fijación de precios basado en el mercado para las ofertas públicas iniciales de mi país.
El 11 de septiembre de 2006, la Comisión Reguladora de Valores de China revisó y aprobó las "Medidas para la administración de la emisión y suscripción de valores", que detallan las regulaciones operativas relevantes para la investigación, fijación de precios y negociación de valores.
4. La historia del desarrollo del sistema de gestión de bonos.
(1) Deuda pública. El sistema nacional de gestión de la deuda se basa principalmente en el mercado secundario. El 18 de marzo de 1992, el Consejo de Estado promulgó el "Reglamento de Valores del Tesoro de la República Popular China".
②Deuda financiera. Después del establecimiento de los bancos de política de China en 1994, el emisor pasó de ser bancos comerciales a ser bancos de política, y el primer emisor fue el Banco de Desarrollo de China. Los bonos financieros de política son bonos emitidos a instituciones financieras con la aprobación del Banco Popular de China.
El 27 de abril de 2005, el Banco Popular de China emitió las "Medidas administrativas para la emisión de bonos financieros en el mercado nacional de bonos interbancarios", y el número de emisores incluía bancos comerciales y compañías financieras de grupos empresariales. y otras instituciones financieras. Bonos corporativos. La Ley de Valores de 1998 estipula que la emisión de bonos corporativos todavía adopta el sistema de aprobación, pero las transacciones de cotización adoptan el sistema de aprobación.
La "Ley de Sociedades" revisada implementada en 2006 estipula que las solicitudes para la emisión de bonos corporativos deben ser aprobadas por departamentos autorizados por el Consejo de Estado y cumplir con las condiciones de emisión estipuladas en la "Ley de Valores" implementada en 2006. .
③Bonos de sociedades de valores. Se refiere a los valores emitidos por sociedades de valores de conformidad con la ley y acordados con el reembolso de principal e intereses dentro de un plazo determinado. Excluye bonos convertibles y bonos subordinados emitidos por sociedades de valores.
(4) Bonos de financiación empresarial a corto plazo. Se refiere a los valores emitidos y negociados en el mercado interbancario de bonos por empresas de acuerdo con las condiciones y procedimientos establecidos en las "Medidas para la Administración de Valores de Financiamiento de Corto Plazo", con el acuerdo de reembolsar capital e intereses dentro de un plazo determinado. plazo, cuyo plazo máximo no podrá exceder de 365 días.
Nuevo contenido: El 12 de abril de 2008, el Banco Popular de China promulgó las "Medidas administrativas para los instrumentos de financiación de deuda de empresas no financieras en el mercado de bonos interbancarios", que se aplican a los bonos de corto plazo. bonos de financiación, y se dio por terminada la Implementación de las “Medidas Administrativas para Pagarés Comerciales de Corto Plazo”.
La agencia de registro de letras de financiación a corto plazo también ha cambiado del Banco Popular de China a la Asociación Nacional de Inversores Institucionales del Mercado Financiero.
⑤Nuevo contenido: notas intermedias.
Instrumentos de financiación de deuda que las empresas no financieras con personalidad jurídica emiten en cuotas planificadas en el mercado interbancario de bonos y se comprometen a reembolsar el principal y los intereses en un plazo determinado.