Mecanismo de salida del mecanismo de salida de inversiones
La oferta pública inicial (IPO) es la primera opción de los inversores internacionales para retirar su capital. Según el actual marco legal de China, los inversores extranjeros también pueden retirar sus inversiones en China a través de cotizaciones en bolsa, algo que ha sido adoptado por algunos inversores. De acuerdo con las leyes pertinentes y la práctica de las empresas con inversión extranjera, el mecanismo de salida para la cotización de acciones puede adoptar tres métodos: cotización de sociedades holding extranjeras, solicitud de cotización en el extranjero y solicitud de cotización nacional.
1. Cotización de sociedades holding extranjeras
En la práctica de inversión internacional, los inversores normalmente no invierten directamente en sus propios nombres. En cambio, primero registran una sociedad holding en una serie de jurisdicciones extraterritoriales poco reguladas, como Bermudas, las Islas Caimán, las Islas Vírgenes Británicas, Delaware y Hong Kong, y luego invierten en China en forma de empresas de proyectos. Los inversores poseen indirectamente participaciones accionarias en empresas con inversión extranjera en China a través de esta sociedad holding. Los inversores crean sociedades de cartera, por un lado, para evitar riesgos de inversión a través del sistema de personas jurídicas y, por otro lado, para prepararse para la futura cotización y reorganización de la sociedad de cartera.
Solicitar cotizar en forma de sociedad holding es un modelo de cotización aceptado internacionalmente y es aceptado por la mayoría de los países y bolsas de valores del mundo. Por ejemplo, tanto el Main Board como el GEM de la Bolsa de Valores de Hong Kong aceptan la cotización de sociedades holding. En 1998, Shenzhen Kingdee Software Company introdujo capital de riesgo de la American International Data Corporation (IDG). Para cotizar en el Growth Enterprise Market de la Bolsa de Valores de Hong Kong, Kingdee registró y estableció una sociedad de cartera en las Islas Caimán, Kingdee International Software Group Co., Ltd., como entidad principal de la cotización de Kingdee. Cuando Kingdee International Software Group (hk. 08133) cotizó en el GEM de Hong Kong entre 2006 y 2054, según la información divulgada por la empresa, American International Data Corporation (IDG) poseía Kingdee International Software Group (hk. 08133) el 20%. de las acciones. Como accionista directivo, después de 6543.
Para los inversores extranjeros, una de las formas más ideales de salir de la inversión en China es a través de la cotización de sociedades holding extranjeras.
2. Solicitud de cotización en el extranjero
Solicitud de cotización en el extranjero significa que después de que una empresa con inversión extranjera se establece como sociedad anónima mediante una reorganización, solicita directamente la emisión de Las acciones de capital extranjero que cotizan en el extranjero con la aprobación de la Autoridad Reguladora de Valores del Consejo de Estado y que cotizan en bolsas de valores extranjeras. Las sociedades anónimas de China solicitan principalmente la cotización en el extranjero mediante la emisión de acciones H, acciones N, acciones S, acciones L, etc. En lo que respecta a las empresas con inversión extranjera, de conformidad con las disposiciones pertinentes del "Aviso sobre cuestiones relativas a las solicitudes de cotización de empresas en el extranjero" y las "Directrices de supervisión para la supervisión y aprobación de las solicitudes de cotización de empresas nacionales en la Bolsa de Valores de Hong Kong". GEM", después de la reorganización, la empresa con inversión extranjera solicita cotizar en el extranjero en forma de sociedad anónima con inversión extranjera. No existen obstáculos legales para cotizar en el Main Board o en el GEM.
Después de que una sociedad anónima con inversión extranjera solicita cotizar y cotizar en el extranjero, puede salir de su inversión en la sociedad anónima de dos maneras, es decir, vender algunas de sus acciones existentes cuando las acciones se emiten y, después de cotizar, transferir sus acciones a otros inversores, pero dicha venta o transferencia debe cumplir con las leyes pertinentes y las normas de cotización en bolsa, y cumplir con los procedimientos legales pertinentes.
3. Solicitud de cotización nacional
La solicitud de cotización nacional incluye la emisión de acciones A y B, y la cotización en la Bolsa de Valores de Shanghai y la Bolsa de Valores de Shenzhen.
(1) Cotización de acciones B
Muchas empresas de acciones B eran empresas conjuntas chino-extranjeras antes de cotizar en la Comisión Reguladora de Valores de China y el Ministerio de Comercio Exterior y Cooperación Económica. 2000[14] y 2006 5438+0 [15] y 2002 [16] emitieron avisos tres veces. De acuerdo con las disposiciones de este aviso, todas las empresas de acciones B que eran empresas conjuntas chino-extranjeras antes de cotizar en bolsa debían solicitar la aprobación del original. departamento de aprobación de empresas conjuntas chino-extranjeras con respecto a la cotización y circulación de acciones extranjeras no cotizadas Después de obtener el consentimiento del departamento de aprobación original, presentar un plan de solicitud para la cotización y circulación de acciones extranjeras no cotizadas a la Comisión Reguladora de Valores de China; con la aprobación de la Comisión Reguladora de Valores de China, las acciones de los promotores extranjeros de una sociedad de acciones B pueden transferirse a la sociedad de acciones B tres años después del establecimiento de la sociedad; las acciones de los no patrocinadores en el extranjero pueden circular directamente; en el mercado de acciones B.
El 20 de febrero de 2001, con la aprobación de la Comisión Reguladora de Valores de China y el acuerdo de la Bolsa de Valores de Shenzhen, comenzaron a adquirirse 43.357.248 B de acciones de Little Swan (2418) en poder de Greater China Co., Ltd. para cotizar y circular además, la junta directiva de Chenming Paper (2488) revisó y aprobó la propuesta para cotizar y circular 26,709,591 acciones de personas jurídicas en el extranjero en poder de British Guanghua (Shouguang) Investment Co., Ltd. La propuesta también fue aprobado por la Comisión Reguladora de Valores de China.
Permitir que las acciones extranjeras cotizadas en el país (acciones B) coticen y circulen es en realidad un "mecanismo de salida" ideal y fluido para los patrocinadores extranjeros.
(2) Cotización de acciones A
La mayoría de los inversores extranjeros que actualmente invierten en China son inversores estratégicos, por lo que siempre buscan el desarrollo a largo plazo en China [18]. Por lo tanto, en los últimos años, muchas empresas con financiación extranjera se han establecido en el mercado interno y están ansiosas por emitir acciones en el mercado de valores nacional. El gobierno central también expresó su apoyo a las empresas con financiación extranjera con desarrollo comercial a largo plazo en China, operaciones estandarizadas, buena reputación y excelente desempeño para ingresar al mercado de valores. Además, algunas empresas multinacionales de renombre internacional pueden utilizar el mercado de capitales interno para lograr un mejor desarrollo, lo que puede servir como demostración, promover el desarrollo de más empresas extranjeras excelentes en China y ayudar a mejorar la estructura de China en la utilización de capital extranjero.
Con este fin, la Comisión Reguladora de Valores de China y el Ministerio de Comercio Exterior y Cooperación Económica emitieron conjuntamente las "Varias opiniones sobre cuestiones relativas a las empresas que cotizan en bolsa con inversión extranjera" el 8 de octubre de 2006, estipulando que las empresas nacionales con inversión extranjera emiten la lista A- acciones. Según el documento, las sociedades anónimas con inversión extranjera que cumplan las políticas industriales y las condiciones de cotización pueden emitir acciones A en el país después de que una empresa extranjera cotice en bolsa; sus acciones con inversión extranjera deben representar no menos del 10% de la participación total; capital.
Hasta ahora, dos empresas con financiación extranjera han recibido la aprobación de la Comisión Reguladora de Valores de China para emitir acciones A. Entre ellas, la solicitud de Royalstar Sanyo para emitir 85 millones de acciones A fue aprobada recientemente por China Securities. Comisión Reguladora, y se espera que recaude más de 200 millones de yuanes. Se convirtió en la primera empresa conjunta nacional de electrodomésticos en ser aprobada para cotizar en bolsa. Con la mejora del mercado de capitales y el sistema legal de China, al igual que las compañías de acciones B, la inclusión de empresas con inversión extranjera como compañías de acciones A también proporcionará un mecanismo de salida eficaz para los inversores extranjeros. La transferencia de derechos de capital de la empresa por parte de los accionistas es un régimen jurídico básico en el derecho de sociedades. Según el actual sistema jurídico de inversión extranjera de mi país, los inversores extranjeros pueden retirarse de su inversión original transfiriendo capital a otros accionistas de la empresa con inversión extranjera o a un tercero. Dependiendo de la entidad de la transacción de capital, el mecanismo de salida de transferencia de capital incluye transacciones de capital en el extranjero y transacciones de capital nacionales.
1. Negociación de acciones en el extranjero
Como se mencionó anteriormente, cuando los inversores extranjeros invierten en China, generalmente invierten primero en algunas jurisdicciones extraterritoriales con regulaciones laxas y cargas fiscales más ligeras, como las Bermudas. , las Islas Caimán, las Islas Vírgenes Británicas y otros lugares registran una sociedad de cartera para invertir en China en forma de sociedad fantasma, y los inversores poseen indirectamente acciones en empresas con inversión extranjera en China a través de la sociedad fantasma.
El establecimiento de tales empresas fantasma proporciona conveniencia institucional para que estos inversores reorganicen empresas con inversión extranjera en el futuro. Si estos inversores deciden retirarse de la inversión en empresas con inversión extranjera, no necesitan vender el capital de las empresas con inversión extranjera en China ni obtener la aprobación de las autoridades chinas pertinentes. Sólo necesitan vender las empresas fantasma en el extranjero que poseen. o utilizarlos para inversiones nacionales. El capital de la empresa fantasma se puede vender a otros inversores. Estas transacciones de acciones a menudo se denominan "transacciones extraterritoriales".
Según el acuerdo de transacción de capital mencionado anteriormente, son los accionistas de la empresa con inversión extranjera quienes cambian el capital, no la propia empresa con inversión extranjera. Por lo tanto, sólo las leyes de la jurisdicción donde se encuentra la empresa fantasma en el extranjero. se encuentra son aplicables y están sujetos a la supervisión de esa jurisdicción de la Agencia.
2. Transacciones de capital nacionales
La segunda forma de transferencia de capital es que los inversores retiren sus inversiones en China vendiendo directamente sus acciones en empresas con inversión extranjera. Las contrapartes de las transacciones de acciones pueden ser otros inversores extranjeros o inversores nacionales.
Para la transferencia de capital de empresas con inversión extranjera, las leyes y regulaciones pertinentes de las empresas conjuntas chino-extranjeras, las empresas cooperativas chino-extranjeras y las empresas con inversión extranjera tienen disposiciones claras. La transferencia de capital puede completarse. luego de completar los trámites correspondientes de aprobación y registro de cambios. Por ejemplo, en la transferencia de capital de una empresa conjunta chino-extranjera, si una de las partes de la empresa conjunta transfiere todo o parte de su capital a un tercero, debe obtener el consentimiento de la otra parte de la empresa conjunta, presentarlo a la autoridad de aprobación para su aprobación y pasar por los procedimientos de registro de cambios con la autoridad de registro o parte del capital, la otra parte de la empresa conjunta tiene el derecho de preferencia sobre las condiciones para que la empresa conjunta transfiera el capital; un tercero no debe ser mejor que los del otro, de lo contrario la transferencia será inválida.
En la práctica de inversión extranjera de mi país, ha habido muchos casos de inversores extranjeros que transfieren capital. Por ejemplo, Tianjin Russell Youkefu Pesticide Co., Ltd., la primera empresa con financiación extranjera en la industria de pesticidas de China, fue inicialmente invertida por Russell Company. Posteriormente, el capital social de Russell Company en Tianjin Russell Youkefu Pesticide Co., Ltd. se cambió a ". Agefor (China) Co., Ltd.", el capital extranjero fue adquirido por Bayer de Alemania en 2002. Con la mejora del sistema jurídico de inversión extranjera de mi país y el continuo aumento de la inversión extranjera después de la adhesión de China a la OMC, las fusiones y adquisiciones extranjeras de empresas nacionales (incluidas las empresas con inversión extranjera) se convertirán en una de las principales formas de utilizar la inversión extranjera en mi país, y seguirán apareciendo casos similares.
Cabe señalar que para regular la fusión y división de empresas con inversión extranjera y proteger los derechos e intereses legítimos de los inversores y acreedores corporativos, el Ministerio de Comercio Exterior y Cooperación Económica y la Administración del Estado de Industria y Comercio han formulado las "Disposiciones sobre escisiones" sobre fusiones y escisiones de empresas con inversión extranjera, que contienen disposiciones amplias sobre la reorganización de empresas con inversión extranjera en caso de fusiones y escisiones. Las fusiones con empresas con inversión extranjera suelen ir acompañadas de transacciones de capital. Los inversores extranjeros pueden retirar sus inversiones en empresas con inversión extranjera transfiriendo capital a inversores nacionales y extranjeros al mismo tiempo que la empresa se fusiona o divide. Además de los mecanismos de salida mencionados anteriormente, también existen algunos mecanismos de salida que a menudo se incluyen en los acuerdos de inversión como cláusulas de mecanismo de salida para algunos inversores extranjeros, especialmente algunas inversiones de capital de riesgo. Estos mecanismos de salida incluyen principalmente MBO, recompra de acciones y liquidación de empresas.
1. Compra por parte de la gerencia
En los últimos 20 años, la compra por parte de la gerencia se ha desarrollado rápidamente como un medio viable para reducir los costos de agencia y los costos de riesgo de oportunidad de los gerentes. Como sistema financiero viable, tiene un gran atractivo para la gestión de algunas empresas empresariales. En lo que respecta a las inversiones nacionales de algunos inversores de riesgo extranjeros en los últimos años, a menudo utilizan la MBO como uno de los mecanismos de salida selectiva.
MBO es esencialmente un caso de transacciones de acciones nacionales.
Según el sistema legal actual de mi país, las personas físicas nacionales tienen prohibido participar en el establecimiento de empresas con inversión extranjera como socios chinos, si los miembros directivos de una empresa compran directamente parte del capital social de un socio extranjero. , violará las disposiciones pertinentes de la ley.
Sin embargo, si la dirección de la empresa establece primero una sociedad de inversión (empresa fantasma) para aceptar el capital de la empresa conjunta extranjera, evitará los obstáculos legales existentes.
2. Recompra de acciones
Si una empresa de riesgo sobrevive a los riesgos técnicos y de mercado y se convierte en una empresa mediana con potencial de desarrollo, todavía no puede cumplir las condiciones para cotizar en bolsa. Generalmente, la empresa saldrá mediante la recompra de acciones.
La recompra de acciones es un método de salida alternativo para la mayoría de los capitalistas de riesgo. Cuando la empresa no tiene mucho éxito, para garantizar la seguridad del capital invertido, se puede salir de esta forma. La práctica de que las empresas de riesgo recompren acciones de capitalistas de riesgo ha crecido rápidamente porque las recompras corporativas son atractivas para ambos inversores. En Estados Unidos, a juzgar por el número de empresas, la recompra de capital riesgo se ha convertido en la forma más importante de salida del capital riesgo.
Dado que las leyes nacionales actuales prohíben que las sociedades anónimas compren las acciones de la empresa[25] y que las empresas con inversión extranjera no pueden reducir su capital registrado durante el período de la empresa conjunta[26], existe una ciertos problemas para los inversores extranjeros a la hora de recomprar sus acciones a través de empresas con inversión extranjera, pero a juzgar por las disposiciones legales existentes, el país no ha descartado completamente esta posibilidad;
Con la mejora del sistema legal corporativo de mi país, se espera que el Estado legalice el sistema de recompra de acciones modificando las leyes pertinentes, proporcionando así un nuevo mecanismo de salida para los inversores.
3. Liquidación de la empresa
Salir de una inversión mediante la disolución y liquidación de la empresa es la última opción para los inversores, porque ningún inversor quiere que la empresa se disuelva, quiebre y en el futuro. al decidir invertir. Sin embargo, si otros mecanismos de salida se tornan imposibles por el fracaso del negocio participado, la disolución y liquidación de la sociedad será la única opción para evitar mayores pérdidas.
Capítulo 14, Capítulo 8 y Capítulo 12 del actual "Reglamento sobre la implementación de la Ley de empresas conjuntas de capital chino-extranjero" y el "Reglamento sobre la implementación de la Ley sobre empresas con inversión extranjera" " se ocupan respectivamente de la disolución y liquidación de tres tipos de empresas con inversión extranjera. Disposiciones de principios. El 9 de julio de 1996, el Ministerio de Comercio Exterior y Cooperación Económica formuló y promulgó las "Medidas de Liquidación de Empresas con Inversión Extranjera", que estipulan de manera integral el sistema de liquidación general y el sistema de liquidación especial aplicable a las empresas con inversión extranjera en forma de liquidación departamental. regulaciones.