Industria de protección del medio ambiente: se demuestra el efecto de demostración del primer CRMW de protección del medio ambiente y se puede esperar un apoyo financiero empresarial de mayor calidad
Evento: La Asociación Nacional de Inversores Institucionales del Mercado Financiero emitió un anuncio sobre el "Estado de creación del Certificado Conjunto de Mitigación del Riesgo Crediticio 18 Bishuiyuan CP002". El monto de creación real fue de 250 millones de yuanes (previsto en 500 millones de yuanes). ) y el tipo de comisión de protección crediticia fue del 1,08%. La financiación correspondiente a corto plazo recaudó 1.400 millones, con un tipo de cupón del 5,28%.
Se demuestra el efecto de demostración del CRMW por primera vez respetuoso con el medio ambiente, y la tasa de prima moderada muestra que hay menos preocupación por el incumplimiento: según las instrucciones de creación de CRMW, el monto de creación planificado es de 500 millones. correspondiente a una escala de financiación de bonos de 1.400 millones y el período de protección crediticia es de 365 días, el rango de prima de crédito es del 0,8% al 1,8%. A juzgar por la situación de creación real, el monto de creación real es de 250 millones de yuanes, lo que representa el 50% del monto de creación planificado. La tasa de prima de crédito es del 1,08%, que se sitúa en el medio del rango de prima. Según la información pública divulgada por la Asociación Nacional de Distribuidores, antes del 18 Bishuiyuan CP002CRMW, se habían emitido un total de 23 productos CRMW, con un monto total de creación de 4,075 mil millones, una escala total de financiamiento de deuda correspondiente de 45,820 mil millones y un rango de primas. del 0,23%-1,82%. Comparamos la prima de Bishuiyuan CRMW con los productos CRMW de empresas privadas con una calificación crediticia principal de AA+ emitida desde 2018 (el rango de la prima es 0,40% -1,82%) y descubrimos que se encuentra en la mitad del rango (1,11%). , y las tarifas premium son moderadas.
Dado que la fórmula de fijación de precios de las tarifas de las primas de CRMW no se ha revelado (especulamos que debería seguir el principio de no arbitraje, es decir, la entrada actual del flujo de efectivo de las primas es igual a la salida del flujo de efectivo generado por incumplimientos futuros), combinamos los emitidos anteriormente. Según el criterio del producto CRMW, la tasa de prima debe estar relacionada con la calificación crediticia de la entidad, el monto de protección como proporción de los fondos totales recaudados y la tasa de interés nominal del bono. Es decir, en las mismas condiciones, cuanto mayor sea la calificación crediticia de la entidad, menor será el monto de protección como proporción del total de fondos recaudados y menor será la tasa de interés de un producto CRMW. , menor será su riesgo de incumplimiento crediticio y menor debería ser su tasa de prima, y viceversa. En comparación verticalmente con los productos CRMW emitidos anteriormente, la tasa de prima de este CRMW a corto plazo de Bishuiyuan se encuentra en un nivel intermedio, lo que indica que el mercado está menos preocupado por el riesgo de incumplimiento crediticio de 18 Bishuiyuan CP002.
CRMW ha reducido las tasas de financiamiento a corto plazo de la compañía y se espera que el entorno financiero continúe mejorando: clasificamos los instrumentos de financiamiento de bonos emitidos por Bishuiyuan desde 2017: desde 2017 hasta el presente, el la empresa ha emitido tres pagarés a mediano plazo y la tasa de cupón es del 4,83% (2017.3), 4,98% (2017.7) y 5,28% (2017.11) respectivamente; las tasas de cupón del financiamiento a corto plazo de tres fases son del 4,92%; (2017.8), 5,29% (2018.3) y 5,28% (2018.11) respectivamente.
CRMW ayudó a que el tipo de interés de financiación a corto plazo de la empresa volviera al nivel anterior al intenso estallido de preocupaciones sobre créditos medioambientales, que era inferior a la media del mercado: según AA+, financiación a corto plazo a 1 año curva de tasa de cupón, la tasa de interés de financiamiento a corto plazo de tres fases emitida por Blue Water Source fue en promedio más baja que el promedio del mercado, los diferenciales de tasas de interés fueron -0,28 (2017.8), -0,58 (2018.3) y -0,32 (. 2018.11). Los diferenciales de tasas de interés primero cayeron y luego aumentaron Después de que la industria de protección ambiental experimentó una serie de incumplimientos crediticios por parte de empresas privadas, la tasa de financiamiento a corto plazo de la compañía volvió al nivel anterior a la tormenta de incumplimientos, lo que demuestra que este CRMW. jugó un papel importante en la tendencia a la baja de la tasa de financiación de la empresa.
La tasa de interés de las letras es más alta que el promedio del mercado, y el diferencial primero sube y luego cae: según la curva de rendimiento de AA+, bonos chinos a 3 años a corto plazo y vencimiento de letras a corto plazo, la tasa de interés Las tasas de las tres letras a mediano plazo emitidas por Bishuiyuan son todas más altas que. En el nivel promedio del mercado, los diferenciales de interés fueron 0,19 (2017.3), 0,27 (2017.7) y 0,23 (2017.11). Los diferenciales de interés primero aumentaron y luego disminuyeron. Dado que los tres pagarés a mediano plazo de la compañía se emitieron en 2017, no se habían visto afectados por incumplimientos crediticios en la industria de protección ambiental en ese momento, por lo que la tasa de interés de los billetes a mediano plazo no mostró cambios significativos.
Impulsar el desempeño de la industria: se espera que haya más proyectos que implementar en el futuro, y se espera que el sector marque el comienzo de oportunidades para restaurar la valoración: la firma del contrato con 3 empresas privadas es Solo el comienzo, y se espera que en el futuro ingresen más empresas privadas de protección ambiental de alta calidad en el ámbito de la cooperación, a medida que se sigan implementando políticas favorables y el entorno financiero mejore gradualmente, se espera que el sector marque el comienzo. oportunidades de restauración de la valoración. Se recomienda prestar atención a la Protección Ambiental de Guozhen, la Protección Ambiental de Longjing, la Tecnología Juguang y Bishuiyuan.
Advertencia de riesgo: la introducción de políticas industriales no cumple con las expectativas y la implementación de órdenes de protección ambiental no cumple con las expectativas.
(Fuente del artículo: Soochow Securities)