Para estimular la información, los riesgos de "acaparamiento" son abrumadores.
Poesía y cielo estrellado/Artículo de un autor especial de esta revista
El 1 de julio de 2020, se rumoreaba que Inspur Information (000977.SZ) estaba desconectado de las CPU de Intel. Intel respondió que, de acuerdo con las leyes estadounidenses pertinentes, es necesario realizar algunos ajustes correspondientes en nuestra cadena de suministro, por lo que tenemos que dejar de suministrar temporalmente al cliente. La suspensión se espera dentro de dos semanas, momento en el que se restablecerá el suministro a este cliente. Afortunadamente, Intel cumplió su promesa y posteriormente reanudó el suministro.
Inspur Information ha cooperado con Intel durante más de 30 años.
En 2019, la empresa compró 17.900 millones de yuanes a Intel. Si realmente se corta el suministro, Inspur Information se verá abrumado, pero obviamente Intel no puede encontrar un cliente grande que pueda comprar una cantidad tan grande de chips en un corto período de tiempo, y será muy incómodo.
En 2019, la participación de mercado de servidores x86 de Inspur superó los 10, ocupando el tercer lugar en el mundo, convirtiéndose en el fabricante de servidores con la mayor tasa de crecimiento entre los cinco primeros del mundo en el mercado chino, el mercado de servidores x86 de Inspur; la proporción superó los 34. En el mercado de servidores no X86 de China, la cuota de mercado de Inspur se ha mantenido por encima del 50%. Los servidores de IA ocuparon el primer lugar en el mercado chino durante tres años consecutivos con una ventaja absoluta de más de la mitad de la cuota de mercado.
En el campo de los servidores, Inspur Information es el primer escalón en el mercado global y el líder absoluto en el mercado chino.
Después de una falsa alarma sobre el fallo de suministro de Intel, lo mejor es calmarse y pensar en ello. Si hay una falla en el suministro, ¿Inspur Information tiene llantas de repuesto?
Según los informes, las ventas de Intel en 2019 fueron de 65.793 millones de dólares, aproximadamente 420 mil millones de RMB. Como uno de los clientes más importantes de Intel, Inspur Information representa casi el 5% de sus ventas. Desde el punto de vista de los datos, Intel e Inspur son altamente interdependientes.
En la actualidad, el producto de Inspur con mayor volumen de envío son los servidores x86, y los chips de CPU x86 provienen principalmente de Intel. En la actualidad, Inspur no puede producir chips de CPU y las CPU de arquitectura x86 nacionales solo son opcionales. Por un lado, el rendimiento de la CPU de Guanghai todavía está muy por detrás de los Intel y AMD convencionales. Por otro lado, la capacidad de producción de Guanghai es limitada y es posible que ni siquiera pueda satisfacer las necesidades de su filial Sugon.
Aunque es uno de los mayores fabricantes de servidores del mundo en términos de envíos, y aunque tiene cierta acumulación técnica en términos de placas base arquitectónicas, Inspur Information no tiene preparación para la tecnología más crítica y central: Plano de neumáticos.
Márgenes de beneficio extremadamente bajos
Junio 5438 En octubre de 2020, la empresa publicó su tercer informe trimestral. Beneficiándose de la urgente demanda de centros en la nube en teleconferencias, educación a distancia y otras industrias durante la epidemia, la compañía logró unos ingresos operativos de 45.500 millones de yuanes, un aumento interanual del 19,02. El beneficio neto fue de 628 millones de yuanes, un aumento interanual de 265.438 0,37.
En comparación con la enorme escala de ingresos de la empresa, el beneficio neto es casi lamentablemente pequeño. ¿Cómo es que las ganancias de un servidor aparentemente de alta gama son tan bajas?
El primer punto de partida es la transformación de IBM. Se dice que IBM no hace negocios con un margen de beneficio bruto inferior a 40, por lo que cuando los servidores informáticos entraron gradualmente en el mercado del Mar Rojo y el margen de beneficio bruto cayó, vendió su negocio de PC y servidores x86 a Lenovo, y más tarde incluso su negocio de minicomputadoras más avanzado.
IBM e Inspur Information fundaron conjuntamente Inspur Commercial Machinery Co., Ltd., en la que IBM posee el 49% e Inspur el 51%, para producir las últimas minicomputadoras de IBM. El beneficio neto de la filial en 2019 fue cercano a los 60 millones de yuanes, pero su informe semestral de 2020 informó una pérdida de más de 40 millones de yuanes.
Debido a la feroz competencia del mercado, el margen de beneficio bruto del mercado de servidores es cada vez menor. El informe financiero muestra que el beneficio bruto de Inspur Information ha caído de aproximadamente el 20% hace diez años a aproximadamente el 11% ahora, y el beneficio neto de la empresa también es relativamente bajo.
Los préstamos a corto plazo de la compañía en sus libros superaron los 5.200 millones de yuanes, el nivel más alto desde su salida a bolsa. Detrás del elevado volumen de préstamos se encuentran los gastos por intereses de la empresa, que ascendieron a 654.380 millones de yuanes de junio a septiembre, 117 millones.
El saldo de inventario más alto de la historia
El balance del tercer informe trimestral muestra que el saldo de inventario de la compañía es de 65.438 millones de yuanes, el más alto de la historia.
Para abastecerse, Huawei ha acumulado una gran cantidad de chips, lo que ha provocado que el saldo de inventario se mantenga elevado. Pero la actual ola de información no comparte las mismas preocupaciones en el corto plazo. ¿Cuáles son los riesgos con un inventario tan alto?
Como todos sabemos, los productos electrónicos se actualizan muy rápidamente y los precios bajan rápidamente de fábrica. Lo primero que debe hacer es reducir el precio: el riesgo de disminución del inventario.
Debido a que los datos del tercer informe trimestral no son lo suficientemente detallados, tomamos el informe semestral como ejemplo. La empresa ya se ha enfrentado a tales riesgos. En el informe semestral, el saldo acumulado de las provisiones para depreciación de inventarios de la compañía alcanzó 965.438 millones de yuanes. Entre ellos, un aumento de 602 millones de yuanes en el primer semestre del año fue casi cinco veces mayor que el del mismo período del año pasado, e incluso superó el beneficio neto del mismo período.
El importe acumulado de las pérdidas por deterioro de nuevos activos en el tercer informe trimestral alcanzó los 724 millones de yuanes. Combinados con los datos detallados del informe semestral, la mayoría de ellos deberían ser reservas para la disminución del inventario.
Dividendos, reducciones de participación y promesas de capital
Si bien el desempeño es pobre, la compañía también tiene dos indicadores destacados: dividendos y promesas de capital.
El estado de flujo de caja muestra que desde 2017, la empresa ha pagado un dividendo acumulado de 10.800 millones de yuanes, casi la mitad de su beneficio neto acumulado. Teniendo en cuenta que el flujo de caja ha sido escaso en los últimos años, la empresa casi ha pedido dinero prestado para pagar dividendos.
¿No es bueno que los inversores paguen más dividendos?
Esto debe analizarse desde la estructura patrimonial de la empresa. En 2017, Inspur Group, el mayor accionista de la empresa, poseía más del 41% de las acciones. Casi la mitad del efectivo de los dividendos de la empresa va a los bolsillos de los principales accionistas.
El propósito del dividendo de la compañía no es solo retribuir a los inversores, sino también a los principales accionistas, porque al Grupo Inspur le falta dinero. Por ejemplo, Inspur Information anunció el 23 de septiembre que debido a la necesidad de una emisión no pública de bonos corporativos canjeables, el accionista controlador Inspur Group ha completado los procedimientos de registro de prenda de capital para los 70 millones de acciones negociables sin restricciones de la compañía para garantizar esta no- Emisión pública de bonos Emitir bonos corporativos canjeables por acciones.
Además de los dividendos, el Grupo Inspur también ha seguido reduciendo sus participaciones en los últimos años. En sólo tres años, la proporción de acciones cayó de más de 465.4380 a alrededor de 36.
Según anuncios de septiembre y junio de 2020, el Grupo Inspur prometió 70 millones de acciones y 45 millones de acciones en dos cuotas, lo que representa el 21,9% de sus acciones. El controlador real del Grupo Inspur es la Comisión de Administración y Supervisión de Activos Estatales local. En las empresas estatales, la pignoración de acciones es un fenómeno muy raro.
Esto demuestra además que la cadena de capital del principal accionista del Grupo Inspur es muy estrecha, lo que tiene un impacto potencial en las operaciones de la empresa e incluso puede conducir a la transferencia de beneficios.
En el informe semestral de Inspur Information, las cuentas por cobrar de la empresa al Grupo Inspur superaron los 140.000 yuanes, pero, curiosamente, esta cantidad en realidad acumuló 7.654,38 millones de yuanes en deudas incobrables.
En términos generales, no es necesario hacer provisiones para insolvencias entre empresas relacionadas, especialmente aquellas con relaciones superiores y subordinadas, porque no debería haber riesgo de insolvencia. Inspur Information es una unidad subsidiaria de Inspur Group. Inspur Group es una empresa estatal con beneficios aceptables. ¿Cómo podría no pagar su deuda?
Además, ¿es realmente posible recurrir a procedimientos legales para demandarse?
Para poner otro ejemplo, el proyecto venezolano del Grupo Inspur le debe a Inspur Information 295 millones de yuanes, e incluso hizo una provisión completa para deudas incobrables ya en 2016.
En cierto sentido, las pérdidas causadas por el fracaso de la inversión del accionista principal deberían ser asumidas por el accionista principal, no por la propia empresa que cotiza en bolsa.
Este método de tratamiento contable de Inspur Information es sospechoso de perjudicar los intereses de los pequeños y medianos inversores.
Baja inversión en I+D
Como empresa líder en la industria, Inspur Information debería aumentar la inversión en I+D. Sin embargo, el informe del tercer trimestre muestra que el gasto en I+D de la empresa fue de 654.380 millones de yuanes, lo que representa sólo el 4,12% de los ingresos de la empresa. Por el contrario, el gasto en I+D de Huawei en 2019 superó los 100.000 millones, lo que representa más del 14% de sus ingresos.
Ya sea en términos de cantidad o proporción, la inversión en I+D de Inspur Information es relativamente baja, lo que resulta difícil de igualar con la imagen corporativa de alta tecnología de la empresa.
Desde 2018, los gastos de investigación y desarrollo de la empresa han sido de 65.438 millones de yuanes, 2.350 millones de yuanes y 65.438 millones de yuanes (tres informes trimestrales), lo que representa el 3,72 %, el 4,55 % y el 4,12 % de los ingresos, respectivamente.
Los servidores son una industria que requiere mucho talento y las iteraciones tecnológicas son muy rápidas. Si no podemos garantizar una inversión suficiente en I+D, será difícil para la empresa mantenerse a la vanguardia en tecnología. El margen de beneficio bruto de la empresa es menos de la mitad que hace diez años. La principal razón es la insuficiente inversión en investigación y desarrollo.
En los últimos años, la situación internacional ha sido impredecible y la excesiva dependencia de la empresa de proveedores extranjeros como Intel ha planteado peligros ocultos para su desarrollo futuro. La empresa debe hacer grandes esfuerzos para resolver el problema de la controlabilidad independiente de las tecnologías centrales.
El informe anual no es optimista
Al observar los datos de enero a septiembre en el tercer informe trimestral, el desempeño de Inspur Information es bastante bueno, pero al observar los datos del tercer trimestre El informe por sí solo no es tan optimista.
Los ingresos de la compañía en el tercer trimestre fueron de 1.521,7 mil millones de yuanes, una disminución interanual del 8,82%; el beneficio neto también disminuyó en comparación con el tercer trimestre de 2019.
Después de lograr una gran cantidad de compras explosivas en el primer y segundo trimestre, la caída en el informe del tercer trimestre indica que el desempeño anual de la compañía puede no ser tan optimista.
El enorme inventario de la empresa bien puede ser la gota que colma el vaso.
Para hacer frente al posible aumento de la demanda de servidores y el riesgo de cortes de energía, la empresa compró accesorios para servidores, como chips y discos duros, a gran escala, lo que generó un gran inventario.
Pero la realidad es que a partir del tercer trimestre la demanda del mercado comenzó a contraerse, el inventario de la empresa era difícil de digerir y seguirá depreciándose con el tiempo.
El riesgo de que el inventario de la empresa baje de precio es cada vez mayor, y es muy probable que aparezca una "tormenta" en el informe anual que se trague el modesto beneficio neto.