Información de Inspur: Haciendo negocios de alta tecnología, pero ganando dinero vendiendo terrenos.

Producido por Qi Chao. com "Ver columna"

Por cada 3 servidores instalados en China, 1 servidor proviene de Inspur Information. Los datos de IDC muestran que la participación de mercado de servidores de Inspur continúa creciendo en 2021, pasando del tercer lugar en el mundo en 2020 al segundo lugar, manteniendo su primer lugar en el mercado de servidores nacional.

En los últimos años, con la aceleración del proceso de digitalización, las ventas de servidores de Inspur Information también han mostrado un crecimiento explosivo. Sin embargo, frente a la feroz competencia de la industria y los poderosos gigantes de las cadenas industriales upstream y downstream, Inspur Information no solo carece de un poder de negociación obvio, sino que también debe tener cuidado con el riesgo de fallas en el suministro de componentes clave. Como resultado, las cuentas por cobrar y los inventarios de Inspur Information han aumentado significativamente, lo que ha resultado en mayores riesgos financieros.

Entonces, frente a la feroz competencia en la industria, Inspur Information se dedica a negocios de alta tecnología, pero gana dinero vendiendo terrenos.

La competencia en la industria es feroz y la rentabilidad es débil.

Desde 2015, beneficiándose de la explosión del tráfico de Internet móvil provocada por la promoción a gran escala de los teléfonos inteligentes en todo el mundo, el tamaño del mercado de la industria de servidores también ha mostrado una tendencia de rápido crecimiento. Durante este período, no solo nació una gran cantidad de proveedores líderes de servicios en la nube, sino que también aumentó rápidamente la concentración de la industria global de servidores. Como uno de los líderes, Inspur Information ha disfrutado plenamente de los dividendos de la industria.

Sin embargo, con el pico de tráfico en la industria móvil de Internet, el mercado global de servidores ha comenzado a experimentar un exceso de oferta. Los datos de IDC muestran que los ingresos por ventas globales de servidores en 2020 fueron de 9.101 millones de dólares, un aumento interanual del 4,26%, pero los envíos fueron de 11.200 unidades, una disminución interanual del 4,6%.

Especialmente después de 2019, debido al impacto de la epidemia, la economía mundial se ha desacelerado significativamente y la débil macroeconomía ha retrasado los planes de las empresas de migrar a la nube, lo que también ha provocado que el capital de los fabricantes de servicios en la nube, como Alibaba Cloud, Tencent Cloud y Huawei Cloud, el gasto se reduce. Al mismo tiempo que la economía se está desacelerando, junto con el pico de tráfico de Internet, hay un cierto exceso de oferta en la industria de servidores nacional, lo que lleva a una competencia más intensa en la industria.

Como se puede ver en la figura anterior, desde 2065,438+05 hasta 2020, el margen de beneficio bruto de Inspur Information ha sido inferior al 65,438+06% durante mucho tiempo. ha mostrado una tendencia gradual a la baja, e incluso su margen de beneficio de ventas brutas ha estado por debajo del 65,438+02% cada año desde 2065,438+07. Aunque el margen de beneficio bruto de Inspur Information ha comenzado a aumentar en los últimos dos años, el aumento es bastante pequeño, incluso menos de 1 punto porcentual. Esto sólo se puede lograr cuando la industria está creciendo rápidamente. El margen de beneficio bruto ha estado en un nivel bajo durante mucho tiempo, lo que también plantea un gran desafío para la rentabilidad continua de Inspur Information.

Inspur Information no solo tiene un margen de beneficio bruto a largo plazo bajo, sino que también tiene un margen de beneficio neto inferior al 3% durante muchos años, lo cual es inimaginable para una empresa de alta tecnología.

Como se puede ver en la figura anterior, la tasa de interés neta de Inspur Information ha ido disminuyendo año tras año desde 2015 y no tocó fondo hasta 2019, pero el aumento aún no es grande. A partir de 2021, la tasa de interés neta de Tidal Information en el tercer trimestre es solo del 2,93%, muy por debajo del 4,42% de 2015.

El margen de beneficio bruto de Inspur Information ha estado en un nivel bajo durante muchos años, y aunque su margen de beneficio neto ha mejorado, todavía está en el fondo, y esto se ha logrado a pesar del aumento sustancial de la demanda en la industria de servidores. Se puede observar que la industria de servidores donde se ubica Inspur Information es altamente competitiva y su margen de beneficio neto y margen de beneficio bruto se han mantenido en niveles bajos durante mucho tiempo, lo que también demuestra que su rentabilidad es débil.

Las cuentas por cobrar y el inventario son altos, y los riesgos financieros son altos.

En los últimos años, a medida que la escala de ingresos de Inspur Information se ha ampliado, su escala de cuentas por cobrar también ha seguido creciendo. Dado que los clientes en la cadena industrial upstream y downstream de Inspur Information son todos gigantes, su poder de negociación es relativamente débil. Esto también hace que los ingresos y el inventario de la empresa sean mayores, ocupando una mayor cantidad del flujo de caja de la empresa, lo que hace que sus riesgos financieros disminuyan gradualmente. expandir.

El informe anual de 2021 de Inspur Information muestra que a partir de 2021, diciembre y 31, el saldo contable de inventario de la compañía fue de 23,3 mil millones, un aumento de aproximadamente 1,2 mil millones, con una tasa de crecimiento del 100,93% y unos ingresos del 12 .

Lo que es aún más preocupante es que las cuentas por cobrar de Inspur Information representan el 25,9% del activo total, el valor en libros de su inventario representa el 48,48% del activo total y las cuentas por cobrar e inventario representan el 20% del total. activos totales 74,38%, lo que demuestra que la mayor parte de los activos de la empresa existen en forma de inventario e ingresos, lo que sin duda aumenta el riesgo de depreciación del inventario y pérdida de valor de los activos.

El informe anual de Inspur Information muestra que sus cuentas por cobrar representaron el 96,7% en un año, y la mayoría de sus clientes intermedios son grandes empresas de Internet, empresas estatales, departamentos gubernamentales, etc. , donde la probabilidad de insolvencia es baja. Sin embargo, debido a su largo ciclo de liquidación, absorbe gran parte del flujo de caja de la empresa, lo que provoca un aumento de los gastos financieros de la empresa.

En comparación con el riesgo de las cuentas por cobrar, el riesgo de inventario de Inspur Information merece más atención.

El informe anual de 2021 de Inspur Information muestra que su inventario ha aumentado significativamente año tras año y la proporción del inventario en los activos totales ha aumentado al 48,48%. Una vez que los precios de las materias primas, como los chips, caigan en el futuro, el riesgo de disminución del inventario afectará profundamente el beneficio neto de la empresa. Por esta razón, Inspur Information ha hecho una provisión para la depreciación del inventario de 965,438+0,684,330 yuanes en 2026. Debe saberse que su beneficio anual en 2026,5438+0 es de 2 mil millones, y una sola provisión para la depreciación del inventario representa el beneficio neto. 45%. Si los precios de los chips caen desde niveles altos en el futuro, el impacto en la información de Inspur será inconmensurable.

En la actualidad, Inspur Information ha fortalecido sus reservas de inventario para hacer frente a los problemas a corto plazo de los chips globales, y las cuentas por cobrar y los montos de inventario de la compañía continúan creciendo. A partir del cuarto trimestre de 2021, el valor de las cuentas por cobrar y el inventario de Inspur Information ha aumentado significativamente, ocupando una gran cantidad del flujo de caja de la empresa. El informe anual de 2021 muestra que el flujo de caja de Inspur Information fue de -2.693 millones de yuanes, una disminución interanual del 174,8%.

La disminución del flujo de caja, el fuerte aumento de las cuentas por cobrar y la explosión del inventario aumentarán los riesgos financieros de Inspur Information.

Falta de poder de negociación a largo plazo

Se entiende que de 2015 a 2020, la inversión en I + D de Inspur Information aumentó de 525 millones de yuanes a 2.534 millones de yuanes, con una tasa de crecimiento anual compuesta. del 37%. Aunque la cantidad parece haber aumentado significativamente, a juzgar por la proporción de la inversión en I+D en los ingresos totales, se ha mantenido en torno al 4% durante muchos años. Como empresa de alta tecnología, esta proporción parece insuficiente.

Ya sabes, la inversión en I+D de Huawei en 2021 es de 142.700 millones de yuanes, lo que representa el 22,4% de los ingresos totales. Sin embargo, comparar Inspur Information con Huawei es un poco inadecuado. Sin embargo, el año pasado, casi la mitad de las empresas de la Junta de Innovación Científica y Tecnológica invirtieron hasta un 12% en I+D. Incluso el competidor de Inspur Information, Sugon, invirtió hasta un 8,99%. que es superior al de Inspur. Hay más información.

En comparación con otras empresas de alta tecnología en términos de ratio de inversión en I+D, la información de Inspur es de hecho algo insuficiente, lo que hace que esté "enojada en ambos extremos" de la cadena industrial y carezca de poder de negociación a largo plazo.

Al mismo tiempo, la alta concentración de proveedores de materias primas de Inspur Information también debilita el poder de negociación de la empresa. Las empresas estadounidenses y coreanas tienen un monopolio de larga data en el campo de los chips, lo que da como resultado que unas pocas empresas ocupen una gran participación de mercado, lo que hace imposible que las empresas reduzcan costos a través de proveedores diversificados.

Se entiende que el costo de los tres componentes principales de Inspur Information representa casi el 80% del costo total del servidor, y la participación de mercado de estos principales fabricantes está en una posición de monopolio. Al mismo tiempo, la fuerza general de los fabricantes nacionales no puede compararse con la de los líderes extranjeros, lo que también conduce a la falta de poder de negociación de Inspur Information.

Las cadenas de suministro son riesgosas.

En los últimos años, Estados Unidos ha comenzado a intensificar su represión contra China. En cuanto a la ola de información de que los componentes centrales deben comprarse a empresas estadounidenses, japonesas y coreanas, esto significa que su cadena de suministro está en riesgo. son muy altos.

Se entiende que Inspur Information se encuentra en el medio de la cadena de la industria de servidores. Necesita comprar componentes centrales como CPU, memoria y disco duro de proveedores anteriores y luego diseñarlos, ensamblarlos y probarlos. según las necesidades de los clientes intermedios. Sin embargo, los fabricantes de estos componentes básicos son básicamente empresas estadounidenses, japonesas y coreanas. Si Estados Unidos impone sanciones a la empresa, tendrá un grave impacto adverso para la empresa.

En la actualidad, estos componentes básicos no pueden ser reemplazados por productos nacionales y casi no hay sustitutos ni siquiera en otros países. Desde la perspectiva de la concentración de la industria, los fabricantes actuales de equipos de hardware, como chips y almacenamiento, son básicamente Intel, NVIDIA, Samsung y otras empresas, que se encuentran básicamente en un estado de cuasi monopolio. Una vez que los riesgos geopolíticos aumenten o las relaciones entre China y Estados Unidos se vuelvan tensas, las materias primas de Inspur Information enfrentarán el riesgo de una falla en el suministro.

Esto no es alarmista. Una vez, Estados Unidos prohibió a Huawei importar chips de alta gama y su negocio de telefonía móvil se redujo considerablemente. ZTE también ha enfrentado años de litigios debido a las sanciones estadounidenses. Por lo tanto, las materias primas básicas dependen en gran medida de la información de las olas importada. Una vez que las relaciones entre China y Estados Unidos se vuelvan tensas, habrá riesgo de que se queden sin materias primas.

Por lo tanto, cuando es necesario importar materias primas esenciales del extranjero, los riesgos de la cadena de suministro de Inspur Information son dignos de vigilancia.

Etiqueta

Bajo la ola de la digitalización, la demanda de servidores mostrará una tendencia de crecimiento geométrico en el futuro. No hay duda de que Inspur Information, como la mayor cuota de mercado de servidores nacionales, se beneficiará plenamente de los dividendos de la industria. Sin embargo, debido a que sus componentes principales deben subcontratarse, su poder de negociación en la cadena industrial es débil. Estos factores también se volverán clave. Factores que limitan el crecimiento de la empresa.

Si Inspur Information quiere realmente crecer hasta convertirse en una empresa de alta tecnología de clase mundial, lo primero que tiene que hacer es cambiar su posición en la cadena industrial y, al mismo tiempo, expandirse hacia el mercado. cadena industrial aguas arriba y esforzarse por dominar los componentes clave en sus manos la tecnología, o mediante la cooperación con empresas nacionales en investigación y desarrollo para lograr una controlabilidad independiente.

Sólo de esta manera se podrá cambiar la vergonzosa situación de que Inspur Information se dedique a negocios de alta tecnología pero obtenga ganancias vendiendo terrenos.