¿Alguien conoce los entresijos del incidente de Xiaoganglou en Hangzhou?
1. Revisión del incidente de Hangxiao
Del 12 al 14 de febrero, las acciones subieron hasta el límite diario durante tres días consecutivos.
El 12 de febrero, el presidente de Hangxiao, Dan Yinmu, reveló información privilegiada importante de que la empresa participaría en un "gran proyecto extranjero" en la reunión anual de resumen y elogios de 2006 de la empresa.
El 15 de febrero se anunció que la empresa está negociando con propietarios relevantes para un proyecto de construcción en el extranjero, y el monto total del proyecto previsto equivale a aproximadamente 30 mil millones de RMB. El acuerdo contractual correspondiente aún no se ha firmado formalmente.
Los días 15 y 16 de febrero, la acción alcanzó el límite diario dos veces consecutivas.
Del 17 al 25 de febrero, Fiesta de la Primavera, la bolsa de valores estará cerrada.
El 26 de febrero, primer día de negociación del nuevo año, se alcanzó el límite diario.
El 27 de febrero, los mercados de valores de Shanghai y Shenzhen se desplomaron y Hangxiao fue suspendido debido a la divulgación de asuntos importantes.
Del 27 de febrero al 12 de marzo no se anunció la suspensión de operaciones por asuntos importantes.
En marzo de 2013, la empresa anunciadora firmó el "Contrato de venta de productos del proyecto de construcción de viviendas de Angola* * y Zhongan Anzhu" y el "Proyecto de construcción de viviendas de Angola* * y Zhongan Anzhu" con China International Fund Co. ., Ltd. Contract", el precio total del contrato de venta del producto es de 24,826 mil millones de yuanes y el precio total del contrato de construcción es de 9,575 mil millones de yuanes.
El 15 de marzo, la empresa emitió un anuncio indicando que los preparativos del diseño preliminar para el contrato habían comenzado, pero que el contrato no se había ejecutado sustancialmente. Si la otra parte no paga la cantidad correspondiente, la empresa no continuará ejecutando el contrato. Después de la firma del contrato del proyecto de construcción antes mencionado, la empresa no ha generado ingresos recientemente. Existe incertidumbre en el avance y beneficios del proyecto, y el impacto en la empresa tomará un período de tiempo y proceso para verse reflejado gradualmente.
Del 13 al 16 de marzo la acción alcanzó su límite diario durante cuatro días consecutivos.
Del 19 al 30 de marzo, debido a que no se anunciaron asuntos importantes, se suspendieron las operaciones durante todo el día y la Comisión Reguladora de Valores de China inició una investigación.
Las operaciones se reanudarán el 2 de abril, con límite diario. La CSRC no publicó los resultados de su investigación. La compañía emitió un anuncio aclaratorio sobre "las órdenes favorables de Hangxiao fueron filtradas por la compañía con anticipación" emitido por la agencia de noticias Xinhua en forma de comunicado de prensa. Al mismo tiempo, se publicó el "Anuncio de avance del contrato del proyecto de construcción en el extranjero".
El 3 de abril se alcanzó el límite diario.
El 4 de abril, la negociación se detuvo de emergencia un minuto después de la apertura del mercado. La compañía anunció que debido a que se sospechaba que violaba leyes y regulaciones, la Comisión Reguladora de Valores de China decidió iniciar una investigación sobre la compañía.
Viendo todo el incidente, surgen las siguientes dudas:
1. La empresa filtró información antes de firmar el contrato formal. Para garantizar la puntualidad de la divulgación de información, la empresa debe divulgar la información inmediatamente en el momento de la firma del contrato. ¿Por qué tenemos que esperar hasta que el precio de las acciones suba tres límites diarios antes de revelar información relevante como lo exigen las reglas de cotización?
2. Durante la suspensión comercial de la empresa, la Comisión Reguladora de Valores de China anunció una investigación sobre el incidente. ¿Por qué la empresa se atreve a seguir ocultándose durante este periodo y cuál es su finalidad?
3. Del 19 al 30 de marzo, se suspendió la actividad comercial de Hangxiao y la Comisión Reguladora de Valores de China inició una investigación. Sin embargo, cuando la investigación fue infructuosa, la Comisión Reguladora de Valores de China permitió que Hangxiao reanudara sus operaciones el 2 de abril. La compañía emitió un anuncio aclaratorio oportuno, que fue fácilmente interpretado por el mercado como una buena noticia, lo que provocó la fuga de fondos ilegales y la salida de inversores inocentes. tomar el control. El asunto aún no se ha investigado con claridad. ¿Por qué la Comisión Reguladora de Valores de China quiere que Hangxiao reanude sus operaciones?
Hangxiao ha suspendido y reanudado sus operaciones muchas veces debido a las dudas de los medios y los inversores, e incluso ha elevado 12 límites diarios. Este incidente no solo refleja los propios problemas de Hangxiao, sino que también refleja las fallas en el sistema de divulgación de información sensible a los precios de mi país.
2. El sistema de divulgación de información sensible a los precios de China
La información sensible a los precios se refiere a información que puede o puede causar fluctuaciones significativas en el precio de los valores de una empresa. El sistema de divulgación de información sensible al precio se basa en el sistema de divulgación de información obligatoria y sirve como complemento del sistema de divulgación de información obligatoria para lograr una divulgación de información más eficaz. Al mismo tiempo, juzgar la información sensible al precio de las acciones inevitablemente implicará juicio, lo que requiere una guía que oriente el juicio del mercado. Por lo tanto, los sistemas de divulgación de información sensibles al precio suelen incluir dos partes: fundamento del sistema y directrices de divulgación de información.
El sistema de divulgación de información sensible al precio tiene principalmente las siguientes funciones:
1. Mejorar los límites del sistema de divulgación de información sensible al precio
La divulgación de información sensible al precio. El sistema puede pasar por los cambios sustanciales en los precios de las acciones. Las fluctuaciones deben usarse para probar la amplitud de los asuntos de divulgación. Algunos asuntos específicos no descritos en la ley de requisitos específicos también pueden causar fluctuaciones en los precios de las acciones, por otro lado, la profundidad del contenido de la divulgación. Se debe probar y luego, a través de acciones regulatorias posteriores al evento, se debe aumentar y mejorar la amplitud y profundidad de la divulgación de información.
2. Orientar a las empresas cotizadas a divulgar información.
La experiencia de la supervisión de la divulgación de información en el extranjero muestra que si la divulgación de información se considera sólo como un negocio que las empresas que cotizan en bolsa deben cumplir, la gestión de la divulgación de información será muy difícil. El mercado debe ser plenamente consciente de que la divulgación de información precisa y oportuna mejorará la eficiencia del mercado y reducirá los costos de capital, lo cual es una estrategia de mercado beneficiosa para los inversores y las empresas que cotizan en bolsa.
3. Reforzar la supervisión de la divulgación de información por parte de las empresas cotizadas.
El sistema de divulgación de información sensible a los precios proporciona estándares claros para los reguladores de primera línea de las bolsas. La bolsa seguirá monitoreando el precio de las acciones de la empresa. Si se encuentran cambios anormales en el precio y el volumen de operaciones, y la información publicada por la empresa no se puede explicar razonablemente, el intercambio se comunicará con la empresa y le solicitará que divulgue la información. Normalmente, las empresas públicas divulgan nueva información de inmediato. Si resulta difícil revelar información de inmediato, la empresa puede solicitar una suspensión comercial antes de que se divulgue la información.
Debido a las funciones anteriores, el sistema de divulgación de información sensible al precio se ha utilizado ampliamente en países y regiones de todo el mundo, como el Reino Unido, Australia y Hong Kong.
Existen reglas de sensibilidad a los precios en las leyes de valores y reglas de cotización de China. Por ejemplo, el artículo 62 de la Ley de Valores de mi país estipula que cuando ocurre un evento importante que puede tener un impacto significativo en el precio de negociación de las acciones de una empresa que cotiza en bolsa pero del que los inversores aún no se han enterado, la empresa que cotiza en bolsa deberá presentar inmediatamente un informe a la autoridad reguladora de valores del Consejo de Estado y la bolsa de valores. Un informe temporal sobre el incidente importante y un anuncio que indique la esencia del incidente. El artículo 30 de las "Medidas para la administración de la divulgación de información de las empresas que cotizan en bolsa" estipula que si ocurre un evento importante que pueda tener un impacto significativo en el precio de negociación de los valores de una empresa que cotiza en bolsa y sus derivados y los inversores no lo saben, las empresas que cotizan en bolsa La empresa deberá divulgar inmediatamente la causa y el estado actual del evento y sus posibles impactos. El artículo 2.2 de las "Reglas de cotización de acciones de las Bolsas de Valores de Shanghai y Shenzhen" estipula que las empresas que cotizan en bolsa deben revelar públicamente con prontitud toda la información que pueda tener un impacto significativo en los precios de negociación de las acciones de la empresa y sus derivados, y presentar anuncios y documentos relevantes. lo antes posible Para referencia futura.
Mi país ha adoptado reglas sensibles a los precios en su sistema de divulgación de información, pero los intercambios no han formulado pautas de divulgación de información sensibles a los precios. El contenido de divulgación similar a las pautas se encuentra disperso en las regulaciones relevantes, como la ". Relación entre empresas que cotizan en bolsa e inversores" Las Directrices estipulan que las empresas pueden realizar sesiones informativas sobre su desempeño después de informes periódicos. Las empresas deben prestar atención a los informes de los medios de manera oportuna y responder adecuadamente cuando sea necesario. El contenido anterior está estipulado en las directrices del Reino Unido, Australia y otros países.
En tercer lugar, las deficiencias del sistema de divulgación de información sensible a los precios de mi país
Actualmente, el sistema de divulgación de información de mi país adopta reglas de sensibilidad a los precios, que se reflejan específicamente en la Ley de Valores, Cotización Normas y “Medidas para la Administración de Divulgación de Información de las Sociedades Cotizadas”. Sin embargo, faltan sistemas de apoyo específicos:
1. Falta orientación sobre la divulgación de información sensible a los precios. Qué información es sensible al precio necesariamente implica juicio, por lo que se necesita una guía para ayudar a las empresas a determinar y divulgar información sensible al precio. Actualmente, los países que han implementado sistemas de divulgación de información sensible, como el Reino Unido, Australia y Hong Kong, China, cuentan con directrices para facilitar la divulgación de información sensible. Actualmente, China carece de esa orientación. Aunque el contenido de las "Directrices" también está previsto en las reglamentaciones pertinentes, no puede sustituirlas porque está fragmentado e incompleto. Debido a malentendidos de las normas o a una distorsión deliberada del significado correcto de las mismas, es fácil que la divulgación de información sensible a los precios sea inoportuna e incompleta en la práctica. Echemos un vistazo a Hang Xiao nuevamente. En febrero de 2012, la alta dirección de la empresa filtró información confidencial sobre el precio de las acciones, pero la empresa no la reveló a tiempo. En cambio, esperó hasta que el precio de las acciones se triplicó antes de hacer un anuncio de acuerdo con las regulaciones de cotización y negociación. Las "Directrices sobre divulgación de información confidencial sobre el precio de las acciones" del Reino Unido estipulan que si se filtra accidentalmente o se cree que se filtra información confidencial sobre el precio de las acciones, el emisor debe emitir un anuncio en tiempo real y divulgar la información relevante a todo el mercado. Según las directrices británicas, Hang Xiao debería publicar información el 12 de febrero, no dos días después. A juzgar por el incidente de Hangxiao, el sistema sensible a los precios sin una orientación específica en realidad no desempeñó el papel que le correspondía.
2. Falta de medidas regulatorias de seguimiento
El sistema de divulgación de información sensible a los precios proporciona estándares claros para los reguladores de primera línea. Si el precio de las acciones de una empresa fluctúa de manera anormal, los reguladores pueden obligar a las empresas que cotizan en bolsa a revelar información a través de un sistema obligatorio de suspensión de operaciones. En China también se ha establecido un sistema de suspensión de estudios. Si el precio de las acciones fluctúa de manera anormal, el intercambio generalmente requerirá que la empresa haga un anuncio. En cuanto a si el anuncio es verdadero y suficiente, el personal de supervisión no profundiza en ello y no existe ningún mecanismo de verificación y sanción posterior. Hangxiao emitió un anuncio después de tres días hábiles consecutivos y reanudó las operaciones inmediatamente después del anuncio. La bolsa no verificó el anuncio y sus acciones subieron en los días posteriores a la noticia positiva. No fue hasta que el mercado expresó su preocupación que las autoridades reguladoras iniciaron una investigación, pero, curiosamente, después de que la investigación fue infructuosa, se permitió que se reanudaran las operaciones. A juzgar por este incidente, el sistema de suspensión de operaciones de las autoridades reguladoras es sólo una formalidad, y la suspensión por suspender no sirve como advertencia para las empresas que cotizan en bolsa. Durante la investigación de la Comisión Reguladora de Valores de China, Hangxiao envió repetidamente mensajes positivos, indicando que el sistema de suspensión no advirtió a Hangxiao, pero causó cierta confusión hasta cierto punto, dando a los inversores la ilusión de que las buenas noticias de Hangxiao eran ciertas.
Cuarto, sugerencias de mejora
1. Establecer pautas de divulgación de información sensible a los precios lo antes posible.
Dado que no existen pautas específicas de divulgación de información sensible a los precios, el sistema de divulgación de información sensible a los precios de mi país no está operativo y el sistema de divulgación de información sensible a los precios no ha desempeñado plenamente su papel en nuestro país. Por lo tanto, es necesario formular y publicar directrices de divulgación de información sensible a los precios lo antes posible para ayudar con la divulgación de información.
2. Mejorar el sistema de suspensión.
El sistema de divulgación de información sensible a los precios proporciona estándares claros para los reguladores de primera línea de las bolsas. El sistema de suspensión de operaciones es el principal medio para que los comerciantes implementen una supervisión de primera línea. Por lo tanto, un sistema eficaz de suspensión de transacciones hará que la supervisión de primera línea del regulador sea más eficiente, asegurando así la implementación fluida del sistema de divulgación de información sensible a los precios.
En la actualidad, el sistema de suspensión comercial de mi país es sólo una formalidad. Las Reglas de cotización de acciones solo requieren que las empresas reanuden sus operaciones después de revelar públicamente la información que llevó a la suspensión. En cuanto a si la información divulgada es confiable y suficiente, las agencias reguladoras no la verificaron ni revisaron, sino que esperaron pasivamente a que los rumores inundaran todo el mercado antes de investigar. En este momento, los intereses de los pequeños y medianos inversores se han visto gravemente dañados. Los reguladores suspenden la negociación por el simple hecho de suspender la negociación. No hacen nada mientras la empresa esté cerrada. Depende de la empresa qué información se divulga. Todo lo que los reguladores tienen que hacer es reanudar las operaciones después de revelar la información. Este sistema de suspensión es ineficaz. Por lo tanto, es necesario reformar este sistema de suspensión de transacciones para que los reguladores puedan pasar de pasivos a proactivos, mantener dudas razonables sobre el contenido de los anuncios de las empresas y crear un entorno para que los inversores digan la verdad a través de conversaciones, atención y otras medidas. Antes de que la información se divulgue por completo, la empresa seguirá suspendida de sus operaciones comerciales, en lugar de reanudarlas antes de que la investigación sea clara, como hizo Hang Xiao, lo que hará que el mercado sea más caótico.
Referencias:
[1] Zhao Dewu et al. Análisis teórico e investigación empírica sobre cuestiones relacionadas con los mercados de capitales y la financiación corporativa [M Chengdu: Southwestern University of Finance and Economics]. Prensa, 2006.
[2] Chen Xiangmin, Tan Yonghui. Investigación sobre varios temas relacionados con la divulgación de información de las empresas que cotizan en bolsa: puntualidad, contenido de la información y reacción del mercado [Z]. Informe de investigación de la Bolsa de Valores de Shenzhen nº 60.
[3] He Weidong. Investigación sobre la divulgación voluntaria de información de las empresas que cotizan en bolsa[Z]. Informe de investigación n.° 70 de la Bolsa de Valores de Shenzhen.
[4] Huang Benyao. Estudio comparativo de los sistemas de suspensión chinos y extranjeros [Z]. Informe de investigación de la Bolsa de Valores de Shenzhen nº 78.
[5] Jin Dehuan, Wang Jun, etc. Investigación sobre la correlación entre la divulgación de información de las empresas que cotizan en bolsa y las fluctuaciones anormales de las acciones individuales [J Financial Research, 2002, (7).