Estado de la investigación de la tasa de pérdida dada la morosidad
El artículo de Robert C. Merton de 1974 "Sobre la fijación de precios de la deuda corporativa: la estructura de riesgo de las tasas de interés" es la base teórica para el análisis moderno de probabilidad de incumplimiento crediticio y tasa de recuperación. Su desventaja es que no resuelve el problema de observación real de la calidad de los activos crediticios y su aplicación en la investigación empírica es limitada. Este es también el foco de una gran cantidad de trabajo de seguimiento después del nacimiento del modelo.
Apuntando a las dificultades del modelo de Merton (1974) en el campo de su aplicación empírica, varios documentos intentan proporcionar soluciones flexibles. Crouhy y Galai (1997) expresaron el modelo de Merton (1974) que no puede observarse directamente como una función de la probabilidad de incumplimiento crediticio y la tasa de recuperación, simplificando así el núcleo de la gestión del riesgo crediticio a la observación y análisis de PD y LGD, que tiene un gran influencia.
Existen tres métodos para observar y medir la LGD de instrumentos financieros (Liu Hongfeng, Yang Xiaoguang, 2003): LGD de mercado (basado en el precio de mercado de los bonos o préstamos negociables en mora después de que ocurre el evento de incumplimiento real). ); resolución de LGD (LGD de liquidación, la relación entre el valor actual estimado de una serie de flujos de efectivo generados durante la liquidación y la recuperación y la exposición al riesgo de mercado LGD (LGD implícita en el mercado, utilizando un modelo de valoración de activos, basado en similar); bonos libres de incumplimiento) diferenciales y precios calculados). De hecho, existen muchos estudios empíricos basados en el mercado secundario de bonos o en el mercado secundario de préstamos (como la titulización de préstamos hipotecarios para viviendas personales), mientras que hay pocos estudios empíricos basados en préstamos bancarios ordinarios. La primera razón es la complejidad del método de investigación y la segunda es la no divulgación de los datos.
1. Investigación de mercado estadounidense
Debido a la disponibilidad de datos, la mayor parte de la literatura actual se centra en el mercado estadounidense.
Asarnow y Edwards (1995) utilizan todas las pérdidas económicas después de un evento de incumplimiento para medir la pérdida esperada de los préstamos bancarios. Con base en la muestra de incumplimiento de Citibank de 1970 a 1993, los LIED calculados son 34,79% y 12,75% respectivamente. Un hallazgo importante del estudio es que su distribución es una "distribución bimodal", con muestras concentradas en los extremos superior e inferior.
Carty y Lieberman (1996) realizaron un estudio empírico sobre 58 casos de préstamos bancarios en mora garantizados por Moody's durante 1989-1996 basándose en los precios de transacción en el mercado secundario. Los resultados mostraron que la tasa de recuperación promedio fue 765438 ± 0%, la mediana fue 77% y la desviación estándar fue 32%. No se observó ningún "modelo doble", pero se encontró un claro cambio hacia el extremo superior en las tasas de recuperación.
Hamilton y Carty (1999) utilizaron el método de mercado para calcular la tasa de pago de 159 casos de quiebra. La tasa de pago promedio fue del 56,7%, la tasa de pago mediana fue del 56% y la desviación estándar fue del 29,3%. .
Gupton, Daniel Gates y Carty en 2000 utilizaron una muestra de 65.438+0, 265.438+0 préstamos morosos. Los resultados muestran que los valores promedio para los préstamos bancarios senior garantizados y los préstamos senior no garantizados son 69,5% y 52,1% respectivamente, pero las desviaciones de estos promedios también son significativas en la experiencia real.
Gupton y Stein (2002) propusieron por primera vez el modelo de predicción LGD basado en la predicción del valor de mercado, que es un modelo estadístico multifactorial sobre bonos estadounidenses, préstamos bancarios y acciones preferentes LGD.
Til Schuermann (2004) introdujo la distribución de recuperación de todos los bonos y préstamos de Moody's Corporation desde 1970 hasta 2003, y explicó las razones de la distribución bimodal.
Michel A., M. Jocobs Jr., P. Varshey (2004) estudiaron la LGD utilizando datos históricos de pérdidas crediticias de JPMorgan Chase durante 1982-1999 (* * * 3761 clientes morosos). Con la LGD contable media y la LGD económica respectivamente al mismo tiempo, este estudio analiza la LGD hipotecaria.
Mediante un estudio de 1.705 muestras desde el primer trimestre de 1982 al cuarto trimestre de 1999, la LGD promedio de los préstamos hipotecarios (1.279 muestras) es del 27,7%, la desviación estándar es del 35,3% y la de los préstamos quirografarios es del 40,3%.
2. Investigación empírica sobre LGD en otros mercados.
Hurt y Felsovayi de Citibank (1998) estudiaron 1.149 préstamos bancarios en 27 países de América Latina. Los resultados muestran que la tasa promedio de recuperación de impagos es del 68,2%, la LGD está sesgada y la macroeconomía y el monto del préstamo son uno de los factores que influyen en la tasa de recuperación.
La Porta et al. (2003) estudiaron la PD y LGD de préstamos relacionados en México en 1995-1999, la tasa de recuperación promedio fue del 46% para préstamos no relacionados y del 27% para préstamos relacionados. La distribución muestra que la LGD se aleja de la gama alta.
La provincia de Taiwán, Xu Zhongmin (2004), llevó a cabo un estudio empírico sobre LGD basado en la información de incumplimiento de las empresas bancarias prestatarias de la Biblioteca del Centro de Colección Conjunta de Taiwán de 1996 a 2002. Utilizando como estándar de clasificación los ingresos operativos anuales de 5 millones de euros, la LGD media de las pequeñas empresas por debajo de este estándar (muestra número 16.454) es del 75%, y la mediana es del 88%, que es mayor que el estándar de las grandes y medianas. empresas (muestra).
Standard & Poor's Franks et al. (2004) utilizaron alrededor de 8.000 datos originales del Reino Unido, Francia y Alemania para la investigación. Los períodos de datos fueron 1993-2003 (Francia), 1996-2003 (Alemania). y 1997-2003 (Reino Unido). Los datos muestran que la tasa de reciclaje en el Reino Unido es significativamente mayor que la de Francia y ligeramente mayor que la de Alemania. La distribución de la tasa de recuperación francesa es claramente una "distribución bimodal", mientras que el Reino Unido y Alemania son distribuciones sesgadas.
Grunert y Weber (2005) estudiaron las pérdidas de datos por defecto de 120 empresas alemanas entre 1992 y 2003. Los datos muestran que la tasa de recuperación promedio es del 72,45%, la varianza es del 35,46% y la distribución de la tasa de recuperación obviamente se desvía del extremo superior. El informe también examina el impacto de la macroeconomía, las industrias, las condiciones de los préstamos y las políticas fiscales.
Todos los informes de investigación mencionados anteriormente solo publican datos concluyentes después de un procesamiento profundo. Los datos originales y los parámetros del modelo no se han publicado, y no existe ningún informe de investigación de LGD que se centre específicamente en los préstamos hipotecarios. Debido al subdesarrollado mercado interno de bonos corporativos, la investigación sobre los sistemas de datos de recuperación de préstamos bancarios en caso de impago no ha comenzado desde hace mucho tiempo. Hay muchas introducciones teóricas sobre la tasa de pérdida dada por impago en China, pero hay pocos datos empíricos influyentes. Incluye principalmente:
1. Datos relacionados con las cuatro principales empresas de gestión de activos. Los datos de recuperación de activos publicados por Huarong y otras cuatro importantes empresas de gestión de activos se pueden utilizar como datos indirectos para estudiar las tasas de pérdidas por incumplimiento de préstamos nacionales. En 2004, los resultados de la enajenación de activos de las cuatro principales empresas de gestión de activos financieros de mi país fueron una tasa de recuperación de activos del 26,60% y una tasa de recuperación de efectivo del 20,16%.
2. Otras investigaciones. Zhang Haining (2004) tomó como muestra 191 proyectos de crédito de los grandes bancos comerciales de China (el momento fue 1998) (que involucraban un capital de préstamo de 26,629 mil millones de yuanes y un interés de 7,708 mil millones de yuanes), mostrando que la tasa de recuperación promedio fue del 33%. siendo el más alto 80%, el más bajo es 0.
El 28 de mayo de 2004, el Banco de Construcción de China subastó activos inmobiliarios improductivos con un valor contable de 4 mil millones de yuanes mediante licitación internacional. En la licitación participaron 15 instituciones, incluidas Citibank, Deutsche Bank, Lehman Brothers, JPMorgan Chase y Morgan Stanley, y la tasa final de recuperación integral de fondos fue del 34,75%.