Asuntos relacionados con el retorno de la inversión
Sujeto a las condiciones objetivas para el desarrollo del mercado de capitales de mi país, las empresas nacionales a menudo obtienen fondos de desarrollo a través de financiación de cotización indirecta en el extranjero cuando encuentran obstáculos en los préstamos bancarios nacionales o en las cotizaciones nacionales. . Durante el proceso de cotización indirecta en el extranjero o colocación privada, las empresas nacionales pueden transferir intereses sobre activos de empresas filiales nacionales a filiales extranjeras mediante inyección directa de capital e intercambio de acciones o adquisición de financiación. La llamada inyección directa de capital y bolsa de valores significa que los accionistas corporativos nacionales inyectan activos nacionales en una empresa fantasma a cambio de controlar los derechos sobre las acciones emitidas por la empresa fantasma. También se denomina fusión inversa. Las empresas estatales generalmente adoptan este enfoque.
Sin embargo, dado que las leyes y regulaciones actuales no aclaran que las acciones son una forma de pago de contraprestación, las autoridades reguladoras tienen entendimientos diferentes y la bolsa de valores directa implica la aprobación de inversiones en el extranjero, los accionistas de empresas privadas a menudo logran cotizar indirectamente a través de financiar adquisiciones, es decir, introducir préstamos puente o inversores estratégicos a través de empresas extraterritoriales y obtener fondos en divisas equivalentes al valor liquidativo contable, y luego comprar intereses de activos nacionales en efectivo. Aunque los activos y los intereses nacionales de los accionistas de empresas privadas están legalmente controlados por empresas fantasma, las empresas nacionales y extranjeras tienen la misma gestión. La esencia de esta práctica sigue siendo un intercambio de acciones transfronterizo. Mediante este modelo, las empresas privadas nacionales se transforman en sociedades holding de empresas fantasma extranjeras.
La conversión de empresas nacionales en capital extranjero debido a canjes de acciones transfronterizos durante operaciones de financiación en el extranjero es una fuente importante de retorno de la inversión. Según estadísticas de la Comisión Reguladora de Valores de China, a finales de julio de 2005 había aproximadamente 80 empresas nacionales (principalmente empresas de propiedad estatal) que habían cotizado indirectamente en el extranjero mediante intercambios directos de acciones. Según estadísticas preliminares, más de 250 empresas nacionales (principalmente privadas) han cotizado indirectamente en el extranjero mediante adquisiciones financieras. Esta inversión de retorno es sólo una conversión transfronteriza de capital y no implica la salida real de capital. Los fondos recaudados en el extranjero ingresan a China como capital extranjero incremental (aumento del capital de inversión en el extranjero) o como ingresos provenientes de la realización de existencias de activos nacionales (incluida la reducción de acciones de propiedad extranjera).
Fuga de capitales de transición e inversión de retorno
En la investigación teórica nacional, la inversión de retorno es básicamente un "producto derivado" de la fuga de capital. Los círculos teóricos dividen la fuga de capitales de China en dos categorías: una es la fuga de capitales "pura", es decir, el objetivo final del capital es escapar del país y nunca regresar a China, la otra es la fuga de capitales "transicional", es decir, la fuga de capitales; La fuga es sólo un vínculo intermedio, que generalmente regresa a China como "capital extranjero" para obtener oportunidades de mercado para el desarrollo económico interno. En otras palabras, la fuga de capitales no significa que la fuga de capitales se almacene completamente en el extranjero. Una gran parte regresa al país después de completar la transferencia contable y la conversión natural del capital social. En el retorno de la inversión causado por la fuga de capitales de transición, se producirán entradas y salidas de capital transfronterizas reales y, finalmente, el capital regresará a China. Las motivaciones específicas para la fuga transitoria de capitales pueden dividirse en políticas de búsqueda de rentas, protección de la propiedad privada, especulación financiera, etc.
Política de búsqueda de rentas
La política china de trato diferenciado de la inversión nacional y extranjera es una razón importante para el retorno de la inversión. Las empresas con inversión extranjera disfrutan de un trato supranacional en muchos aspectos, incluidas exenciones fiscales, precios preferenciales para infraestructura como tierra, agua y electricidad, y conveniencias políticas para endeudarse con deuda externa y enviar capital. Dado que las empresas nacionales y extranjeras se encuentran en un entorno de competencia desleal en el mercado, las empresas nacionales a menudo transforman el capital nacional en capital extranjero mediante "inversiones de retorno", disfrutando así de un trato supranacional en términos de políticas. Este tipo de inversión de retorno no es ni una verdadera "salida" ni una verdadera "entrada". Es esencialmente una búsqueda de rentas basada en políticas. La búsqueda de rentas basada en políticas de las empresas nacionales a través del retorno de la inversión no sólo viola la intención original de las políticas preferenciales de mi país para la inversión extranjera, sino que tampoco favorece la formación de un entorno de competencia leal en el mercado. Para mejorar los indicadores de desempeño de "entrar" y "salir", algunos gobiernos locales dan luz verde a este tipo de inversión de retorno e incluso obligan a las empresas nacionales a volver a invertir después de abandonar el país.
Protección de la propiedad privada
Nuestro país ha garantizado claramente los ingresos legales privados en la constitución, pero debido a las imperfecciones de las leyes y regulaciones pertinentes, algunos propietarios de capital privado nacionales todavía tienden a transferir su riqueza se va al extranjero y luego regresa a casa para invertir. Gracias a esta operación, no sólo obtenemos una mejor protección de la propiedad privada en el extranjero, sino también una protección especial para los "inversores extranjeros" en nuestro país.
Por supuesto, no se descarta que algunos individuos nacionales puedan transferir ganancias ilegales como corrupción, soborno y apropiación indebida de activos estatales en el extranjero. La inversión de retorno en este momento es esencialmente una actividad de lavado de dinero transfronterizo.
Especulación monetaria
Dada la falta de flexibilidad en el mecanismo del tipo de cambio, se espera que los cambios en el tipo de cambio desencadenen especulación de arbitraje transfronterizo de capital a corto plazo. En términos generales, cuando un país tiene controles de capital y carece de las herramientas de inversión y cobertura necesarias, los residentes nacionales no suelen estar dispuestos a enviar divisas, especialmente cuando existe una expectativa de depreciación de la moneda local. Sin embargo, en los últimos años, las expectativas de apreciación del RMB han sido generalizadas en el mercado, y los residentes nacionales tienden a enviar fondos a corto plazo a sus países de origen para evitar una contracción debido a la apreciación del RMB. Debido a diferencias estructurales en los controles de capital de China, las entradas de capital a corto plazo están estrictamente controladas, mientras que los controles sobre la inversión directa son relativamente flexibles. Por lo tanto, el capital a corto plazo mencionado anteriormente, junto con otro capital internacional a corto plazo, ingresa al país en forma de inversión extranjera, pero a menudo no se dedica a inversiones ni actividades comerciales reales, sino que espera la apreciación del RMB. para obtener ganancias. Este tipo de "inversión de retorno" es esencialmente un tipo de capital especulativo a corto y largo plazo.
Aunque los tipos de inversiones de retorno se pueden dividir en teoría, en la práctica es difícil clasificarlas simplemente en una categoría determinada. Una inversión de retorno puede tener varias motivaciones entrelazadas. Por ejemplo, la inversión de retorno formada por la cotización indirecta de empresas privadas es una parte importante de sus actividades financieras, pero a menudo tiene la naturaleza de evadir controles y políticas de búsqueda de rentas.
Sugerencias de políticas para regular el comportamiento del retorno de la inversión
Regulación y orientación razonables
Algunas personas creen que el retorno de la inversión proviene principalmente del trato supranacional a los extranjeros. -empresas financiadas. Mientras se eliminen las diferencias de política entre las empresas nacionales y las de financiación extranjera y se fusionen las políticas, se podrá eliminar la inversión de repatriación. Pero las cosas no son tan simples. Debido a que existen diferentes motivaciones y tipos correspondientes de retorno de la inversión, la política de búsqueda de rentas es sólo una de ellas. Incluso si se elimina el trato supranacional de las empresas con inversión extranjera, seguirán existiendo otros incentivos para el retorno de la inversión y no se eliminarán por completo. De hecho, el retorno de la inversión no está completamente exento de factores razonables. Las autoridades reguladoras deberían tratarlos de manera diferente y proporcionar orientación razonable y estandarizada en lugar de "golpearlos hasta matarlos". Al mismo tiempo, la supervisión de las inversiones de retorno involucra dos categorías principales de negocios: la inversión en el exterior y la inversión en el extranjero. Es necesario coordinar entre departamentos y adoptar un enfoque múltiple para lograr mejores resultados políticos.
Reforzar la supervisión
Existe mucha experiencia internacional en la supervisión de inversiones de retorno. Por ejemplo, en la India, el gobierno impide que las empresas locales eludan las restricciones de acceso a la industria nacional y las regulaciones fiscales mediante la reinversión. Para atraer inversión extranjera, India ha implementado una ruta automática para la inversión extranjera directa calificada, que no requiere la aprobación de la Junta de Promoción de Inversiones Extranjeras (FIPB) para la entrada industrial. Recientemente, la FIPB descubrió que algunas empresas utilizan canales automáticos para realizar inversiones de repatriación para eludir las restricciones de acceso a la industria y evadir la supervisión fiscal nacional. Su escala es aproximadamente una cuarta parte de la IED del canal automático. En este sentido, India ha reforzado su revisión de la inversión extranjera en el canal automático, y no la aprobará si se determina que se trata de una inversión de repatriación. Al mismo tiempo, India modificó la naturaleza de la IED, cambió el estándar para juzgar la naturaleza de la inversión extranjera sólo desde la fuente y excluyó explícitamente la inversión de retorno de la IED.
Ajuste y mejora de las políticas
El fenómeno del retorno de la inversión surge de factores institucionales específicos de China. Por lo tanto, a largo plazo, las políticas sólo pueden ajustarse y mejorarse desde los aspectos de utilización de capital extranjero, desarrollo del mercado de capitales, reforma tributaria y gestión de proyectos de capital. , ¿se puede regular este comportamiento fundamentalmente? En la actualidad, nuestro país debería formular políticas y medidas de gestión correspondientes basadas en diferentes tipos de inversiones de retorno. Porque la búsqueda de rentas basada en políticas, la protección de la propiedad privada y las inversiones con retorno financiero especulativo no están en consonancia con la política de utilización de capital extranjero y también se han desviado del camino correcto de "globalizarse", lo que tiene desventajas obvias para el desarrollo económico interno. , estabilidad financiera y justicia social. Para financiar la inversión de retorno, debido a su racionalidad, se deben formular las medidas políticas correspondientes para regularla y guiarla, especialmente para restringir el comportamiento político de búsqueda de rentas en la operación de financiación de la inversión de retorno.
Comercio bursátil transfronterizo e inversión de retorno
Actualmente, para la cotización en el extranjero de empresas estatales y la cotización indirecta en el extranjero de empresas privadas (también conocidas como "pequeñas empresas públicas") chips"), debido a los diferentes mecanismos operativos, los métodos de gestión también son diferentes.
La transferencia de activos o capital durante el proceso de cotización en el extranjero de empresas de propiedad estatal debe registrarse en la balanza de pagos internacionales como dos transacciones transfronterizas del mismo monto y en dirección opuesta: inversión en el extranjero e inversión en el extranjero. Sin embargo, estadísticamente hablando, este tipo de bolsa de valores transfronteriza sólo se incluye en las estadísticas de inversión en el extranjero. Aunque las empresas nacionales que inyectan activos o capital en empresas con inversión extranjera, no se incluyen en las estadísticas de entradas de IED y, por lo general, no disfrutan de un trato preferencial para las empresas con inversión extranjera. En las estadísticas de IED sólo se incluyen las empresas extranjeras que cotizan en bolsa y que remiten los fondos recaudados como inversión (aumento de capital).
Las cotizaciones indirectas de empresas privadas generalmente utilizan adquisiciones de capital puente en el extranjero (préstamos puente o contribuciones de capital de inversores estratégicos). Porque este tipo de fusiones y adquisiciones transfronterizas utilizando capital puente es en realidad una "autoadquisición" y es estrictamente una inversión de retorno. Sin embargo, en términos de estadísticas y gestión, sólo los fondos de adquisición remitidos se clasifican como entradas de capital extranjero, y la inversión extranjera en el proceso de intercambio de acciones transfronterizo está encubierta.