Explicación popular de la deuda perpetua
Desde la perspectiva del emisor (financiero), los bonos perpetuos tienen las ventajas de reducir el ratio de endeudamiento y poder prorrogarse bajo determinadas condiciones. Para los inversores, los altos tipos de interés también resultan atractivos.
1. Las principales características de los bonos perpetuos
(1) Opciones de renovación
Generalmente, los bonos perpetuos tienen dichos términos. Existe durante mucho tiempo hasta que se canjean. de acuerdo con los términos de emisión, y vence cuando sea rescatado por el emisor de acuerdo con los términos de emisión." Esta cláusula también es una base importante para la inclusión de bonos perpetuos en el capital. Pero el "largo plazo" no sienta bien a la mayoría de los inversores en renta fija. Por lo tanto, dentro del período acordado (principalmente a partir del final de 3 años), se establece una fecha de ejercicio y el emisor tiene derecho a canjear incondicionalmente el bono del tenedor, y el monto del canje es el monto nominal más los intereses pagaderos. en la fecha del ejercicio. La mayoría de los inversores quieren que el emisor ejerza su derecho de reembolso. ¿Cómo determinan los inversores si el emisor ejercerá sus derechos sobre el bono? Se trata de la siguiente cláusula especial de las obligaciones perpetuas.
(2) Mecanismo de salto de la tasa de interés
Para obligar al emisor a ejercer sus derechos de manera oportuna y dar a los inversores la expectativa de que el emisor ejercerá sus derechos de manera oportuna. De manera oportuna, la mayoría de los bonos perpetuos generalmente contienen un mecanismo de salto de la tasa de interés. Es decir, si se acuerda que el emisor opta por renovar la opción en la fecha de ejercicio (sin ejercicio), para compensar a los inversores, la tasa de cupón del bono se elevará a un cierto nivel basado en el estándar de valoración de la tasa de interés original. La mayoría aumentará 300 pb, o 3%. Esta es una comparación alta. Esta es una cláusula punitiva.
Por supuesto, nada es absoluto. Algunos bonos perpetuos establecen que la tasa de interés no aumentará durante un período muy largo de años de acumulación de intereses. Tomando como ejemplo los bonos perpetuos emitidos por empresas centrales, estipula que “si el emisor no ejerce el derecho de reembolso, la tasa de cupón en el quinto ciclo de revisión de precios (años de devengo de intereses del 13 al 15) se ajustará al Tasa de interés de referencia actual más diferencial básico más 300 puntos básicos (1 punto básico es 0,01%)." Es decir, el emisor puede conservar el bono durante 12 años sin coste adicional.
(3) Pago de intereses diferidos
A menos que ocurra un evento de pago de intereses forzoso, el emisor puede diferir los intereses pagaderos hasta la siguiente fecha de pago de intereses y no está sujeto al número de intereses diferidos. límite de pagos de intereses. Además, el emisor no considerará los pagos de intereses diferidos como un incumplimiento y cada interés diferido se acumulará durante el período de extensión de acuerdo con la tasa de cupón vigente.
Los hechos de pago de intereses obligatorios se refieren a: pago de dividendos a los accionistas; reducción del capital social.
(4) Secuencia de pago
La secuencia de liquidación de los bonos perpetuos ordinarios en liquidación por quiebra es la misma que la de todos los demás instrumentos (o pasivos) de financiación de deuda del emisor, es decir , en la secuencia de liquidación concursal Equivale a los bonos ordinarios y tienen prioridad sobre las acciones preferentes y las acciones ordinarias.
Durante la liquidación por quiebra, el orden de pago de los bonos perpetuos subordinados se enumera después de la deuda ordinaria del emisor; está en el mismo orden de pago que otras deudas subordinadas emitidas por el emisor, y con otras deudas subordinadas que Las deudas que puedan emitirse en el futuro se encuentran en la misma situación de descarga.
Dos. Razones para emitir bonos perpetuos.
Desde la implementación de la reforma estructural por el lado de la oferta en 2015, los documentos y anuncios a nivel central han mencionado a menudo el "desapalancamiento" para reducir la relación microactivos-pasivo de las empresas, y los requisitos para el "desapalancamiento". " de las empresas estatales y las empresas centrales se han vuelto aún más estrictas. urgente. En este contexto, se reflejan las ventajas de los bonos perpetuos:
(1) En términos de tratamiento contable, el emisor de bonos perpetuos puede incluirlo en el "otro capital" del estado de patrimonio del propietario. . De acuerdo con los requisitos del Documento [2017] N° 14, combinados con términos contractuales específicos y el principio de sustancia económica sobre forma legal, los bonos perpetuos se clasifican como instrumentos de patrimonio o pasivos financieros. Sin embargo, la mayoría de los emisores en realidad contabilizan y expresan bonos perpetuos como instrumentos de capital. Porque se pueden emitir bonos perpetuos.
(2) Aunque los bonos perpetuos están incluidos en el capital, los inversores en bonos perpetuos no tienen derechos de voto, lo que no diluirá el capital de la empresa ni reducirá las disputas de gobernanza entre accionistas nuevos y antiguos.
En tercer lugar, la lógica de invertir en bonos perpetuos.
Querido dinero [apretado]
La tasa de cupón de los bonos perpetuos es más alta que la de bonos no perpetuos similares.
Se puede entender que al comprar bonos ordinarios, el emisor vende una opción de extensión del bono y pagará un cierto costo por esta opción.
(2) La probabilidad de expansión es predecible.
Los retrasos más allá de las expectativas del mercado pueden provocar eventos crediticios, por lo que los emisores no tomarán esa decisión de manera proactiva a menos que sea necesario. Dado que la tasa de cupón ajustada es mucho más alta que la tasa de cupón en el momento de la emisión, el emisor aún opta por extender o diferir los pagos de intereses. Esto probablemente genere una crisis financiera para el emisor, que generalmente va acompañada de una rebaja de las calificaciones. y la interrupción de nueva financiación, lo que probablemente conducirá a impagos de los bonos. En este momento, si la secuencia de pago es la misma, las situaciones de los bonos perpetuos y los bonos no perpetuos son básicamente las mismas.
Para los bonos perpetuos sin saltos en las tasas de interés, la probabilidad de extensión es mayor y el período de los saltos en las tasas de interés (como 12 años) puede considerarse como su duración. Sólo hay que considerar si la tasa de interés del bono es razonable en función de este período y estará en línea con las expectativas incluso si se extiende.
En definitiva, mediante la cláusula de salto de tipos de interés se puede esperar razonablemente la probabilidad de retraso y no habrá riesgo de desbordamiento del producto.
(3) La secuencia de liquidación está claramente acordada y puede elegirse de forma independiente.
Las deudas permanentes se pagan en el mismo orden que las deudas ordinarias y serán tratadas del mismo modo que las deudas no permanentes en el caso de reorganización concursal.
IV.Puntos clave a la hora de juzgar los bonos perpetuos
No hay duda de que el objetivo de invertir en bonos perpetuos es obtener primas sobre los tipos de bonos y obtener rendimientos excedentes. La obtención de rendimientos excesivos se basa en que los resultados cumplan con las expectativas. Para evitar caer en trampas, debemos entender los siguientes términos al evaluar bonos insostenibles.
(1) ¿Existe un mecanismo de salto de la tasa de interés y si el rango de salto es apropiado? Subtexto: ¿Los clientes ejercerán sus derechos?
Para algunos bonos cuyas tasas de cupón no aumentaron en el último ciclo de revisión de precios, como "14 Capital Group Renewable 01, 15 China Power Investment Renewable, 14 Capital Group Renewable 02, 15 Shanmei MTN001, 15 Beidahuang MTN002
Tipo de interés del cupón En este caso, si el coste de renovación es inferior al coste de emisión de nuevos bonos, el emisor puede optar por renovar en lugar de rescatar el principal y los intereses.
p>(2) Si la secuencia de pago es la esperada - Subtexto: Cuando se produce riesgo crediticio, asumirá más riesgos y pérdidas por incumplimiento que los bonos ordinarios
Si los términos de emisión estipulan "perpetuos". La secuencia de pago de los bonos en una liquidación por quiebra es igual a la secuencia de pago de todos los demás instrumentos de financiamiento de deuda y pasivos del emisor". Cuando la solvencia del emisor es insuficiente, no soportará más pérdidas por incumplimiento que los bonos no perpetuos.
Si la orden de pago de los bonos perpetuos es posterior a la deuda ordinaria del emisor en liquidación por quiebra, es necesario evaluar si la probabilidad de incumplimiento y la prima de variedad pueden cubrir los riesgos causados por la orden de pago.
Verbo. (abreviatura del verbo). La operación de los bonos perpetuos
En cuanto a los tipos de emisión, los bonos de mediano plazo son los principales, representando el 76,54%.
Desde la perspectiva de la emisión. período, 3 N y 5 N son los principales en mi país. Aproximadamente el 97% de los bonos perpetuos tienen vencimientos de 3 N y 5 N, que satisfacen las necesidades de financiación a largo plazo de las empresas financieras. En términos de la naturaleza de las empresas, el 95% son emitidas por empresas estatales locales y empresas centrales. Lo anterior puede reducir en cierta medida el apalancamiento de las empresas estatales con altos índices de endeudamiento. Desde la perspectiva de las calificaciones de las entidades, los emisores tienen calificaciones principalmente medias y altas, como AAA y AA, que representan casi el 90%. Entre otros tipos de bonos, la calidad de los emisores de bonos perpetuos es relativamente alta. >Desde la perspectiva de la distribución industrial, las principales industrias para la emisión son industrias cíclicas con muchos activos y alta responsabilidad, como la construcción, el transporte, la manufactura, etc.
Preguntas y respuestas relacionadas: ¿Qué significan las emisiones perpetuas? ¿Qué significan los bonos? Los bonos perpetuos también pueden denominarse bonos indefinidos, que son registrados y emitidos por empresas (emisores) no financieras en el mercado de bonos interbancarios. El emisor tiene derecho a canjear los bonos. el tenedor no puede solicitar el reembolso del principal, pero puede recibir intereses en el plazo previsto. Los bonos perpetuos generalmente se limitan a bonos gubernamentales y se utilizan básicamente sólo como último recurso. Actualmente hay 2.146 bonos perpetuos en el mundo. La escala de capital es de 647.100 millones de dólares. Los bonos perpetuos son bonos sin fecha de vencimiento clara ni a largo plazo. Los inversores no pueden recibir el capital en un momento determinado, pero pueden recibir intereses con regularidad. deuda y capital. La deuda perpetua figura como capital en las cuentas contables, en lugar de como un pasivo. Los intereses no son un gasto por intereses, sino un "dividendo" del capital contable.
En China, el tratamiento contable de los bonos perpetuos no es particularmente claro y depende de la interpretación de las autoridades reguladoras gubernamentales (lo que hasta cierto punto obstaculizará el desarrollo de los bonos perpetuos en China). Aunque los bonos perpetuos no tienen una fecha de vencimiento explícita, la mayoría de los bonos perpetuos internacionales tienen disposiciones de reembolso. El emisor tiene derecho a rescatarlo a un precio determinado dentro de un período de tiempo determinado estipulado en los términos, por lo que los bonos perpetuos pueden no ser realmente permanentes. Debido a los largos vencimientos, los cupones variables y la débil liquidez, los inversores naturalmente exigirán una prima de riesgo más alta. Los emisores son generalmente gobiernos, grandes instituciones financieras y empresas con altas calificaciones. Subpropiedad, el orden de amortización tiene prioridad sobre las acciones ordinarias y las acciones preferentes. El artículo 32 de las Normas Internacionales de Contabilidad exige que sólo el emisor tiene derecho a recomprar bonos, el emisor tiene derecho a diferir los pagos de intereses indefinidamente y el emisor tiene derecho a decidir no emitir dividendos de acciones ordinarias. A nivel internacional, los bonos perpetuos tienen una larga historia. Su origen se remonta a los primeros bonos perpetuos emitidos por el gobierno británico en el siglo XVIII. La emisión de bonos perpetuos es una buena opción para el gobierno en tiempos de dificultades financieras porque puede recaudar fondos sin reembolsar el principal. La tasa de interés de la deuda a largo plazo de los bonos perpetuos es muy baja. Si se produce inflación, la tasa de interés nominal es más baja. Las tasas de inflación, la tasa de interés real que reciben los inversores, pueden ser negativas. Para los inversores, los bonos perpetuos pueden proporcionar una fuente de ingresos estable y predecible. Los bonos perpetuos también pueden aumentar las tasas de interés porque tienen una fecha específica para el pago de intereses. Por ejemplo, ¿en qué porcentaje aumentará el rendimiento al final de los próximos años?