Kweichow Moutai: transacciones relacionadas infladas
Tan pronto como se conoció la noticia de que el principal accionista había creado una nueva empresa de marketing, Kweichow Moutai inmediatamente cayó en un torbellino de opinión pública, y las voces que denunciaban la apropiación por parte del principal accionista de los beneficios del canal de Kweichow Moutai se hicieron más fuertes. y más fuerte.
El mercado ha hablado y la carta regulatoria de la bolsa también está esperando la respuesta de Kweichow Moutai. Quizás los principales accionistas de Kweichow Moutai no esperaban que la nueva empresa de marketing causara tanto revuelo.
Todo gira en torno al beneficio. Después de reducir a algunos distribuidores, el mercado originalmente esperaba que Kweichow Moutai pudiera aumentar la proporción de ventas directas y luego dejar una mayor diferencia de precio entre el precio de fábrica y el precio del terminal en la empresa que cotiza en bolsa. Estas expectativas parecen haberse desvanecido cuando el conglomerado creó una empresa de marketing.
Esto sin duda aumentará las transacciones relacionadas de Kweichow Moutai. No hay nada de malo en las transacciones relacionadas, pero si la empresa tiene partes relacionadas desde la adquisición de materias primas hasta las ventas de terminales, ¿qué independencia tiene Kweichow Moutai? Si una empresa sólo tiene eslabones de producción que controlar, es posible que el mercado no espere que se convierta en un taller de procesamiento de eslabones de producción.
¿Una inversión de 500.000 yuanes a cambio de más de 5 mil millones de yuanes en dividendos?
El 6 de mayo, en el sitio web oficial, China Kweichow Moutai Distillery (Group) Co., Ltd. (en adelante, "Moutai Group"), el principal accionista de Kweichow Moutai, declaró que Kweichow Moutai Group Marketing Co., Ltd. (en lo sucesivo, "Moutai Group") "Moutai Group Marketing Company") se estableció oficialmente en la mañana del 5 de mayo y se dedica principalmente a compras grupales, supermercados y otros clientes finales. El Grupo Kweichow Moutai invirtió 654,38 mil millones de yuanes. Actualmente, la principal empresa de ventas de Kweichow Moutai vende Kweichow Moutai.
Una piedra levanta mil olas. El 6 de mayo, tan pronto como se conoció la noticia, el precio de las acciones de Kweichow Moutai cayó un 6,98% y su valor de mercado se evaporó en más de 85.400 millones de yuanes. Los inversores están preocupados por el gobierno corporativo y la redistribución de ganancias de Kweichow Moutai. El principal accionista del Grupo Moutai ha recibido miles de millones de dólares en beneficios de las empresas de ventas. ¿Por qué sigue acaparando el pastel de las ganancias?
De hecho, en las ventas de licor Moutai, el principal accionista Moutai Group ha intervenido dos veces, y los retornos ya se han desbordado.
Moutai Liquor Sales Company es actualmente la principal empresa de ventas de Kweichow Moutai, y el principal accionista Moutai Group posee el 5% de las acciones. De 2014 a 2018, Moutai Liquor Sales Company distribuyó más de 4.500 millones de yuanes en dividendos al accionista minoritario Moutai Group.
Con el fin de evadir impuestos, las empresas de licores suelen crear empresas de venta para vender directamente a terceros. Aunque la función de elusión fiscal de las empresas comercializadoras se ha visto muy debilitada, este modelo de venta sigue utilizándose. Kweichow Moutai no es una excepción. Moutai Liquor Sales Company es el principal canal de ventas de la empresa.
De 2014 a 2018, Moutai Liquor Sales Company logró ingresos de 30,327 mil millones de yuanes, 30,459 mil millones de yuanes, 35,584 mil millones de yuanes, 49,757 mil millones de yuanes, 62,466 mil millones de yuanes y una ganancia neta de 6,5438+0,645438+0,8 mil millones de yuanes. , 6.5438 +.
En el mismo período, los ingresos de Kweichow Moutai fueron de 3.221,7 millones de yuanes, 33.447 millones de yuanes, 401,55 millones de yuanes, 610,63 millones de yuanes y 771,99 millones de yuanes, con ganancias netas de 162,69 millones de yuanes y 1,99 millones de yuanes respectivamente.
Se puede ver que Moutai Liquor Sales Company aporta la mayor parte de los ingresos y ganancias netas de Kweichow Moutai y es la fuente directa de las ganancias de Kweichow Moutai. El principal accionista Moutai Group posee el 5% de las acciones y el resto está en manos de Kweichow Moutai.
Cuando se fundó en 2000, la inversión del Grupo Moutai fue de sólo 500.000 yuanes. Ahora, el retorno de la inversión de 500.000 yuanes está obviamente sobreestimado. Porque a partir de 2014, Moutai Liquor Sales Company comenzó a pagar dividendos a Moutai Group.
El informe anual muestra que de 2014 a 2018, los dividendos distribuidos por Moutai Sales Company a los accionistas minoritarios fueron de 564 millones de yuanes, 51,3 mil millones de yuanes, 506 millones de yuanes, 373 millones de yuanes y 2,58 mil millones de yuanes respectivamente, por un total de 4.536 millones de yuanes. Especialmente en el pasado 2018, Kweichow Moutai pagó generosos dividendos al Grupo Moutai, superando el total de los últimos años.
¿Es esto todo la distribución de dividendos de Moutai Sales Company al Grupo Moutai? Quizás no. El informe anual de flujo de caja de 2013 de Kweichow Moutai muestra que los dividendos y beneficios pagados por las filiales a los accionistas minoritarios fueron de 632 millones de yuanes, en comparación con los 200 millones de yuanes del año anterior.
¿Qué filial distribuye dividendos y beneficios a qué pequeños accionistas? Kweichow Moutai no dio detalles en su informe anual.
De 2014 a 2018, los dividendos y beneficios pagados por las filiales de Kweichow Moutai a los accionistas minoritarios fueron de 580 millones de yuanes, 51.300 millones de yuanes, 532 millones de yuanes, 379 millones de yuanes y 2.624 millones de yuanes respectivamente, lo mismo que los dividendos pagados por Moutai Liquor. Empresa de ventas para Moutai Group. Básicamente lo mismo.
Entonces, ¿los pagos de las filiales revelados en el informe anual de 2013 también son dividendos para el Grupo Moutai?
Kweichow Moutai no respondió.
Entrevista. Si este es el caso, en siete años, Moutai Group ha recibido aproximadamente 5.368 millones de yuanes en dividendos de Moutai Liquor Sales Company. No hace falta decir que se ha logrado un retorno de la inversión inicial de 500.000 yuanes.
Además de obtener espectros infrarrojos de las empresas de venta de licores Moutai, Moutai Group también participa directamente en las ventas de licor Moutai. Kweichow Moutai Group E-Commerce Co., Ltd. (en adelante, "Moutai E-commerce") es responsable de las ventas en línea del licor Moutai. Kweichow Moutai invirtió 25 millones de yuanes para poseer el 25% de las acciones, Moutai Group invirtió 40 millones de yuanes para poseer el 40% de las acciones y las acciones restantes están en manos de partes relacionadas.
Las transacciones relacionadas de 2015 a 2018 muestran que Kweichow Moutai vendió 67,71 millones de yuanes, 19.200 yuanes, 20,91 millones de yuanes y 17.650 yuanes al comercio electrónico de Moutai, respectivamente. Además, en 2016 y 2017, Kweichow Moutai también compró honorarios de servicios técnicos por 56,06 millones de yuanes y 335 millones de yuanes del comercio electrónico de Moutai, respectivamente.
Desde la adquisición de una participación en Moutai Sales Company hasta el control de Moutai E-commerce, hasta ahora, la empresa de marketing de Moutai Group se ha establecido plenamente. Las ventas de canal de Kweichow Moutai por parte del Grupo Moutai han pasado de una pequeña penetración a una "demanda" abierta.
Tanto las instituciones como los inversores del mercado secundario tienen grandes expectativas de que Kweichow Moutai aumente la proporción de ventas directas. Ahora bien, ¿una empresa de marketing con una importante trayectoria como accionista ha hecho "abortar" tales expectativas?
¿Beneficio al compartir canales de comida?
Después de que Moutai Group anunciara el establecimiento de una empresa de marketing, Kweichow Moutai recibió rápidamente una carta regulatoria de la Bolsa de Valores de Shanghai, preguntando sobre el volumen de ventas de licor de Moutai, la planificación del canal de marketing, las transacciones relacionadas, los procedimientos de toma de decisiones, obligaciones de divulgación de información, etc.
Para que Moutai Group establezca una empresa de marketing, Kweichow Moutai parece haber hecho los preparativos con antelación.
En 2018, Kweichow Moutai redujo su número de distribuidores de licores Moutai en 437, pero ninguno de ellos renunció en los dos años anteriores.
En el primer trimestre de 2019, el número de distribuidores de Kweichow Moutai disminuyó en 533. Según la empresa, el número de distribuidores de licor de la serie Maotai ha disminuido en 494, lo que significa que el número de distribuidores de licor Maotai ha disminuido en 39. En más de un año, 476 concesionarios desaparecieron de los canales de venta de Moutai.
Después de que casi 500 distribuidores se retiren, ¿quién ocupará su espacio de mercado? Las ventas directas son una prioridad absoluta.
Huachuang Securities señaló que en el primer trimestre el plan de ventas directas de Kweichow Moutai no se implementó, pero desde abril, las ventas directas de la compañía se han acelerado según lo programado. La sociedad de ventas de la sociedad anónima gestiona las compras del grupo y la promoción de inversiones en supermercados. Se espera que las compras grupales y los supermercados se conviertan en los principales canales de venta directa de la sociedad anónima, y se espera que se acelere el ritmo de las ventas directas posteriores.
En el elocuente informe de la agencia, aumentar la proporción de ventas directas es un objetivo importante de Kweichow Moutai en el futuro, y este diseño parece coincidir con la nueva empresa de marketing de Moutai Group.
Como se mencionó anteriormente, la recién creada Moutai Group Marketing Company se centrará en clientes finales como compras grupales y supermercados. Los objetivos de ambos se superponen. La empresa de marketing construida por la empresa del grupo con 654.380 millones de yuanes no debería ser una decoración. Entonces ¿quién cederá?
No hay duda de que Kweichow Moutai es una de las mejores máquinas de hacer dinero en este mercado. Moutai Group y sus partes relacionadas tienen la ventaja de estar cerca del agua, por orden de llegada. Desde la adquisición de materias primas hasta el transporte de carga, desde el uso de la marca hasta las ventas posteriores, todas las partes relacionadas han ocupado cada rincón de Kweichow Moutai.
Partes relacionadas con pérdidas
Cuando Kweichow Moutai publicó su informe anual de 2018, también publicó un anuncio de adquisiciones de partes relacionadas. La empresa planea continuar comprando materias primas y servicios de transporte a siete partes relacionadas. Se espera que el límite superior de las transacciones con partes relacionadas sea de 165.438+500 millones de yuanes (impuestos incluidos).
Las transacciones vinculadas no son una lacra, pero la racionalidad de la fijación de precios y su impacto en la independencia de las empresas cotizadas es una de las principales preocupaciones del mercado. Y desde una perspectiva de equidad, las empresas que cotizan en bolsa deberían intentar reducir las transacciones con partes relacionadas en lugar de aumentarlas.
Como fuente de ingresos más importante del grupo, las transacciones diarias con partes relacionadas de Kweichow Moutai se han duplicado.
El número total de transacciones con partes relacionadas relacionadas con las operaciones diarias de la compañía de 2014 a 2018 fue de 722 millones de yuanes, 924 millones de yuanes, 277,1 millones de yuanes, 4.902 millones de yuanes y 4.950 millones de yuanes respectivamente, un aumento de 5,86 veces durante el período.
Dado que el comercio electrónico Moutai recién agregado representa la mayor proporción de transacciones con partes relacionadas, incluso después de las deducciones, las transacciones diarias con partes relacionadas de Kweichow Moutai siguen siendo 65.438+62,3 millones de yuanes, 2.476 millones de yuanes y 36,5438+85 millones de yuanes. El aumento en cinco años alcanzó 346,5438+0 veces.
La duplicación de las transacciones con partes relacionadas puede deberse a que la empresa entrega más negocios upstream y downstream a partes relacionadas. Tomando el transporte como ejemplo, en 2018, Kweichow Moutai compró tarifas de transporte por 65438+72 millones de yuanes a Kweichow Moutai Distillery (Group) Logistics Co., Ltd. (en adelante, "Moutai Logistics"), lo que representa el 72,83% de similares. transacciones, o más del 70% El transporte está a cargo de Moutai Logistics.
Moutai Group posee el 46% de las acciones de Moutai Logistics, y el accionista de Renhuai Maotai-flavor Liquor Industry Development Investment Co., Ltd., que posee el 20% de las acciones, es el gobierno municipal de Renhuai. .
De 2015 a 2017, Kweichow Moutai pagó 95,28 millones de yuanes, 89,84 millones de yuanes y 65.438+0,43 millones de yuanes respectivamente a Moutai Logistics, lo que representa el 93,23 %, el 87,75 % y el 77,5 % de transacciones similares. En otras palabras, Moutai Logistics pagó en 2017.