¿Qué advertencias tiene el evento de incumplimiento de deuda de Asahi Sun sobre los riesgos crediticios?
1. Tendencias de auge y tendencias de desarrollo de la industria: el factor más importante en la evaluación de los riesgos crediticios corporativos.
El deterioro de los beneficios a corto plazo no es terrible, pero la caída de los beneficios a largo plazo afectará gradualmente a la solvencia de la deuda. Las ganancias por horas extras son un ejemplo típico de erosión del flujo de caja y liquidez y de daños a la solvencia.
Si la industria muestra una tendencia sistemática de deterioro, como exceso de capacidad, exceso de oferta de productos, contracción del mercado, etc. , aunque el deterioro de los beneficios empresariales a corto plazo no conducirá inmediatamente a riesgos de impago, a largo plazo los beneficios empresariales pueden seguir deteriorándose, erosionando el flujo de caja y los activos netos, provocando que las empresas caigan gradualmente en dificultades de liquidez y apoyo de liquidez externa. se agotará gradualmente, exponiéndolos eventualmente a riesgos de incumplimiento. Por tanto, es muy importante juzgar las tendencias de la industria.
Tomemos como ejemplo la industria fotovoltaica donde se encuentra Chaori. La cadena de la industria fotovoltaica incluye "polisilicio - lingotes de silicio, obleas de silicio - células - componentes - sistemas de aplicación". Desde 2007, la capacidad de producción de polisilicio de China se ha expandido rápidamente, y la producción de baterías representa el 40% de la producción mundial. Sin embargo, el mercado de generación de energía fotovoltaica se está desarrollando lentamente debido a los altos costos y las elevadas políticas de subsidios. La demanda terminal de la industria se concentra principalmente en Alemania, Italia, la República Checa, Japón y Estados Unidos, que es una industria típica orientada a la exportación. La crisis financiera de 2008 llevó a algunos gobiernos europeos a ajustar sus políticas de subsidio a la generación de energía fotovoltaica y la demanda del mercado se redujo significativamente. El precio del polisilicio se ha desplomado continuamente desde un máximo de más de 400 dólares estadounidenses/kg en 2008 a menos de 20 dólares estadounidenses/kg, lo que es inferior al costo de la mayoría de las empresas. Esto ha generado una enorme presión operativa y financiera sobre las empresas chinas. que anteriormente se había expandido significativamente.
En segundo lugar, el análisis del flujo de efectivo es más significativo en el análisis crediticio que el análisis de rentabilidad.
Debido a que las empresas utilizan efectivo para pagar deudas en lugar de contabilizar ganancias, los acreedores no pueden compartir los ingresos adicionales generados por el crecimiento de las ganancias de la empresa y solo pueden disfrutar de cupones fijos. Por lo tanto, el análisis crediticio se diferencia del análisis de acciones en que. valores Lo que importa es la adecuación y estabilidad del flujo de efectivo corporativo, no el crecimiento futuro de las ganancias. Sin embargo, las ganancias no carecen del todo de importancia para el análisis crediticio. Si las ganancias corporativas continúan deteriorándose, el flujo de caja no será inmune.
Se debe prestar especial atención a los riesgos de las cuentas por cobrar. Si en una industria lenta las ganancias corporativas son "anormalmente brillantes", el desempeño del flujo de caja operativo se desvía de las ganancias y el flujo de caja operativo es significativamente peor que las ganancias, es probable que las ganancias estén infladas, dependiendo principalmente del crecimiento de las cuentas por cobrar. En última instancia, es difícil para este modelo escapar de las consecuencias de grandes provisiones para deudas incobrables y revisiones a la baja del desempeño.
Cuando Chaori emitió el bono Chaori a 11 años, la industria en su conjunto estaba en recesión. Sin embargo, el informe anual de la empresa en ese momento mostraba que la rentabilidad de la empresa era aceptable y su margen de beneficio bruto era mejor que el de la mayoría de las empresas del mismo sector. La explicación de la empresa es que adopta el modelo de venta directa de centrales eléctricas para mantener un mejor nivel de beneficios que sus pares. Aunque la empresa ha mantenido beneficios contables con este modelo de negocio, el fuerte aumento de las cuentas por cobrar bajo este modelo de ventas ha provocado un fuerte deterioro del flujo de caja de la empresa y mayores riesgos de pago del saldo. Posteriormente, fue este problema el que condujo directamente a un gran cambio en el desempeño de Chaori: el informe del tercer trimestre de 2011 de Chaori mostró que las cuentas por cobrar alcanzaron los 2.090 millones de yuanes, lo que representa el 35% del beneficio operativo total de Chaori a finales de 2011. la provisión de provisiones para insolvencias. Y disminuir.
65.438+007 millones de yuanes, la empresa sufrió una pérdida; en 2012, Chaori sufrió una enorme pérdida de 17.500 millones de yuanes debido a provisiones para deudas incobrables y una mala gestión.
En términos generales, para las empresas es relativamente fácil ajustar los beneficios, pero es relativamente difícil ajustar el flujo de caja. Los inversores en bonos deben prestar más atención al desempeño real del flujo de efectivo corporativo, analizar las razones y tendencias de las diferencias entre el flujo de efectivo real y el flujo de efectivo teórico, juzgar las capacidades de pago y rotación de la deuda del flujo de efectivo real y descubrir signos de riesgos.