La calificación ha sido rebajada, los derechos mineros en el extranjero están pendientes y es necesario resolver la presión sobre Zijin Mining.

Como la empresa de metales no ferrosos más rentable en el mercado de acciones A en 2019, Zijin Mining (601899.SH) se mantendrá sin cambios en 2020.

En julio, dos importantes compañías de calificación internacional, Standard & Poor's Global Ratings ("S&P") y Fitch Ratings Ltd. ("Fitch"), debido al mayor apalancamiento debido a los gastos de capital en adquisiciones y construcción, instituciones han rebajado sucesivamente las calificaciones de Zijin Mining. Entre ellos, Fitch ajustó la calificación de incumplimiento de emisor a largo plazo y la calificación senior no garantizada de Zijin Mining de "BBB-" a "BB".

En opinión de Fitch, la adquisición de Julong Copper aumentará el apalancamiento neto de Zijin Mining aproximadamente 4 veces, por encima del umbral de apalancamiento de 2,5 veces.

“El índice de apalancamiento neto de 2,5 veces es el resultado de una consideración exhaustiva después de comparar horizontalmente los índices de apalancamiento de otras compañías mineras con Fitch Ratings, codirector de calificaciones corporativas en Asia-Pacífico”. región de Fitch Ratings, dijo a Caijing: En comparación con otras empresas mineras en el rango BBB, si el índice de apalancamiento neto de Zijin continúa siendo superior a 2,5 veces, su calificación ya no alcanzará el nivel BBB-.

Zijin Mining respondió al reportero de Caijing que este ajuste de calificación internacional no tuvo un impacto importante en el financiamiento de la compañía. Los canales de financiamiento de la compañía aún son relativamente fluidos y los costos de financiamiento aún están controlados en un nivel bajo.

Antes de la rebaja, en abril de este año, como principal fuente de ganancias para el sector aurífero de Zijin Mining, la solicitud de extensión de derechos mineros de Bogra Gold Mine fue rechazada por el gobierno de Papúa Nueva Guinea, que una vez se convirtió en el centro de atención. de atención del mercado.

Recientemente, Zijin Mining declaró que la empresa conjunta de la compañía, BNL, se presentó ante el Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (CIADI) del Banco Mundial para iniciar procedimientos de mediación en relación con la negativa del gobierno de PNG a extender la solicitud de los derechos mineros especiales de la aplicación Bogra Gold Mine.

Algunas empresas de valores señalaron que la mina de oro Porgera se enfrenta actualmente al riesgo de nacionalización. Si los derechos mineros no se pueden renovar con éxito, tendrá un cierto impacto negativo en la producción minera de oro y las expectativas de rendimiento de la empresa. . "Sin embargo, las negociaciones aún continúan y no descartamos la posibilidad de una solución adecuada".

"La mediación del CIADI es sólo una de las formas de resolver la cuestión de los derechos minerales de Porgera", dijo Zijin Mining. Caijing dijo que la compañía discutirá activamente con Barrick Gold y promoverá activamente a todas las partes para alcanzar nuevas soluciones a través de diversos métodos de acuerdo con el acuerdo de inversión y las leyes y regulaciones pertinentes.

Los datos eólicos muestran que después de dos años, Zijin Mining volvió a la cima de la industria de metales no ferrosos con acciones A con una ganancia neta de 4.284 millones de yuanes atribuibles a los accionistas de la empresa matriz en 2019. En el primer trimestre de 2020, la empresa seguía ocupando el primer lugar en estos datos.

Tomará tiempo probar si Zijin Mining, que ha sufrido reveses en sus derechos mineros en el extranjero y calificaciones rebajadas, puede continuar consolidando su posición como el académico número uno en la industria.

El beneficio no neto de Zijin Mining en el primer trimestre cayó 65.438 02,67 interanuales. Recientemente se rebajó debido a adquisiciones a gran escala y mayores gastos de capital.

El 20 de julio, Fitch publicó un informe actualizado sobre la calificación crediticia de Zijin Mining, cambiando la calificación de incumplimiento de emisor a largo plazo y la calificación senior no garantizada de “BBB-” a “BB”, y eliminada de la calificación negativa. lista de vigilancia.

Este cambio de calificación se realizó después de que la compañía completara la adquisición de Tibet Julong Copper Co., Ltd. ("Julong Copper").

A partir del 10 de julio, Tibet Zijin, una subsidiaria de propiedad total de Zijin Mining, completó la adquisición del 50,1% de participación en Julong Copper, con un precio de transacción de 3.900 millones de yuanes. Cuando se hizo público el plan de adquisición, la empresa afirmó que los fondos de la adquisición se financiarían mediante fondos propios y préstamos sindicados.

La exploración y desarrollo de cobre es el principal negocio de Julong Copper. La empresa posee la mina polimetálica de cobre Qulong, la mina polimetálica de cobre Murongcuola y la mina polimetálica de cobre Zhibula. La cantidad total de cobre en las tres áreas mineras es de 7,9576 millones de toneladas, y la cantidad total de molibdeno asociado es de 370.600 toneladas. Al mismo tiempo, también hay una gran cantidad de recursos de cobre (molibdeno) de baja ley en el cuerpo de pórfido. Los datos muestran que de 2017 a 2019, las ganancias netas de Julong Copper sufrieron pérdidas de 1,07 millones de yuanes, 1,78 millones de yuanes y 370 millones de yuanes, respectivamente.

En opinión de Fitch, la adquisición de Julong Copper aumentará el índice de apalancamiento neto de Zijin Mining a aproximadamente 4 veces entre 2020 y 2021, lo que está por encima del umbral del índice de apalancamiento de 2,5 veces.

En sus calificaciones emitidas el 16 de junio, Fitch incluyó la calificación de incumplimiento de emisor a largo plazo de Zijin Mining de "BBB-" y la calificación senior no garantizada de "BBB-" debido a la adquisición de Julong Copper. Vigilancia de calificación negativa. lista. Fitch cree que en el corto plazo, la expansión de recursos y la agresiva estrategia de adquisiciones de Zijin Mining expondrán sus condiciones operativas a variables impredecibles y provocarán fluctuaciones en sus indicadores financieros.

Al hablar del cambio de calificación, Jiang Anlun le dijo a Caijing que después de que Zijin anunciara la adquisición, se estima que el aumento de deuda provocado por la adquisición hará que su nivel de apalancamiento siga siendo superior a 2,5 veces en en el futuro, lo que conduciría a una rebaja de la calificación. Pero la adquisición no se había completado en ese momento y la práctica habitual era incluir primero la calificación en la lista de vigilancia negativa. "Una vez completada la adquisición, reexaminaremos la situación de la empresa. Si la adquisición es consistente con las expectativas anteriores, tomaremos medidas de calificación y rebajaremos la calificación".

Además de la adquisición de Julong Copper, Zijin Mining completó recientemente otra adquisición de activos. En junio de 2013, Zijin Mining dijo que planeaba adquirir 100 acciones de Guyana Goldfields por CAD 323 millones (aproximadamente 1.700 millones de yuanes) en efectivo. Los principales activos de Guyana Gold Fields son la participación total en la mina de oro Aurora (en producción) y 15 activos de exploración independientes mantenidos a través de subsidiarias de propiedad absoluta, todos ubicados en Guyana, Sudamérica. En 2019, la pérdida neta de ganancias de la compañía fue de 263 millones de dólares debido a una disminución en los ingresos operativos y un deterioro de 235 millones de dólares en activos como derechos mineros.

En marzo de este año, la compañía completó la adquisición de todas las acciones de Continental Gold que cotizan en Toronto, Canadá. El monto de la transacción de adquisición acordado es de aproximadamente 7.030 millones de yuanes y el método de adquisición es en efectivo.

Vale la pena señalar que el 14 de julio, Standard & Poor's también rebajó la calificación de emisor a largo plazo de Zijin Mining y su calificación de bonos no garantizados a largo plazo de "BBB-" a "BB". La razón dada por S&P es que debido al aumento de la deuda y los gastos en efectivo causados ​​por las recientes fusiones y adquisiciones de la compañía y los gastos de capital en construcción, el índice de apalancamiento de la deuda de la compañía ha aumentado y la liquidez se ha debilitado.

Zijin Mining le dijo a Caijing que, aunque la calificación fue rebajada, las dos agencias de calificación también coincidieron en que se cree que la tendencia futura de la compañía de liberar capacidad de producción, mejorar el flujo de caja y reducir la deuda no ha cambiado. La minería puede lograr mejores resultados en el futuro. Reducir gradualmente el índice de apalancamiento hasta alcanzar el umbral dentro de 2 o 3 años.

Se informa que después de que se rebajara la calificación internacional de Zijin Mining, el 21 de julio, un sindicato liderado por Credit Agricole emitió un préstamo financiero de 800 millones de dólares a la compañía, que fue un 31% menor que el anterior Jianya International. tasa de interés del préstamo sindicado BP puede ahorrar más de 120.000 dólares estadounidenses en costos de intereses en 5 años.

Además de adquirir activos, Zijin Mining también está aumentando la inversión en el proyecto. En junio de este año, la compañía declaró que planeaba emitir bonos convertibles y que la cantidad total de fondos previstos para recaudar no excedería los 6 mil millones de yuanes, que se utilizarían principalmente para construir el proyecto de la mina de cobre Kamoa-Kakula en Kamoa y el proyecto de cobre y oro Timok en Heilongjiang y el proyecto de mina Tongshan.

En respuesta a la rebaja de calificación mencionada anteriormente, Zijin Mining declaró que el aumento en el índice de apalancamiento involucrado en este ajuste de calificación es a corto plazo y no tendrá un impacto sustancial en la producción y las operaciones de la compañía. "La compañía promoverá activamente la construcción de grandes proyectos como la mina de cobre Kamoa-Kakula. Con la liberación continua de capacidad de producción de oro y cobre, un fuerte flujo de efectivo operativo y una fuerte capacidad de pago de la deuda, el índice de apalancamiento de la deuda de la compañía se reducirá significativamente. ."

En opinión de Zijin Mining, en el mercado de bonos nacional, el cuerpo principal de la compañía y las calificaciones de deuda no se han ajustado, ambos son AAA y la emisión de bonos convertibles no se verá afectada. "A finales del primer trimestre de 2020, el ratio activo-pasivo de la empresa era 58, que era básicamente el mismo que el ratio activo-pasivo general de las empresas que cotizan en Shenwan en la industria de metales no ferrosos. La empresa todavía tenía crédito bancario disponible de aproximadamente 654,38 mil millones de yuanes. Aunque el índice de apalancamiento a corto plazo aumentó, no tendrá un impacto importante en la producción, las operaciones y los gastos de capital de la compañía”.

Tianfeng Securities cree que la emisión de bonos convertibles es Se espera que reduzca los costos de financiamiento y optimice la estructura financiera hasta cierto punto.

Jiang Anlun dijo que los bonos mencionados anteriormente se han reflejado en su cálculo del índice de apalancamiento. Creen que las adquisiciones de Zijin mediante financiación de deuda este año y el próximo darán como resultado que su índice de apalancamiento se mantenga en alrededor de 4 veces.

“Las ganancias y el flujo de caja de Zijin Mining se mantendrán sólidos debido a una mayor producción de oro y cobre y a la estabilización de los precios mundiales de las materias primas”, dijo Fitch, sin embargo, espera que Zijin Mining se mantenga fuerte debido a mayores gastos de capital. El déficit de flujo de caja se producirá en los próximos 24 meses, lo que limitará su capacidad de desapalancamiento en el corto plazo.

Además de la rebaja de la calificación, el inesperado incidente de Zijin Mining al extender los derechos mineros de la mina de oro de Bogra en abril de este año también se ha convertido en el foco de atención del mercado.

El 27 de abril, Zijin Mining anunció que BNL, su empresa conjunta con Barrick Gold en Papua Nueva Guinea (en adelante, "PNG"), solicitó una extensión de su mina de oro Bogra The Special Mining. Los derechos fueron rechazados por el gobierno de PNG.

Zijin Mining y Barrick Gold tienen cada una una participación del 50% en BNL, y BNL tiene una participación del 95% en Bogra Gold Mine.

Los derechos mineros de la mina de oro Pogra expiraron en agosto de 2009. Según la sentencia del Tribunal Nacional de PNG, la mina de oro de Porgera puede seguir produciendo hasta que el gobierno de PNG decida ampliar los derechos mineros.

Sin embargo, el 24 de abril de 2020, el gobierno de PNG decidió no aprobar la solicitud de extensión de los derechos mineros especiales de la mina de oro Porgera y declaró que formaría un equipo de negociación nacional para negociar las siguientes medidas. importa.

Según los datos, la mina de oro Bogra está ubicada en la provincia de Nga, una región montañosa de Papúa Nueva Guinea. Es el segundo mayor proyecto de inversión de empresas chinas en Papúa Nueva Guinea, sólo superado por Ramu Nickel de MCC. y Proyecto Cobalto. Es una de las diez minas de oro más importantes del mundo, con recursos de oro de 314 toneladas, una capacidad diaria de procesamiento de mineral de 170.000 toneladas, una capacidad de procesamiento anual de 5,8 millones de toneladas y una producción media anual de oro de 15,5 toneladas. Dongxing Securities declaró que la vida recuperable restante de los recursos mineros es de 9 años para la minería a cielo abierto y de 11 años para la minería subterránea.

Según el contrato de desarrollo minero para el proyecto Pogra, BNL aún conserva la propiedad de los equipos e instalaciones de minería en la mina de oro Pogra.

En 2015, Zijin Mining invirtió 298 millones de dólares para adquirir 50 acciones de BNL. La producción anual de oro atribuible a la empresa es de aproximadamente 8 toneladas. En abril de este año, la empresa recuperó todos los costos de inversión del proyecto.

El trasfondo de la decisión del gobierno de PNG es que, debido a la simple cuestión de la propiedad de la tierra y la transformación y operación sin problemas, el gobierno nacionalizó con éxito la mina de cobre y oro OK Tedi.

Una firma de corretaje analizó en ese momento que la solicitud especial de extensión de derechos mineros de Bogra Gold Mine, que representaba aproximadamente el 30,4% de las ganancias netas del principal sector aurífero de Zijin Mining, fue rechazada, lo que puede tener un mayor impacto. impacto en la empresa.

Zijin Mining produce principalmente productos minerales o productos de fundición de oro, cobre, plomo, zinc y otros metales. El negocio del oro es una importante fuente de beneficios para la empresa. El informe anual de 2019 de la compañía muestra que los ingresos por ventas del negocio de oro representaron el 57,98% de los ingresos operativos (después de la eliminación), y el beneficio bruto de este negocio representó el 30,94% del beneficio bruto del grupo.

Entre ellos, los ingresos operativos por producción de oro de la mina de la compañía aumentaron en 2.774 a 11.6 mil millones de yuanes interanual en este período, y el margen de beneficio bruto aumentó en 10,45 puntos porcentuales interanual a 41,82. . Los ingresos de este producto representan el 8,5 de los 65.438 millones de yuanes de ingresos operativos de la empresa.

La mina de oro de Bogla es la principal producción de oro de Zijin Mining. En 2019, entre las 10 principales empresas o minas en el negocio de extracción de oro de la compañía, Bogra Gold Mine ocupó el primer lugar con una producción de oro extraído de 8,83 toneladas, lo que representa el 21,6% de la producción de oro extraído de la compañía.

Al mismo tiempo, Porgera Gold Mine es también la mina que aporta el mayor beneficio neto al sector aurífero de la empresa. En 2019, los ingresos de capital de la mina de oro de Bogra atribuibles a la empresa fueron de 2.796 millones de yuanes, y el beneficio neto atribuible a la empresa fue de 527 millones de yuanes. La ganancia neta ocupa el primer lugar entre las seis minas de oro principales de Zijin Mining y representa aproximadamente el 30,4% de la ganancia neta del sector aurífero principal de la compañía.

Dongxing Securities declaró que, según el beneficio neto total de Zijin Mining en 2019, Bogra Gold Mine representó aproximadamente el 12,3 % del beneficio neto de la empresa, lo que puede tener un impacto estructural en la rentabilidad real de la empresa.

Para compensar el impacto del incidente de la mina de oro de Bogra en la producción de oro de la compañía, Zijin Mining afirmó que acelerará la transformación tecnológica y la construcción de minas productoras de oro como Longnan Zijin, y se esforzará por lograr la misma producción de oro extraído en 2020 que en 2019.

“Con la liberación de la capacidad incremental del proyecto de oro existente de la compañía, se espera que la producción de oro de la compañía mantenga un buen crecimiento en el futuro”. Zijin Mining dijo que, al mismo tiempo, la compañía continuará pagando. prestar atención a las oportunidades del mercado y realizar ajustes oportunos en los procesos de producción. La compañía llevará a cabo fusiones y adquisiciones de minas de oro para aumentar aún más la producción de oro de la compañía.

El 9 de julio, BNL presentó una solicitud al Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones, una subsidiaria del Banco Mundial, para iniciar un procedimiento de mediación sobre la negativa del gobierno de PNG a extender la solicitud de derechos mineros especiales para el Mina de Oro Porgera. BNL espera llegar a un acuerdo de extensión justo y razonable con las partes interesadas de PNG a través de este proceso de mediación.

En el primer trimestre de 2020, los ingresos operativos de Zijin Mining aumentaron en 2.452 mil millones de yuanes interanualmente a 36.2 mil millones de yuanes, y el beneficio neto aumentó en 65.438,0893 yuanes interanualmente a 65.438 mil millones de yuanes.

“Se espera que Zijin Mining tenga un desempeño sólido en el primer semestre de este año, respaldado por el aumento de los precios del oro y el aumento de la producción de cobre”. Fitch dijo que la suspensión de la producción en la mina de oro Porgera no tuvo un impacto significativo. Impacto en la producción de oro de la compañía, el aumento de la producción de oro de otros proyectos en el segundo trimestre compensará las pérdidas potenciales en la mina de oro Porgera.

Zijin Mining dijo a Caijing que la compañía está implementando transformación técnica y expansión de proyectos de minas de oro como Longnan Zijin, Norton Goldfield y Shanxi Zijin. En el contexto actual de altos precios del oro, tiene buenos beneficios y flujo de caja, y los fondos necesarios para los proyectos de construcción los recaudan principalmente sus propias empresas (incluidos sus propios fondos y algunos préstamos). "Además de los proyectos mencionados anteriormente, la compañía también ha aumentado el potencial de otros proyectos de oro y se esfuerza por lograr en 2020 la misma producción de oro minero que en 2019, lo que básicamente puede compensar la brecha de capacidad de producción a corto plazo de la mina de oro de Bogra."