La segunda mitad de la lucha: buscar nuevas oportunidades en el "estrecho equilibrio" de la inversión urbana
Wind muestra que en el primer semestre de 2022, la revisión de la emisión de bonos de inversión urbana seguirá siendo estricta y el entorno financiero general seguirá siendo estricto. Se emitieron un total de 2,64 billones de yuanes en bonos de inversión urbana, una disminución interanual del 7%, y la financiación neta fue de 937,9 mil millones de yuanes, una disminución interanual del 21%. En términos de financiación, la liquidez del mercado sigue siendo relativamente razonable y abundante, y los inversores siguen prefiriendo los bonos de inversión urbana. Los costos de financiamiento de los bonos de inversión urbana en general han disminuido y los diferenciales de tasas de interés de las transacciones secundarias también se han reducido.
Fan Jungen, analista senior del Departamento de Calificación de Inversiones Urbanas de Pengyuan de Valores de China, cree que desde el año pasado, se han introducido intensamente políticas regulatorias de financiación para las empresas de inversión urbana para estandarizar la financiación de las empresas de inversión urbana y evitar Riesgos de deuda de los gobiernos locales. Aunque el lado de la oferta de los bonos de inversión urbana se ve muy afectado por las políticas de aprobación, como participante importante en la construcción de infraestructura, la inversión urbana es un punto de partida importante para estabilizar el crecimiento. Las necesidades razonables de financiación de las empresas de inversión urbana en el segundo semestre del año están generalmente garantizadas, pero no aumentar la deuda oculta es una línea roja.
En el contexto de "equilibrio ajustado", ¿cómo compiten las empresas de inversión urbana con las nuevas oportunidades en el nuevo entorno? Gao Lu, subdirector general del Primer Departamento de Servicios Públicos de Oriental Jincheng, sugirió que algunas empresas de inversión urbana con calificaciones débiles pueden considerar el reemplazo y reestructuración de bonos, la optimización e integración de activos y la transformación orientada al mercado para mantener el resultado final sin aumento. ni disminuir y mejorar su solvencia.
Controlar el aumento y cambiar las existencias
Los datos del Ministerio de Finanzas muestran que de junio a mayo de 2022, los ingresos del presupuesto público general local a este nivel fueron de aproximadamente 4,62 billones de yuanes, un Disminución interanual del 8,9% Los ingresos presupuestarios de los fondos del gobierno local a este nivel fueron de aproximadamente 2,05 billones de yuanes, una disminución interanual del 27,6%, de los cuales ingresos provenientes de la transferencia de derechos de uso de tierras de propiedad estatal. fue de 1,86 billones de yuanes, una disminución interanual del 28,7%. Fan Jungen cree que la presión financiera local también ha aumentado y que las empresas de inversión urbana pueden verse afectadas en cierta medida al recibir apoyo de los gobiernos locales.
Gao Lu cree que desde la perspectiva del entorno de financiación y inversión urbana, el entorno de financiación de las empresas de inversión urbana presentará dos etapas en el primer semestre de 2022. En el primer trimestre, cuando la Bolsa y la Asociación de Comerciantes clasificaron las empresas de inversión urbana en 2021 según "rojo, naranja, amarillo, verde" y "primer, segundo, tercer y cuarto tipo de empresas", la bolsa restringió el uso excesivo. de financiación de empresas de inversión urbana poco cualificadas. Al mismo tiempo, la Comisión Reguladora Bancaria de China emitió las "Opiniones orientativas sobre bancos e instituciones de seguros para prevenir y resolver aún más los riesgos ocultos de la deuda de los gobiernos locales", restringiendo la supervisión de una serie de financiación de inversiones urbanas, como nuevos préstamos para capital de trabajo. para las empresas de inversión urbana que soportan las deudas implícitas de los gobiernos locales Con la introducción de la política, el financiamiento para las empresas de inversión urbana continúa restringiéndose, especialmente para las entidades de bajo nivel. Los tipos de ajuste son principalmente bonos de colocación privada.
Gao Shuang, analista senior del Departamento de Calificación de Inversiones de China Securities Pengyuancheng, cree que con el avance continuo de una serie de medidas de resolución de deuda oculta, los riesgos de deuda ocultos locales se liberan gradualmente y, en general, los riesgos se reducen. controlable. Este año, el Ministerio de Finanzas informó múltiples casos de deudas ocultas falsas y nuevas deudas ocultas, haciendo sonar la alarma para que los gobiernos locales frenen resueltamente las nuevas deudas ocultas y resuelvan eficazmente las deudas ocultas. En términos de métodos de conversión de deuda, desde 2021, el número de provincias que emiten bonos de refinanciación con el fin de "pagar la deuda existente" ha seguido aumentando, y también se ha ampliado el alcance de los proyectos piloto de resolución de deuda implícita. Además, algunas regiones calificadas han tomado la iniciativa en el lanzamiento de programas piloto globales libres de deudas ocultas y en el avance constante del trabajo de liquidación de deudas ocultas. El gobierno central también propuso mejorar el mecanismo a largo plazo para prevenir y resolver los riesgos ocultos de la deuda, que incluye principalmente frenar los aumentos, comenzar con buen pie, resolver las deudas existentes, fortalecer la rendición de cuentas y transformar la plataforma. esfuerzos posteriores para resolver deudas ocultas.
En opinión de numerosos entrevistados, en el primer semestre de este año, "controlar el crecimiento y reponer el stock existente" sigue siendo el foco de la inversión urbana. En este sentido, ¿cómo debería el capital de inversión urbana aprovechar las oportunidades de financiación? Fan Jungen sugirió que el progreso de la emisión de bonos locales avanzará en el primer semestre de este año, y que la escala de la nueva emisión de bonos especiales representará el 93,3% del límite anual de nueva emisión de bonos especiales, del cual la nueva emisión de bonos especiales será a cargo de las sociedades de inversión urbana. Para las empresas de inversión urbana, la obtención de fondos de bonos especiales puede reducir la presión de los gastos de construcción del proyecto de la empresa, y aún así deberían esforzarse activamente por conseguir cuotas de bonos especiales en el futuro.
En cuanto a si habrá riesgos sistémicos, Gaolu Analysis cree que en los últimos años, con el continuo endurecimiento del control de deuda implícito y las políticas regulatorias de inversión urbana, el riesgo crediticio y la diferenciación de refinanciamiento de la industria de inversión urbana han Esto es especialmente cierto para las empresas de inversión urbana con recursos financieros regionales débiles, pesadas cargas de deuda y un historial de desempeño de deuda deficiente.
Sin embargo, en comparación con los dos años anteriores, con el endurecimiento de las políticas regulatorias, la tasa de crecimiento general de los bonos de inversión urbana se ha desacelerado y, considerando la determinación del gobierno de mantener firmemente el resultado final sin riesgos sistémicos, los riesgos sistémicos ocurrirán en las zonas urbanas. bonos de inversión este año la probabilidad es todavía muy baja.
¿Cómo luchar en la segunda mitad?
Algunos expertos creen que la financiación de bonos de inversión urbana en la segunda mitad del año se basará en la idea de "comprimir el importe total y optimizar la estructura".
Desde una perspectiva financiera, Gaolu cree que el tono político general en el primer semestre de 2022 es promover la construcción de infraestructura, responder a la contracción de la oferta y la demanda por adelantado a través de la construcción de infraestructura y aliviar la presión a la baja. sobre la economía. Teniendo en cuenta que parte del financiamiento de infraestructura ha estado sobregirado en la primera mitad del año y que el mecanismo implícito de rendición de cuentas de la deuda sigue siendo estricto, se espera que la financiación para entidades con calificaciones débiles de nivel AA siga siendo muy difícil en la segunda mitad del año. . "La inversión urbana de nivel AA quiere sobrevivir. En primer lugar, debe convertirse en deuda para mejorar las capacidades de financiación; en segundo lugar, debe transformarse para mejorar la rentabilidad y la capacidad de retiro de efectivo. Desde la perspectiva de la transformación, en primer lugar, la construcción de infraestructura los proyectos que emprenda deben centrarse en proyectos con ingresos autoequilibrados y reducir la construcción de proyectos de bienestar puramente públicos; en segundo lugar, basados en negocios de inversión urbana tradicionales, a través de la operación de activos construidos, transformarse de construcción y desarrollo a negocios de operación; en tercer lugar, depender de activos y recursos de propiedad estatal, revitalizar los activos de propiedad estatal y llevar a cabo operaciones (cuasi) de bienestar público y (cuasi) operativas que obtengan un flujo de caja estable; en cuarto lugar, involucrarse en negocios orientados al mercado con capital ligero o; rápida rotación de capital, que no sólo evita una gran cantidad de inversión de capital en la etapa inicial, sino que también obtiene un flujo de caja relativamente estable."
En términos de negocios, Fan Jungen cree que la supervisión de las empresas de inversión urbana ha se han vuelto cada vez más estrictos en los últimos años y se han introducido diversas políticas para acelerar la desinversión de las funciones de financiación gubernamental de las empresas de inversión urbana y promover la estandarización y la transformación orientada al mercado del mecanismo de deuda de las empresas de inversión urbana. Jiangsu, Zhejiang, Shandong, Jilin y otras provincias también emitieron respuestas.
Por ejemplo, Fan Jungen dijo que la transformación actual de las empresas de inversión urbana todavía se centra en la transformación empresarial. Una transformación "sustancial" requiere altas dotaciones de recursos regionales, y no muchas empresas de inversión urbana se han transformado con éxito. La dirección actual de la transformación de la inversión urbana son los proveedores de servicios de productos públicos urbanos, como Shanghai Urban Investment Group y Nanjing Urban Construction. Operadores integrales de servicios de parques, como Suzhou Industrial Park, Zhangjiang Group, etc.; promotores inmobiliarios regionales, como Shanghai Lujiazui Group y Su.
Fan Jungen sugirió que el enfoque de la transformación de las empresas de inversión urbana debería ser, en primer lugar, aclarar el estado de las empresas de inversión urbana, como la integración de las empresas de inversión urbana en la región y, en segundo lugar, centrarse en el "apoyo gubernamental"; Se necesita un fuerte apoyo externo, buscar el apoyo de activos, recursos y empresas gubernamentales de alta calidad para promover la integración efectiva de activos, al mismo tiempo planificar activamente el diseño del desarrollo comercial de la empresa, mejorar sus propias capacidades comerciales y mejorar la empresa; estructura de gobierno y mejorar las capacidades de control y gestión organizacional. Sin embargo, a juzgar por los casos de transformación exitosa, la transformación de la inversión urbana tiene requisitos más altos en la economía regional, el entorno financiero y la dotación de recursos.