¿Cuál es el modelo del sistema jurídico de valores?

El régimen jurídico de valores es un término general para las normas jurídicas que regulan la emisión, negociación y liquidación de valores así como las diversas relaciones sociales que se dan en el proceso de supervisión de valores por parte del Estado. Las relaciones sociales reguladas por el régimen jurídico de valores incluyen las relaciones civiles entre emisores, inversionistas y agencias de servicios de intermediación de valores. Aquí me gustaría compartir información sobre el sistema legal de valores para su referencia.

¿Qué es el régimen jurídico de los valores?

El régimen jurídico de valores es un término general para las normas jurídicas que regulan la emisión, negociación y liquidación de valores, así como las diversas relaciones sociales que se dan en el proceso de supervisión de valores.

Las relaciones sociales reguladas por el ordenamiento jurídico de valores incluyen no sólo las relaciones civiles entre emisores, inversionistas y agencias de servicios de intermediación de valores, sino también la orientación y organización de los organismos nacionales reguladores de valores en las entidades del mercado de valores. , relaciones administrativas que se producen durante el proceso de coordinación y supervisión. La tarea principal del sistema jurídico de valores es proteger los derechos e intereses legítimos de los inversores y mantener el orden del mercado de valores.

Sistema básico del régimen jurídico de valores

1. Sistema de emisión y cotización

Solicitar la emisión pública de valores es una práctica común en los mercados de valores de todo el mundo. En concreto, existen dos modalidades: sistema de registro y sistema de aprobación.

El sistema de registro significa que antes de emitir valores, el emisor debe solicitar el registro ante la agencia reguladora de valores de acuerdo con las regulaciones pertinentes. Los emisores deben divulgar toda la información sobre ellos mismos y sus ofertas de valores y garantizar que la información divulgada sea verdadera, precisa y completa. Si el emisor cumple con los requisitos anteriores, podrá emitir valores al público. Según este sistema, las agencias reguladoras de valores se centran en la calidad de la divulgación de información del emisor más que en la calidad del emisor mismo. Por lo tanto, el sistema de registro no prohíbe la emisión y cotización de valores de mala calidad y alto riesgo. El sistema de registro requiere que los inversores tengan la capacidad de emitir juicios correctos basados ​​en información pública, lo que impone mayores requisitos a los inversores. Los países representativos que actualmente implementan el sistema de registro incluyen Estados Unidos, Canadá, Reino Unido y otros países con mercados de valores relativamente desarrollados y una alta proporción de inversores institucionales.

El sistema de aprobación significa que los emisores deben obtener la aprobación de las agencias reguladoras de valores o de las bolsas de valores para emitir valores. Según el sistema de aprobación, las empresas que emiten valores deben cumplir dos condiciones: primero, al igual que el sistema de registro, toda la información relevante debe divulgarse públicamente. En segundo lugar, debe cumplir algunas condiciones sustantivas de las normas jurídicas. Las condiciones sustantivas se refieren a una serie de criterios como la situación financiera del emisor, la estructura de activos, el historial de ganancias y la independencia corporativa. La autoridad de aprobación tiene derecho a rechazar la solicitud de empresas que no cumplan las condiciones legales para emitir valores. El sistema de aprobación sigue el principio de gestión sustantiva y se basa en la divulgación de información, y luego excluye a las empresas no calificadas y de baja calidad. Este sistema de gestión es más adecuado para países en desarrollo con una historia más corta de mercados de valores.

El sistema de emisión de acciones de China ha experimentado una transformación de un sistema de aprobación a un sistema de aprobación. Antes de marzo de 2000, se implementó un sistema de examen y aprobación, adoptando el método de "asignación de indicadores y recomendación administrativa". Los gobiernos provinciales y los ministerios y comisiones pertinentes del Consejo de Estado llevan a cabo revisiones preliminares y recomiendan empresas para su cotización, y la Comisión Reguladora de Valores de China lleva a cabo revisiones. El sistema de aprobación tiene un fuerte carácter administrativo. Aunque jugó un cierto papel en la etapa inicial de desarrollo del mercado, sus desventajas también son muy destacadas. En algunos lugares, se recomienda la emisión y cotización como medio para aliviar las dificultades de las empresas estatales, pero la asignación de cuotas está dispersa y el fenómeno del embalaje es grave. Debido a las cuotas insuficientes, algunas empresas han adoptado una reestructuración parcial, transformando una sucursal o incluso un taller en una sociedad anónima, lo que ha resultado en transacciones relacionadas graves y una escasa independencia corporativa. Algunas empresas incluso se han convertido en una herramienta de "trampa de dinero" para las grandes empresas. accionistas. La función de asignación de recursos del mercado está distorsionada y los inversores reaccionan con fuerza.

En marzo de 2000, se implementó el sistema de aprobación, en el que el gobierno seleccionaba empresas en lugar de intermediarios (sociedades de valores) recomendando empresas para cotizar en bolsa, y se cancelaron las cuotas de emisión y los indicadores. Los emisores deben cumplir obligaciones obligatorias de divulgación de información y garantizar la autenticidad, exactitud e integridad de la divulgación de información; los intermediarios tienen responsabilidades de debida diligencia para los emisores. En 2004, se implementó el "sistema de patrocinio", y las compañías de valores responsables de las recomendaciones también tienen responsabilidades de patrocinio. Los documentos de solicitud de los emisores e intermediarios serán revisados ​​por un comité de auditoría compuesto por profesionales del mercado y aprobado por la Comisión Reguladora de Valores de China sobre la base de la información divulgada por el emisor, los inversores decidirán si invertirán por su cuenta y riesgo; Desde la implementación del sistema de examen y aprobación, las limitaciones del mercado se han fortalecido y la intervención administrativa se ha ido retirando gradualmente.

2. Sistema de negociación

Existen principalmente los siguientes modelos importantes de negociación de valores en el mundo:

Primero, según el centro de negociación, se divide en operaciones de cambio y transacciones extrabursátiles.

La negociación en bolsa es una transacción de valores centralizada y continua en una bolsa; la negociación OTC generalmente la organizan las compañías de valores y la implementan en las ventanillas de las compañías de valores. Es una transacción descentralizada y fragmentada.

En segundo lugar, según la relación entre las casas de bolsa y los compradores y vendedores, se dividen en transacciones de casas de bolsa y transacciones de creadores de mercado. El comercio de corredores significa que una compañía de valores acepta la encomienda del comprador o vendedor, y el corredor y el inversionista tienen una relación principal-agente y cobran comisiones por transacciones. El comercio de creadores de mercado significa que las compañías de valores cotizan precios de compra y venta y utilizan sus propias cuentas para comerciar directamente con compradores y vendedores. Las compañías de valores no cobran comisiones por transacciones y su canal de ganancias es la diferencia entre el precio de compra y el precio de venta.

En tercer lugar, según el método de descubrimiento de precios, se divide en basado en pedidos y basado en cotizaciones. Impulsado por órdenes se refiere a transacciones de licitación centralizadas. A medida que cambian las órdenes de los inversores, los precios de las transacciones también suben y bajan. Impulsado por cotizaciones significa que el creador de mercado determina el precio. Los inversores sólo tratan con el creador de mercado independientemente de la situación de compra y venta. El creador de mercado ajusta la cotización de acuerdo con la situación de compra y venta del inversor para mantener el equilibrio del mercado.

En cuarto lugar, según el rango de oferta de la transacción, se divide en oferta centralizada y transacción de acuerdo. La licitación centralizada se refiere a la recopilación de órdenes de compra y venta a través de un sistema de comercio unificado, y el acuerdo de negociación de transacciones de acuerdo primero en el precio y en el tiempo se refiere a la negociación entre compradores y vendedores o sus corredores para determinar el precio y la cantidad de la transacción; y se utiliza principalmente para inversores institucionales.

De acuerdo con las regulaciones de la "Ley de Valores" y la "Ley de Empresas" de mi país, las transacciones de valores de mi país deben realizarse en centros de negociación de valores establecidos de conformidad con la ley. Los valores deben cotizar en las bolsas de valores a través de. Transacciones públicas de licitación centralizada Transacciones de valores La licitación centralizada debe seguir los principios de prioridad de precio y prioridad de tiempo. El modelo comercial altamente centralizado y unificado estipulado por la ley china tiene las ventajas de una alta eficiencia, flexibilidad y operación simple porque cuando los inversionistas son inversionistas individuales, el monto de cada transacción es pequeño y las transacciones son frecuentes. A medida que el mercado continúa progresando, también es necesario adaptarse a los cambios estructurales de los inversores y a las necesidades comerciales diversificadas, y enriquecer gradualmente los métodos comerciales.

3. Sistema de registro y liquidación de valores

El registro y liquidación de valores es el procesamiento back-end de las transacciones de valores. Hay tres cuestiones que deben resolverse urgentemente en el registro y liquidación de valores: una es la gestión del registro de valores y las cuentas de valores, la otra es la liquidación de transacciones y la tercera es el pago de valores en función de los resultados de la liquidación. La compensación y la entrega se denominan colectivamente liquidación. Existen diferentes modelos de registro, compensación y liquidación para abordar estas cuestiones.

(1) Modo de registro y gestión de cuentas. Los sistemas de registro de valores se pueden dividir en dos categorías, uno es el sistema de tenencia directa y el otro es el sistema de tenencia indirecta. Tenencia directa significa que el titular real de los valores aparece directamente en los libros de contabilidad del emisor o de la agencia de registro empresarial encomendada por el emisor y, por lo tanto, tiene derecho a reclamar derechos directamente contra el emisor de los valores. El sistema de tenencia indirecta significa que los inversores entregan valores a tenedores nominales, como sociedades de valores, bancos custodios, depositarios centrales de valores, etc., y sólo los tenedores nominales aparecen en los libros de cuentas del emisor o de la agencia de registro empresarial encomendada por el emisor. El propietario real no aparece directamente. Según este sistema, los tenedores reales de valores no tienen directamente un derecho contra el emisor de los valores, pero el derecho sobre los valores que poseen debe presentarse al emisor indirectamente a través del tenedor nominal.

El sistema de registro de valores de China es un sistema de tenencia directa. Las instituciones centralizadas de depósito de valores abren y mantienen cuentas de valores para las compañías de valores, y también abren y mantienen directamente cuentas de valores para los clientes de las compañías de valores. La institución depositaria centralizada de valores envía el estado de tenencia de valores de la cuenta de valores del cliente a la compañía de valores. Si se adopta el sistema de tenencia indirecta, la institución central de depósito de valores sólo abre cuentas de valores para las compañías de valores y no es responsable de abrir cuentas de valores para los clientes de las compañías de valores. Las cuentas detalladas de los clientes de las sociedades de valores son gestionadas por la propia sociedad de valores.

(2) Modelo de compensación de valores. Se refiere al cálculo de valores o fondos por cobrar y por pagar, y existen dos métodos: liquidación uno por uno y liquidación neta. La liquidación transacción por transacción significa que cada transacción genera una relación por cobrar y por pagar; la liquidación neta es la liquidación neta de cuentas por cobrar y cuentas por pagar dentro de un día de negociación, lo que da como resultado un solo monto neto para cuentas por cobrar y cuentas por pagar. China utiliza la liquidación neta.

(3) Forma de entrega de los valores. Se refiere a la liquidación de reclamaciones y deudas derivadas de la liquidación mediante la transferencia de valores y la transferencia de fondos, incluida la entrega de valores y la entrega de capital. El método de entrega de valores está relacionado con el método de gestión de las cuentas de valores. Si se utiliza una institución de depósito de valores centralizada para mantener directamente las cuentas de valores de los clientes de las compañías de valores, además de las cuentas de liquidación de valores de las compañías de valores, generalmente es necesario manejar directamente la liquidación de valores entre las compañías de valores y sus clientes.

Los valores tienen períodos largos y cortos desde la negociación hasta la entrega, como T1, T3 o incluso T5, donde T se refiere al día de negociación, T1 es el siguiente día de negociación y T3 es el período de entrega internacional más común. Actualmente, nuestro país adopta el método de liquidación T+1.

En general, mi país implementa un sistema centralizado y unificado de registro y liquidación de valores. China Securities Depository and Clearing Enterprise es la única agencia de registro legal para valores cotizados, que integra el registro de valores, la gestión de cuentas, la compensación y liquidación. otras funciones.

4. Sistema de divulgación de información

El sistema de divulgación de información es uno de los sistemas más importantes del mundo para regular y gestionar las empresas cotizadas Divulgación continua de sus condiciones operativas y situación financiera a. Los inversores es la clave para la cotización en bolsa. La obligación más básica de la empresa. Los inversores toman decisiones de inversión basándose en la divulgación de información. Por lo tanto, las leyes de valores de varios países han establecido regulaciones claras y específicas sobre las responsabilidades de divulgación de información de las empresas que cotizan en bolsa. La divulgación de información por parte de las empresas que cotizan en bolsa y sus juntas directivas debe ser verdadera, precisa y completa, y no debe contener registros falsos, declaraciones engañosas u omisiones importantes. Están prohibidos el fraude y el uso de información privilegiada. Como sistema completo, el sistema de divulgación de información involucra el tema de la divulgación de información, el tiempo, la forma, el contenido, los medios y las responsabilidades legales de la divulgación de información.

Aunque el mercado de valores de China no se ha establecido desde hace mucho tiempo, el establecimiento de reglas de divulgación de información para las empresas que cotizan en bolsa ha estado básicamente en línea con los estándares internacionales. Desde que la Comisión Reguladora de Valores de China emitió las "Reglas de implementación para la divulgación de información por parte de empresas que ofrecen acciones al público" en 1993, se ha establecido un sistema estándar de divulgación de información de cuatro niveles que incluye leyes, reglamentos administrativos, reglas departamentales y reglas de autodisciplina bursátil. formado.

La información divulgada por las empresas que cotizan en bolsa generalmente se divide en divulgación inicial y divulgación continua según el momento de la divulgación de la información. La divulgación inicial generalmente se refiere a prospectos y anuncios de cotización, y la divulgación continua incluye informes periódicos e informes provisionales. Los informes periódicos incluyen informes anuales, informes semestrales e informes trimestrales, y los informes intermedios incluyen informes periódicos, como informes sobre acontecimientos importantes y resoluciones de asambleas de accionistas.

5. Sistema regulatorio de valores

Los sistemas regulatorios de valores actuales en el mundo se pueden dividir básicamente en tres categorías: La primera categoría es el modelo regulatorio centralizado representado por Estados Unidos. Las agencias reguladoras de valores se establecen de conformidad con la ley y son responsables de formular e implementar regulaciones especiales de gestión de valores y realizar una supervisión y gestión unificadas del mercado nacional de valores. Su característica es que las agencias reguladoras están separadas de otros participantes del mercado, pueden desempeñar funciones regulatorias de manera objetiva, justa y efectiva, y tienen una fuerte capacidad de disuasión y autoridad. El segundo es el modelo autorregulador representado por el Reino Unido, que implica menos intervención gubernamental y presta más atención a la supervisión autorreguladora del mercado de valores por parte de organizaciones autorreguladoras de la industria. Se caracteriza por una respuesta rápida y alta eficiencia. La tercera categoría es el modelo de supervisión intermedia representado por Alemania y Francia, que tiene elementos tanto de supervisión gubernamental como de gestión autorreguladora.

El sistema regulatorio de valores de China ha experimentado un proceso de regulación local a regulación central, y de regulación descentralizada a regulación centralizada. Antes del establecimiento de la Comisión de Valores del Consejo de Estado y la Comisión de Valores de China, el mercado de valores estaba gestionado conjuntamente por los gobiernos locales y varios departamentos gubernamentales. En febrero de 199212, el Consejo de Estado emitió el "Aviso del Consejo de Estado sobre un mayor fortalecimiento de la macrogestión del mercado de valores" y el sistema regulatorio comenzó la transición hacia una supervisión centralizada. En abril de 1998, el Consejo de Estado reformó aún más el sistema de supervisión y gestión de valores y aclaró que la Comisión Reguladora de Valores de China implementará una supervisión centralizada y unificada de los mercados nacionales de valores y futuros. En la actualidad, el sistema de supervisión y gestión del mercado de valores de mi país está dominado por la Comisión Reguladora de Valores de China, complementada por organizaciones autorreguladoras y una gestión autorreguladora. De conformidad con las disposiciones de la Ley de Valores, la Comisión Reguladora de Valores de China ha establecido 36 oficinas reguladoras de valores en ciudades centrales de todo el país como agencias enviadas por la Comisión Reguladora de Valores de China para realizar tareas regulatorias.

La "Ley de Valores" estipula claramente las responsabilidades regulatorias de la Comisión Reguladora de Valores de China, incluida la formulación de reglas y regulaciones relevantes, el ejercicio de los poderes de aprobación o aprobación de acuerdo con la ley, la supervisión de vínculos clave como la emisión, negociación, registro y liquidación de valores; supervisión de cotizaciones Empresas y diversas agencias de servicios de intermediación de valores supervisan la divulgación de información en el mercado de valores e investigan y abordan actividades ilegales en el mercado de valores. Las medidas obligatorias que puede tomar la Comisión Reguladora de Valores de China incluyen: investigación in situ y recopilación de pruebas; preguntar a las unidades e individuos pertinentes sobre el estado de la investigación del incidente; consultar, copiar o sellar la información sobre transacciones de valores de las unidades o individuos pertinentes; indagar sobre las cuentas de unidades o individuos relevantes, e informar a las autoridades judiciales según corresponda. Solicitar el congelamiento.

De acuerdo con las disposiciones de la Ley de Valores, la Asociación de la Industria de Valores, cuyos principales miembros son las compañías de valores, es una organización autorreguladora de la industria de valores e implementa una gestión autorreguladora de sus miembros. La Ley de Valores tiene un capítulo especial que regula las bolsas de valores. Además de organizar las transacciones de mercado y mantener las operaciones de mercado, las bolsas de valores también son responsables de supervisar las empresas que cotizan en bolsa, las sociedades de valores y las transacciones de valores de conformidad con la ley.

El papel del sistema de calificación de valores

En primer lugar, las calificaciones de valores conducen a mejorar la situación económica y la visibilidad social del emisor, reduciendo así los costos de financiación del emisor hasta cierto punto, lo cual es beneficioso para Las ventas y circulación de sus valores atraen a los inversores a invertir con entusiasmo.

En segundo lugar, las calificaciones de valores pueden ahorrar a los inversores tiempo y energía en la investigación de objetos de inversión, ayudarles a seleccionar correcta y racionalmente objetos de inversión y carteras de inversión y mejorar la seguridad y rentabilidad de las inversiones.

En tercer lugar, los corredores de valores pueden utilizar los resultados de las calificaciones como referencia para sus decisiones de inversión y brindar servicios de consultoría a sus clientes para invertir en valores.

En cuarto lugar, las compañías de inversión, las compañías fiduciarias, las compañías de seguros, las compañías financieras y otras instituciones de inversión pueden utilizar las calificaciones y los resultados de las calificaciones para gestionar eficazmente las operaciones de valores, dispersar las crisis de manera oportuna y aumentar el rendimiento de las inversiones en valores. En quinto lugar, las calificaciones de valores son beneficiosas para las decisiones de cartera de inversiones de los bancos, especialmente los bancos pequeños y medianos. Debido a sus limitadas capacidades de investigación de mercado, el sistema de calificación puede proporcionar una base para sus decisiones de inversión y evitar la crisis de inversión que puede ser causada por la calidad de los valores sin un resultado final.