【CITIC compra Lyon】CITIC Lyon
La transacción se divide en dos partes. CITIC Securities pagó 365.438.003 dólares a Crédit Agricole para adquirir 65.438 09,9 acciones de CLSA, y la transacción se completó antes del anuncio del 20 de julio. CITIC Securities completará la adquisición de las 80,1 acciones restantes de CLSA por un importe de 9.465.438,07 millones de dólares. La transacción sólo podrá realizarse después de que ambas partes completen ciertos procedimientos de aprobación.
La nueva estructura de la transacción se determinó antes de abril de 2012. CITIC Securities ya no adquirió las acciones de Credit Agricole en Europa, pero esperaba convertirse en el accionista mayoritario de CLSA 100. En los tres meses siguientes, las dos partes discutieron principalmente detalles como el precio y las disposiciones transitorias.
Aunque el precio de adquisición de las 80,1 acciones restantes fue inferior al precio de transacción de la parte anterior, el mercado todavía sentía que el precio de adquisición era alto, en particular la caída de CLSA. Los datos operativos de 2011 aumentaron las preocupaciones del mercado.
El 23 de julio, el primer día de negociación después del anuncio, el precio de las acciones A de CITIC Securities cayó 4,06 y el precio de las acciones H cayó 7,29.
Una persona familiarizada con el negocio de la banca de inversión internacional dijo que, además de los factores de precio, el mercado está más preocupado de que la independencia del análisis y la investigación de CLSA se vea presionada por CITIC Securities, cómo CITIC Securities puede retener la posición de CLSA. empleados existentes, y las dos diferencias culturales entre los bancos de inversión tendrán un impacto en la integración futura.
Tras el anuncio, CITIC Securities celebró inmediatamente una conferencia telefónica con inversores. Los inversores institucionales en general están preocupados por cómo CITIC Securities manejará la posible rotación de empleados y están escuchando la explicación de CITIC Securities sobre el precio de adquisición. El director ejecutivo de CLSA, Shi Lihong, también realizó múltiples contactos con clientes existentes para comprender sus opiniones y transmitirlas a la dirección de CITIC Securities.
Con la adquisición de CLSA, la estrategia internacional de CITIC Securities ha quedado muy clara. En comparación con el mercado único y relativamente cerrado de China, otros mercados como Asia Pacífico, Europa o Estados Unidos son más complejos. Cómo lidiar con diferentes sistemas regulatorios y entornos legales; cómo coordinar los recursos internos de la empresa será un gran desafío para CITIC Securities.
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Desde que CITIC Securities anunció por primera vez conversaciones sobre la cooperación CLSA con Crédit Agricole en mayo de 2010, el marco de cooperación ha cambiado muchas veces.
La arquitectura anunciada el 20 de julio es bastante diferente a las dos versiones anteriores.
CLSA y Fusheng Securities son plataformas de banca de inversión de Credit Agricole. La primera es una institución independiente líder en corretaje e investigación de acciones en la región de Asia y el Pacífico, y la segunda, aunque desconocida, es una de las principales compañías de valores de Europa.
2065 438 00 En mayo, CITIC Securities planeó establecer empresas conjuntas con Lyonnais en el continente, Hong Kong, Europa y Estados Unidos. Posteriormente, el plan conduciría a una reorganización del departamento de banca de inversión de CITIC Securities, pero los cambios fueron demasiado ambiciosos y finalmente no se implementaron.
En 2011, CITIC Securities cambió su plan y anunció la adquisición de acciones de CLSA y Fu Sheng Securities, renunciando a su cooperación con Credit Suisse Bank Orient en los mercados nacional y americano, y construyendo una red europea y asiática. mercado a través de CLSA y la plataforma Fu Sheng Securities.
Pero durante este período, la colaboración ya madura aumentó dramáticamente debido a la agitación en los mercados globales y la salida del CEO del banco francés Crédit Agricole y sus accionistas.
En abril de 2012, las dos partes determinaron una nueva estructura de transacción. CITIC Securities ya no adquiere Fusheng Securities, pero posee acciones de Lyon 100.
Según personas cercanas a Crédit Agricole, Crédit Agricole siempre ha querido integrar CLSA y Fusheng Securities, pero la integración no ha sido posible debido a serios obstáculos causados por las leyes laborales y los sistemas regulatorios franceses. Crédit Agricole espera alcanzar este objetivo adquiriendo CITIC Securities.
Sin embargo, después de un contacto a largo plazo, CITIC Securities descubrió que era menos probable que lograra este objetivo que Credit Suisse, por lo que finalmente decidió renunciar a la adquisición del capital de Fu Sheng Securities.
En comparación con Fu Sheng Securities, CLSA y CITIC Securities son más complementarios en los negocios. CLSA es conocida por sus capacidades independientes de inversión e investigación y ha establecido una red global de más de 9.000 clientes institucionales en el mercado de Hong Kong.
En 2010, CITIC Securities estuvo ausente del sindicato de suscripción en el extranjero del Banco Agrícola de China (601288). SH/01288. HK), lo que hizo que la dirección de CITIC Securities fuera consciente de la urgencia de establecer una red de ventas internacional. Los recursos de red propiedad de CLSA simplemente compensan las "deficiencias" de CITIC Securities en el desarrollo de negocios internacionales.
Una vez determinada la estructura de la transacción, negociar el precio se convierte en la máxima prioridad. Según una persona cercana a las negociaciones, se otorgará una determinada prima por las 80,1 acciones restantes debido a la transferencia de control. Sin embargo, debido a la crisis de deuda europea y al deterioro de las propias condiciones operativas de CLSA, CITIC Securities tiene más iniciativa en las negociaciones de precios.
CLSA obtuvo unos ingresos de 7.610 y 739 millones de dólares en 2010 y 2011, respectivamente. El beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa fue de 6,65438 millones de dólares y la pérdida de 654,38 millones de dólares.
Credit Agricole no quiere retrasar el acuerdo, que se viene negociando desde hace más de tres años. Personas cercanas a Credit Agricole dijeron que durante el proceso de contacto con CITIC Securities, las dos partes establecieron confianza, lo que también las inclinó a llegar a un consenso sobre el precio lo antes posible.
Análisis de consideración
En comparación con el precio de adquirir 19,9 acciones de CLSA, el precio de las 80,1 acciones restantes es relativamente barato. Sin embargo, la contraprestación total de 654.380 millones de dólares sigue siendo elevada.
El analista de CICC, Mao Junhua, publicó un informe de investigación que dice que la contraprestación de compra de 65.438 025,2 millones de dólares equivale a 265.438 0 veces los activos netos de CLSA de 2065.438 00, que es mejor que el precio de pago de 654,38 09,9 de CLSA. Patrimonio (equivalente a 2065.438 00 2,6 veces).
Pero este precio es más alto que la relación precio-valor contable de los principales bancos de inversión internacionales, menos de 1 veces. CLSA perdió $11 en 2065438, lo que hace que la operación parezca aún más cara.
Un banquero de inversiones de Hong Kong dijo que no esperaba que CLSA perdiera dinero en 2011. Recordó que las propias licencias de CLSA para sus operaciones en Estados Unidos y Japón utilizan CBI, por lo que los ingresos comerciales y las ganancias de los mercados japonés y estadounidense se consolidan en los informes financieros de CBI. En realidad, Lyons gana más de lo que revelan sus informes financieros.
Un experto de CITIC Securities dijo con franqueza que CITIC esperaba lograr una transición sin problemas al adquirir CLSA, un gran banco de inversión regional con una cultura diferente, y pagó un alto precio por ello.