"Zhejiang Macro||Li Chao" 65438 + Datos financieros de febrero: el crédito está empezando a escasear gradualmente.

Resumen

& gt& gtVista principal

65438 + Los préstamos en RMB aumentaron en 1,26 billones de yuanes en febrero, un aumento interanual de 1,700 millones de yuanes. y la escala del financiamiento social aumentó 1,72 billones de yuanes, 482,1 mil millones de yuanes menos que en el mismo período del año pasado, significativamente menor de lo esperado, y la tasa de crecimiento del crédito fue de 12. La estabilidad de los datos crediticios se ve respaldada principalmente por los préstamos corporativos a medio y largo plazo y los descuentos en las facturas, mientras que la caída de las finanzas sociales se ve arrastrada principalmente por los préstamos atípicos. El crecimiento a la baja de M1 refleja el impacto de la financiación limitada para las empresas de plataformas y las empresas inmobiliarias, la disminución del crecimiento de M2 ​​o el gasto fiscal insuficiente. Desde la perspectiva de la base monetaria y el multiplicador monetario, un coeficiente de reservas excesivamente alto puede deprimir el multiplicador monetario. De cara a las tendencias futuras de las políticas, se espera que después de la Fiesta de la Primavera, la política monetaria pase de dinero flexible a dinero estable, y que el tono de restricción crediticia en el primer trimestre se vaya aclarando gradualmente.

& gt& gtEl crédito aumentó año tras año, respaldado principalmente por préstamos y letras a largo plazo.

65438 + Los préstamos de RMB aumentaron en 1,26 billones de yuanes en febrero, un aumento de 117 mil millones de yuanes interanual, con una tasa de crecimiento del 12,8%. Desde un punto de vista estructural, el crecimiento interanual proviene principalmente del apoyo del sector empresarial. En junio de 5438 + febrero, el crédito corporativo aumentó en 595,3 mil millones de yuanes, un aumento de 170,9 mil millones de yuanes interanual, de los cuales los préstamos a mediano y largo plazo aumentaron en 550 mil millones de yuanes, un aumento de 152,2 mil millones de yuanes interanual. año, manteniendo la optimización estructural desde la segunda mitad del año, principalmente debido a la evaluación de MPA El crédito para la industria manufacturera aumentó además, el financiamiento de facturas corporativas aumentó en 334,654,380 mil millones de yuanes, un aumento de 307,9 mil millones de yuanes año tras año; que estaba relacionado con la disminución de 309,7 mil millones de yuanes en los préstamos corporativos a corto plazo ese mes. Los préstamos limitados a corto plazo aumentan la demanda de letras corporativas con descuento. En junio de 5438 + febrero, los préstamos a los hogares aumentaron en 563,5 mil millones de yuanes, una disminución de 82,4 mil millones de yuanes interanual. Debido a los cambios marginales de la epidemia, el comportamiento de consumo de los residentes se ha visto alterado por etapas. El nuevo crédito acumulado en 2020 fue de 19,63 billones de yuanes, un aumento interanual de 2,82 billones de yuanes. De cara a 2021, habrá un punto de inflexión de ajuste del crédito a principios de año. Sin embargo, la oferta y la demanda de crédito son sólidas y los datos aún pueden tener un desempeño relativamente sólido. Es más probable que los datos de febrero caigan. atrás.

& gt& gtEl crecimiento interanual del bienestar social fue menor de lo esperado, principalmente debido a un lastre no estándar.

En junio de 5438 + febrero, la escala de financiación social aumentó en 1,72 billones de yuanes, 482,1 mil millones de yuanes menos que en el mismo período del año pasado y significativamente menos de lo esperado. En junio de 5438 + febrero, la tasa de crecimiento del stock de financiación social cayó 0,3 puntos porcentuales desde el valor anterior hasta el 13,3%. Estructuralmente, los proyectos no estándar disminuyeron en 737,6 mil millones en junio de 5438 + febrero, de los cuales los préstamos fiduciarios disminuyeron en 460,1 mil millones, las letras sin descuento disminuyeron en 22,16 mil millones y los préstamos encomendados disminuyeron en 55,9 mil millones. en junio 5438 + febrero El monto de financiación alcanzó un mínimo histórico. El descenso de las facturas fuera de balance se vio afectado principalmente por el mayor volumen y el volumen de descuentos. En marzo y junio de 2020, hubo una financiación neta de más de 200 mil millones en letras, lo que hizo que el monto de vencimiento de 65.438+2 meses fuera mayor, junto con la fuerte demanda de descuento de las empresas, la disminución de las letras fuera de balance superó las expectativas. La financiación neta de 65.438 + bonos gubernamentales de febrero fue de 7.156 millones de yuanes, lo que sigue siendo un apoyo sólido; la financiación neta de bonos corporativos cayó a 44.200 millones de yuanes, una disminución significativa de 218.300 millones de yuanes interanual, todavía bajo la influencia del incumplimiento crediticio. eventos.

& gt& gtLas tasas de crecimiento tanto de M1 como de M2 ​​fueron inferiores a las esperadas.

65438+A finales de febrero, la tasa de crecimiento interanual de M1,4 puntos porcentuales cayó al 8,6%, cifra superior a la tasa de crecimiento de M0 y M2, lo que refleja la aceleración de la caída de los depósitos a la vista de las empresas. Hay dos razones principales: en primer lugar, el incidente de incumplimiento crediticio de 165438+octubre, gastos fiscales débiles, supervisión reforzada de los préstamos fiduciarios y financiación restringida de las empresas de plataforma. En segundo lugar, en junio 5438 + febrero, el crédito inmobiliario tiende a ser cauteloso y se superpone la supervisión fiduciaria y se restringe el financiamiento a las empresas inmobiliarias. 65438+A finales de febrero, la tasa de crecimiento interanual de M2 ​​cayó 0,6 puntos porcentuales hasta el 10,1%, lo que también fue inferior a las expectativas del mercado. Creemos que la razón principal es que el gasto fiscal es menor de lo esperado. Los datos muestran que los depósitos fiscales disminuyeron en 954 mil millones en 65438+2 meses, lo que es menor que la disminución del año pasado. En segundo lugar, desde la perspectiva de la moneda base y el multiplicador monetario, el banco central invirtió fuertemente en 65438+2 meses.

& gt& gtLa liquidez a corto plazo no se relajará en el largo plazo y se orientará hacia la estabilización de la moneda y la restricción del crédito en el primer trimestre.

Desde el 11 de junio, el objetivo principal del banco central de aumentar la liquidez a corto plazo es responder a la emisión de bonos de crédito provocada por eventos de incumplimiento crediticio.

Sin embargo, la liberación continua a largo plazo de liquidez a corto plazo conducirá a un aumento en la disposición de las instituciones a desapalancarse, elevando el índice de apalancamiento del mercado de bonos y desviándose del objetivo de estabilidad financiera de estabilizar el apalancamiento. relajar la liquidez a corto plazo durante un largo tiempo. Predecimos que hay dos posibilidades para que la regulación de liquidez del banco central vuelva a la neutralidad en el futuro (es decir, DR007 fluctúa alrededor del 2,2%): primero, el banco central cree que el problema de la deuda crediticia se resolverá gradualmente; El banco central se da cuenta de que el problema de la deuda crediticia no se puede resolver liberando liquidez. Si se puede resolver, utilice otros medios. En términos de tiempo, creemos que la probabilidad de una reversión marginal es mayor después del Festival de Primavera. En 2021, la política monetaria del banco central pasará de una perspectiva de estabilidad financiera a una sólida y neutral, principalmente mediante el ajuste del crédito para estabilizar el ratio de apalancamiento macro. Mantenemos nuestra opinión de que el crédito y la financiación social aumentarán en 19 y 31 billones respectivamente durante todo el año.

Advertencia de riesgo

El estallido de impagos crediticios ha alterado el ritmo de ajuste de la política monetaria.

Perspectiva reciente

Introducción al equipo de investigación macroeconómica de Zheshang Securities

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Calificación de inversión de la industria:

Basado en el aumento y la caída del índice de la industria en relación con el índice CSI 300 dentro de los seis meses posteriores a la fecha del informe, la definición es la siguiente:

1. el Índice CSI 300;

2. Neutral: El rendimiento del índice de la industria es superior al -10% y 10% en relación con el Índice CSI 300;

3. El índice de la industria es -10% en relación con el índice CSI 300 a continuación.

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El contenido del artículo proviene del informe “Datos financieros en febrero de 2012: El crédito comienza a endurecerse paso a paso” emitido en junio de 2012.