El proceso de cálculo de EDF en el modelo EDF

Para una empresa que cotiza en bolsa, existen tres tipos básicos de información relacionada con su probabilidad de incumplimiento en el mercado, a saber, informes financieros, precios de mercado de bonos y acciones corporativos, y evaluaciones subjetivas de las perspectivas y riesgos de la empresa en el mercado. Los precios son inherentemente prospectivos, y los precios de los bonos y las acciones están determinados por las expectativas de los inversores sobre el futuro de una empresa. Al determinar los precios de mercado, los inversores utilizan una variedad de información, que incluye: evaluaciones subjetivas de las perspectivas y riesgos de una empresa, informes financieros y otros precios en el mercado. Los inversores integran esta información en su disposición a comprar y vender acciones y bonos de la empresa a través de su propio análisis y juicio. El precio de mercado es el resultado integral de la voluntad de compra y venta de muchos inversores, por lo que el precio de mercado contiene las opiniones y predicciones integrales de. muchos inversores. El uso de precios de mercado aumenta el poder predictivo y hace que el modelo sea más prospectivo. Todo el proceso de KMV Company para determinar el EDF de una empresa incluye principalmente tres pasos: (1) Estimar el valor de los activos y la volatilidad de los activos (2) Calcular la distancia de incumplimiento (3) Calcular el EDF. Cálculo del valor y la volatilidad de los activos

Si el precio del mercado de valores está disponible, entonces el valor de mercado y la volatilidad del activo se pueden obtener directamente mediante métodos de fijación de precios de opciones. Este enfoque trata las acciones como opciones de compra sobre los activos de una empresa. La naturaleza de las acciones otorga a los accionistas el derecho, pero no la obligación, de hacerse cargo de los activos restantes de la empresa una vez que se hayan pagado las deudas. Por lo tanto, una acción puede verse como una opción de compra sobre los activos de una empresa con un precio de ejercicio igual al valor nominal de la deuda de la empresa.

Bajo el marco del modelo BSM, la deuda corporativa solo incluye acciones y bonos de un solo nivel, y se supone que el valor de mercado de los activos corporativos obedece al siguiente proceso aleatorio:

Cálculo de la distancia de incumplimiento (DD)

Como se puede ver en lo anterior, una vez que se conocen el valor de mercado y la volatilidad de los activos de la empresa, la clave para calcular la probabilidad de incumplimiento es determinar el punto de incumplimiento. Con base en el análisis empírico de incumplimientos, KMV encontró que el punto de corte más frecuente es cuando el valor de mercado de la empresa es aproximadamente igual a los pasivos corrientes más o menos el 50% de los pasivos de largo plazo. Por lo tanto, KMV eligió un punto de incumplimiento igual a. deuda a corto plazo (un año o menos de un año) más la mitad del valor en libros de la deuda pendiente a largo plazo, por lo que la distancia al incumplimiento se puede calcular mediante la siguiente fórmula:

Distancia al incumplimiento = ( valor de mercado de los activos - punto de incumplimiento) / (valor de mercado de los activos * tasa de volatilidad de los activos)

Si se conoce la distribución de la distancia hasta el incumplimiento, entonces la probabilidad de incumplimiento puede verse simplemente como la probabilidad de que el valor del activo está por debajo del punto predeterminado. Sin embargo, en la práctica, la distribución de la distancia predeterminada es muy difícil y la suposición de una distribución normal o una distribución lognormal de la distancia predeterminada tampoco es razonable. En el proceso de medición del incumplimiento, es muy importante determinar con precisión la probabilidad de incumplimiento cuando la relación entre el valor de los activos de la empresa y el punto de incumplimiento cambia inversamente. Estos cambios pueden deberse a cambios en el valor de los activos o niveles de deuda de una empresa. Por lo tanto, KMV define la distancia de incumplimiento como el múltiplo de la desviación estándar de la primera desviación del valor de los activos de la empresa desde el punto de incumplimiento y luego utiliza datos históricos para determinar la probabilidad de incumplimiento correspondiente.

Cuando el valor de los activos de la empresa es inferior al valor nominal de la deuda de la empresa, se produce un incumplimiento. La probabilidad de incumplimiento se puede expresar como: