"Explorando las deudas locales" ¿Cuáles son las fuentes de fondos para las deudas locales? ¿Cómo asegurar su desarrollo sostenible?

Desde 2015, la deuda de los gobiernos locales ha entrado en la etapa de "autorreembolso".

Tema 2: El mecanismo de funcionamiento de la deuda local

Tema 3: Investigación sobre las fuentes y sostenibilidad de la deuda local.

Resumen

Los bonos del gobierno local de mi país se pueden subdividir en bonos generales, bonos especiales generales y bonos especiales de ingresos de proyectos en términos de fuentes de fondos para el pago de la deuda. Los bonos generales se incluyen en el presupuesto público general de finanzas locales y gestión del déficit gubernamental, y los fondos de reembolso son ingresos del presupuesto público general local. Los bonos especiales del gobierno local se incluyen en el presupuesto del fondo gubernamental y pueden reembolsarse a través de los ingresos correspondientes del fondo gubernamental; los correspondientes ingresos especiales provenientes de proyectos de inversión.

Actualmente, la facturación y el pago de la deuda de los gobiernos locales todavía se encuentran dentro del rango aceptable de las finanzas locales. Bajo la orientación política de "abrir la puerta principal" y "bloquear la puerta lateral", la expansión incremental de. Los bonos de los gobiernos locales son cruciales para optimizar la deuda de los gobiernos locales. Tiene una importancia positiva para estructurar y resolver los riesgos ocultos de la deuda. Al aprobar el límite de deuda total y la distribución regional, el Ministerio de Finanzas consideró plenamente la situación económica, fiscal y de deuda de cada región para evitar un fuerte aumento en el nuevo límite de deuda y el reembolso del principal y los intereses que excedieran la capacidad de gasto real de los gobiernos locales. gobiernos, y para garantizar la sostenibilidad de la emisión de bonos especiales. A largo plazo, el núcleo de la sostenibilidad de la deuda local es construir un mecanismo sólido de gestión de bonos, seguir las férreas leyes y reglas económicas de "igualar la capacidad de endeudamiento y la capacidad de pago de la deuda" y aclarar aún más el uso de los fondos de bonos y la deuda. responsabilidades de pago, fuentes de fondos de pago de deuda y métodos de pago, mejorar la transparencia de la información y lograr el diseño del sistema científico y la sostenibilidad de la gestión de la deuda.

1. Fuentes de fondos para el pago de la deuda de los bonos del gobierno local

Actualmente, los bonos del gobierno local de mi país se pueden subdividir en bonos generales, bonos especiales generales y bonos especiales de ingresos de proyectos según el fuente de fondos para el pago de la deuda.

Lazos comunes. Los bonos generales se incluyen en los presupuestos públicos generales fiscales locales y en la gestión del déficit público, y sus fondos de reembolso son ingresos del presupuesto público general local. Su capital también puede reembolsarse mediante la emisión de bonos generales de refinanciación, pero no se permiten intereses. Desde la perspectiva de la garantía de reembolso, dado que los nuevos bonos generales están limitados por la proporción del déficit público, la escala y el monto total de las nuevas incorporaciones están estrictamente controlados, y los ingresos del presupuesto del fondo público general local de cada provincia, región autónoma y ciudad son Actualmente estable, por lo que el pago de los bonos generales del gobierno local La fuente de fondos es estable y la garantía de pago es alta.

Bonos especiales. Los bonos especiales están incluidos en la gestión presupuestaria de los fondos gubernamentales y pueden reembolsarse con los ingresos correspondientes del fondo gubernamental y los ingresos especiales correspondientes a los proyectos de inversión. Su capital también puede reembolsarse mediante la emisión de bonos especiales de refinanciación, pero no se permiten intereses. Desde la perspectiva de la garantía de reembolso, dado que los bonos especiales están incluidos en la gestión presupuestaria de los fondos gubernamentales y no están restringidos por el índice de déficit público, en el contexto actual de regulación inmobiliaria, los ingresos de los fondos gubernamentales en varias regiones han fluctuado. Por lo tanto, en teoría, la protección de reembolso de los bonos especiales es relativamente débil en comparación con los bonos generales.

Los bonos especiales se pueden dividir en bonos especiales ordinarios y bonos especiales de ingresos de proyectos. En el caso de los bonos especiales ordinarios, desde la perspectiva de la garantía de reembolso, los fondos de reembolso de los bonos especiales ordinarios no necesitan corresponder a proyectos de inversión específicos. Los fondos de reembolso son principalmente ingresos por transferencias de tierras de propiedad estatal en ingresos de fondos gubernamentales, y los proyectos de inversión sí lo son. El impacto de los riesgos operativos posteriores es menor y la garantía de reembolso es mayor que la de los bonos especiales con ingresos del proyecto.

Desde la perspectiva de la garantía de pago de bonos especiales para los ingresos del proyecto, aunque también está incluida en la gestión presupuestaria de los fondos gubernamentales, sus fondos de pago de la deuda deben corresponder a los proyectos de inversión específicos. Teniendo en cuenta que la fuente de los fondos para el pago de la deuda se ve muy afectada por los riesgos de operación del proyecto, o se ve afectada por factores inciertos durante el período de operación del proyecto, los fondos gubernamentales correspondientes y los ingresos especiales del proyecto no son suficientes para pagar el principal y los intereses de los ingresos especiales del proyecto. deuda. Además, el Ministerio de Hacienda estipula que si los ingresos del fondo gubernamental correspondientes a la deuda especial son insuficientes para pagar el principal y los intereses, pueden transferirse desde la correspondiente unidad de proyectos de bienestar público para compensarlos. En comparación con los bonos especiales ordinarios, aunque los bonos especiales con ingresos del proyecto pueden pagarse con fondos gubernamentales en su conjunto si los ingresos del proyecto no pueden equilibrarse por sí solos, esto refleja desde el lado que la fuente de los fondos para el pago de la deuda es relativamente incierta y la sostenibilidad del pago de la deuda. fondos La sexualidad está en riesgo potencial.

En segundo lugar, la sostenibilidad de los bonos de los gobiernos locales

En los últimos años, los gobiernos locales han seguido ampliando sus esfuerzos de “buen comienzo” y la cantidad de nuevos bonos se ha ampliado significativamente. En particular, el número de bonos especiales recién agregados ha crecido rápidamente y se han seguido emitiendo de manera innovadora bonos especiales con ingresos provenientes de proyectos como reforma de vivienda, almacenamiento de tierras, carreteras de peaje, empresas sociales, construcción urbana y rural y universidades, y la escala y proporción de los bonos especiales han seguido ampliándose. A finales de 2020, la escala de los bonos del gobierno local de mi país era de 25,49 billones de yuanes, de los cuales el saldo de bonos generales era de 12,45 billones, lo que representa el 48,84%; el saldo de bonos especiales alcanzó los 12,92 billones de yuanes, lo que representa el 50,68%; . El principal de los bonos de los gobiernos locales puede reembolsarse mediante la emisión de bonos de refinanciación, pero reembolsar los intereses de los bonos es un gasto rígido. Según la Plataforma de divulgación de información sobre bonos del gobierno local de China, el monto de los pagos de intereses de la deuda local aumentó de 0,05 billones en 2015 a 0,76 billones en 2020 (excluida la provincia de Guizhou), lo que representa un aumento de más de 14 veces la presión sobre los pagos de intereses de los gobiernos locales. ha subido a un nivel superior. Al mismo tiempo, dado que el nuevo límite de deuda de los gobiernos locales seguirá siendo elevado en 2021 y en el futuro, y considerando que el stock de bonos de los gobiernos locales será principalmente volumen de negocios a largo plazo, se espera que la escala de pago de intereses continúe y crece rapido.

Desde la perspectiva de la presión de pago del principal de la deuda local, según las estimaciones de ChinaBond Ratings, los bonos del gobierno local con vencimiento en 2020 ascenderán a aproximadamente 2.074,69 mil millones de yuanes, y se emitirá un total de 189,1377 mil millones de yuanes en bonos de refinanciación a lo largo del año. el año. Excluida la deuda existente emitida en forma de bonos de gobiernos no locales a finales de 2020 en nueve provincias y ciudades de Jiangsu, Guangxi, Ningxia, Tianjin, Shandong, Gansu[1], Hebei, Shanxi y Guizhou (escala total * * * 94.939 millones de yuanes), uso La escala de bonos de refinanciación utilizados para pagar los bonos gubernamentales que vencen también alcanzó 17964,33. Aunque los gobiernos locales pueden extender el período de pago mediante la emisión de bonos de refinanciación que intercambian "tiempo" por "espacio", este método no reducirá el saldo general de la deuda ni puede aliviar fundamentalmente la presión de pago. Además, de acuerdo con los planes de ajuste presupuestario anunciados por algunos gobiernos locales, a partir de 2019, el Ministerio de Hacienda no solo aprobó el nuevo límite de deuda de los gobiernos locales, sino que también aprobó el límite de bonos de refinanciamiento de varias localidades, lo que significa que la emisión La escala de nuevos bonos de refinanciación se verá afectada. Cuando los ingresos del proyecto no puedan cubrir los costos de financiación y los gobiernos locales no puedan pedir prestado nuevos fondos para pagar los antiguos debido a las restricciones a la refinanciación de bonos, se enfrentarán a presiones para pagar con ingresos fiscales.

[1] La escala total * * * es de 94.939 millones de yuanes, de los cuales el octavo lote de bonos del gobierno provincial de Gansu emitidos en 2020 asciende a 4.667 millones de yuanes. Según el uso revelado de los fondos recaudados, se utilizaron 2.267 millones de yuanes para pagar el principal de los bonos del gobierno local que vencían, y los 2.400 millones de yuanes restantes se utilizaron para pagar la deuda pública existente, por lo que sólo se incluyeron 2.400 millones de yuanes.

Tabla 1: Límite de deuda de los nuevos gobiernos locales nacionales de 2015 a 2021 (unidad: billón de yuanes)

Tabla 2: Pago de intereses y saldo de los bonos de los gobiernos locales nacionales de 2015 a 2020 (unidad : billones de yuanes) : billones de yuanes)

Nota: El monto del pago de intereses en 2020 no incluye la provincia de Guizhou.

En lo que respecta a la sostenibilidad de los bonos generales, los bonos generales se incluyen en los presupuestos públicos generales fiscales locales y en la gestión del déficit gubernamental, y sus fondos de reembolso provienen de los ingresos del presupuesto público general local. En 2020, afectados por la epidemia, los ingresos presupuestarios del público general local * * * cayeron ligeramente a 10,04 billones de yuanes. Los pagos de intereses de la deuda general ese año fueron de 0,41 billones de yuanes (excluyendo la provincia de Guizhou), lo que representa los ingresos presupuestarios del público general local * * * de 2020. 4,10%, lo que representa un aumento, pero considerando el aumento actual de la deuda local, los ingresos presupuestarios del público en general * *, principalmente los ingresos tributarios, son relativamente estables, y el principal de la porción de superposición de los bonos generales continúa mediante la emisión de refinanciamiento. cautiverio. En general, la presión sobre el reembolso del principal y los intereses de los bonos generales es relativamente buena a medio plazo.

En cuanto a la sostenibilidad de los bonos especiales, los bonos del gobierno local de mi país están funcionando bien actualmente. Sin embargo, teniendo en cuenta la creciente presión sobre el crecimiento económico bajo el impacto de la epidemia y la presión sobre el crecimiento fiscal de los gobiernos locales, es probable que el crecimiento futuro se desacelere. Entre ellos, los ingresos de los fondos gubernamentales se ven afectados por la regulación del mercado inmobiliario y las restricciones sobre la escala de tierras transferibles, y pueden fluctuar a la baja. Por otro lado, desde la emisión de bonos especiales, la cantidad de nuevos fondos aprobados cada año ha mostrado una tendencia de crecimiento sustancial. Si continúa aumentando durante mucho tiempo, se enfrentará a una situación de desajuste entre los fondos gubernamentales y los ingresos.

Desde la perspectiva de la presión para reembolsar el principal y los intereses, el gasto en intereses de los bonos especiales en 2020 fue de 0,35 billones de yuanes (excluyendo la provincia de Guizhou), y el gasto presupuestario de los fondos del gobierno local durante el mismo período fue 11,53 billones de yuanes, lo que representa aproximadamente 11,53 billones de yuanes en todo el país, el 3,04% de los gastos presupuestarios de los fondos del gobierno local. El "Plan de Emergencia de Riesgo de Deuda del Gobierno Local" emitido por la Oficina General del Consejo de Estado en 2016 estipula que si el gasto general anual de pago de la deuda de una ciudad o condado excede el 10% del gasto del presupuesto público general del año, o el gasto especial el gasto de pago de la deuda supera el 10% del gasto presupuestario del fondo gubernamental del año, debe lanzar un plan de reestructuración fiscal. Aunque el monto actual de pago de la deuda de los gobiernos locales todavía está a cierta distancia del límite superior del 10%, todavía hay espacio para el crecimiento. El Comité Económico y Financiero del Congreso Nacional del Pueblo propuso recientemente "fortalecer la gestión de la deuda de los gobiernos locales, mejorando la deuda de los gobiernos locales". Los mecanismos de financiación y la determinación razonable de la escala de la deuda pública, la estructura de vencimientos y los límites regionales para evitar la acumulación continua de riesgos de deuda en zonas de alto riesgo también ayudarán a garantizar que la escala de la deuda de los gobiernos locales sea proporcional a su propia solvencia. Sin embargo, cabe señalar que la tasa de crecimiento anual promedio de los saldos de bonos especiales de 2018 a 2020 es de aproximadamente el 33%, superando con creces la tasa de crecimiento de los ingresos de los fondos gubernamentales. Sin embargo, el límite para nuevos bonos especiales en 2021 sigue siendo muy grande y también aumentará la demanda anual de pagos rígidos de intereses. Además, en los últimos años, la escala de bonos especiales para ingresos de proyectos se ha ampliado significativamente, pero existe una gran incertidumbre sobre sus propios ingresos, lo que resulta en una contradicción entre un aumento sustancial de los gastos por intereses y una disminución en la tasa de crecimiento de los ingresos fiscales. . Además, aunque los bonos especiales no están incluidos en el déficit, una vez que el proyecto de bonos especiales se ve afectado por diversos factores, el presupuesto del fondo gubernamental no puede pagar el principal y los intereses de la deuda en su totalidad, y algunos lugares consideran utilizar el presupuesto público general para compensación por diversas razones, que pueden conducir a una infracción pasiva "déficit". Por lo tanto, la emisión, el uso de fondos y el reembolso de futuros bonos especiales deben gestionarse de manera más ordenada para evitar su rápido crecimiento a largo plazo, aumentando así los riesgos de reembolso futuro.

En resumen, la facturación y el reembolso actuales de los bonos del gobierno local todavía se encuentran dentro del rango aceptable de las finanzas locales y bajo la guía política de "abrir la puerta principal" y "bloquear la puerta lateral". El crecimiento de los bonos de los gobiernos locales tiene una importancia positiva para optimizar la estructura de la deuda de los gobiernos locales y resolver los riesgos ocultos de la deuda.

Al aprobar el límite de deuda total y la distribución regional, el Ministerio de Finanzas considerará plenamente la situación económica, fiscal y de deuda de cada región para evitar un fuerte aumento en el nuevo límite de deuda y el reembolso del principal y los intereses que excedan la capacidad de gasto real de gobiernos locales para garantizar la sostenibilidad de la deuda de los gobiernos locales. A largo plazo, el núcleo de la sostenibilidad de la deuda local es construir un mecanismo sólido de gestión de bonos, seguir las férreas leyes y reglas económicas de "igualar la capacidad de endeudamiento y la capacidad de pago de la deuda" y aclarar aún más el uso de los fondos de bonos y la deuda. responsabilidades de pago, fuentes de fondos de pago de deuda y métodos de pago, mejorar la transparencia de la información y lograr el diseño del sistema científico y la sostenibilidad de la gestión de la deuda.

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