CII Institute: un artículo sobre la industria de futuros y los reguladores de EE. UU.
Como origen del comercio de futuros moderno, Estados Unidos es el país con la mayor variedad y actividad de comercio de futuros en el mundo. La negociación de productos de futuros y opciones estadounidenses se ha convertido en una tendencia de desarrollo en la industria de futuros nacional. Sin embargo, en Estados Unidos, donde la regulación es muy estricta, el hábito de centrarse en las transacciones por encima del cumplimiento puede resultar en costos legales muy elevados.
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Por lo tanto, el autor presenta el marco estructural de la industria de futuros de EE. UU. desde la perspectiva de los profesionales de la industria de futuros de EE. UU. y se centra en la supervisión de la industria de futuros de EE. UU. con la esperanza de brindar alguna ayuda de referencia para inversores individuales e institucionales interesados en futuros estadounidenses.
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Comprender la importancia de la supervisión
Antes de presentar la industria de futuros y el sistema regulatorio de EE. UU., primero echemos un vistazo a la importancia de comprender el cumplimiento y supervisión. -
El 6 de febrero de 2017, se ordenó a FXCM, uno de los operadores de divisas más grandes del mundo, que se retirara de la membresía de la NFA y fue revocado permanentemente.
El mismo día, la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) de EE. UU. anunció que FXCM y sus dos socios fundadores, Dror Niv y William Ahdout, fueron multados con 7 millones de dólares para resolver sus cargos de defraudar a clientes minoristas de divisas. Al mismo tiempo, FXCM acordó revocar su registro en la CFTC y prometió no volver a registrarse nunca más. Como resultado, FXCM, uno de los mayores comerciantes de divisas del mundo, fue oficialmente expulsado del mercado estadounidense.
Hace tres días, la CFTC multó al Royal Bank of Scotland con 85 millones de dólares por intentar manipular el tipo swap de referencia ISDAFIX de Estados Unidos.
Si analizamos el pasado año 2016, el número de casos y multas manejados por la industria de futuros de EE. UU. alcanzó nuevos máximos.
Los resultados de las sanciones anuales anunciados por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) para el año fiscal 2016 muestran que en el año fiscal 2016, la CFTC procesó más de 100 casos, 68 casos fueron devueltos a China y más Se obtuvieron más de 748 millones de dólares en sanciones civiles y 543 millones de dólares en devoluciones y órdenes extraterritoriales, lo que eleva el total de sanciones monetarias de la CFTC en el año fiscal 2016 a más de 60.
Existen innumerables casos investigados, auditados y arbitrados por la Futures Industry Association (NFA). El cumplimiento incompleto y la negligencia en la supervisión traerán grandes riesgos y costos legales para las empresas.
Desde este punto de vista, es particularmente importante entender la supervisión de la industria de futuros de Estados Unidos. ¿Qué es la CFTC? ¿Qué es la NFA? ¿Cuáles son sus funciones de supervisión y cuáles son las diferencias? El autor las responderá una por una en la tercera parte del artículo.
En primer lugar, el autor le presentará el marco general de la industria de futuros de EE. UU.
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La estructura del mercado de la industria de futuros de EE. UU.
El autor divide la estructura organizativa y las relaciones regulatorias de la industria de futuros de EE. UU. en tres partes:
De arriba a abajo se encuentran los reguladores de la industria, las bolsas y agencias de compensación, y los principales participantes en el mercado de futuros. El marco de la estructura organizacional es aproximadamente:
La línea azul indica los participantes que deben registrarse como miembros de la NFA y miembros de la CFTC.
La línea roja indica los participantes que solo necesitan registrarse como miembros de la CFTC.
La línea verde representa a los participantes regulados por el intercambio.
A continuación, el autor presentará las funciones de cada miembro en la estructura del mercado de la industria de futuros de EE. UU. de abajo hacia arriba y, finalmente, se centrará en las agencias reguladoras de la industria y sus funciones.
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Los principales participantes en el mercado de futuros de EE. UU.
Los principales participantes en el mercado de futuros incluyen intermediarios de futuros y agencias de servicios, incluidos corredores de comisiones de futuros, corredores recomendadores, corredores de piso, vendedores de futuros;
e inversores de futuros, incluidos consultores de inversión en futuros y administradores de fondos de materias primas, inversores institucionales e inversores individuales. Entre ellos, a excepción de los corredores de piso que solo necesitan registrarse en la CFTC, otros participantes deben registrarse tanto en la CFTC como en la NFA.
Diagrama de relaciones de los participantes en el mercado de futuros de EE. UU.
La figura anterior describe el diagrama de los participantes en el mercado de futuros de EE. UU. -
Entre ellos, los vendedores de futuros son los participantes más importantes en el mercado de futuros son empleados de otros participantes del mercado de futuros y son responsables de captar clientes y vender;
Los corredores introductorios pueden firmar acuerdos de corredores introductorios con comerciantes de futuros, consultores de comercio de productos básicos y. los administradores de fondos de materias primas para presentar clientes;
Los asesores de comercio de materias primas seleccionan comerciantes de comisiones de futuros para la ejecución de órdenes y negocios de compensación;
Los administradores de fondos de materias primas recaudan fondos para establecer fondos de capital, administrar fondos y trabaje en estrecha colaboración con asesores de comercio de productos básicos para O elija un comisionista cooperativo de futuros para obtener servicios.
& gt& gt& gt& gtBrókers presentadores, corredores de piso y vendedores de futuros.
(1) Persona asociada (AP)
AP representa un corredor de comisiones de futuros (FCM), un corredor introductorio (IB), un asesor de comercio de productos básicos (CTA) o un administrador de fondos de productos básicos (CPO). ) busca pedidos, clientes o fondos de clientes y puede ser cualquier vendedor.
(2) Corredores introductores
Los corredores introductores (IB) son similares a los intermediarios de futuros nacionales. Tienen contacto directo con los clientes y se centran en las relaciones con los clientes; solicitan o aceptan opiniones de los clientes. contratos de futuros o instrucciones de negociación para contratos de futuros y negociación de opciones de futuros sobre materias primas.
IB necesita firmar un acuerdo IBA con FCM o CPO para llegar a un acuerdo de cooperación.
IB solo cobra tarifas de introducción o la comisión de los comisionistas de futuros y no puede aceptar depósitos de clientes.
(3) Corredor de piso
FB se refiere a una persona que negocia contratos de productos básicos en una bolsa de productos básicos. Es independiente de la Bolsa y está autorizado por la Bolsa para ejecutar órdenes para cualquier tipo de contrato de futuros de productos básicos o contrato de opciones en nombre de clientes en la Bolsa de Productos Básicos.
& gt& gt& gt& gtComerciante de comisiones de futuros
¿Qué es FCM?
En China, FutureCommissionMerchant (FCM) se refiere a una empresa de futuros. Según la definición de la Futures Industry Association (NFA), un FCM se refiere a una persona u organización que solicita o acepta órdenes de futuros de materias primas, opciones, divisas minoristas OTC y swaps de acuerdo con las reglas de los contratos de futuros de divisas, y acepta ellos como margen comercial.
¿Cuál es el papel de FCM?
Procesamiento de órdenes
Representa los intereses de miembros que no son miembros de la bolsa, emite instrucciones comerciales en nombre de los clientes, proporciona registros detallados de transacciones y entrega información de mercado.
Gestión de beneficios
Recopilar y gestionar los depósitos de rendimiento de los clientes y gestionar las posiciones de los clientes.
Gestión de riesgos
Realice un control de riesgos en tiempo real sobre los productos, posiciones y fondos comerciales de los clientes.
Compensación y Entrega
Liquidación de transacciones y también realización de entregas físicas por cuenta de los clientes.
Atención técnica y al cliente
Responsable de solucionar diversos problemas durante las transacciones de los clientes.
& gt& gt& gt& gtConsultor de Inversiones de Futuros
¿Qué es CTA?
Commodity Trading Advisor (CTA para abreviar) es una inversión popular en China.
Son expertos en inversión de futuros. Por un lado, pueden asesorar directa o indirectamente a otros inversores sobre la negociación de futuros y opciones. Por otro lado, se pueden realizar operaciones comerciales.
Los agentes fiscales certificados deben seguir estrictamente los requisitos reglamentarios de la Futures Industry Association (NFA), revelar estrictamente los riesgos a los inversores e informar periódicamente el rendimiento de las cuentas de custodia a las autoridades reguladoras para su inspección y anuncio.
¿Cuál es la función principal del CTA?
——Acepte directamente la encomienda de clientes individuales, céntrese en los intereses de los clientes y tome decisiones de transacciones en nombre de los clientes.
-Proporcionar a los clientes servicios como informes analíticos, sugerencias o plataformas de software, y cobrar comisiones de desempeño y honorarios de gestión a través de estos servicios.
& gt& gt& gt& gtCommodity Fund Manager
¿Qué es CPO?
En China, los administradores de fondos de materias primas (CPO, por sus siglas en inglés) los realizan principalmente compañías de fondos o los departamentos de gestión de activos de algunas instituciones financieras.
Son personas u organizaciones que operan y administran un fondo común de fondos mediante la recaudación de fondos.
Es el principal administrador, diseñador y tomador de decisiones operativas del fondo y es responsable de seleccionar el método de emisión del fondo, los principales miembros y la dirección de inversión.
Los fondos de inversión en valores FOF son seleccionados y establecidos por instituciones operativas de capital registrado chinas y actualmente son muy populares en China. Los CPO deben seguir estrictamente los requisitos regulatorios de la Asociación de la Industria de Futuros (NFA), revelar estrictamente los riesgos a los inversionistas e informar periódicamente el desempeño de las cuentas administradas a las autoridades reguladoras y entregarlas a los inversionistas.
¿Cuáles son las funciones del CPO?
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Bolsas y cámaras de compensación
& gt& gt& gt& gtExchange
El establecimiento y supervisión de bolsas
Las bolsas de futuros, también conocidas como DesignatedContractMarkets, son instituciones que proporcionan lugares, instalaciones, servicios relacionados y reglas comerciales para la negociación de futuros. La CFTC designará una bolsa como centro de negociación para un producto específico.
_Nota: La CFTC puede designar múltiples intercambios como mercados de contrato para productos básicos específicos.
La División de Regulación del Mercado de la CFTC supervisa los intercambios y lleva a cabo revisiones anuales de cumplimiento. Además, los intercambios pueden actuar como organizaciones autorreguladoras designadas (DSRO) para ejercer responsabilidades regulatorias sobre sus miembros.
Principales mercados de contratos y productos comerciales
En Estados Unidos, el principal mercado de negociación de futuros es CMEGroup (compuesto por Chicago Mercantile Exchange (CME), Chicago Mercantile Exchange (CBOT), New York Mercantile Exchange Exchange (NYMEX) y New York Mercantile Exchange) y el Intercontinental Exchange (ICE) (incluido el Intercontinental Exchange (ICE) y New York-Euronext).
Bolsa Mercantil de Chicago (CME): Negocia principalmente futuros de divisas, futuros sobre índices bursátiles, futuros sobre tipos de interés a corto plazo, etc.
Bolsa Mercantil de Chicago (CBOT): negocia principalmente futuros de productos agrícolas, futuros de tipos de interés a largo plazo y algunos futuros sobre índices, como el índice inmobiliario;
Bolsa Mercantil de Nueva York (NYMEX) ): Negocia principalmente futuros de energía, futuros de metales, etc.
Bolsa Mercantil de Nueva York: Una sucursal de NYMEX, dedicada principalmente a futuros de metales preciosos, etc.
Intercontinental Exchange (ICE): negocia principalmente futuros de energía, futuros de materias primas blandas y el índice del dólar estadounidense.
Funciones de la Bolsa
Como servicio y agencia reguladora para el comercio de futuros, el mercado de futuros en sí no participa en el comercio de futuros.
De acuerdo con las disposiciones de la Ley de Bolsa de Productos de EE. UU., las bolsas deben formular e implementar reglas pertinentes, estipular las instalaciones de ejecución de transacciones y los métodos operativos proporcionados por la bolsa y garantizar la integridad financiera de las transacciones concluidas por contrato en el mercado. instalaciones. Las funciones de las bolsas de futuros se dividen principalmente en seis partes:
(1) Centros, instalaciones y servicios de negociación.
(2) Diseñar el contrato y organizar la lista de contratos.
(3) Formular e implementar sistemas de mercado de futuros y reglas de negociación.
(4) Organizar y supervisar la negociación de futuros y controlar los riesgos de mercado.
(5) Publicar información de mercado
(6) Designar y supervisar los almacenes de envío
& gt& gt& gt& gtclearinghouse
Una agencia de compensación es una institución que es independiente del intercambio pero que ayuda funcionalmente en las operaciones del intercambio. Responsable de la liquidación unificada, gestión de márgenes y control del riesgo de liquidación de transacciones de futuros en bolsa.
Sus funciones principales son la de contrapartida central, la liquidación de pérdidas y ganancias de las operaciones y el control del riesgo de mercado. Las instituciones de compensación deben pasar una auditoría de la CFTC y registrarse como organización de compensación de derivados (DCO) antes de brindar confianza y aceptar su supervisión.
Contraparte Central
La agencia de compensación es el garante tanto para los compradores como para los vendedores de contratos de futuros. Es la contraparte de compradores y vendedores, lo que significa que tanto compradores como vendedores tratan con la cámara de compensación, no con individuos.
Por ejemplo
Para contratos con exactamente las mismas condiciones, el inversor A compra 5 contratos y el inversor B vende 5 contratos. Para el inversionista A, la cámara de compensación es su contraparte y la cámara de compensación le vende cinco contratos; para el inversionista B, la cámara de compensación también es su contraparte y la cámara de compensación le compra cinco contratos a y B no lo hacen; conocerse y no comerciar entre sí.
Beneficios y pérdidas de las transacciones de liquidación
Después del final de cada día de negociación, la agencia de compensación cotizará el precio de liquidación del producto comercial y calculará las ganancias y pérdidas del miembro. Toda la liquidación y entrega se realiza a través de la cámara de compensación.
Control de riesgos de mercado
Las instituciones de liquidación controlan los riesgos de mercado monitoreando y liquidando dinámicamente los márgenes de sus miembros compensadores. Cuando el nivel de margen de un miembro cae por debajo del margen de mantenimiento, la agencia de compensación emitirá una notificación al miembro. Si un miembro no repone el margen correspondiente dentro del tiempo especificado, la agencia de compensación tiene derecho a realizar una serie de operaciones sobre la posición del miembro, incluida la liquidación forzosa.
Las instituciones de compensación controlan los riesgos del mercado mediante el seguimiento y la gestión de los márgenes de los miembros para garantizar la estabilidad del mercado de futuros.
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agencias reguladoras de la industria de futuros de EE. UU.
En el sistema regulatorio del mercado de futuros de EE. UU., la gestión autorreguladora de industrias y bolsas está estrechamente relacionada con la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) son igualmente importantes. La CFTC es responsable de supervisar la industria de futuros en los Estados Unidos, y la Asociación de la Industria de Futuros (NFA) y las bolsas deben garantizar que los participantes del mercado operen de conformidad.
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Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC)
CFTC es una agencia del gobierno federal de EE. UU. establecida en 1974 por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC). Los cinco miembros de la CFTC son designados por el Presidente de los Estados Unidos y aprobados por el Congreso por períodos de cinco años. La CFTC es la máxima agencia de gestión y supervisión del mercado de futuros de EE. UU. y gobierna todas las actividades de negociación de futuros. Su objetivo es garantizar el funcionamiento adecuado de los mercados de opciones y futuros de Estados Unidos. La estructura organizativa de la CFTC es la siguiente:
La supervisión del mercado por parte de la CFTC incluye principalmente los siguientes aspectos:
(1). Identificar posibles manipulaciones del mercado e iniciar procedimientos de manejo.
Por un lado, la CFTC impone restricciones legales a la ética y el comportamiento de sus miembros registrados, identifica su cumplimiento operativo a través de auditorías u otros procedimientos relacionados e investiga violaciones para mantener la estabilidad del mercado. Por otro lado, según informes de la Asociación de la Industria de Futuros y las bolsas, se prohíben diversas actividades fraudulentas, se divulga al público diversa información sobre transacciones de futuros y se garantiza la divulgación de información.
Por ejemplo
①65438+65438 2007+65438 Octubre de 2009+2009, la CFTC investigó las transacciones fraudulentas de Citigroup en el mercado de futuros del Tesoro de EE. UU. y su falta de supervisión de la conducta relacionada resultó en una multa. de 25 millones de dólares.
Operación de suplantación de identidad: realizar pedidos repetidos y una gran cantidad de órdenes de trabajo en un corto período de tiempo, lo que provoca cambios significativos en el volumen de las órdenes de compra y venta en un corto período de tiempo, confundiendo a los comerciantes. y con ello empujar el precio hacia el propio cambio de dirección. Finalmente cancele el pedido y obtenga ganancias.
②65438+El 3 de febrero de 2007, la CFTC multó al Royal Bank of Scotland con 85 millones de dólares por intentar manipular el tipo swap de referencia ISDAFIX de Estados Unidos.
(2). Límites de posiciones especulativas (límites de posición)
La CFTC establece límites de posiciones especulativas para diferentes productos comerciales en función de factores específicos como el riesgo y la liquidez para evitar la manipulación del mercado y la especulación excesiva.
Vale la pena señalar que el límite de posición especulativa solo se aplica a los especuladores, y BonafideHedger no está sujeto al límite de posición especulativa. Además, el límite de posición se refiere a la posición neta de los productos del cliente (incluidas las opciones como subyacente) en todas las bolsas, no a la posición total.
Por ejemplo
El 25 de septiembre de 2002, la CFTC multó con 500.000 yuanes a una empresa de futuros de Shanghai y a su presidente con más de 654,38 dólares estadounidenses por violar el límite de posición de futuros de algodón y soja.
Esta es la primera vez que la CFTC multa a una empresa china desde su creación.
(3). Sistema de informes de grandes comerciantes (LargeTraderReporting)
La CFTC exige que los miembros compensadores, los corredores de comisiones de futuros y las instituciones de corretaje extranjeras le informen sus posiciones diariamente. Mantenga un contacto integral con las instituciones de comercio de futuros, como bolsas de futuros, comerciantes, bancos de compensación, etc., para comprender la información del comercio de futuros, especialmente las posiciones grandes, garantizar que la información sea correcta y transparente y evitar que los grandes actores manipulen el mercado.
Por ejemplo
17 17 El 17 de octubre, la CFTC denunció violaciones a una gran empresa agrícola e industrial en China y fue multada con 150.000 dólares estadounidenses.
El principal motivo del incidente fue que la empresa no cumplimentó el formulario 304 como se requería y los problemas en la cadena resultantes.
A través de los excelentes casos de dos instituciones de inversión chinas, sabemos que es de gran importancia estar familiarizado con los requisitos regulatorios estadounidenses y evitar costos legales.
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Asociación de la Industria de Futuros (NFA)
(1). Establecimiento de la NFA
La Asociación de la Industria de Futuros (NFA) es una organización autorreguladora de la industria de futuros sin fines de lucro establecida en 1976 de conformidad con las disposiciones de la Ley de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. La CFTC aceptó a la NFA como asociación de futuros registrada en 1981, y la NFA inició oficialmente sus operaciones en 1982. Es la Asociación Estadounidense de Autodisciplina de la Industria de Futuros, que se centra en la gestión de la autodisciplina de la industria y la supervisión de los participantes de la industria.
(2). Las principales responsabilidades de la NFA
Como agencia autorreguladora designada por la CFTC, la NFA realiza parte del trabajo administrativo autorizado por la CFTC. La NFA se centra en la supervisión y gestión de los participantes de la industria de futuros que realizan negocios de futuros con el público. No supervisa las bolsas. Las funciones de gestión de la NFA incluyen: (1) registro y revisión de miembros de la NFA.
Los corredores de comisiones de futuros (FCM), los corredores de introducción (IB), los asesores de inversiones de futuros (CTA), los administradores de fondos de materias primas (CPO) y sus agentes de futuros (AP) deben aprobar el examen de la NFA para convertirse en miembros registrados. . Los miembros sólo pueden hacer negocios con miembros.
(2) Formular e implementar diversas reglas y estándares éticos.
La NFA formula e implementa varias reglas y estándares éticos para supervisar el comportamiento de los miembros, oponerse a conductas comerciales y de marketing desleales, como el fraude y la manipulación, y proteger los intereses de los inversores. La NFA ha formulado un manual de reglas detallado, que incluye ocho elementos principales: términos organizacionales, reglas y regulaciones, reglas de cumplimiento, regulaciones de arbitraje, reglas de arbitraje de miembros, requisitos financieros, reglas e instrucciones de registro. La segunda parte de las "Reglas de cumplimiento", "Código de conducta para miembros registrados de la NFA", enumera en detalle 49 sistemas de cumplimiento que los miembros registrados deben cumplir, incluidos varios requisitos de cumplimiento para que AP, IB, FCM, CTA y CPO limiten a los miembros. Código de conducta.
(3) Establecer un sistema de arbitraje y mediación.
La supervisión de la CFTC tiene más que ver con el comportamiento de la industria y la supervisión del cumplimiento que tienen un impacto significativo en el mercado, mientras que la NFA comparte más auditorías, supervisión, ajustes y disputas diarias con la CFTC. La NFA ha establecido un sistema de arbitraje y mediación para manejar disputas relacionadas con transacciones de futuros entre clientes y miembros y entre miembros, lo que ha mejorado enormemente la eficiencia administrativa del sistema regulatorio y ha mantenido la estabilidad del mercado de futuros.
(3). La diferencia entre la NFA y la CFTC
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Organizaciones autorreguladoras designadas (DSRO)
Además de la CFTC y la NFA, otras agencias autorreguladoras del Los sistemas regulatorios de EE. UU. cooperan entre sí y completan conjuntamente las funciones regulatorias de la industria de futuros.
Un comerciante de futuros (FCM) suele ser miembro de muchas bolsas y debe ser supervisado por muchas bolsas. Sin embargo, esto aumentará la carga operativa sobre las bolsas y las bolsas de futuros. Para resolver este problema, se estipula que cada corredor de futuros debe aceptar una organización autorreguladora designada (DSRO) para la protección de los inversores y la inspección financiera.
Cuatro
Resumen
Hay un largo camino por recorrer en Xiuyuan, y subiré y bajaré.
Espero que al leer este artículo pueda comprender mejor el marco general de la industria de futuros de EE. UU., especialmente las funciones y roles de las agencias reguladoras de EE. UU. CFTC y NFA.
Para tener una comprensión más profunda de la industria de futuros y el sistema regulatorio de EE. UU., el autor recomienda que los lectores estudien más a fondo el manual de reglas de la NFA o tomen el Examen de Calificación de la Industria de Futuros de EE. UU. (Serie 3) y Gerente de Rama de Futuros. (Serie 30) Examen para fortalecer su aprendizaje y comprensión del conocimiento de la industria de futuros de EE. UU. y del cumplimiento.
Si los lectores desean conocer sistemáticamente el conocimiento y el conocimiento de cumplimiento de la industria de futuros de EE. UU., pueden comunicarse con el Instituto de Inversiones de Chicago o con el autor.
Divulgación de riesgos
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