Los "perros y gatos" impulsan las ventas y la valoración de Great Wall Motors todavía se dirige hacia una encrucijada.
El valor total de mercado de Great Wall Motors, el mayor fabricante de automóviles deportivos (SUV) de China, alguna vez superó los 270 mil millones de yuanes, el nivel más alto de la historia. Durante los últimos cuatro meses, los factores que han impulsado el continuo aumento de la valoración de Great Wall Motor incluyen el control oportuno y eficaz de la epidemia de COVID-19 en China, la rápida recuperación económica y la recuperación gradual del mercado de automóviles de pasajeros de China.
Confiando en el excelente desempeño de "Cat and Dog", Great Wall Motors ha brindado un desempeño que es mejor que el de la industria. Great Wall Motor logró ventas de 816.000 vehículos el 1 de octubre, una ligera disminución del 2,73% interanual. Los datos de la Asociación de Automóviles de Pasajeros muestran que los fabricantes de automóviles chinos lograron ventas de 7,177 millones de vehículos de 1 a 1 este año; descenso del 12,5% interanual.
La recuperación del mercado y el desempeño relativamente bueno de las ventas han impulsado el valor de mercado de Great Wall Motors a aumentar en más de 260 yuanes en los últimos cuatro meses. Sin embargo, según el pronóstico de desempeño para 2020, después de que el nivel de valoración de Great Wall Motor alcanzara 52 veces el PE, la tendencia del mercado mostró diferencias obvias. En los últimos 6 días hábiles, el valor de mercado de Great Wall Motors ha caído casi un 10% desde su punto máximo.
La valoración de Great Wall Motors se encuentra en una encrucijada. Las diferencias de mercado se deben en gran medida a una rentabilidad insatisfactoria y a deficiencias en el diseño del negocio futuro.
Las ventas aumentaron en toda la industria.
La rentabilidad sigue en una senda descendente.
Basado en el excelente desempeño de "Perros y Gatos", Great Wall Motors logró un crecimiento de ventas de 65,438 07.86 en junio y octubre de este año, de los cuales las ventas de Euler (gato blanco y gato negro) aumentaron en 352; Justo ahora, el volumen de ventas del Haval Big Dog lanzado en octubre fue de 7.013, lo que se acerca al rendimiento mensual del Haval H9 el año pasado.
Basándonos en este supuesto, los datos del cuarto trimestre de Great Wall Motor deberían ser mejores que los del tercer trimestre. Pero esto se debe a que toda la industria del automóvil ha experimentado la recuperación del mercado en general tras el impacto de la epidemia.
Si analizamos retrospectivamente la rentabilidad de Great Wall Motor, ésta ha mostrado una tendencia a la baja desde 2013. Su rendimiento sobre los activos netos ha disminuido gradualmente de 33 en 2013 a alrededor de 10 en los últimos años. En los primeros tres trimestres de este año, el rendimiento anualizado sobre los activos netos fue de 6,33. El factor principal que conduce a la caída de la rentabilidad de Great Wall Motor es la caída del margen de beneficio bruto en un contexto de intensificación de la competencia en el mercado. El margen de beneficio bruto de Great Wall Motor ha caído gradualmente hasta alrededor de 17 en los últimos años desde un máximo de 28 en 2013. El margen de beneficio bruto en los primeros tres trimestres de este año fue de 16,51, una disminución de casi 12 puntos porcentuales con respecto al anterior.
La feroz competencia en el volumen de ventas también se debe a la desaceleración del crecimiento de la industria. Según datos de la Asociación China de Fabricantes de Automóviles, el mercado de turismos de China se desaceleró después de 2015 y comenzó a declinar tras alcanzar un pico histórico de 24,72 millones de unidades en 2017. En 2019, las ventas nacionales de turismos fueron de solo 21,44 millones de unidades, un 13% menos que en el período pico. En línea con la tendencia de desarrollo general de la industria de automóviles de pasajeros, las ventas de mercado de Great Wall Motor también alcanzaron un máximo de 6.543.800 unidades en 2006, y las ventas comenzaron a desacelerarse.
A finales de 2017, Great Wall Motors también se fijó un ambicioso objetivo de ventas de 201,16 millones de vehículos. De hecho, ese año sólo se completaron 105.000 vehículos y la tasa de consecución del objetivo fue sólo del 90%.
Ante la competencia, el método de ventas de Great Wall Motor es reducir los beneficios brutos a cambio de cuota de mercado. La disminución del margen de beneficio bruto mencionada anteriormente es el reflejo financiero de este modelo. No solo eso, si observa de cerca los indicadores financieros de Great Wall Motors, también puede encontrar cierta falta de armonía: el período contable es más largo y el tiempo de entrega es más largo. Alrededor de 2015, cuando la oferta de SUV de Great Wall Motors superó la demanda, el período de cuenta de Great Wall Motors para los concesionarios era de solo un poco más de tres días, que ahora se ha relajado a medio mes y su período de preparación también se ha extendido; 24 días en 2015 a 32 días en los tres primeros trimestres del cielo. Estos comportamientos de sacrificar la eficiencia operativa para impulsar el mercado no han provocado una tendencia al alza en el ROE. En cambio, el resultado final que vemos es una tendencia a la baja a largo plazo en el ROE. (Ver Figura 1)
La disposición de los vehículos de nuevas energías es insuficiente.
¿Cuáles son las posibilidades de que Euler desafíe el mercado?
En términos generales, la industria automotriz tradicional de China ha pasado por un período de rápido desarrollo y mantendrá un crecimiento lento en el futuro. Según el informe de previsiones publicado por la Asociación de Transporte de Pasajeros de China en mayo de este año, las previsiones a medio y largo plazo para los turismos nacionales se han reducido. De aquí a 2025, se espera que el volumen de ventas minoristas sea de 24 millones de unidades, con un crecimiento anual promedio de aproximadamente 3. Impulsados por las políticas, los vehículos de nueva energía se convertirán en el único aumento en el mercado futuro. 165438 El 2 de octubre, la Oficina General del Consejo de Estado promulgó el plan de desarrollo de la industria de vehículos de nueva energía (2021-2035). Para 2025, la competitividad del mercado de los vehículos de nueva energía mejorará significativamente y las ventas representarán el 25% de las ventas totales de automóviles ese año. Los datos de la Asociación de Automóviles de Pasajeros muestran que de 2015 a 2019, las ventas nacionales de automóviles de pasajeros aumentaron un 1,4% y las ventas de vehículos de nueva energía aumentaron un 264% interanual. El crecimiento de los vehículos de nueva energía ha superado con creces el de los vehículos de combustible tradicionales.
Es en este sentido donde destaca la actual estructura de venta de productos de Great Wall Motors. Las marcas de Great Wall Motors incluyen Great Wall Pickup, Haval, WEY y Euler es una marca de vehículos de nueva energía de Great Wall Motors y se estableció en 2018.
Desde una perspectiva comparable, en 2019, Great Wall Motors logró unas ventas de 1,06 millones. Después de excluir las ventas de 40.000 coches Euler, las ventas de las otras tres submarcas fueron de 1,02 millones. Pero tomando como ejemplo los datos del 10 de junio de este año, las ventas de Great Wall Motors fueron de 816.000 vehículos, una disminución de 3 después de excluir a Euler, a 780.000 vehículos. En otras palabras, las ventas de automóviles tradicionales de Great Wall Motor en realidad cayeron significativamente. Las ventas de las marcas tradicionales dominantes de Great Wall Motor, Haval y WEY, cayeron un 11% y un 26% respectivamente este año, contribuyendo con más del 80% de las ventas de Great Wall Motor.
Lo que realmente ayudó a Great Wall Motors a estabilizar el mercado este año fue Great Wall Pickup y Euler. Aunque las ventas de Euler cayeron un 6% en junio de 2019, tuvieron un buen desempeño en junio de 2019, y las ventas mensuales aumentaron más de tres veces año tras año. Great Wall Pickup se ha beneficiado de las políticas de la industria automotriz este año. Para promover el crecimiento del consumo de automóviles y estabilizar el desarrollo económico, muchas ciudades a nivel de prefectura han introducido medidas para permitir la entrada de camionetas a la ciudad este año, lo que objetivamente ha impulsado en gran medida las ventas de las camionetas Great Wall. Junto con el lanzamiento de la nueva camioneta pickup de Great Wall, la Cannon, las ventas de camionetas aumentaron un 58% este año. Sin embargo, es posible que esta política no dure para siempre. Además, las camionetas siguen siendo modelos tradicionales.
Se puede observar que Great Wall Motors sigue siendo un fabricante de vehículos que se centra principalmente en vehículos de combustible tradicional. Que pueda ganar en el futuro depende de si su vehículo de nueva energía Euler puede volver a crear el mismo efecto de mercado que Haval.
Esto es un poco difícil. Una de las razones es que actualmente Euler representa muy poco en la estructura de ventas de Great Wall Motor. A juzgar por la situación de este año, las ventas acumuladas de Euler 1 10 son 32.000 unidades, lo que representa el 4,35% de la cuota de mercado nacional de nuevas energías. En comparación con la cuota de mercado de 3,2 en 2019, aunque la cuota de mercado ha aumentado ligeramente (2012,1 millones de vehículos vendidos en todo el país), la influencia general del mercado es real. Al menos por ahora, Euler no es un producto de éxito, a diferencia de Haval, que fue el representante del "coche nacional" alrededor de 2011.
Por supuesto, el éxito del desafío depende de si Euler tiene la fuerza para desafiar a la industria.
Eurler contribuye actualmente con menos del 4% de las ventas de Great Wall Motor. Para lograr cambios "revolucionarios" en la estructura, se requiere el desempeño superior de Euler en el mercado. Incluso si Euler representa 65.438.000 de la estructura de ventas de Great Wall Motor, todavía significa una escala de ventas de 654.380.000 unidades, lo cual es todo un desafío.
Euler aún decide si Great Wall Motors podrá romper el estrecho asedio de la industria y los ajustes del mercado en el futuro. Euler todavía proporciona a Great Wall Motors el mayor espacio incremental para las ventas en el mercado e incluso el crecimiento del rendimiento, mientras que las marcas de Haval y WEY forman la base para su futuro desarrollo del rendimiento.
Pero puede que no sea fácil. Desde la perspectiva de la estrategia de precios, Great Wall Motors intentó copiar el contraataque de Haval y ganar con precios bajos. Great Wall Motors tiene actualmente tres series de vehículos de nueva energía, a saber, Haomao, White Cat y Black Cat. Entre ellos, los gatos blancos y los gatos negros son los productos estrella actuales de Great Wall Motors, con un rango de precios de 7,11 millones de yuanes, según informes de los medios actuales, el precio de mercado de la próxima serie Good Cat supera los 654,38 millones de yuanes.
En términos generales, los precios de Euler son bajos y su grupo objetivo son personas de ingresos bajos y medios. Sin embargo, los vehículos de nueva energía de Great Wall Motor carecen del diseño de productos de gama media de alrededor de 200.000 yuanes, y también carecen del diseño de vehículos de nueva energía de alta gama. Existe una brecha entre la cantidad de vehículos y competidores como Geely New Energy, BAIC New Energy y Chery New Energy. Los productos relacionados son comparables a los de Chery Yi, BAIC New Energy Vehicles (EU5, EX3), Chery Arrizo. y Geely Yuebin, Geely Emgrand ha formado una competencia obvia en el mercado.
Además, según informes de los medios, los vehículos impulsados por hidrógeno controlados por Great Wall Motors no se producirán en masa hasta 2021. Sin embargo, la empresa "Victory Energy Technology Co., Ltd." y el desarrollo de vehículos de energía de hidrógeno no es una empresa que cotiza en bolsa y pertenece a Great Wall Motors Holding, la producción en masa no representa las ventas reales en el mercado.
Para mejorar la eficiencia, reducir costos y mejorar la competitividad en el mercado, Great Wall Motors lanzó sucesivamente tres plataformas principales: Lemon, Tank y Coffee en julio de este año. El diseño del producto está dirigido a ser liviano, dinámico e inteligente. diseño de la industria del automóvil.
Para Great Wall Motors, la fabricación modular no sólo representa una mejora potencial en la eficiencia, sino también un desafío para Great Wall Motors. El núcleo es el control de calidad y la calidad, de lo que dependerán futuras inspecciones. Además, desde una perspectiva financiera, la fabricación modular es esencialmente el ajuste y optimización de la estructura de costos internos de la empresa, y su relevancia para el mercado no es tan grande. Esto significa que sin una suficiente expansión a escala de mercado, los beneficios que la fabricación modular puede aportar a la empresa serán limitados.
Existe un precedente al respecto. La alemana Volkswagen tomó la iniciativa en implementar la producción modular en el mundo. Desde 2013, Volkswagen comenzó a promover la producción modular, pero el ROE de Volkswagen no ha mejorado fundamentalmente. El rendimiento sobre el capital de Volkswagen en 2019 fue de 11,17, aproximadamente el mismo que en 2013 y 2014. En términos de capitalización de mercado, Tesla ya está muy por detrás. Ford, otra empresa que promueve la producción modular, tiene aproximadamente el mismo desempeño que Volkswagen, pero su desempeño financiero es aún peor.
(Este artículo se publicó en Red Weekly el 16 de junio de 438 y el 14 de octubre. Las acciones mencionadas en este artículo son solo ejemplos y no hacen ninguna recomendación de inversión).
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