En 2006, la clasificación mundial de comercio exterior y reservas de divisas totales de mi país era
El continuo “doble superávit” de China en su balanza de pagos internacional y la acumulación de activos extranjeros
Como la mayoría de los demás países en desarrollo, China ha sufrido durante mucho tiempo brechas de divisas y de capital que han Tuvo un impacto negativo en la economía, las limitaciones al desarrollo y la presión del déficit de la balanza de pagos internacional. Históricamente, desde que los contrabandistas extranjeros comenzaron a vender opio a China a gran escala a mediados de la dinastía Qing, los déficits han sido la norma en la balanza comercial de China. De 1891 a 1956, la balanza comercial de China tuvo sólo un año de superávit, y los 35 años restantes fueron todos deficitarios. El déficit acumulado en estos 46 años fue de 3.0267 millones de dólares, lo que representa el 15% de las importaciones totales de mi país (19.7252 millones de dólares). durante el mismo período. Hasta la década de 1980, la balanza comercial de China mostraba en general un patrón deficitario. De 1980 a 1989, China tuvo un déficit en todos los años excepto dos, con un déficit acumulado de 44.290 millones de dólares entre la balanza de pagos y el gasto. En consecuencia, los activos de reserva de divisas de China siempre han sido muy pequeños. A finales de 1950, las reservas de divisas de mi país eran sólo de 157 millones de dólares; hasta finales de 1981, las reservas de divisas de mi país nunca habían alcanzado los mil millones de dólares. De 1950 a 1980, hubo incluso 11 años en que las reservas de divisas. eran menos de 100 millones de dólares al final del año.
Sin embargo, desde la década de 1990, el patrón de la balanza de pagos internacional de China ha comenzado silenciosamente a cambiar dramáticamente. La cuenta corriente (incluido el comercio de bienes y servicios, etc.) y el "doble superávit" de la cuenta de capital se han convertido en el "doble superávit" de China. Normalidad de la balanza de pagos internacional. En términos de cuentas de capital, China ha estado entre los países en desarrollo que utilizan la mayor cantidad de inversión extranjera directa en el mundo durante muchos años consecutivos, y también se encuentra entre los mejores de todos los países. En la cuenta corriente, desde 1990, excepto 1993, la balanza comercial de China ha tenido superávit todos los años, y el superávit ha ido aumentando día a día: desde 1995, el superávit comercial de China ha superado los 10.000 millones de dólares EE.UU. cada año, alcanzando el máximo ascendió a 101.900 millones de dólares en 2005. Estableció un récord para el superávit comercial anual de China, lo que provocó fuertes repercusiones en el país y en el extranjero. De enero a junio de 2006, el superávit comercial de mi país alcanzó los 61.440 millones de dólares.
Al mismo tiempo, la escala de los activos externos de China, incluidas las reservas de divisas, se expandió rápidamente. China pasó de ser un país con pasivos externos netos a un país con activos externos netos. Las reservas de divisas de China superaron la marca de los mil millones de dólares por primera vez, alcanzando los 2.708 millones de dólares en 1990, superaron la marca de los 10.000 millones de dólares por primera vez y alcanzaron los 11.093 millones de dólares en 1996. marca por primera vez, alcanzando los 105.029 millones de dólares en 2005, el aumento en un año superó los 200.000 millones de dólares y, a finales de año, el saldo de las reservas de divisas alcanzó los 818.872 millones de dólares. A finales de junio de 2006, las reservas de divisas de mi país ascendían a 941.100 millones de dólares. El 25 de mayo, la Administración Estatal de Divisas publicó por primera vez la "Declaración de Posición de Inversión Internacional de China", que proporciona datos sobre el saldo de los activos y pasivos financieros externos de mi país a finales de 2004 y 2005. En estos dos años, La posición de inversión internacional de mi país mostró una tendencia de activos externos netos y sus activos externos netos aumentaron significativamente. En 2004, los activos externos netos de mi país ascendieron a 120.300 millones de dólares, ocupando el sexto lugar entre los países con datos publicados. En 2005, los activos externos netos de mi país aumentaron un 139% a 287.500 millones de dólares, y la clasificación mundial mejorará aún más. Con el crecimiento de los activos internacionales, la partida de ingresos por inversiones de la balanza de pagos de mi país pasó de un déficit de 500 millones de dólares EE.UU. en 2004 a un superávit de 10.600 millones de dólares EE.UU. en 2005.
La razón principal por la que China ha tenido "dobles superávits" en la cuenta corriente y en la cuenta de capital durante más de 10 años consecutivos, lo que ha llevado al crecimiento continuo de las reservas de divisas y de los activos exteriores totales, es que la inversión extranjera de China El desarrollo comercial ha sido extremadamente exitoso, por lo que China se ha convertido en el mayor cambio en el comercio internacional desde finales de los años setenta. De 1978 a 2005, el volumen total de importaciones y exportaciones de China continental aumentó de 20.640 millones de dólares EE.UU. a 1.421.906 millones de dólares EE.UU., un aumento de 67,89 veces, con una tasa de crecimiento anual promedio del 16,97%, de las cuales las exportaciones totales aumentaron de 9.750 millones de dólares EE.UU. a EE.UU.; $ 761.953 millones, un aumento de 77,15 veces, con una tasa de crecimiento anual promedio del 16,97%. Un aumento del 17,52%. En la actualidad, China se ha posicionado firmemente como el tercer país comercial más grande del mundo. Al mismo tiempo, atraído por muchos factores como la rápida expansión del mercado interno de China, sus incomparables economías de escala y alcance y la mejora cada vez mayor del entorno de inversión, el capital extranjero ha llegado a China, y China se ha convertido en el mejor lugar de inversión en las mentes de los inversores internacionales. inversores.
Además, desde el surgimiento de la "teoría de la apreciación del RMB" en 2002, la contribución de las entradas de dinero caliente al "doble superávit" y a las reservas de divisas también ha sido bastante destacada. En circunstancias normales, los flujos de dinero caliente destinados a obtener ganancias de los cambios en los tipos de cambio deberían incluirse en las partidas de capital y financieras. Sin embargo, los controles de la cuenta de capital de mi país no están completamente liberalizados. Es difícil determinar el número exacto de su escala, pero mucha gente piensa que debería ser de decenas de miles de millones de dólares o incluso decenas de miles de millones de dólares al año.
El impacto del "doble superávit" y los enormes activos extranjeros
El "doble superávit" y las enormes reservas de divisas y los activos externos tienen impactos tanto positivos como negativos. Su impacto positivo muestra en primer lugar que nuestro país se ha librado por completo de la escasez de divisas que todavía afecta el desarrollo económico de la mayoría de los países en desarrollo. En segundo lugar, las enormes reservas de divisas han reforzado la estabilidad de la economía de nuestro país. . Yong: Tener reservas de divisas tan enormes significa que nuestro país tiene amplias capacidades de pago internacional y no será derrotado por una crisis de deuda o ataques monetarios especulativos que supriman el tipo de cambio de la moneda local. Aunque en el entorno actual de apreciación esperada del tipo de cambio del RMB, los ataques monetarios especulativos para suprimir el tipo de cambio del RMB parecen bastante lejanos, el mercado de divisas siempre ha sido impredecible. De 1993 a 1997, la presión para la apreciación del RMB fue nada menor. Hoy, con el estallido de la crisis financiera del sudeste asiático, después de eso, casi de la noche a la mañana, el RMB se vio sometido a una enorme presión de depreciación.
Además de exacerbar las disputas comerciales, los "dobles superávits" y las enormes reservas de divisas también nos han traído muchos efectos negativos. Al analizar la composición y los cambios de los activos y pasivos internacionales de China en 2004 y 2005, la característica más destacada que podemos observar es que las reservas oficiales representan la gran mayoría de los activos externos de mi país y crecen más rápido que otros activos, lo que da como resultado que las reservas oficiales representen la mayoría de los activos externos totales de China. La proporción aumentó. Esta característica nos trae las siguientes consecuencias negativas:
En primer lugar, hace que el departamento de gestión de reservas de nuestro gobierno soporte riesgos excesivos y cada vez mayores y, en gran medida, queda atrapado entre el rendimiento y la seguridad. dilema.
En segundo lugar, el proceso de crecimiento de las reservas de divisas ha hecho que mi país pierda en gran medida su dominio en las operaciones de política monetaria. Las divisas se han convertido desde hace tiempo en el principal canal para la emisión de moneda base en mi país, y la tasa de crecimiento de la oferta monetaria ha superado las expectativas de las autoridades monetarias. El objetivo anual de crecimiento de la oferta monetaria amplia (M;) fijado por el Banco Popular. de China a principios de 2005 era del 15%, y el resultado real de la implementación fue un aumento del 17,57%; la tasa de crecimiento fue ~2,94 puntos porcentuales mayor que la de finales de 2004. Debido al crecimiento excesivo de las reservas de divisas, en otras palabras, la moneda base invertida a través de canales de divisas ha aumentado demasiado rápido, mi país actualmente tiene un grave exceso de liquidez, lo que ha resultado en un aumento sustancial de los precios de los activos. En el mercado de valores, en el primer semestre de 2006, el índice compuesto de Shanghai aumentó un 44,02% y el índice compuesto de Shenzhen aumentó un 50,22%, ocupando el primer lugar en los mercados bursátiles del mundo. Los mercados bursátiles de Rusia e India ocuparon el segundo y tercer lugar. aumentaron un 52,79% y un 12,89% respectivamente. En el mercado inmobiliario, el aumento de los precios inmobiliarios ha superado significativamente el aumento de los precios generales al consumidor, y el aumento de los precios inmobiliarios en algunas ciudades clave ha sido aún más alarmante. Desde el mercado inmobiliario hasta el mercado de valores y el mercado de futuros, muchos comentaristas compararon la actual "prosperidad" del mercado de activos de China con el período económico de "burbuja" de Japón en la década de 1980. Sin embargo, en ese momento, la industria manufacturera nacional de Japón tenía una fuerte. Con tecnología independiente de derechos de propiedad intelectual, la base de la industria manufacturera es sólida. Sin embargo, la industria manufacturera actual de mi país depende demasiado de la inversión extranjera y carece de tecnología independiente de derechos de propiedad intelectual. La base no es sólida. Por el contrario, es diferente de los "Cuatro Pequeños Tigres" y los "Cuatro Pequeños Tigres" del este de Asia en la década de 1990.
En tercer lugar, las enormes reservas de divisas han aumentado la presión sobre la apreciación del tipo de cambio del RMB y, en gran medida, nuestro país se ha visto atrapado en el dilema de reducir la presión sobre la apreciación del tipo de cambio. RMB al tiempo que restringe el crecimiento de la oferta monetaria: es necesario reducir la presión causada por las reservas de divisas. El impacto de la emisión excesiva de moneda base en el mercado monetario interno requiere que el Banco Popular de China aumente los retiros de efectivo o aumente las tasas de interés. estas operaciones aumentarán la presión para la apreciación del RMB; si se aumenta la oferta monetaria o se reducen las tasas de interés para reducir la presión para la apreciación del RMB, esto empeorará el ya extremadamente flexible mercado monetario y se producirá una oferta monetaria excesivamente flexible. Estimular la expansión de burbujas en el mercado de activos interno.
En cuarto lugar, para eliminar los efectos negativos antes mencionados causados por el crecimiento excesivo de la moneda base debido a las tenencias de divisas, el costo cuasifiscal de la intervención de esterilización del Banco Popular de China está aumentando día a día. .
La principal herramienta del Banco Popular de China para realizar operaciones de esterilización en el mercado abierto es absorber el aumento resultante de la base monetaria mediante la emisión de billetes del banco central. Desde la emisión del primer tramo de 5 mil millones de yuanes en letras del banco central a seis meses el 23 de abril de 2003 hasta junio de 2006, el Banco Popular de China emitió un total de 328 tramos de letras del banco central con un valor nominal de 7,19407 millones de yuanes. y un plazo de 3. Va desde meses hasta S años. La mayoría de los billetes del banco central se emiten en forma de descuentos, con un total de alrededor de 7 billones de yuanes retirados y 136.300 millones de yuanes en intereses. En la actualidad, la emisión de billetes del banco central es cada vez mayor y la frecuencia es cada vez más rápida. Al 22 de junio de 2006, el Banco Popular de China había emitido 43 emisiones de billetes a 3 meses y 1 año en 2006, por un total de 2.168 millones de yuanes, cifra cercana a la escala de emisión de todo el año 2005 y que representa la emisión total desde 2003. 1/3.
El coste de emitir letras del banco central son los crecientes pagos de intereses sobre las letras del banco central. Hasta la fecha, se debe pagar un total de 136,3 mil millones de yuanes en intereses sobre las letras del banco central, de los cuales 30,9 mil millones de yuanes deben pagarse al 20 de junio de 2006, y en el mismo período de 2003 a 2005, fueron 2,05 mil millones. yuanes, 12 mil millones de yuanes y 22,9 mil millones de yuanes respectivamente (excluidos 3 intereses sobre letras del banco central a 1 año).
En quinto lugar, la alta volatilidad de los tipos de cambio coloca a los países en desarrollo en un dilema a la hora de gestionar sus reservas de divisas: ya que el comercio y la inversión entre los países en desarrollo y un determinado país desarrollado a menudo representan la mayoría absoluta de sus transacciones exteriores. La mayoría de los países en desarrollo normalmente necesitan tener más moneda del país para poder utilizarla en cualquier momento, pero hacerlo es contrario al requisito de diversificar las reservas de divisas para distribuir los riesgos. Aunque el mercado financiero ha inventado numerosos instrumentos financieros para evitar riesgos, un mercado altamente volátil inevitablemente aumentará el costo de la formación de capital y provocará ineficiencia económica.
En sexto lugar, debido a que la tasa de rendimiento de los activos de reserva es baja, existe el problema de la brecha de rendimiento de los activos. El rendimiento del capital invertido en los países en desarrollo siempre ha sido mayor que el de los países desarrollados. De 1994 a 2003, el rendimiento del capital invertido en América Latina, Asia Oriental (excluido Japón) y otros países en desarrollo fue del 12,9%, 14,7%. y 11,3% respectivamente. El promedio nacional es del 13,3%, mientras que el rendimiento promedio del capital de inversión del Grupo de los Siete países occidentales es de solo el 7,8%, y el más alto en los Estados Unidos es de solo el 9,9%. La combinación actual de "conversión del superávit de cuenta corriente en 9> activos de reserva de divisas + entrada a gran escala de inversión extranjera directa" de China es esencialmente que China ha reemplazado los activos internos de alto rendimiento con activos extranjeros de bajo rendimiento. China no sólo ha sacrificado el consumo actual de sus ciudadanos, sino que también ha sacrificado oportunidades de inversión con mayores rendimientos, y la baja eficiencia de la inversión se reconoce en el país y en el extranjero como el quid de la inversión de China.
Equilibrio integral y ajuste ordenado del "doble superávit" y los activos externos
Ningún país puede acumular incesantemente superávit comercial y activos de reserva sin provocar un desequilibrio en todo el sistema de comercio internacional. El enorme superávit comercial de China y el aumento de las reservas de activos en 2005 se han considerado manifestaciones importantes de los desequilibrios económicos mundiales y han atraído una atención generalizada en el país y en el extranjero. Dado que este patrón entraña mayores riesgos a medio y largo plazo, ¿cómo abordar este Reglamento? se ha convertido en un tema importante en la economía de China, y el esquema del "Undécimo Plan Quinquenal" para el desarrollo económico y social nacional ha establecido claramente el objetivo de mantener una "balanza básica de pagos internacionales". Para frenar el "doble superávit" y el crecimiento descontrolado de las reservas de divisas, es necesario, por un lado, reducir la tasa de crecimiento del superávit comercial y, por otro, adoptar una nueva estrategia sistema de gestión de divisas para evitar que todo el excedente de ingresos internacionales se convierta en un aumento de las reservas oficiales de divisas.
En términos de reducir la tasa de crecimiento del superávit, lo que tenemos que hacer no es frenar el crecimiento de las exportaciones, sino impulsar el crecimiento de las importaciones estimulando la demanda interna, especialmente la demanda de consumo. El esbozo del "Undécimo Plan Quinquenal" ha indicado claramente que "ampliar activamente las importaciones". En términos de ampliar el crecimiento de las importaciones, también deberíamos evitar comprar grandes cantidades de productos primarios a precios elevados.
En términos del sistema de gestión de divisas, una de las razones importantes de las altas reservas de divisas es el sistema obligatorio de liquidación y venta de divisas de mi país y el sistema informal de vinculación al tipo de cambio del dólar estadounidense que se ha implementado. durante casi 10 años. Según este acuerdo cambiario, excepto por el hecho de que las empresas pueden retener una pequeña parte de sus ingresos en divisas, el resto de los ingresos en divisas debe transferirse de regreso al país y convertirse en RMB dentro de un período específico, y el banco central debe absorber a todos los demás participantes del mercado de divisas. La venta de divisas condujo a un crecimiento en gran medida pasivo de las reservas del 9-C. En este sentido, hemos introducido nuevos creadores de mercado en el mercado de divisas. El siguiente paso debería ser relajar gradualmente el sistema obligatorio de liquidación y venta de divisas y convertirlo en un sistema voluntario de liquidación de divisas.
Se debe cambiar la orientación política de búsqueda unilateral de superávit comercial y crecimiento de reservas, y el comercio exterior de China debe tomar el camino de la eficiencia. En este proceso, también enfrentaremos conflictos entre diferentes objetivos políticos y tendremos que tomar decisiones difíciles entre estos importantes objetivos: convertir a China en una potencia económica y lograr la internacionalización del RMB para que se pueda lograr la acumulación sin pagar un alto precio. El exceso de superávit comercial y las reservas de divisas, pero reducir demasiado rápido el superávit comercial y las reservas de divisas en el corto plazo inevitablemente pondrá en peligro la confianza en el RMB y nos impedirá lograr nuestro objetivo final. Debemos cambiar completamente la estructura de productos básicos del comercio exterior de China; Sin embargo, cuando hay una gran cantidad de mano de obra excedente, una búsqueda excesivamente agresiva de mejorar la estructura industrial y aumentar la producción y exportación de productos intensivos en capital y tecnología reducirá inevitablemente las oportunidades de empleo, lo cual no es cierto. propicio para la participación general de la economía por parte de más miembros de la sociedad. Resultados del crecimiento. Entre los principales objetivos del crecimiento económico, el pleno empleo, la estabilidad de precios, el equilibrio económico externo y la mejora continua de la estructura industrial nacional, podemos creer que suprimir el crecimiento del superávit comercial y las reservas de divisas (es decir, el equilibrio económico externo) y la estabilidad de precios. Los objetivos están unificados, pero existe un cierto conflicto entre los esfuerzos por frenar el crecimiento del superávit comercial y las reservas de divisas y los objetivos de crecimiento económico, pleno empleo y mejora de la estructura industrial.
No sólo eso, Estados Unidos y Europa son nuestros principales socios comerciales y la mayor fuente de superávit comercial, y el desempeño exportador de nuestro país hacia ellos depende en gran medida de su situación macroeconómica interna. La situación económica de Estados Unidos y Europa en 2006 es prometedora, y es poco probable que la magnitud general de sus déficits comerciales y de importaciones se reduzca significativamente en el corto plazo. Si buscamos ciegamente limitar el crecimiento del superávit comercial, el resultado es probable. Al ser la pérdida de mercados que podríamos haber ganado y la oportunidad para otros países de multiplicarse, la intensidad del proteccionismo comercial en Estados Unidos y Europa no se reducirá significativamente, lo que nos hará perder ambos extremos.
En términos de objetivos de estructura industrial, nos preocupa si el comercio exterior puede maximizar su papel en la estimulación del crecimiento económico interno. Al analizar las respectivas tendencias de crecimiento del comercio de procesamiento y el comercio en general, así como la tendencia de desarrollo de la tasa de valor agregado interno del comercio de procesamiento, podemos ver que la eficiencia del comercio exterior de China está mostrando una tendencia positiva de mejora. se refleja en los tres aspectos siguientes: En primer lugar, hay signos de reactivación del modo comercial general. En segundo lugar, la tasa de crecimiento del procesamiento interno con materiales importados sigue superando con creces la del procesamiento con materiales suministrados. La tasa agregada de comercio de procesamiento tiende a aumentar. A largo plazo, las tendencias de desarrollo del comercio de China mencionadas anteriormente desde 2005 favorecen la mejora de la posición de China en el sistema de división internacional del trabajo y el desarrollo sostenido, estable y coordinado de la economía nacional de China, pero a corto y mediano plazo; A plazo, las tendencias de desarrollo antes mencionadas son más Muchos países promoverán el crecimiento del superávit comercial. Aunque no debemos perseguir ciegamente el crecimiento del superávit comercial, también debemos frenar las disputas comerciales y la presión para la apreciación del RMB, y reducir la carga de la intervención de esterilización por parte del Banco Popular de mi país. Sin embargo, los medios que utilizamos para lograr lo anterior. Los objetivos a corto y mediano plazo no deben inhibir las tendencias de desarrollo antes mencionadas de los métodos comerciales de nuestro país, socavando así nuestros objetivos de desarrollo a largo plazo.
En vista de esto, al menos para 2006, cuando persigamos el equilibrio económico externo, no deberíamos limitarnos a frenar el crecimiento de las exportaciones y el superávit comercial, sino que deberíamos reducir el superávit de la cuenta de capital y ajustar el mercado de divisas. y sistema de gestión de divisas. Esto impedirá que el superávit se convierta plenamente en un aumento de las reservas oficiales de divisas. Para ello, primero debemos fortalecer la supervisión, reducir la entrada de dinero especulativo, continuar ampliando adecuadamente la libertad de salida de capitales, reducir los controles de salida de capitales de manera ordenada y promover el desarrollo de la inversión extranjera directa; en segundo lugar, debemos hacer una transición; a un sistema voluntario de liquidación de divisas.