¿Hasta dónde puede llegar una vaca loca? Escuche las voces de la racionalidad y el análisis de riesgos en el segundo semestre del año

El mercado ha estado muy animado recientemente y varios expertos compiten por decirse entre sí que "el gran mercado alcista se acerca". El repunte actual se caracteriza por una "vaca loca", pero el problema de las "vacas locas" es insostenible y no se pueden subestimar los riesgos que conlleva. Cada vez hay menos voces racionales en el mercado y cada vez más personas no pueden ver la lógica subyacente de su ascenso. Compárelo con 2014 o incluso con 2005. ¿Es este realmente el caso? Es necesario que partamos de la lógica subyacente y examinemos cuidadosamente el "entrada y salida" de esta ola de mercado "carnívoro" y el "movimiento" que se avecina. No podemos mirar las flores en el humo, sino la "carne". " desaparecerá en la nada.

¿Cuál es la lógica subyacente de este mercado? ¿Por qué hay tanta emoción?

Muchos expertos de la industria comparan este aumento del índice con el de 2014. Esta "teoría del mercado alcista" es en realidad exactamente la misma que la "teoría del mercado alcista" de principios de 2019. Ha estado cayendo desde abril de 2019 y no se volverá a mencionar.

Repasemos brevemente la situación del mercado en 2019:

En todo el año 2019, el índice compuesto de Shanghai aumentó un 22 %, el índice Wind All-A aumentó un 33 %. y el índice Shanghai Composite 50 y el índice GEM aumentaron un 22%. La primera etapa: desde principios de año hasta mediados de abril, el mercado subió bruscamente en el entorno de "crédito fácil" en el que las políticas eran laxas y el financiamiento social excedía significativamente las expectativas. Las grandes finanzas y la tecnología financiera continúan aumentando, y la mayoría de ellas se duplican. La política favorable de reducción de impuestos estimula aún más el mercado: profundizar la reforma del impuesto al valor agregado, garantizar que la carga fiscal de las principales industrias se reduzca significativamente, garantizar que la carga fiscal de todas las industrias solo se reduzca pero no aumente, y continuar avanzando hacia la dirección de promover tasas impositivas de tres y dos niveles y simplificar el sistema tributario. Posteriormente, el Índice Compuesto de Shanghai fluctuó repetidamente y alcanzó su punto más alto de 3.288 puntos durante el año. La segunda etapa: desde mediados de abril hasta principios de junio, el espíritu de la reunión del Politburó del 19 de abril cambió las expectativas políticas de laxas a neutrales, y el mercado comenzó a ajustarse desde niveles elevados. Las fricciones comerciales entre China y Estados Unidos se reanudaron en mayo y el mercado experimentó profundos ajustes. El 6 de mayo de 2019 (lunes), el índice compuesto de Shanghai cayó un 5,6%.

La "teoría del mercado alcista" de 2020 y 2019 comenzó debido al aumento de las "grandes finanzas", pero el mercado alcista en los sectores de semiconductores y farmacéuticos nunca suena como un gran mercado alcista, al igual que la inteligencia artificial. configuración de programas. Mientras las compañías de valores o la tecnología financiera sigan superando el límite, habrá una "inducción por voz" de un "gran mercado alcista". El sector de los semiconductores inició un mercado alcista estructural en 2019. A estas alturas, muchas acciones de alta calidad (invertidas por grandes fondos) se han duplicado. Este año, los medicamentos y vacunas relacionados con la epidemia también surgieron de un mercado alcista estructural, y los precios de muchas acciones se duplicaron, lo que permitió a los inversores obtener enormes ganancias.

Esta tendencia ascendente no significa el comienzo de un mercado alcista a gran escala. A juzgar por la actual situación nacional e internacional, esta probabilidad es muy baja. La lógica subyacente de Bauhinia Jun da tres razones centrales sólo como referencia: primero, el efecto de prevención de epidemias de China es notable, y la prevención de epidemias de Estados Unidos está retrocediendo constantemente, pero su mercado de capitales de hecho se ha recuperado fuertemente (tomando el índice Dow Jones como un indicador). Por ejemplo, la tasa de rebote llega al 50%), por lo que nuestras propias acciones A tienen una fuerte demanda para compensar el aumento. El segundo es la flexibilización monetaria global, la imprenta de dinero está encendida y la oferta monetaria está aumentando rápidamente. Si el capital quiere superar el IPC, debe adoptar activamente los activos, lo que conduce a un aumento de los precios de los activos. Por lo tanto, vemos que los precios de la vivienda en la región están aumentando nuevamente. El acceso al mercado de capitales es definitivamente mejor para la recuperación económica de China que las entradas de capital en el sector inmobiliario. Esto es obvio. Las empresas que cotizan en bolsa necesitan financiación directa y transfusiones de sangre. Después de sobrevivir al frío invierno, el valor de mercado alcanzará casi 65.438+ después de que se levante la prohibición en julio y agosto.

Desde esta perspectiva, se espera que el mercado de capitales reciba una asignación de fondos excedentes y se produzcan estímulos a corto plazo. En tercer lugar, la situación interna y externa es extremadamente compleja y existe una gran incertidumbre. Desde una perspectiva regulatoria, los mercados de capitales requieren un alto grado de seguridad. Interno: La recuperación económica ha tenido idas y venidas. Durante la temporada de inundaciones, la producción se suspende en algunas zonas, las carreteras y vías fluviales son intransitables y la logística está bloqueada. Internacional: 1) El cisne negro vuela en las elecciones estadounidenses; 2) La epidemia sigue propagándose en Estados Unidos, Brasil e India; 3) El juego entre China y Estados Unidos puede entrar en una nueva ronda de escalada; Después de las dos sesiones, el índice compuesto de Shanghai fluctuó alrededor de 2.800 puntos. Según la información anterior, una vez que se produzcan tantos cisnes negros inesperados que afecten la recuperación económica mundial, ¿podrá el índice compuesto de Shanghai alcanzar los 2.800 puntos? Si cae a alrededor de 2.500 puntos, se producirán una serie de problemas de riesgo sistémico, como compromisos de acciones. Por lo tanto, el mercado necesita seda sin lluvia y es necesario aumentar la altura del colchón de seguridad para hacer frente a riesgos mayores previsibles.

¿Cuál es el “pulso” de este mercado? Estos riesgos no pueden ignorarse.

Pulso 1: En primer lugar, el mercado llega rápidamente, pero tiene poca sostenibilidad y existe el riesgo de grandes fluctuaciones cuando la marea baje.

El mercado de capitales de acciones A también es líquido, y el fracaso también es líquido. Bauhinia Jun introduce riesgos de liquidez desde los siguientes aspectos.

En primer lugar, en respuesta a la epidemia de COVID-19, los países están flexibilizando la política monetaria, pero el aumento de la moneda en realidad no entra en el ciclo económico. Deberíamos prestar más atención a los problemas de deuda y precios de los activos causados ​​por la repentina recesión económica actual, es decir, mantener la cadena de deuda en la mayor medida posible. La escala de financiamiento social de China aumentó casi un 80% en el primer y segundo trimestre (como se muestra en la figura anterior). Se trata de medidas extraordinarias en respuesta a la epidemia de COVID-19, no medidas normales, por lo que en un futuro próximo se irán eliminando gradualmente (como es el caso de Estados Unidos). Es previsible que cuando el índice compuesto de Shanghai alcance un cierto valor crítico en un nivel alto, el mercado volverá de su estado anormalmente relajado al estado normal del pasado, y luego se considerará que se está "estrechando" en el corto plazo. y el mercado, naturalmente, puede caer bruscamente.

En segundo lugar, todavía no se trata de un ciclo alcista completo. En la actualidad, la economía real es todavía muy frágil y acaba de entrar en la etapa de recuperación. Pero la recuperación real aún está en sus inicios y muchas industrias terciarias todavía están vacías. Las inundaciones superpuestas afectaron a unos 30 millones de personas y la demanda de los consumidores en muchos sectores volvió a verse obstaculizada. Por lo tanto, en este momento, el capital debe primero ingresar a la sociedad y ingresar a la economía real. Cuando la economía realmente comience a recuperarse plenamente y a crear riqueza, comenzará a pasar de la etapa de recuperación a la etapa de estímulo económico, las tasas de interés volverán a subir y el capital naturalmente comenzará a desbordar la economía real y entrar en la economía virtual, como como el mercado de valores (esta es una lógica de ciclo de inversión normal y saludable. Una vez que hay una anomalía, subirá y bajará bruscamente y no se formará ningún clima). ¿Qué pasa al revés? Si el mercado de capitales está sobrevalorado por fondos especulativos maliciosos cuando no está en línea con el ciclo de recuperación económica, creando la ilusión de un mercado alcista, el resultado será que fondos que deberían haber fluyedo hacia empresas reales inundarán el capital. Mercado en busca de enormes ganancias, e incluso los fondos del mercado inmobiliario y los fondos de crédito, los depósitos de ahorro de la gente están entrando al mercado locamente. De esta manera, la transición se divorciará de la realidad, lo que empeorará la golpeada economía real, las burbujas financieras se volverán demasiado grandes y los riesgos sistémicos empeorarán marcadamente. Por lo tanto, una vez que el índice alcanza un cierto punto crítico en un nivel alto, se pueden introducir orientaciones políticas para enfriar las expectativas, restringir la liquidez y aplicar los frenos para devolverla a la racionalidad;

Una vez más, el tercer mundo epidemia (principalmente en la El empeoramiento de la situación de la deuda causada por India y América del Sur hará que las acciones de fondos en los mercados emergentes enfrenten enormes reembolsos, lo que conducirá a un aumento a gran escala del capital extranjero asignado al mercado interno. Al mismo tiempo, recordemos que el 7 de mayo de 2019, Wei Zhen, director de investigación de MSCI China, dijo con franqueza en una entrevista con los medios: En la última ronda de consultas realizada por MSCI, muchos inversores internacionales dijeron que si A- Las acciones están incluidas en el aumento del factor en el futuro. Para alcanzar más del 20%, aún es necesario resolver cuatro problemas importantes, entre ellos la falta de cobertura y derivados, el corto ciclo de liquidación de las acciones A, los diferentes feriados comerciales para Shanghai, Shenzhen y Hong Kong Stock Connect, y la falta de un mecanismo comercial integral factible y eficaz. En la actualidad, la Comisión Reguladora de Valores de China aún no ha cumplido los cuatro requisitos propuestos por MSCI el año pasado, y la liquidez de los fondos BFSI debe tratarse con cautela. Cuando el índice y la ponderación aumenten significativamente, los fondos de BFSU comenzarán a huir en lotes.

Pulso 2: Las valoraciones han sido demasiado altas, han aparecido burbujas y la reparación del mercado está a punto de comenzar.

Del análisis anterior sabemos que una pequeña parte de la subida actual es benigna, con valoraciones y rendimiento mejorados, y pertenece al doble clic de Davis, pero todavía hay más subidas de precios de acciones que caen; a la segunda categoría, lo que sólo aumenta las expectativas de valoración. El rendimiento, los activos, el ROE y otras condiciones no han seguido el ritmo del aumento del precio de las acciones de este año, lo que indica que ha surgido una burbuja.

Como se muestra en la figura anterior, cuando comparamos la relación precio-beneficio general entre el punto más alto en abril de 2019 y junio de 2020 (el inicio de la economía de este año es mucho más bajo que en 2019), podemos Observa que ha aparecido una burbuja. Las industrias con evidentes valoraciones de burbuja pronto verán una tendencia a la restauración de las valoraciones.

Pulso 3: Los eventos del "cisne negro" en el país y en el extranjero pueden repetir la situación del mercado en 2019.

Si echamos una mirada retrospectiva al mercado en 2019, sabemos que una de las principales razones de la fuerte caída del mercado a finales de 2019 fue la escalada de la guerra comercial entre China y Estados Unidos. Así que para 2020 no sólo habrá una guerra comercial entre China y Estados Unidos, sino también una escalada de enfrentamientos en muchos campos. Los inversores institucionales nacionales y extranjeros creen que las relaciones entre China y Estados Unidos definitivamente se deteriorarán: ambas partes se enfrentan en términos de política y cultura (incluidos los estudios en el extranjero). En el pasado, nuestros socios comerciales fueron Estados Unidos, la segunda UE y la tercera ASEAN. Ahora, después de la epidemia de COVID-19, el primero es la ASEAN, el segundo es la UE y el tercero son los Estados Unidos.

En otras palabras, los países desarrollados se están desvinculando constantemente de China y actualmente es imposible saber qué tipo de fricción ocurrirá.

Además, los riesgos de las elecciones estadounidenses están surgiendo gradualmente, sin importar quién sea elegido, la tasa del impuesto corporativo puede aumentar. Esto tendrá un grave impacto negativo en las ganancias de las acciones estadounidenses desde finales del tercer trimestre de 2020 hasta 2021.

En su propuesta de campaña, Biden dejó claro que aumentaría los impuestos con un objetivo total de 3,2 billones de dólares. Planeaba aumentar el impuesto sobre la renta de las empresas del 21% al 28% y el impuesto sobre la renta personal del 21%. 37% a 39,6%. Las políticas de Biden han acortado hasta cierto punto la brecha entre ricos y pobres en Estados Unidos y han fortalecido las funciones gubernamentales. La elección de Trump ayudará a estabilizar el mercado de valores y las expectativas económicas de Estados Unidos (Trump implementa políticas fiscales de bajos impuestos y políticas monetarias expansivas para estimular la economía). Es probable que la elección de Biden provoque otra gran oscilación en el mercado de valores estadounidense. Su plataforma de gobierno es generalmente implementar una intervención gubernamental apropiada, aumentar los impuestos a las grandes empresas y a los ricos, y aumentar el salario mínimo.

Finalmente, tres meses después del brote, la Reserva Federal amplió su balance de 4,4 billones de dólares a más de 7 billones de dólares, una rápida expansión sin precedentes. No está claro si el rápido ritmo de expansión podrá mantenerse a partir de entonces, lo que traerá incertidumbre al cuarto trimestre. Una posible fuerte caída del índice del dólar estadounidense se ha convertido en una estrategia generalizada para los inversores globales, lo que también ha ejercido presión a la baja sobre el mercado de capitales estadounidense.

En resumen, tiene poca importancia hablar de los mercados alcistas y bajistas. Lo que es más importante es el análisis objetivo y ver la lógica central subyacente de su ascenso y caída, porque determina el ritmo de inversión y el control de riesgos. Objetivamente hablando, las acciones A han sido un mercado alcista estructural desde 2019 con la nueva economía como línea principal. Si miramos de nuevo dentro de tres a cinco años, el mínimo de 2019 puede ser el punto más bajo en la próxima ronda de mercado alcista. Por lo tanto, es más importante y significativo para los inversores explorar, aprender y examinar la dirección y el ritmo de rotación de la nueva economía, así como la estructura de los ingresos de cobertura. A los ojos de los inversores que pueden captar a los líderes en crecimiento de la industria y valorar las acciones, el mercado alcista siempre existirá. Recordatorio cálido: mantenga un sentido racional de control de riesgos. Cuando otros son codiciosos, es cuando tienen miedo.