Contenido de las medidas de gestión de fondos de capital privado (borrador)

La primera ley de capital privado (PE), las "Medidas de gestión de fondos de inversión de capital (proyecto)" (en adelante, las "Medidas"), se presentó al Consejo de Estado y está pendiente de aprobación. Las "Medidas" aclaran la orientación política y el marco regulatorio básico para una supervisión adecuada de la industria del PE. La promulgación de las "Medidas" proporciona un modelo básico para el capital privado. A juzgar por la respuesta general de la industria, las "Medidas" básicamente cumplen con la opinión pública y han recibido el apoyo de la industria. "A juzgar por las características de la industria del PE, que no absorbe depósitos públicos y tiene una escala general pequeña, no debería estar sujeta a supervisión. Pero, después de todo, China tiene sus propias condiciones nacionales, y una supervisión moderada favorece el desarrollo de Por ejemplo, el departamento nacional de gestión necesita directivos cualificados e inversiones institucionales. Si hay regulaciones unificadas, atraerá más fondos sociales y ayudará al desarrollo de esta industria emergente", afirmó un experto del sector. En el sistema regulador del mercado de capitales de mi país, la regulación se centra a menudo en áreas que involucran intereses públicos. En el caso de las actividades de inversión privada, si no tocan las líneas rojas legales, como la recaudación ilegal de fondos, las agencias reguladoras generalmente no intervendrán. A medida que los fondos de capital privado se vuelven cada vez más famosos e influyentes, los departamentos pertinentes tienen que comenzar con el control macro del capital privado. ¿Cuánta influencia tienen los fondos de capital privado en el mercado? El abogado Xu de Docket Law Firm en Beijing dijo: "Los grandes fondos desempeñan un papel orientador y sugestivo en el comportamiento de los fondos pequeños y medianos, y sus direcciones de inversión son suficientes para afectar el flujo de fondos en todo el mercado de capitales; además , una gran cantidad de dinero especulativo extranjero ingresa a China a través de fondos de capital privado. Esto ha resultado en precios de la vivienda e inflación anormalmente altos. Si el comportamiento de los fondos no se guía y regula, definitivamente afectará el funcionamiento normal de toda la economía nacional. "Hace unos años, el Consejo de Estado estableció una reunión conjunta de diez ministerios y comisiones, encabezada por la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma. Está compuesta por el Departamento de Pequeñas y Medianas Empresas, el Departamento Integral del Ministerio de Finanzas, y el Departamento Institucional de la Comisión Reguladora de Valores de China. Es responsable de investigar y formular cuestiones relevantes para la industria del capital riesgo. Sin embargo, muchas políticas son contradictorias. Al mismo tiempo, las entidades reguladoras de PE están dispersas y las agencias reguladoras no pueden ponerse de acuerdo sobre los estándares y el alcance de la industria, lo que a menudo conduce a una supervisión excesiva y un vacío regulatorio. El abogado Xu señaló que el tema principal de la "supervisión adecuada" en las "Medidas" encarna los principios de supervisión unificada, supervisión jerárquica y supervisión autodisciplinaria, que sin duda ayudarán al mercado de capitales a avanzar hacia un sistema más seguro, sistemático y eficaz. y desarrollo coordinado manteniendo la libertad y la flexibilidad. Los deportes no se pueden colocar en un invernadero. Sólo participando en la competencia del mercado y la supervivencia del más fuerte podremos lograr una mejora general en los niveles de operación de capital y las capacidades de prevención de riesgos. El control macroeconómico debe relajarse uno por uno, y la gente debe atar la campana para desatar la supervisión de PE para volver al mercado. Ésta es la solución a largo plazo. (1) Los fondos de inversión de capital mencionados en estas regulaciones se refieren a fondos de inversión no bursátiles (incluidos fondos de inversión industriales, fondos de capital riesgo, etc.). ) se constituye de forma no pública para realizar inversiones de capital en empresas que no cotizan en bolsa y prestar servicios de valor añadido. Los fondos de inversión en acciones pueden adoptar la forma de estructuras corporativas, asociaciones y otras formas organizativas corporativas de conformidad con la ley.

Las sociedades gestoras de fondos de inversión en renta variable se refieren a empresas que gestionan y operan fondos de inversión en renta variable.

Las compañías de administración de fondos de inversión de capital privado se refieren a instituciones de administración de inversiones que utilizan compañías fiduciarias para emitir productos financieros, registrarse en agencias reguladoras, realizar la custodia de fondos por parte de bancos de terceros e invertir principalmente en el mercado de valores.

(2) Estas regulaciones se aplican a fondos de inversión de capital, compañías administradoras de fondos de inversión de capital y compañías administradoras de fondos de inversión de capital privado registradas en esta ciudad, nacionales, extranjeras, chinas y extranjeras, y cumplen con las siguientes condiciones:

El capital registrado (monto de la contribución de capital) del fondo de inversión de capital no será inferior a 500 millones de RMB, y el método de inversión se limitará a la forma monetaria. El capital inicial desembolsado no será inferior a 654,38 RMB. mil millones. Los accionistas o socios aportarán capital en nombre propio. Entre ellos, una sola persona física accionista (socio) aportó nada menos que 65.438 millones de RMB. Si existe en forma de sociedad limitada o sociedad colectiva, el número de accionistas (socios) no excederá de 50; si se constituye en forma de sociedad anónima no cotizada, el número de accionistas no excederá de 200;

Una empresa de gestión de fondos de inversión de capital constituida en forma de sociedad anónima deberá tener un capital social no inferior a 30 millones de yuanes; una empresa de gestión de fondos de inversión de capital constituida en forma de sociedad de responsabilidad limitada; La empresa tendrá un capital desembolsado no inferior a 30 millones de yuanes.

El capital registrado de las empresas gestoras de fondos de inversión de capital privado supera los 30 millones de yuanes y los activos gestionados superan los 654.380 millones de yuanes.

(1) Los departamentos municipales pertinentes brindan comodidad para el registro industrial y comercial de fondos de inversión de capital, compañías de administración de fondos de inversión de capital y compañías de administración de fondos de inversión de capital privado.

(2) Los fondos de inversión en acciones y las sociedades gestoras de fondos de inversión en acciones podrán utilizar las palabras "fondo" o "fondo de inversión" en sus denominaciones sociales.

(3) Las empresas corporativas, los fondos de inversión de capital social y las empresas de gestión de fondos de inversión de capital deben estipular claramente en sus estatutos o acuerdos de asociación que no se les permite recaudar ni emitir fondos públicamente de ninguna manera.

(4) El domicilio legal (lugar comercial) de la empresa administradora de fondos de inversión de capital que asume responsabilidades de administración podrá registrarse como el domicilio legal (lugar comercial) de la empresa de fondos de inversión de capital. (1) Los fondos de inversión de capital social y las empresas de gestión de fondos de inversión de capital social no toman el impuesto sobre la renta como elemento principal y adoptan el método de "dividir primero el impuesto sobre la renta", y los socios pagan el impuesto sobre la renta personal o el impuesto sobre la renta empresarial, respectivamente.

(2) Para los fondos de inversión de capital social y las empresas administradoras de fondos de inversión de capital social, el socio general persona física realiza los asuntos sociales de la sociedad en comandita, de acuerdo con los "Ingresos de producción y operación de hogares industriales y comerciales individuales". partida, de acuerdo con el plan quinquenal del 5-35 El Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas se paga a tipos progresivos.

Los socios comanditarios personas físicas que no realicen negocios sociales propios de una sociedad en comandita, tributarán con el Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas a un tipo reducido del 20% según los ítems "intereses, dividendos y bonificaciones".

(3) Los dividendos, bonificaciones y otros ingresos de inversiones obtenidos por el fondo de inversión de capital social de las empresas invertidas son ingresos después de impuestos por los cuales se ha pagado el impuesto sobre la renta corporativo y pueden distribuirse directamente a los socios legales. según el acuerdo de asociación. Implementación de la política del Impuesto sobre Sociedades.

(4) Los socios generales de un fondo de inversión de capital social invierten en activos intangibles y bienes raíces como acciones, participan en la distribución de ganancias de los inversionistas y asumen conjuntamente los riesgos de inversión, y no se cobra ningún impuesto comercial; no se aplica ningún impuesto empresarial a las transferencias de capital.

(5) Los fondos de inversión de capital y las sociedades gestoras de fondos de inversión de capital invertirán en pequeñas y medianas empresas de alta tecnología que no cotizan en bolsa en forma de inversión de capital durante más de dos años (incluidos dos años). Quienes cumplan las condiciones especificadas en el "Aviso de la Administración Estatal de Impuestos de la República Popular China sobre la aplicación de preferencias en el impuesto sobre la renta para empresas de capital de riesgo" (Guo Shui Fa [2009] Nº 87) pueden deducir el 70% de los ingresos de la empresa. ingresos imponibles procedentes de sus inversiones en pequeñas y medianas empresas de alta tecnología. (1) A partir de la fecha de implementación del Reglamento, los fondos de inversión en acciones recién registrados pueden disfrutar de las siguientes políticas:

Los fondos de inversión en acciones establecidos en forma de empresa recibirán una recompensa de liquidación única basada en función de su capital registrado, para las empresas de inversión de capital o empresas de gestión que no hayan sido aprobadas por el Consejo de Estado o el departamento nacional competente, se otorgará una subvención financiera única en función de su capital registrado y su capital desembolsado. capital y sus actividades de inversión de capital dentro del año siguiente al registro. Entre ellos, si el capital registrado o el capital desembolsado acumulativo es superior a 654,38 mil millones de yuanes (inclusive), se otorgará una subvención de 654,38 mil millones de yuanes si el capital registrado o el capital desembolsado acumulado es superior a 500 millones de yuanes (; inclusive), se otorgará un subsidio de 8 millones de yuanes (inclusive), si excede los 654,38 mil millones de yuanes, se otorgará un subsidio de 8 millones de yuanes (inclusive), el subsidio es de 5 millones de yuanes. (1) Regular el desarrollo de asociaciones industriales de fondos de inversión de capital y aprovechar plenamente el papel de las asociaciones industriales en el fortalecimiento de la gestión de la autodisciplina de la industria.

(2) Introducir activamente agencias profesionales de calificación de fondos de inversión en acciones, promover el establecimiento de sistemas de evaluación de fondos de inversión en acciones orientados al mercado y orientar el desarrollo estandarizado y saludable de los fondos de inversión en acciones.

(3) Los departamentos municipales pertinentes deben fortalecer la supervisión y gestión, la advertencia de riesgos y la eliminación de la industria de fondos de inversión de capital, y tomar medidas enérgicas contra diversas actividades ilegales de recaudación de fondos realizadas en nombre de fondos de inversión de capital en conforme a la ley.

Promoción multipartidista

En el contexto de la actual crisis financiera internacional, tanto el PE en dólares estadounidenses como el PE en RMB se enfrentan a enormes obstáculos y desafíos.

“Se puede decir que todos los inversores nunca se han enfrentado a una situación tan grave”. Dijo Yan Yan, socio principal del Fondo SAIF.

Shao Bingren dijo en un discurso anterior que la crisis económica puede ser un buen momento para promover la formulación de políticas.

La promulgación del proyecto de “Medidas de Gestión de Fondos de Capital Privado” puede ser fruto de esta promoción.

En términos de leyes y regulaciones, la situación actual es que es extremadamente difícil para los fondos de PE en dólares estadounidenses invertir en empresas nacionales.

A finales de 2005, el Documento No. 75 emitido por diez ministerios y comisiones prohibía a las empresas cotizar en bolsa fichas rojas extranjeras. Anteriormente, la práctica habitual de estos fondos PE en dólares estadounidenses era "tener ambos extremos afuera", es decir, la empresa crea una empresa fantasma en las Islas Caimán y otras regiones, y luego la empresa fantasma compra el capital social de la empresa en China mediante una contribución de capital. y el fondo PE invierte en la empresa fantasma, y ​​finalmente a través de la empresa fantasma se cotizó en el extranjero. Ahora este camino ha terminado porque es imposible que una empresa fantasma adquiera participaciones accionarias en empresas nacionales;

El trasfondo de la emisión del "Documento No. 75" es que después de inspeccionar países como Brasil, los reguladores creen que todas las empresas nacionales de alta calidad cotizarán en el extranjero, lo que resultará en la pérdida de alta calidad. -Las empresas de calidad y los ciudadanos no podrán participar en el crecimiento correspondiente.

Sin embargo, las regulaciones impiden que muchos fondos en dólares estadounidenses operen proyectos de acuerdo con sus rutas originales. Posteriormente, algunos fondos PE en dólares estadounidenses comenzaron a intentar convertir dólares estadounidenses a RMB para establecer empresas conjuntas en China y luego se prepararon para retirarse de la cotización de acciones A. Esto también es factible en la práctica.

Según Guo Weifeng, socio de Jinnuo Law Firm, después de que esta situación durara más de un año, alrededor de septiembre de este año, la Administración Estatal de Divisas emitió un nuevo documento. Según este documento, no hay forma de convertir simplemente los dólares estadounidenses antes mencionados en RMB para formar una empresa conjunta en China. "Aunque en teoría el camino no está completamente bloqueado, a largo plazo tendrá un cierto efecto regulatorio en la industria".

Pero en realidad, según este periódico, un fondo de financiación extranjera registrado en Tianjin ya ha solicitado materiales Liquidate. "No planean hacerlo porque es difícil hacerlo ahora. El proyecto original ya no se puede completar y los dólares estadounidenses posteriores no pueden ingresar", reveló una persona de la industria financiera local familiarizada con la situación.

Incluso después de retirarse de las acciones A, las instituciones de gestión de fondos todavía enfrentan muchos problemas, como cuestiones fiscales sobre las ganancias remitidas al extranjero.

Como resultado, algunas instituciones de gestión conocidas que originalmente operaban fondos en dólares estadounidenses, como CDH y Hony Capital, comenzaron a recaudar fondos en RMB. Después de aproximadamente un año de contacto, la Seguridad Social finalmente invirtió 2 mil millones de yuanes en cada una de las dos empresas. Según entiende este periódico, existen necesidades y condiciones para que el Seguro Social invierta en PE comercial, y debe haber sido invertido por una institución estatal, por ejemplo, Hony Capital lo invierte Legend Holdings, mientras que CDH es otra institución china; empresa prefijada.

Muchas instituciones de inversión de capital privado que no tienen asociaciones con empresas estatales han sido aprobadas por los fondos de seguridad social.

Además, debido a la turbulencia y la incertidumbre del entorno económico, muchas empresas privadas e individuos que prometieron pagar no cumplieron sus compromisos y, por otras razones, los fondos en RMB también tienen dificultades para recaudar fondos.

Según Cao Wenlian, director del Departamento de Finanzas y Economía de la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma, en una reunión, algunos grandes inversores institucionales “tienen dificultades para recaudar fondos para fondos industriales porque algunas autoridades reguladoras tienen normas estrictas Las regulaciones sobre la inversión en LP (“socios comanditarios”) de instituciones financieras tienen dudas”.

De hecho, ya sean fondos industriales o PE comerciales, "la falta de LP calificados es un problema importante que debe afrontarse" es la opinión unánime de muchos inversores de PE en foros públicos.

En la situación actual, el desarrollo del PE nacional se ha convertido en un "agua sin fuente": por un lado, el progreso de la inversión en dólares estadounidenses es muy lento y, por otro lado, hay pocos fuentes de fondos en RMB, lo que supone un dolor de cabeza para muchas instituciones de inversión.

La promulgación de las “Medidas de Gestión de Fondos de Capital Privado” puede ser una oportunidad para ellos.

Supervisión clasificada

Pero las cosas no son tan sencillas.

Una persona a cargo de una institución de PE dijo que promover el desarrollo de la industria nacional de PE requiere la coordinación de múltiples departamentos gubernamentales. "Pregunte a todos los departamentos y todos dirán que apoyan el desarrollo de PE, pero nada ha cambiado".

En tal situación, el autorrescate conjunto de PE para promover la formulación de políticas se ha convertido en una prioridad absoluta para el industria.

La Asociación China de PE, que está en preparación, nació para promover el desarrollo de la industria. Instituciones de capital privado como Hony Capital, CDH y Hopu se han unido y participado en debates sobre medidas de gestión relevantes.

Shao Bingren, jefe del grupo preparatorio de la Asociación China de PE, reveló: "Hemos discutido con la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma y esperamos formular algunos marcos importantes. El primero es resolver el problema de Los fondos de seguros y bancarios que ingresan al campo PE se convierten en LP, pero se les permite específicamente ingresar El monto y la proporción, si es necesario presentarlo para su aprobación, cómo supervisarlo y otras cuestiones.

, debe ser formulado específicamente por la Comisión Reguladora de Seguros de China y la Comisión Reguladora Bancaria, porque tienen responsabilidades de supervisión. ”

Yan Yan, socio principal del Fondo SAIF, cree que la clave para determinar si se debe permitir que los fondos bancarios y de seguros inviertan en fondos de PE para convertirse en LP es que “China actualmente carece de talentos industriales calificados”. /p>

Algunas personas en la industria también están preocupadas de que una vez que se liberalice la inversión de estas instituciones, muchas personas relevantes crearán instituciones para pedir dinero. Por lo tanto, "es crucial que estas instituciones financieras elijan buenos médicos de cabecera". ."

Shao Bingren cree eso. Las regulaciones de gestión estipulan qué tipo de médicos generales están calificados. Es imposible que cualquier industria tenga suficientes talentos al principio y necesite desarrollo. "No se puede decir que allí No habrá desarrollo sin talento. Algunas personas capaces se concentrarán naturalmente en una buena industria. Aprenda un poco, exprima algunas burbujas y surgirán buenas instituciones de gestión. ”

Yan Yan señaló que, basándose en la experiencia extranjera, se invertirán talentos gerenciales con estándares de desempeño anteriores, pero la situación real actual en China es esta si son socios generales con estándares de desempeño anteriores (“socios generales”. ) ") son muy pocos, entonces cuando estos LP invierten en algunos nuevos socios generales, pueden establecer un comité de gestión además de los socios generales y dejar que algunas personas con experiencia real en la industria sirvan, en lugar de aquellos que solo conocen la teoría y tienen personas sin experiencia práctica, lo que reduce el riesgo de controlar las operaciones de capital.

He Xiaofeng, profesor de la Universidad de Pekín, sugirió que los fondos industriales y las inversiones de capital privado estén sujetos a supervisión clasificada, incluidos los fondos soberanos nacionales. como China Investment Corporation, el gobierno chino y fondos establecidos por instituciones extranjeras, fondos industriales como fondos de energía nuclear y fondos de orientación de gobiernos locales.

En su propuesta, otro tipo de capital privado. El fondo de inversión es un instrumento financiero orientado al mercado. Es una diferencia importante con los fondos de inversión industriales. Cubre inversiones de capital de riesgo, inversiones de empresas maduras, inversiones previas a la IPO, fusiones y adquisiciones y fondos de reestructuración, fondos de inversión profesionales (como los inmobiliarios). etc. Pueden tomar la forma de sociedad en comandita, estructura empresarial y estructura fiduciaria.

Cree que la ventaja de la supervisión clasificada es que puede evitar las desventajas de la supervisión administrativa, como "la unificación conducirá a". muerte, y una vez que se liberalice, se producirá el caos". También es útil evitar las consecuencias negativas que puede causar la "talla única".