Ojalá hubiera entendido estas opciones antes de unirme a Unicorn.
Este artículo resume brevemente lo que el autor anónimo debe saber y considerar cuidadosamente antes de intentar unirse a una empresa no cotizada en etapa inicial (también conocida como startup y, en algunos casos, específicamente, unicornio). El artículo no pretende persuadir a los lectores a no unirse a una startup, sino advertir a quienes enfrentan decisiones similares que el desequilibrio de poder entre fundadores y empleados está más allá de la imaginación. Si se encuentra en una encrucijada acerca de unirse a una startup, vale la pena detenerse, considerar y comparar sus opciones.
El contenido de este artículo no es nuevo ni innovador, pero el propósito de este artículo es organizar los conocimientos básicos relacionados con las opciones sobre acciones y los incentivos para los empleados.
1. Opciones comunes para startups
1. Bloqueo
Cuando abandonas una empresa, normalmente tienes hasta 90 días para ejercer tus derechos. de lo contrario perderás las opciones que has recibido. Legalmente hablando, esta restricción surge de los requisitos legales del IRS para opciones legales con ventajas impositivas, pero las razones exactas ya no son importantes. Lo único que importa es que si quieres dejar tu trabajo y no tienes suficientes reservas de efectivo para ejercer tu derecho a comprar acciones de la empresa, las opciones vencidas que llevas años acumulando se evaporarán en un instante.
Lo peor es que al ejercer la opción, la riqueza en papel no realizada (patrimonio) lo expondrá a una obligación tributaria inmediata. Las opciones que tienes tienen un precio de ejercicio. Las empresas que no cotizan en bolsa suelen utilizar la valoración 409A para determinar su valor justo de mercado. La diferencia entre el precio de ejercicio y el precio de mercado multiplicada por el monto de la opción ejercida se considera su ingreso y usted debe pagar impuestos, aunque el capital no sea líquido, es decir, aún no haya ganado ni un centavo. No hay forma factible de retirar dinero en el futuro previsible.
Incluso si tiene el dinero para ejercer la opción y pagar impuestos a la oficina de impuestos, el resultado es que su efectivo quedará bloqueado a partir de ahora y es posible que su inversión no se recupere durante un largo e incierto tiempo. . Debe considerar el costo de oportunidad de utilizar esos fondos para realizar otras inversiones.
Según la legislación fiscal estadounidense, el periodo de ejercicio de las opciones legales que disfrutan de beneficios fiscales es de diez años, contados a partir de la fecha de aprobación del plan de opciones. Incluso si la acción no es negociable (negociada) en ese momento, usted tiene que pagar por el ejercicio o hacer que esas opciones se evaporen, y enfrentará los problemas de costos e impuestos mencionados anteriormente.
¿Diez años te parece mucho tiempo? Y luego considere la edad que tienen estos unicornios (2017):
Palantir tiene ahora trece años;
Dropbox cumple diez años este año;
AirBnB, GitHub y Uber celebrarán su décimo cumpleaños en uno o dos años.
Algunas empresas ahora ofrecen un período de ejercicio de 10 años (después de que el empleado renuncia, después de 90 días, sus opciones legales se convertirán automáticamente en opciones ilegales de plazo fijo con cargas impositivas más altas). Esto es mejor que un período de 90 días para los empleados, pero como se mencionó en el párrafo anterior, es posible que diez años aún no sean suficientes.
Pronto llevarás unas esposas doradas. Cuanto más tiempo permanezca en una empresa y más capital acumule, más difícil será la decisión de irse. En última instancia, esto puede dar como resultado que los primeros empleados tengan pocos o ningún activo líquido y, sin embargo, todos sean admirados como “millonarios de papel”. Como resultado, los empleados enfrentan una elección difícil: renunciar a esta riqueza en papel o esperar hasta que los fundadores les permitan retirar parte de su capital y cosechar las recompensas.
Comentario de Jianfa Bang: Basado en la influencia del capital de riesgo internacional en el círculo empresarial de China, el sistema de opciones de las nuevas empresas chinas generalmente se refiere a la práctica estadounidense, que requiere que los empleados ejerzan opciones maduras dentro de los 90 días o incluso menos después de renuncia. El 22 de septiembre de 2016, el Ministerio de Finanzas y la Administración Estatal de Impuestos lanzaron una política fiscal preferencial (Caishui [2065 438+06] N° 101) para apoyar incentivos de capital para empresas de nueva creación. Al igual que en Estados Unidos, se requiere que el tiempo desde la fecha de concesión de las acciones (opción) hasta la fecha de ejercicio no supere los 10 años. Escribimos en "Acciones" que además de mayores beneficios fiscales, el sistema fiscal de China tiene requisitos más abiertos y relajados para el precio y la valoración de las opciones. Los lectores interesados pueden consultar "El juego de valoración de las empresas de nueva creación: ¿Cómo fijar el precio del capital de incentivos de forma más razonable?" Un análisis detallado del artículo.
2. Realización de la liquidez patrimonial
No existe garantía de tiempo para la realización de la liquidez patrimonial. De hecho, incluso si la empresa tiene mucho éxito, no hay garantía de que se logre liquidez de capital. Puede retirar su capital en 1, 5 o 10 años, o nunca podrá retirarlo. En nuestro tiempo, hemos visto mucha evidencia de que las empresas pueden tener que esperar más para salir a bolsa (consulte la lista de edades más arriba).
Las motivaciones de los fundadores y empleados para salir a bolsa a veces difieren. Los empleados quieren algo de liquidez para obtener una parte del valor de la empresa que ayudan a crear, pero los jefes saben que darles a los empleados una parte del pastel puede significar que un grupo de las mejores personas dejarán la empresa cuando finalmente tengan la oportunidad de dedicarse a otros proyectos. (sueño). Esta podría ser otra razón para no hacerlo público.
Si bien esta puede ser una de las razones por las que los fundadores no quieren salir a bolsa, no es la única razón. Muchos fundadores realmente creen (con razón o sin ella) que la empresa todavía tiene espacio para crecer 65,438+00x/65,438+000x, y ese potencial se desperdicia al lanzar una IPO demasiado pronto. Para un fundador normal, su empresa es el trabajo de su vida y está dispuesto a esperar unos años más para darse cuenta del panorama general. Esta es una razón más noble para no hacerlo público, pero desde la perspectiva de los empleados, es problemática.
Comentarios de Jianfabang: La situación de desarrollo no es mala, pero para una empresa emergente que aún está lejos de salir a bolsa o ser adquirida, ¿cómo deberíamos apaciguar la inquietud de los antiguos empleados leales? Los métodos comunes incluyen el mecanismo de recompra de acciones de incentivo y la transferencia externa de acciones de incentivo. Incluso el retiro parcial de las acciones de incentivo de los empleados se puede combinar con la financiación corporativa. Para un análisis detallado, consulte el artículo "¿Cómo puede una nueva empresa calmar los corazones inquietos de los antiguos empleados leales si la cotización está muy lejos?".
3. Desequilibrio de poder entre fundadores/empleados
Las personas fundadoras (y los emprendedores) pueden quitarse una porción del pastel organizando un retiro parcial de efectivo durante el proceso de financiamiento, lo que permite un grado de libertad financiera antes de un evento de liquidez a gran escala (como una cotización en bolsa). o adquisición) sin embargo, los empleados. No. Esta situación es completamente desequilibrada, y la mayoría de las personas están en el lado desequilibrado.
Incluso si ingresa a una empresa y mira la tabla de estructura de capital de la empresa, es posible. Descubra que lo determina. El denominador del índice de capital en cuestión es cada vez mayor. La empresa puede emitir nuevas acciones en cualquier momento, lo que diluirá su índice de capital. De hecho, la dilución suele ser inevitable en cualquier ronda de financiación. /p>
Comentario de Jianfa Bang: Al igual que “un unicornio pierde sus cascos delanteros, los empleados son los más afectados. ¿Cómo deberían las startups equilibrar los intereses de todas las partes? "La conclusión que se extrae del análisis del caso en el artículo es que en el momento crítico en el que una nueva empresa se beneficia de fusiones y adquisiciones, además de luchar por sus propios intereses, la dirección de la empresa también debe considerar los intereses de los empleados que Trabajar con ellos creo que tales esfuerzos no sólo pueden ganarse a los empleados. La lealtad también puede ganarse la comprensión e incluso el respeto de los inversores e incluso de los adquirentes. Sin embargo, si una empresa nueva no puede coordinar los intereses entre las acciones preferentes y las acciones ordinarias, también. Los intereses de varias partes interesadas dentro de las acciones preferentes, incluso los unicornios o Maxima, también pueden tropezar en disputas de intereses, y los accionistas empleados "ordinarios" siempre serán los más afectados.
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Estados Unidos ya dispone de capital para empresas que no cotizan en bolsa. Operar en el mercado puede incluso ayudar con la carga fiscal asociada, pero hay que tener en cuenta que esta ayuda tiene un coste importante y es casi seguro que se perderá mucho. de apreciación del capital. Además, dependiendo de la empresa a la que planea unirse, no. Con un permiso especial de la junta directiva de la empresa, la empresa puede limitar su posibilidad de realizar transacciones de capital no públicas. Comentario: A diferencia de los Estados Unidos, el mercado de transacciones de acciones no públicas de China no está suficientemente desarrollado a nivel nacional y las empresas emergentes chinas en el extranjero pueden obtener parte del capital de incentivos en manos de los objetivos de incentivos mediante financiación combinada, transferencia externa de capital de incentivos, etc. Las empresas emergentes nacionales que no cotizan en bolsa también pueden utilizar el mecanismo de determinación de precios de la Nueva Tercera Junta o incluso la Nueva Cuarta Junta en todo el país para intentar lograr el éxito hasta cierto punto para resolver el problema de liquidez de las acciones de incentivos a los empleados. La fuerza también puede considerar brindar a los empleados la oportunidad de recomprar voluntariamente acciones de incentivo.
5. Valoración
Especialmente la empresa al principio, el capital que se le otorga es un número muy teórico. sobre la valoración futura de la empresa, y el presidente de YC, Sam Altman, sugiere que los primeros 65,438+00 empleados deberían recibir un total de 65,438+00% del capital (cada uno aproximadamente 65,438+0%).
Si el precio de venta de la empresa es de 654,38 + mil millones de dólares, esta relación puede ser una cifra muy grande, pero piense en cuántas empresas terminaron realmente.
Si la empresa se vende a un precio que es más probable que se realice (digamos, 250 millones de dólares), su 1% original no vale tanto como intuitivamente piensa, y existen obligaciones tributarias y un capital inevitable. dilución. Posiblemente equivalente al valor de sus acciones de incentivo en una gran empresa pública, pero con un riesgo mucho mayor. No te tomes en serio los cálculos anteriores. Antes de unirse a una startup, debe calcular cifras específicas según el rango de precios probable de la empresa y el factor de dilución de las acciones. De hecho, este es un problema matemático muy simple, hazlo para tu propio beneficio.
Comentario de Jianfa Bang: Uno de los problemas más comunes con los incentivos de opciones en las empresas emergentes, ya sea en Estados Unidos o China, es la falta de transparencia y comunicación entre la empresa y los empleados, lo que fácilmente puede conducir a desacuerdos entre los trabajadores y la dirección sobre las opciones. "Según las nuevas regulaciones sobre el impuesto de incentivo al capital, ¿cuál es la nueva actitud hacia la asignación y gestión de opciones de los empleados? En el artículo" Jianfa ", Jian Fa compartió cuatro cuestiones principales a las que las empresas emergentes deben prestar atención en la asignación y gestión de opciones de los empleados: ( 1) Método de asignación de opciones; (2) Resumen de información de opciones de la empresa; (3) Forma transparente de proporcionar detalles de opciones a los empleados; (4) Comunicación de opciones y gestión de seguimiento. Además, el mito de fin de año: ¿Cuántas opciones hay? Tengo en la mano? , también compartimos conceptos erróneos comunes sobre cuestiones de opciones, así como cuestiones prácticas relacionadas con la valoración de opciones, como la obligación tributaria de los empleados salientes y la planificación fiscal
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Algunos. La empresa es consciente del impacto de la falta de liquidez del capital de la empresa en los empleados y adopta una oferta pública de adquisición para brindarles a los empleados la oportunidad de cobrar su capital y recibir retornos (se pueden encontrar muchos ejemplos en línea). Por supuesto, tener la oportunidad de cobrar a través de una oferta pública de adquisición es mejor que no tener ninguna. La oportunidad es buena, pero cabe señalar que la estructura de la oferta pública de adquisición puede minimizar el valor del capital que se puede retirar. También es probable que la oferta pública sea un evento de baja probabilidad. Mire detenidamente los términos de formato ocultos en la oferta pública y calcule los números específicos, considere el rendimiento anual promedio que realmente recibiría en el momento de la venta (incluidos todos los). tiempo que trabajó en la empresa, no solo el año en que fue adquirida). Este rendimiento probablemente no será tan bueno como los incentivos en acciones que habría recibido en una empresa pública.
Comentario de Jianfa Bang: A. La nueva empresa organizó una oferta pública para permitir que un tercero obtenga el capital de incentivo de la empresa bajo la supervisión o el control de la empresa, resolviendo así el problema de liquidez del capital de incentivo para empleados en el mercado estadounidense. Existe un gran mercado, pero es raro en China.
7. Entorno operativo
Esto no tiene nada que ver con el capital, pero vale la pena considerar que el entorno de una gran empresa unicornio no es necesariamente significativamente diferente del de una gran empresa unicornio. Probablemente sea lo mismo. Cada empleado "hormiga soldado" tiene poca influencia, el sistema de seguridad de TI es bastante estricto, hay muchas reuniones y las vacaciones pagadas están fijadas. En el peor de los casos, es posible que incluso deba utilizar el. mismo sistema de gestión.
Comentarios de Jianfabang: No hay comentarios aquí. Es mejor que los empleados investiguen más y aprendan más sobre la situación real.
p>En segundo lugar, simplemente. quieres probar el emprendimiento.
Supongamos que has decidido unirte a una startup. Aquí hay algunas preguntas que te recomiendo que sepas antes de aceptar una oferta de una startup. Respuestas (te sorprenderá saber cuántas startups brindan esta información). ):
¿Cuál es mi ventana de ejercicio de opciones si dejo la empresa?
¿A cuánto asciende el capital social de la empresa?
¿La dirección de la empresa quiere vender la empresa o cotizar en bolsa? Si es así, ¿cuál es el calendario aproximado? Respuesta "No lo sé".)
¿Tiene empleados o fundadores? ¿Alguna vez cobraron sus acciones (intente averiguar si los fundadores cobraron el dinero que estaba sobre la mesa al financiar y si existe la oportunidad de hacer una oferta pública de adquisición para adquirir empleados)
Suponiendo que no la haya? oportunidad de realizar el capital, como cotizar en bolsa, ¿se puede vender el capital que tiene en la mano en el mercado de capital privado?
¿La empresa tiene financiación de capital o deuda y disfruta de una preferencia de liquidación de más de 1 vez? (Es posible que los inversores hayan recibido una preferencia de liquidación de más de 1x, lo que significa que estos inversores utilizarán este múltiplo para dividir el pastel antes de que alguien más reciba distribuciones).
¿Ofrece la empresa opciones de ejercicio más largas? (Después de unirme a una empresa nueva, descubrí que la ventana de ejercicio de la mayoría de las personas es de 90 días después de dejar la empresa, pero no todos son así.
Desafortunadamente, después de unirse a la empresa, pierde su capacidad de negociación y es difícil solicitar una extensión de la ventana de ejercicio de la opción. )
Comentarios de Jianfabang: Si miramos hacia atrás a la situación actual de la motivación de los empleados en las nuevas empresas chinas, la lista que debe incluirse es mucho más larga que la anterior. Por ejemplo, ¿existen documentos de incentivos especiales o compromisos verbales para incentivos de equidad, o compromisos escritos en documentos no relacionados, como informes de trabajo? En el artículo "¡Los incentivos de acciones también son un arma de doble filo!" En el artículo "Uso de ejemplos judiciales para analizar la forma correcta de los incentivos de acciones (a plazo)", combinamos eventos reales y casos judiciales reales para analizar los incentivos de acciones de mi país desde las perspectivas de los empleados y las empresas. La situación actual y los problemas que necesitan atención pueden echar un vistazo.
Después de hacer estas preguntas, la gente inevitablemente pensará que usted valora demasiado el dinero. no eres lo suficientemente elegante, pero debes hacerlo. El “tú” de hoy necesita proteger al “tú” del mañana
3. Resumen
Trabajar en una startup puede ser divertido, gratificante y interesante e incluso económicamente gratificante. Las condiciones de trabajo en la empresa suelen ser algunas de las mejores del mundo. Es posible que desee permanecer allí incluso sin la posibilidad de obtener grandes recompensas, pero no olvide que los empleados suelen estar en. una desventaja cuando se trata de equidad.
Su valoración correcta de las opciones debe ser cero, y debe tratar las opciones más como billetes de lotería. Si las opciones lo hacen rico, eso es genial, pero debe asegurarse. que la compensación por tu trabajo es aceptable, lo que significa que aún elegirías unirte a la startup incluso si no hubiera opciones en tu contrato.
No solo porque la startup para la que trabajas podría fracasar, sino porque incluso si. En el caso de las nuevas empresas exitosas, a menudo es difícil retirar el capital que tiene en sus manos. Por ejemplo, si quiere probar algo nuevo dentro de cinco años o quiere formar una familia, necesita un trabajo con una persona. Ingresos estables para que pueda permanecer en el país. Compre su primera casa. El valor contable de las opciones empresariales puede avergonzarlo.
Si se encuentra en un mercado de talentos lo suficientemente activo como para poder elegir libremente una empresa que cotiza en bolsa. con buena liquidez o una valoración de mil millones de dólares estadounidenses, le sugiero que considere seriamente la primera opción.
Descargo de responsabilidad: algunas de las opiniones del artículo del autor original pueden ser un poco extremas, pero reflejan. Algunas cuestiones sobre las opciones en las empresas emergentes de Silicon Valley desde la perspectiva de los empleados. El método simplificado ayuda a ser lo más fiel posible al texto original y combina el análisis con el entorno legal y empresarial de China, con la esperanza de brindar a los lectores una perspectiva multifacética. .