¿Son las acciones estadounidenses lo mismo que las acciones chinas?
2. Diferentes entidades del mercado: el mercado de valores de China está dominado por inversores minoristas y el mercado no es lo suficientemente eficiente porque los inversores siguen la tendencia, persiguiendo altibajos. El mercado de valores estadounidense está dominado por instituciones que favorecen el valor y la inversión a largo plazo.
3. Los requisitos para la cotización de empresas son diferentes: la cotización de empresas chinas se basa en el sistema de aprobación y la cotización de empresas debe ser aprobada por el Comité de Revisión de Emisiones. (Se espera que se implemente el sistema de registro de revisión de la ley de valores de este año). El mercado de valores de EE. UU. no tiene antecedentes regulatorios y las empresas están aprobadas para cotizar en bolsa, de modo que se puede garantizar la autenticidad e integridad de la información que falta.
Una de las mayores diferencias entre los mercados de valores chino y estadounidense es que alrededor del 80% del volumen de operaciones en el mercado de valores chino proviene de inversores minoristas. En el mercado de valores estadounidense, los inversores minoristas representan menos del 10% del volumen de operaciones. Esta enorme diferencia crea muchos "puerros" que se pueden cosechar en el mercado de valores chino. En la entrevista entre el autor y Jason Hsu, hubo una discusión especial sobre este tema.
Las diferencias antes mencionadas también conducen a diferencias en los valores y la influencia de los inversores institucionales en el mercado de valores. Los reguladores del mercado de valores de China han considerado durante mucho tiempo que el mercado de valores de China tiene demasiados inversores minoristas y una participación institucional insuficiente. Por lo tanto, los reguladores han pensado en muchas formas de aumentar la participación de las instituciones en las transacciones del mercado de valores.
Sin embargo, una investigación del profesor Gu Chaoyang (Gu et al., 2012), decano de la Facultad de Contabilidad de la Universidad China de Hong Kong, muestra que las instituciones no sólo pueden mejorar la eficacia de la supervisión del mercado, pero también son bastante depredadores. En un mercado lleno de "gente estúpida y con demasiado dinero", la mayoría de los inversores minoristas se han convertido en el objetivo tanto de las instituciones como de las empresas de valores.
Para aclarar esta cuestión, debemos comenzar con la relación entre las empresas de valores y las instituciones.
Como se puede ver en la figura anterior, las compañías de valores y las compañías de fondos tienen una relación A-B. Las casas de bolsa brindan servicios comerciales a las compañías de fondos y cobran comisiones por transacciones. Las compañías de fondos realizan transacciones de acciones a través de corretajes y también participan en actividades como votar por el "Mejor Analista" del vendedor.
Generalmente, las grandes empresas de valores tienen departamentos de investigación de valores a su cargo. Estos departamentos de investigación emplean desde unos pocos hasta docenas de analistas de valores para redactar varios informes de investigación basados en las industrias y acciones que rastrean.
Toda la industria de analistas de ventas publica una gran cantidad de informes analíticos cada año. Un dato muy interesante es que más del 96% de estos informes de análisis recomiendan comprar o recomiendan fuertemente comprar. Sin embargo, los informes analíticos que recomiendan vender representan menos del 0,1% del total de informes.
¿Por qué los analistas sólo se atreven a escribir informes de análisis de "compra" y rara vez se involucran en informes de "venta"? En mi conversación con el profesor Gu Chaoyang, hablamos sobre este tema.
En opinión del profesor Gu, hay varias razones por las que los analistas solo se atreven a escribir informes de "recomendar compra":
En primer lugar, los analistas escriben informes basados en mucha información. de altos ejecutivos de empresas cotizadas. Para redactar sus informes, los analistas visitan a los directores ejecutivos, directores financieros, directores de operaciones y otros ejecutivos de empresas públicas o participan en sus conferencias telefónicas. A ningún ejecutivo de una empresa pública le gusta ver informes negativos vendiendo la empresa. Por lo tanto, si un analista escribe un informe de "venta", es probable que ofenda a estos ejecutivos. De hecho, en casos extremos, los ejecutivos de empresas públicas demandan a los analistas.
En segundo lugar, para los vendedores (corredores, bancos de inversión) donde trabajan los analistas, las empresas que cotizan en bolsa son sus principales clientes. Además de cotizar las OPI, las instituciones financieras también pueden venderles diversos servicios, como emisión de bonos, emisión de acciones, consultoría sobre fusiones y adquisiciones, etc. Si ofende a los ejecutivos de una empresa que cotiza en bolsa, puede afectar a otros negocios de la empresa y las ganancias superan las pérdidas.
En tercer lugar, además de las empresas cotizadas, los analistas del lado vendedor también tienen otro gran cliente: las empresas de fondos. Si una sociedad de fondos mantiene una posición fuerte en una acción, naturalmente no quiere ver análisis negativos sobre esta acción. Las compañías de fondos en realidad esperan que los analistas del lado de las ventas aviven las llamas de las acciones y emitan más informes de análisis de "compra fuerte" para hacer subir el precio de las acciones de la compañía, de modo que puedan obtener más beneficios de ellas.
El autor mencionó anteriormente que además de pagar comisiones comerciales a las firmas de corretaje, las compañías de fondos también participarán en las actividades de selección de los analistas de corretaje. Si un analista es calificado como "analista destacado" al final del año, las bonificaciones e incentivos que puede recibir son muy sustanciales. Por lo tanto, cualquier analista generalmente no está dispuesto a ofender a los clientes de sus propios fondos a menos que tenga el coraje de un leopardo.
Por último, en términos generales, si se publica un informe de análisis de "compra fuerte", es más probable que los inversores minoristas individuales hagan lo mismo. El aumento del volumen de operaciones puede generar más ingresos por comisiones para los corredores. En términos relativos, es poco probable que los informes analíticos que recomiendan vender generen aumentos similares en el volumen de operaciones y las comisiones, lo que es perjudicial para las corredurías.
Por las razones anteriores, existe un entendimiento tácito en la comunidad inversora en acciones de que las recomendaciones de los informes de análisis de acciones deben descontarse. Por ejemplo, si el informe dice "Compra fuerte", lo mejor que puede hacer es tratarlo como una "Compra". Si el informe dice "retener", entonces hay que tener cuidado, porque es probable que el significado implícito sea "vender".
El profesor Gu mencionó en su artículo académico que los inversores chinos tienen un hábito de comportamiento típico llamado "reacción exagerada". El significado de reacción exagerada es que los accionistas realizan un comportamiento excesivo de compra y venta de acciones relacionadas después de ver algunos informes de análisis.
Por ejemplo, si un informe de un analista recomienda una "compra fuerte", los inversores ignorarán por completo la información fundamental y los cambios en el precio de las acciones y se apresurarán a comprar las acciones por miedo a perderse algo. Como todo el mundo sabe, este hábito inversor ha convertido a estos inversores en "comida china" para los gestores de fondos institucionales.
Aquí me gustaría compartir con vosotros un método comúnmente utilizado para "cortar puerros".
Los analistas de corretaje emitieron por primera vez una recomendación de inversión de "compra". Después de que la mayoría de los inversores minoristas vieron la recomendación de inversión de "comprar", hicieron lo mismo e hicieron subir el precio de las acciones. A medida que los precios de las acciones subieron, los administradores de fondos aprovecharon la oportunidad para vender sus acciones. Cuando el entusiasmo del mercado disminuye y los precios de las acciones caen, los administradores de fondos compran acciones a precios bajos. De esta forma, al "comprar uno y vender otro", el gestor del fondo logró una cooperación perfecta con las sociedades de valores y completó una ronda de "cosecha" de inversores minoristas.
El profesor Gu recuerda a los inversores a través de su propia investigación lo cautelosos que debemos ser al tratar con recomendaciones de inversión de "compra fuerte" emitidas por los analistas de valores. En particular, es necesario determinar si las acciones que se han comprado fuertemente son acciones de un fondo que tiene una relación cercana con una firma de corretaje. Si un fondo mantiene una fuerte posición en una acción y al mismo tiempo mantiene estrechos acuerdos comerciales con una firma de corretaje que emite consejos de inversión de "compra fuerte", entonces debería estar más atento y tener cuidado de no convertirse en víctima del "puerro cortante". trampa.
Dado que las grandes instituciones de fondos son clientes de las casas de bolsa y les pagan comisiones por transacciones, puede que no sea sorprendente que los informes analíticos de las casas de bolsa se vean afectados por los fondos y las instituciones.
El profesor Gu también mencionó que, además de las relaciones de interés mencionadas anteriormente, existen conexiones de redes sociales más profundas entre fondos y compañías de valores. Este tipo de conexión a redes sociales suele ser ignorada por el público y difícil de gestionar desde el nivel regulatorio.
Por ejemplo, alrededor del 40% de los administradores de fondos alguna vez fueron analistas en los departamentos de investigación de firmas de valores. Muchos administradores de fondos y analistas de corretaje son compañeros de clase o ex alumnos. Esta red social significa que la relación entre fondos y sociedades de valores se trata más de "cooperación" y "colusión" que de "supervisión mutua". Bajo la influencia de esta relación, los fondos y las empresas de valores tienen muchos intereses comunes. Motivados por este tipo de interés común, no es tan difícil para la gente entender que las instituciones unen fuerzas para engañar y "jugar" con los inversores minoristas en el mercado de valores.
Los inversores inteligentes deben comprender las interconexiones entre estas instituciones y los incentivos de interés detrás de ellas. Debemos mejorar nuestro nivel de conocimientos mediante el aprendizaje continuo, reducir la posibilidad de convertirnos en "cortadores de puerros", evitar las "minas terrestres" en la gestión financiera y de inversiones y esforzarnos por convertirnos en supervivientes en la "jungla de inversiones".