¿Por qué Estados Unidos no puede pagar su deuda nacional con China imprimiendo dólares? Pregunta 1: Respuesta: La institución que emite bonos del Tesoro de Estados Unidos es el gobierno federal de Estados Unidos. La institución con poder para imprimir dólares es el banco central de Estados Unidos, la Reserva Federal. Según la ley estadounidense, la Reserva Federal es una agencia independiente y no es una subsidiaria ni un componente del gobierno federal. Por lo tanto, desde el punto de vista jurídico, el gobierno federal de Estados Unidos no puede ordenar a la Reserva Federal que imprima dólares. Esto lleva a la siguiente pregunta: Pregunta 2: ¿Por qué la ley estadounidense estipula que la Reserva Federal es una institución independiente y no está sujeta a la jurisdicción del gobierno? Respuesta: En última instancia, este diseño tiene como objetivo evitar que el gobierno saquee al pueblo emitiendo dinero indiscriminadamente, provocando inflación. En otras palabras, si el gobierno necesita pedir dinero prestado, debe acudir al mercado abierto de deuda y pedir dinero prestado al sector privado mediante la emisión de bonos. La parte que compra el bono, incluida la Reserva Federal, se convierte en acreedor del gobierno federal. Algunos países, así como algunos estados de Estados Unidos, especifican en sus constituciones que sus gobiernos deben equilibrar los ingresos y los gastos anualmente. En otras palabras, no se puede tener una deuda cada dos años. El gobierno federal de los Estados Unidos no tiene este límite legal, pero sí existe un límite legal para la deuda del gobierno federal. Para elevar el techo de la deuda, el Congreso debe aprobarlo. Este diseño es para evitar que el gobierno saquee al pueblo. Pero al mismo tiempo, también mejoró enormemente la confianza de los acreedores, incluida China, en la deuda pública estadounidense. Porque, como todos sabemos, este gobierno no puede pedir dinero prestado a voluntad ni puede emitir moneda a voluntad para evitar la deuda. Pregunta 3: Entonces, ¿por qué la Reserva Federal no imprime dólares para pagar la deuda nacional contraída con China? R: La principal prioridad de la Reserva Federal es prevenir la inflación. Activar infinitamente el dólar provocará inflación, lo que provocará que el dólar en manos de la gente se deprecie. Además, un gran aumento en la emisión de dólares estadounidenses hará que otros acreedores del gobierno estadounidense pierdan la confianza en el dólar estadounidense y, por lo tanto, lo vendan. Sin embargo, la otra misión de la Reserva Federal es proteger la economía y los empleos. Por lo tanto, cuando la economía está en recesión, la Reserva Federal emitirá dólares y comprará bonos del Tesoro estadounidense en el mercado abierto de deuda para inyectar fondos en todo el sistema económico, estimulando así la economía. La llamada flexibilización cuantitativa (QE, QE2) de este año es este proceso. Existe una contradicción lógica inherente entre las dos misiones de la Reserva Federal. La mejor manera de evitar la inflación por completo es no emitir ninguna moneda nueva. Pero esto conducirá inevitablemente a la interrupción de las cadenas de capital y crédito durante las crisis económicas. Por otro lado, estimular la economía emitiendo moneda o aumentando la liquidez conducirá inevitablemente a un cierto grado de inflación. Pregunta 4: ¿Por qué China compra bonos del Tesoro estadounidense? Respuesta: Los funcionarios chinos tienen muchos dólares. Una cantidad tan enorme de dólares estadounidenses debe invertirse en activos de bajo riesgo. En los mercados financieros mundiales actuales, los bonos del Tesoro de Estados Unidos generalmente se consideran activos de "riesgo cero". Pregunta 5: ¿Por qué China tiene tantos dólares? Respuesta: China ha acumulado una gran cantidad de dólares gracias al superávit de divisas. Estos dólares, junto con otros capitales extranjeros orientados a la inversión (IED y el llamado dinero caliente), pasan a través del sistema obligatorio de liquidación de divisas de China y finalmente fluyen hacia el banco central de China, el Banco Popular de China. Pregunta 6: ¿Por qué los bonos del Tesoro de Estados Unidos se consideran activos “libres de riesgo”? Respuesta: La respuesta en una frase es que se trata de una manifestación del poder nacional de Estados Unidos. La llamada potencia nacional incluye el enorme mercado, la economía desarrollada, la tecnología avanzada y la fuerza militar de una superpotencia de Estados Unidos. Por otro lado, también incluye su ordenamiento jurídico e institucional. Por ejemplo, la separación de la Reserva Federal del gobierno ha limitado en gran medida la posibilidad de que el gobierno emita dinero indiscriminadamente, ha frenado el gasto público y ha aumentado la confianza de los inversores, incluida la Administración China de Divisas, en los bonos del Tesoro estadounidense. Pregunta 7: ¿Son realmente los bonos del Tesoro estadounidense un activo “libre de riesgo”? Respuesta: Hay dos aspectos de esta pregunta. Primero, la posibilidad de que el gobierno estadounidense quiebre es cercana a cero. El gobierno de Estados Unidos puede pagar la vieja deuda nacional intercambiando deuda nueva por deuda vieja, emitiendo nueva deuda nacional e intercambiando dólares estadounidenses. El principal riesgo a este respecto es el riesgo político interno en Estados Unidos, ya que el gobierno federal debe obtener la aprobación del Congreso para emitir bonos del Tesoro. El año pasado, el Partido Comunista y el Partido Comunista mostraron una fuerte voluntad política para limitar la emisión de bonos del Tesoro, lo que llevó a S&P a rebajar la calificación de los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Sin embargo, al final, el Partido Comunista y el Partido Comunista hicieron concesiones. A largo plazo, la política interna estadounidense eventualmente sucumbirá a las presiones de la deuda internacional y los intereses nacionales. Por tanto, el riesgo a este respecto es mínimo. En otras palabras, Estados Unidos ciertamente lo hará y ya ha impreso dinero para pagar su deuda nacional. En segundo lugar, a largo plazo, Estados Unidos eventualmente pagará su deuda elevando el techo de la deuda pública y la Reserva Federal emitiendo dólares adicionales. Esto provocará inflación y una depreciación del dólar, dejando el valor nominal de los bonos del Tesoro en manos de los acreedores sin cambios pero con un valor real reducido. Este riesgo no sólo es considerable, sino también inevitable. En la década de 1980, Estados Unidos utilizó el Acuerdo Plaza para obligar al yen a apreciarse frente al dólar.
En resumen, el riesgo para los bonos del Tesoro estadounidense no proviene de la quiebra del gobierno federal estadounidense, sino de la depreciación esperada a largo plazo del dólar estadounidense. Pregunta 8: Bien, entonces China exporta mucho a Estados Unidos y debe haber acumulado muchos dólares. Y si acumula una gran cantidad de dólares estadounidenses, inevitablemente comprará una gran cantidad de bonos del Tesoro estadounidense. Una gran cantidad de bonos del Tesoro estadounidense conducirá inevitablemente a la emisión y devaluación del dólar estadounidense, entonces, ¿por qué China exporta una gran cantidad a Estados Unidos? Respuesta: Encuentra un trabajo. La capacidad de producción de la industria manufacturera de China es excesiva en relación con el consumo interno y se necesitan exportaciones para garantizar el empleo. Si quieres exportar, por supuesto que exportarás al mercado con menor riesgo y mayor poder de consumo. Nadie quiere vender un montón de cosas a Irak a cambio de un par de dinares iraquíes que le serán reembolsados más tarde. Pregunta 9: ¿Por qué Estados Unidos sigue importando de China cuando sabe que le deberá mucho dinero a China? Respuesta: economía de mercado. Los bajos costos internos resultan en bajos precios de los productos. Los consumidores estadounidenses, al igual que los consumidores de otros países, comprarán a precios de ganga. Pregunta 10: Si Estados Unidos sigue debiendo dinero como este durante mucho tiempo, ¿se repetirá la situación en Grecia? Respuesta: No. Grecia no puede emitir sus propios euros, mientras que Estados Unidos puede emitir sus propios dólares. La contradicción fundamental del problema griego es la separación de la soberanía fiscal y la soberanía monetaria. Esta contradicción no existe en Estados Unidos. Pregunta 11: ¿Cuántos bonos del Tesoro estadounidense tiene China? Respuesta: China posee bonos del Tesoro de Estados Unidos, que representan alrededor del 8% de la deuda total del gobierno federal de Estados Unidos. Los títulos del Tesoro de Estados Unidos están en su mayoría en manos de acreedores nacionales, incluidos el Seguro Social, el Tesoro de Estados Unidos (sí, toma prestado su propio dinero para fines financieros), instituciones de inversión, empresas e individuos. Pregunta 12: ¿Cuál será el resultado final de este asunto? Respuesta: Salvo guerra y disturbios, China seguirá exportando grandes cantidades a Estados Unidos y el consumo interno seguirá creciendo. En última instancia, debido al crecimiento del consumo interno, el aumento de los costos de producción y la apreciación del RMB, las importaciones y exportaciones de China han seguido el ritmo de las de Estados Unidos. Al mismo tiempo, el dólar estadounidense se depreciará en relación con el RMB en el largo plazo. Para equilibrar el gasto público y reducir la deuda, el gobierno estadounidense aumentará los impuestos y recortará el gasto público, principalmente el bienestar social. En resumen, la producción y el consumo de los dos países estarán en un nivel relativamente equilibrado. Esto es inevitable en una economía de mercado.