Investigación sobre el sistema de informes de grandes inversores en el mercado de futuros de EE. UU.
Sistema de declaración a gran escala en el mercado de futuros de EE. UU.
(1) El ejecutor del "U.S. Big Report"
El sistema de declaración para grandes inversores estadounidenses se divide en dos niveles: uno está a nivel de CFTC y el otro está a nivel de intercambio.
Bajo la autorización de la Ley de Bolsa de Productos Básicos, la CFTC puede recopilar los datos de mercado requeridos y la información de posición de las bolsas, miembros compensadores, comisionistas, corredores y comerciantes extranjeros.
Según la ley, todas las bolsas también están obligadas a implementar una supervisión autorreguladora de los contratos cotizados, incluidos los informes de los grandes tenedores. Tomando a CME como ejemplo, la bolsa generalmente requiere que ClearingMember, OmnibusAccount y las firmas de valores extranjeras informen a cualquier cliente que cumpla con los estándares de presentación de informes todos los días. El contenido reportado incluye posiciones y notificaciones de entrega.
(B) Estándares de informes para la familia estadounidense
Al formular estándares de informes para grandes operadores, la CFTC considera principalmente el total de posiciones cortas en un mercado específico, el tamaño de las posiciones mantenidas por los comerciantes del mercado, Seguimiento del historial del mercado y de los inventarios en el mercado de entrega física. Los niveles de declaración establecidos por la CFTC oscilan entre 25 lotes y 3.000 lotes. Según las estadísticas de la CFTC, las posiciones comunicadas a grandes inversores representan entre el 70% y el 90% del total de las posiciones del mercado. La CFTC tiene información sobre la mayoría de las posiciones en el mercado a través de informes de grandes tenedores.
Los estándares de presentación de informes para cuentas grandes estipulados por el intercambio no serán superiores a los estipulados por la CFTC. Los estándares de aplicación varían según las variedades existentes en el mercado. Tomando como ejemplo NYMEX, algunas variedades solo tienen 25 contratos.
En términos generales, los estándares de presentación de informes para los hogares grandes en los Estados Unidos son bajos y existe el fenómeno de que "los hogares grandes no son grandes". Debido al gran número de solicitantes, la CFTC y las bolsas tienen que invertir mucho cada año para mantener el funcionamiento del sistema de declaraciones grandes. Sin embargo, las declaraciones grandes todavía figuran como obligaciones legales, lo que demuestra la importante posición del sistema de declaraciones grandes en. Supervisión del mercado estadounidense.
En lo que respecta a las declaraciones de cuentas grandes, las cuentas consolidadas, como los miembros compensadores y las empresas de valores extranjeras, deben informar a la bolsa todos los días las transacciones de los clientes y las transacciones de los clientes subordinados que han alcanzado el límite de posición. nivel de declaración de responsabilidad de posición y nivel de declaración de cuenta grande.
(3) Procedimientos para informar a la familia estadounidense
1. La bolsa es responsable de informar los datos de cada miembro compensador a la CFTC.
Las bolsas deben proporcionar a la CFTC las posiciones totales y el comportamiento comercial de cada miembro compensador. La bolsa informa diariamente los datos de posición de cada miembro liquidador, datos de transacciones, datos de transferencias de efectivo y avisos de entrega de futuros a través de contratos. Los datos de los miembros compensadores se envían a la CFTC en forma de datos electrónicos por parte de la bolsa todos los días y se entregan antes de las 6:5438 02 pm del mismo día.
2. Los miembros liquidadores, los comerciantes a comisión y los corredores extranjeros son responsables de informar los datos de los clientes a la CFTC.
Los miembros compensadores, los comerciantes a comisión y los corredores extranjeros (colectivamente, "compañías informantes") deben informar a la CFTC los datos de los clientes que cumplan con los estándares de presentación de informes. Cuando la primera posición de un cliente cumple o excede los estándares de presentación de informes especificados por la CFTC, la "empresa informadora" debe informar a la CFTC el mismo día y completar la "Identificación de cuenta especial" (Formulario 102). El contenido de esta tabla incluye principalmente datos de la cuenta, información de la transacción, relación de control real de la cuenta, posición neta, posición total y otra información.
Según el contenido del primer informe (Formulario 102), las "empresas que informan" informan a la CFTC después del cierre de cada día las posiciones de futuros y opciones de sus grandes clientes (posiciones que cumplen o superan las especificadas). niveles de notificación). Las declaraciones de datos de los clientes son enviadas por "empresas declarantes" en formato de datos electrónicos u otros métodos acordados por la CFTC.
3. Los miembros liquidadores, los comisionistas y los corredores extranjeros reportan datos a la bolsa.
Además del sistema de declaración masiva implementado por la CFTC de acuerdo con la ley, los intercambios también están obligados a implementar medidas de autorregulación que incluyen límites de posición, declaración masiva de contratos listados y otras medidas de autorregulación en conforme a la ley.
Tomemos CME como ejemplo. De acuerdo con las reglas de la bolsa, los miembros compensadores, las cuentas integrales de los corredores de futuros y las firmas de valores extranjeras no solo deben informar los datos de posición a la bolsa todos los días, sino también informar a los clientes que. cumplir con los estándares de informes de cuentas grandes del intercambio. Los estándares de aplicación (es decir, el umbral de aplicación) varían según los productos comercializados. El umbral de presentación de solicitudes para algunas variedades es de sólo 25 contratos (largos o cortos), mientras que para otras variedades el umbral de presentación de solicitudes llega a 850 contratos. En comparación con la CFTC, los estándares establecidos por la CME son relativamente bajos. En circunstancias normales, la "Compañía de Declaración" enviará automáticamente los formularios relevantes al "Sistema de Declaración de Cuentas Grandes" del intercambio en el momento especificado según el estado de la posición del cliente. Al mismo tiempo, CME estipula que cuando los miembros compensadores proporcionen el formulario 102 a la CFTC, también deben proporcionar el formulario a la bolsa.
(D) Supervisar y verificar los informes de los hogares numerosos en los Estados Unidos
1. Precisión de los informes de los hogares numerosos
La CFTC utiliza dos métodos para garantizar. que los datos presentados por hogares numerosos sean precisos. Los datos presentados por cada "empresa informante" se cotejan con los datos presentados por el intercambio todos los días. La CFTC puede investigar y cuestionar a las "empresas informantes" o a los intercambios sobre cualquier inconsistencia entre los dos conjuntos de datos. Además, el personal pertinente del departamento de supervisión del mercado de la CFTC realiza periódicamente auditorías in situ de las "empresas declarantes" y compara los datos obtenidos in situ con los datos presentados por estas empresas a la CFTC.
2. Sanciones por violar el sistema de informes de hogares numerosos
Aunque la CFTC tiene métodos limitados para verificar los datos informados por los hogares numerosos, puede castigar el ocultamiento, los informes falsos y las omisiones. de acuerdo con la ley para aumentar el efecto disuasorio.
Las secciones 6(c) y 6(d) de la Ley de Bolsa de Productos Básicos de EE. UU. establecen que si la CFTC tiene motivos para creer que cualquier persona que presente una solicitud de registro o un informe ante la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos en virtud de esta Ley ¿Alguna persona hace intencionalmente una declaración falsa o engañosa sobre un hecho material, o alguna persona omite intencionalmente algún hecho material que debería declararse en dicha solicitud o informe? Según esta disposición, la CFTC puede "imponer multas a individuos".
En 2011, la CFTC castigó a Newedge por violar el sistema de informes de grandes cuentas. La CFTC descubrió que Newedge no había presentado informes oportunos y precisos a la CFTC durante mucho tiempo. De marzo a julio de 2011, los grandes informes de cuentas de Newedge presentados a la CFTC contenían una gran cantidad de errores, como codificación incorrecta de productos, sobreestimación o subestimación de las cantidades de posición, etc. Después de que la CFTC se lo recordara, Newedge aún no logró resolver los problemas. en su gran sistema de informes de usuarios de manera oportuna. Por lo tanto, de conformidad con la Sección 6(c) y la Sección 6(d) de la Ley de Bolsa de Productos Básicos, la CFTC llegó a un acuerdo con Newedge el 9 de enero de 2012, exigiendo a Newedge pagar una compensación civil de 700.000 dólares estadounidenses y eliminar sus violaciones en un manera oportuna. El comportamiento del sistema de informes de hogares grandes.
(E) Eficacia del sistema estadounidense de informes sobre familias extendidas
En general, los resultados del sistema estadounidense de informes sobre familias extendidas se reflejan principalmente en los siguientes aspectos:
Primero, extraer información del mercado y comprender la estructura del mercado. A través del sistema de informes de cuentas grandes, la bolsa puede captar oportunamente la información de los principales inversores en el mercado. La bolsa obtiene datos de posición de los clientes de los miembros compensadores a través del sistema de informes de cuentas grandes.
En segundo lugar, implementar límites de posición para prevenir e investigar actividades ilegales. El mercado de futuros de EE. UU. implementa un sistema completo de límite de posiciones. Sin embargo, el mercado de futuros de EE. UU. tiene muchos contratos y diversos centros de negociación, y los clientes no requieren un sistema de registro de nombre real.
Para implementar el sistema de límite de posiciones, las autoridades reguladoras estadounidenses deben confiar en el sistema de informes de cuentas grandes para dominar los datos de posición de los clientes y descubrir rápidamente pistas de actividades ilegales como la manipulación del mercado.
En tercer lugar, publicar datos de posiciones importantes de manera oportuna para garantizar la apertura y transparencia del mercado. Una vez resumidos los datos recopilados por el sistema de informes a gran escala, se harán públicos cada semana para mejorar la transparencia del mercado.
Comparación de los sistemas de información de los mercados de futuros a gran escala en China y Estados Unidos
El sistema de información a gran escala ha desempeñado un papel positivo a la hora de prevenir la acumulación de riesgos de mercado y combatir la manipulación y otras actividades ilegales. Existen algunas similitudes entre los sistemas de presentación de informes de los grandes inversores en los mercados de futuros de China y Estados Unidos. En el proceso de desarrollo, el mercado de futuros de China ha absorbido décadas de experiencia exitosa en el mercado estadounidense. Al introducir este sistema en China, podemos planificar con anticipación y prevenir riesgos. Sin embargo, debido a las diferencias en el entorno comercial, la estructura del mercado y las regulaciones entre los dos países, el contenido y la forma de los informes también son muy diferentes.
(1) Diferentes antecedentes de implementación
Debido a la gran cantidad de participantes en el mercado de futuros de EE. UU., la compleja estructura del mercado y el comercio de códigos mixtos, las agencias reguladoras, incluida la CFTC, y las bolsas debe pasar a gran escala El sistema de informes captura las posiciones comerciales en el mercado de los miembros o clientes.
El mercado de futuros de mi país implementa un sistema de una cuenta, un código y un sistema de apertura de cuentas con nombre real. Además, se ha establecido el Centro de Monitoreo de Margen de Futuros de China para que las agencias reguladoras puedan captar las transacciones, posiciones e información de apertura de cuentas de los clientes, y dependan menos de los informes de los grandes clientes.
Diferentes estándares de presentación de informes
El sistema de presentación de informes a gran escala en los Estados Unidos es el principal medio para obtener información sobre las posiciones comerciales en el mercado de los miembros o clientes. Por lo tanto, los estándares de presentación de informes son relativamente bajos: cada día se reciben cientos de miles de informes a gran escala. Los estándares de presentación de informes para los grandes inversores en el mercado de futuros de mi país son generalmente más altos, generalmente el 80% del límite de posición del contrato de futuros.
Algunas variedades de futuros de productos agrícolas con límites legales de posición, como cereales, soja, algodón, etc. , los coberturadores también deben informar mensualmente a la CFTC si sus posiciones exceden los límites de posición. Sin embargo, el mercado de futuros de productos básicos de mi país sólo requiere declaraciones para posiciones especulativas, y los miembros o clientes que participan en la cobertura no necesitan declarar posiciones grandes.
(3) Las cuentas relacionadas se manejan de manera diferente.
A juzgar por la situación en el mercado de futuros de EE. UU., si un cliente posee o controla múltiples cuentas en múltiples compañías de compensación, estas cuentas se consolidarán en una cuenta total en el informe de cuentas grandes de bolsas como CFTC o Cuenta CME para informes.
En el mercado de futuros de mi país, debido a la reciente introducción de cuentas de relación de control real, los sistemas relevantes también están mejorando gradualmente. El informe de cuentas grandes implementado actualmente por el intercambio no ha consolidado las posiciones de dichas cuentas, sino que solo ha resumido las posiciones del mismo cliente en diferentes miembros.
Diferentes medidas obligatorias
Los mercados de futuros chino-estadounidenses también tienen diferentes medidas obligatorias que los grandes inversores deben declarar. La Ley de Bolsa de Productos de EE. UU. estipula claramente que cualquier persona (incluido un miembro o cliente) que, a sabiendas, haga una declaración falsa o engañosa de hechos materiales en cualquier solicitud de registro o informe presentado a la CFTC será sancionada por la CFTC.
Sin embargo, el "Reglamento de gestión del comercio de futuros" de mi país no aclara las responsabilidades legales de los miembros y clientes de las empresas de futuros que no implementan el sistema de declaración de grandes cantidades.
Sugerencias sobre sistemas relevantes en el mercado de futuros interno
(1) Ajustar los estándares de presentación de informes para hogares grandes para mejorar la flexibilidad y la pertinencia.
En primer lugar, el estándar actual de declaración de grandes tenedores adoptado por las tres principales bolsas de productos básicos es el 80% del límite de posición. Si bien este estándar fijo se ha utilizado durante mucho tiempo, se recomienda formular regulaciones más flexibles para permitir que los intercambios aumenten o disminuyan los estándares de presentación de informes en función de la situación real y el perfil de riesgo del producto.
En segundo lugar, considere formular estándares de presentación de informes para hogares grandes por variedad. Por ejemplo, si bien algunos clientes no cumplen con los estándares de presentación de informes para un solo contrato de futuros, también se les puede exigir que informen a la bolsa sobre un gran número de clientes con grandes posiciones totales y altas participaciones en un solo contrato.
En tercer lugar, con referencia a la experiencia de los mercados internacionales maduros, considerar incluir cuentas de relaciones de control reales dentro del alcance de los estándares de declaración de hogares grandes.
(B) Mejorar el contenido de los informes de cuentas grandes y aumentar los tipos de informes de cuentas grandes.
Establezca científicamente el contenido de la declaración para hogares numerosos, simplifique los formularios de declaración y elimine la información duplicada. Al mismo tiempo, se agregará un contenido de declaración más razonable, como la intención de posición y el control real de las cuentas relacionadas.
Además de los informes periódicos existentes, los siguientes tipos de informes se pueden considerar como suplementos: En primer lugar, para los clientes que alcanzan el nivel de informes de gran cantidad por primera vez, un informe de gran cantidad por primera vez. El sistema de informes de montos se puede establecer de manera específica para comprender de manera integral su naturaleza de transacción, relación de control real, negocio principal, etc. El segundo es aprender del sistema de "informes especiales" de los Estados Unidos. El intercambio emitirá avisos especiales de informes a gran escala a los miembros o clientes que puedan causar riesgos. El tercero es fortalecer las obligaciones de presentación de informes periódicos de los coberturistas. Los coberturadores deben revelar y actualizar rápidamente su información importante, incluido el tipo de cobertura, los objetos de cobertura, la información básica de las personas jurídicas, las relaciones relacionadas, etc.
(Chen Jianping, líder del grupo de investigación "Investigación sobre la supervisión del mercado de futuros de EE. UU." de la Bolsa de Futuros de Shanghai, coordinador Lu Qingjie, autores: Lu Jie, Xu Tao)