¿Cuáles son las características operativas de la inversión de capital privado?
Los fondos contractuales, también conocidos como fondos fiduciarios, son unidades de beneficiarios emitidas a través de un contrato de fideicomiso entre el administrador del fondo (es decir, la empresa administradora del fondo) y el fiduciario (custodio) que representa los intereses de los beneficiarios. El administrador se dedica a la gestión de los activos del fideicomiso de conformidad con el contrato de fideicomiso, y el custodio, como titular nominal de los activos del fondo, es responsable de la custodia de los activos del fondo.
De hecho, el modelo de inversión contractual no es nada nuevo. Los fondos públicos regulados por la Ley de Fondos de Inversión en Valores se constituyen mediante contratos, al igual que los planes de fideicomisos, los planes de administración de activos de sociedades de fondos y los planes de administración de activos de casas de bolsa que representan la mitad de los fondos de inversión privados. Las sociedades comanditarias sólo son comunes en los fondos de inversión de capital privado y en los fondos de inversión anidados. Por lo tanto, los modelos de inversión contractuales son la forma normal de varios fondos, mientras que las empresas y sociedades son formas especiales de fondos. Desde que la Comisión Reguladora de Valores de China promulgó las "Medidas provisionales para la supervisión y administración de fondos de inversión privados" el 21 de agosto de 2065, el modelo de inversión basado en contratos se ha convertido gradualmente en el centro de atención de la industria.
Los pasos para establecer un fondo de inversión de capital privado contractual en una plataforma de crowdfunding de capital son los siguientes
1. El sistema de registro de inversores y archivo de fondos de la Securities Investment Fund Industry Association.
Según el artículo 5 de las "Medidas provisionales para la supervisión y administración de fondos de capital privado", no se requiere aprobación administrativa para el establecimiento de instituciones de gestión de fondos de capital privado y la emisión de fondos de capital privado de todo tipo. Se les permite emitir valores que no excedan el monto acumulado estipulado por la ley sobre la base del cumplimiento legal. Los inversores calificados emiten fondos de capital privado. Sin embargo, los administradores de fondos de capital privado deben completar el registro de administrador y la presentación de fondos de acuerdo con las disposiciones pertinentes de las leyes y reglamentos, como las "Medidas de registro para administradores de fondos de capital privado", las "Medidas provisionales para la supervisión y administración de fondos de capital privado". (Prueba)" y otras leyes y reglamentos, es decir, se aplican a la Asociación de Gestión de Activos para el registro como miembro de la asociación. Los miembros de la asociación deberán pasar por los procedimientos de registro con la Asociación de Gestión de Activos una vez completada la recaudación de fondos. Además, la información relevante de los administradores y sus profesionales debe actualizarse periódicamente y presentarse a las operaciones de inversión de los fondos de capital privado que administran. Antes de que el inversor principal en la plataforma de crowdfunding de acciones emita fondos de inversión de capital privado contractuales a los inversores, debe registrarse como administrador de fondos en el sitio web oficial de la Asociación de Gestión de Activos; una vez completada la recaudación de fondos, el inversor principal debe registrarse; patrimonio contractual con la Asset Management Association.
2. El inversor principal deberá cumplir los requisitos de un inversor cualificado.
De acuerdo con el artículo 12 de las "Medidas Provisionales para la Supervisión y Administración de Fondos de Capital Privado", los inversionistas calificados se refieren a: "Tener las correspondientes capacidades de identificación de riesgos y capacidades de asunción de riesgos, y el monto de inversión de un fondo único de capital privado no sea inferior a 654,38 0 Diez mil yuanes y cumpla con las siguientes normas pertinentes: (1) Los activos netos no sean inferiores a 6,5438 millones de yuanes (2) Los activos financieros no sean inferiores a 3 millones de yuanes o en el pasado; tres años Individuos con un ingreso anual promedio no inferior a 500.000 RMB "
El artículo 14 de las "Medidas de gestión de financiación colectiva de capital privado (ensayo) (borrador para comentarios)" estipula: "Inversiones en financiación colectiva de capital privado. Personas se refieren a unidades o individuos que cumplan con una de las siguientes condiciones: (1) Inversionistas calificados estipulados en las "Medidas Provisionales para la Supervisión y Administración de Fondos de Inversión de Capital Privado" (2) El monto mínimo de inversión para un solo proyecto de financiamiento; no es bajo: 6,5438 millones de RMB (3) Fondos de seguridad social, anualidades corporativas y otros fondos de pensiones, fondos de caridad y otros fondos de bienestar social, y planes de inversión establecidos de conformidad con la ley y registrados en la Asociación de Gestión de Activos de China (4; ) Los activos netos no son inferiores a 654,38 millones de yuanes; (5) Personas cuyos activos financieros no son inferiores a 3 millones de yuanes o cuyo ingreso anual promedio en los últimos tres años no es inferior a 500.000 yuanes, además de proporcionar propiedades y bienes pertinentes. certificados de ingresos, las personas antes mencionadas deben poder identificar, juzgar y asumir la responsabilidad. Riesgos de inversión correspondientes (6) Otros inversores especificados por la Asociación de Valores;
Como inversor principal de un único fondo de inversión de capital privado, el inversor principal debe cumplir estas condiciones.
3. Respecto de las calificaciones calificadas de inversión de los inversionistas.
Dado que las "Medidas provisionales para la supervisión y administración de fondos de inversión privados" regulan principalmente los modelos de fondos tradicionales con carteras de inversión como contenido principal, el campo del crowdfunding de acciones no se tuvo en cuenta al definir los estándares para inversores calificados Debido a la particularidad del modelo de "inversión líder e inversión de seguimiento", los inversores calificados no reciben un trato diferente. Las "Medidas de gestión de crowdfunding de capital privado (ensayo) (borrador para comentarios)" simplemente aplican la práctica actual sobre este tema, sin distinguir los estándares de calificación para los inversores principales y los inversores de seguimiento, lo que resulta en una realidad en la que los estándares no solo son demasiado Un dilema elevado pero también irrazonable: se trata de una deficiencia en los medios regulatorios y en la tecnología legislativa.
Sin embargo, en la práctica, se ha convertido en una práctica común para varias plataformas de crowdfunding de acciones clasificar los estándares de calificación de los inversores e inversores en general, y esta distinción no se limita a las diferencias en el estado financiero; Filosofía, modelo de gestión, objetos objetivo y demás parámetros de cada plataforma, formulan estándares de calificación de inversores que responden a su propio posicionamiento. Obviamente, este enfoque tiene grandes peligros ocultos. Una opción relativamente realista es adherirse a las disposiciones sobre inversores cualificados de las "Medidas provisionales para la supervisión y administración de fondos de capital privado" y las "Medidas para la administración del crowdfunding de capital privado (ensayo) (borrador para comentarios)", y Establecer adecuadamente los estándares para inversores calificados. Integrar los parámetros de enfoque razonables de cada plataforma para lograr el propósito de tener en cuenta los efectos reales y los principios regulatorios.
4. El inversor principal firma un acuerdo de inversión con el inversor.
Sólo las estipulaciones del acuerdo de inversión pueden determinar la relación jurídica entre las partes. Esta es la mayor ventaja del modelo de inversión contractual. Por tanto, el acuerdo de inversión firmado por el inversor principal y todos los inversores se convierte en el más importante. El contenido específico del acuerdo de inversión debe hacer referencia al artículo 93 de la Ley del Fondo y a las disposiciones pertinentes de la Ley de Fideicomisos. A través de un contrato de este tipo, se pueden aclarar los derechos y obligaciones entre los inversores principales y los inversores, se pueden crear legalmente los fondos del contrato, se pueden determinar las decisiones de inversión, la gestión posterior a la inversión y los mecanismos de salida, y se pueden reflejar los principios y métodos de distribución de intereses. y se pueden acordar honorarios de gestión de inversiones. Vale la pena mencionar que los fondos de capital privado contractuales suelen pagar tarifas de gestión anuales fijas para guiar a los inversores de manera similar. Si la comisión de gestión anual del inversor principal supera esta cantidad, sólo tomando en serio cada detalle de un documento legal tan importante podremos garantizar que todo el plan de inversión se implemente de forma legal y conforme.
5. Los inversores líderes, los inversores y la plataforma de crowdfunding de acciones firman un acuerdo de custodia.
Normalmente, el acuerdo de custodia existe en el acuerdo de inversión en forma de cláusulas de custodia, es decir, el acuerdo de inversión lo firman las tres partes: el inversor principal, los inversores y la plataforma de crowdfunding de acciones. Los derechos y obligaciones de la plataforma como custodio se enumeran directamente en el acuerdo de inversión. Por supuesto, con el consentimiento de los inversores de un plan de inversión contractual único, el inversor principal y la plataforma pueden firmar un acuerdo de custodia por separado. Una vez firmado el "Acuerdo de Custodia", la plataforma debe abrir cuentas bancarias y de valores con contabilidad independiente a nombre de un único fondo contractual y realizar la custodia, independientemente de otras cuentas de propiedad del fondo.
Aunque el artículo 21 de las "Medidas Provisionales para la Supervisión y Administración de Fondos de Inversión Privados" estipula: "Salvo que se acuerde lo contrario en el contrato del fondo, los fondos de inversión privados serán administrados por el custodio del fondo. Si el fondo El contrato estipula que los fondos de capital privado no serán administrados, las medidas institucionales y los mecanismos de resolución de disputas para garantizar la seguridad de la propiedad del fondo de capital privado deben establecerse claramente en el contrato del fondo. Es decir, la custodia puede excluirse a través del acuerdo de inversión, pero la custodia. es una forma importante de distinguir la propiedad colectiva de un plan de inversión único de la propiedad del inversionista principal. Las autoridades reguladoras pueden considerar fácilmente que la propiedad es el meollo del inversionista principal, negando así la independencia de la propiedad colectiva. Para el inversor principal, esto significará si el riesgo de inversión puede aislarse efectivamente entre la propiedad colectiva y su propia propiedad, si sus ingresos de la inversión serán gravados como la propiedad y los ingresos del inversor principal se encontrarán en un estado incierto. p>
Desde la perspectiva de mantener la seguridad de los fondos y proteger los intereses de los inversores, se puede utilizar la encomienda. La estructura del contrato se establece con un acuerdo institucional que separa a la persona, el fiduciario y el custodio. el inversor principal puede emitir instrucciones para el uso de los fondos, pero debe cumplir con el acuerdo de inversión; de lo contrario, el custodio tiene derecho a rechazar cualquier transferencia de fondos; por otra parte, el custodio no tiene autoridad para utilizar los fondos sin instrucciones específicas de su parte; el inversionista.
Además, se pueden establecer supervisores para supervisar y restringir la gestión y el uso de los fondos, que es otro acuerdo institucional importante para garantizar la seguridad de los fondos.
6. Mecanismo de salida flexible y fuerte liquidez.
Una de las ventajas del modelo de inversión contractual es su forma organizativa flexible y cómoda. Dentro del alcance del cumplimiento legal, el inversor principal y la participada son libres de celebrar diversos acuerdos en el acuerdo de inversión para satisfacer las necesidades específicas de ambas partes. En la práctica, esta ventaja se utiliza a menudo para resolver el mecanismo de salida extremadamente importante, es decir, el acuerdo de inversión puede tener cláusulas especiales y acordar un método de salida flexible con los inversores, porque no existen restricciones mutuas entre diferentes inversores en el mismo plan de inversión. Las relaciones y algunos cambios con los inversores no afectarán el plan de inversión. Los inversores originales pueden transferir completamente los derechos beneficiarios al precio de compra a través de la plataforma de financiación colectiva de acciones, rescindiendo así el acuerdo de inversión y retirando los fondos. Los nuevos inversores también pueden comprar las acciones beneficiosas de los inversores originales al precio de venta en la plataforma para invertir; y cooperar con la persona inversora principal establece una relación de acuerdo de inversión. En el futuro, también será posible permitir la transferencia de acciones de fondos contractuales a través de la plataforma de negociación para mejorar aún más la liquidez de las acciones de fondos.
7. En materia fiscal
Los fondos de inversión de capital privado contractuales, al igual que otras empresas de gestión de activos, no cuentan actualmente con una política fiscal unificada y clara. En la actualidad, nos referimos principalmente al "Aviso sobre Políticas Fiscales para Fondos de Inversión en Valores" (Caishui [2004] No. 78), al "Aviso sobre Algunas Políticas Preferenciales para el Impuesto sobre la Renta de las Sociedades" (Caishui [2008] No. 1) y al "Aviso sobre políticas tributarias para fondos de inversión en valores" (Caishui [2008] No. 1) y el "Aviso sobre políticas tributarias para fondos de inversión en valores" (Caishui [2004] No. 1) y el "Aviso sobre políticas tributarias para fondos de inversión en valores" Funds" (Caishui [2004] No. 78) "Aviso sobre la implementación de dividendos para empresas que cotizan en bolsa".
Como propiedad colectiva, los fondos de inversión de capital privado contractuales no tienen personalidad jurídica y no son contribuyentes. En la práctica, el impuesto sobre la renta de las personas físicas se aplica a un tipo del 20% sobre la base de los productos de gestión de activos emitidos en el mercado, incluidos diversos productos fiduciarios, planes de gestión de activos de corretaje, planes de gestión de activos de futuros, filiales de fondos, etc. Porque las sociedades fiduciarias, las sociedades de valores, las sociedades de futuros, las filiales de fondos, etc. El impuesto sobre la renta personal no se retendrá ni se pagará, pero los inversores individuales declararán y pagarán impuestos por su cuenta. Por lo tanto, al distribuir los ingresos de las inversiones, los fondos de capital privado contractuales sólo necesitan que los beneficiarios declaren y paguen el impuesto sobre la renta por su cuenta. Vale la pena mencionar que hay noticias de que la Comisión Reguladora de Valores de China también está trabajando con los departamentos de finanzas e impuestos para promover la introducción de políticas fiscales unificadas y claras para diversos productos de gestión de activos.
8. ¿Cuáles son los aspectos del registro y archivo?
Según las estadísticas, el modelo de inversión de crowdfunding de acciones contractuales en realidad implica cuatro tipos diferentes de sistemas de registro y archivo: las plataformas de crowdfunding de acciones deben registrarse y presentarse ante la Asociación de la Industria de Valores, y los inversores y fondos principales deben registrarse. Con el registro y la presentación de la Asociación de la industria de fondos, los inversores, incluidos los inversores principales y los inversores de seguimiento, deben registrarse y presentar su solicitud en la plataforma de financiación colectiva de acciones. Además, también implica la muy preocupante presentación de registros industriales y comerciales. Si el registro y presentación de inversionistas en la plataforma de crowdfunding de acciones resuelve la cuestión de los derechos y obligaciones internos de los inversionistas, entonces el registro y presentación industrial y comercial resuelve la cuestión de los derechos de los inversionistas a realizar inversiones de acciones en el extranjero.
Actualmente, funcionarios de la Comisión Reguladora de Valores de China y la Asociación de Gestión de Activos han declarado en los medios públicos que la Comisión Reguladora de Valores de China está tratando de promover fondos contractuales como una solución para el registro industrial y comercial de accionistas de empresas no cotizadas. empresas. En la práctica, algunos departamentos industriales y comerciales de Suzhou, Yancheng y otros lugares aprenden de los planes de gestión de activos y planes fiduciarios para registrar a los administradores de fondos contractuales como accionistas de las empresas que no cotizan en bolsa en las que invierten. Sin embargo, es el fondo, no el administrador, el que decide. que realmente disfruta de los derechos de los accionistas.
Este enfoque ciertamente se puede copiar al modelo de inversión de crowdfunding de acciones contractuales, pero hay dos cuestiones que deben resolverse: en primer lugar, ¿traerá riesgos fiscales potenciales a los inversores principales? Es decir, si el departamento industrial y comercial registra inversores generales como accionistas de la empresa del proyecto y acuerda el plan de inversiones para retirarse de la empresa del proyecto con dividendos, intereses o ganancias de capital, ¿esta parte de los ingresos se considerará ingreso de ¿El inversor principal? El artículo 5 de la "Ley del Fondo" estipula claramente que la propiedad del fondo es independiente de la propiedad del administrador. Los ingresos de inversión obtenidos por el administrador mediante el uso de la propiedad del fondo pertenecen a la propiedad del fondo y no al administrador. Por lo tanto, mientras podamos garantizar que la propiedad colectiva no se confunda con la propiedad del inversor principal, esto no es un problema. En segundo lugar, ¿constituye una relación accionaria? ¿Se aplican las disposiciones pertinentes sobre accionistas inactivos y accionistas destacados y quiénes disfrutarán de los derechos finales de los accionistas?
9. Respecto de las participaciones accionarias.
De hecho, el método anterior no es una relación típica de participación accionaria definida por el derecho de sociedades, porque la relación jurídica básica del modelo contractual de financiación colectiva de acciones es esencialmente una relación de confianza. Según la definición de relación de confianza, el inversor principal en el modelo de crowdfunding de acciones contractuales puede gestionar o disponer de la propiedad confiada (fondos contractuales) íntegramente en su propio nombre en beneficio del beneficiario (inversor) o para un fin específico. Por lo tanto, el inversor principal posee el capital de la sociedad del proyecto o las acciones de la sociedad en su propio nombre en nombre del fondo contractual y, bajo la premisa de proteger los intereses de los inversores, ejerce los correspondientes derechos de accionista o socio en su propio nombre, y Existen diferencias esenciales entre los comportamientos de tenencia de capital basados en relaciones jurídicas contractuales.
El plan actual adoptado por algunas oficinas industriales y comerciales para que los administradores de fondos contractuales representen fondos contractuales como accionistas de empresas o socios en sociedades no viola las disposiciones de la Ley de Fideicomisos, la Ley de Sociedades y la Ley de Empresas Asociadas. Vale la pena promover las normas legales en la práctica y luego replicarlas en el campo del crowdfunding de acciones. Si el nombre del registro industrial y comercial se puede ampliar a: Administrador de Fondos Contractuales (realizado en nombre del Fondo Contractual), el verdadero estatus legal será más intuitivo. En el ámbito de los planes de gestión de activos de inversión de capital privado, las oficinas industriales y comerciales de algunas regiones ya han adoptado esta forma. El administrador del plan de gestión de activos posee el capital de la empresa en nombre del plan de gestión de activos y su nombre de accionista registrado es: Gerente (en nombre del plan de gestión de activos).
10. Límite superior en el número de inversores
Si dijera que este tema es el mayor dolor de cabeza para los inversores privados, supongo que nadie se opondría. Pero ésta es precisamente la ventaja del modelo de inversión contractual. Según las directrices de la Asociación de Gestión de Activos sobre el registro y presentación de fondos de capital privado, el límite superior del número de inversores en un fondo de capital privado contractual es 200, mientras que el límite superior de inversores en una sociedad limitada es sólo 50. que es bastante grande en términos de alcance de recaudación de fondos, pero en comparación con las características esenciales de la descentralización a pequeña escala de las finanzas de Internet, parece insignificante. Cómo superar legalmente y cumpliendo con las normas el límite superior del número final de personas recaudadas puede ser el secreto más deseado por todos los profesionales financieros de Internet. Los siguientes son algunos recordatorios amistosos:
De acuerdo con lo establecido en el artículo 13 de las "Medidas Provisionales para la Supervisión y Administración de Fondos de Inversión de Capital Privado", "En la forma de sociedades, contratos y otras no formas corporativas, los fondos de la mayoría de los inversores se reúnen directa o indirectamente. Al invertir en fondos de capital privado, el administrador de fondos de capital privado o la agencia de ventas de fondos de capital privado deberá verificar exhaustivamente si el inversor final es un inversor calificado y calcular el número de inversores. juntos, siempre que cumplan con lo dispuesto en los incisos (1), (2) y (4) de este artículo. Los inversionistas que inviertan en fondos de capital privado ya no necesitarán revisar si el inversionista final es un inversionista calificado, y el número. El número de inversores se calculará en conjunto. "Los contenidos específicos de las tres regulaciones anteriores son:
Fondos de seguridad social, anualidades empresariales, etc. Fondos de bienestar social como fondos de pensiones y fondos de caridad; planes de inversión establecidos de conformidad. con la ley y registrados en la Asociación de Gestión de Activos y otros inversores especificados por la Comisión Reguladora de Valores de China;
Por lo tanto, cuando un fondo de inversión de capital privado contractual registrado en la Asset Management Association invierte en un fondo de capital privado, ya no es necesario realizar una verificación de penetración y consolidar el número de personas.
Desde una perspectiva legal, el modelo de inversión contractual se basa en un acuerdo de inversión firmado por el inversor principal, los inversores y la plataforma de crowdfunding de acciones. Según el acuerdo de inversión, después de que el inversor compra acciones del fondo de capital privado emitidas por el inversor principal en la plataforma de crowdfunding de acciones y confía los fondos de inversión a la plataforma de crowdfunding de acciones, el inversor pierde el derecho a disponer y votar, y solo disfruta los ingresos del fondo como beneficiario; como asesor de inversiones del fondo del proyecto, el inversor principal desempeña el papel de administrador del fondo y tiene derecho a utilizar la propiedad colectiva contratada para inversiones de capital en su propio nombre; La plataforma actúa como custodio y abre un fondo contabilizado de forma independiente en nombre de un fondo de contrato único y las cuentas de valores se administran y administran de forma independiente de otras cuentas de propiedad del fondo.
Fuente | Learn Private Equity Together (ID: yiqixuesimu) se sintetiza a partir de Internet. Indique la fuente al reimprimir.