CITIC Construction Investment Huang Wentao: El impulso de apalancamiento de la economía real se está debilitando en el margen
Los datos publicados por el banco central el 9 de mayo mostraron que en abril de 2019, los nuevos préstamos en RMB ascendieron a 1,02 billones de dólares; la nueva escala de financiación social fue de 1,65 billones de M2 y aumentó un 8,5% interanual; creció un 2,9%. Un breve repaso es el siguiente:
1. Los préstamos del sector residencial disminuyeron mes a mes y se mantuvieron igual año tras año. Préstamos al sector residencial: Los préstamos al sector residencial aumentaron en 525,8 mil millones en abril, básicamente lo mismo que en el mismo período del año pasado. El proceso de aumento del apalancamiento de los residentes sigue siendo relativamente cauteloso. El aumento de los préstamos residenciales proviene principalmente de préstamos a medio y largo plazo, o puede estar impulsado por el reciente repunte de las ventas de inmuebles. Nuestro seguimiento muestra que en abril, el área de transacciones inmobiliarias en 30 ciudades grandes y medianas aumentó un 19,5%, y el área de transacciones de viviendas comerciales en más de 50 ciudades grandes y medianas aumentó un 27,8% , lo que puede resultar beneficioso para el crecimiento de los préstamos a medio y largo plazo para residentes. Creemos que en el futuro, impulsado por el debilitamiento de la reforma inmobiliaria, la estabilización de la tasa de monetización y la base interanual más alta, es posible que la tasa de crecimiento de las ventas de viviendas comerciales en todo el país no pueda seguir aumentando. Por lo tanto, se espera que sea difícil que los nuevos préstamos al sector residencial se recuperen significativamente.
Figura: El número base interanual de transacciones de viviendas comerciales en ciudades grandes y medianas comenzó a aumentar el 30 de mayo.
En segundo lugar, los préstamos corporativos a corto plazo y Los préstamos a mediano y largo plazo cayeron drásticamente y se restableció el margen de financiación de las facturas. En abril, los nuevos préstamos en RMB a empresas no financieras y otros sectores ascendieron a 347.100 millones de yuanes, 225.500 millones de yuanes menos interanual y 718.800 millones de yuanes mes a mes, respectivamente. Entre ellos, los préstamos corporativos a corto plazo aumentaron en -141,7 mil millones en el mes, 215,4 mil millones y 451,8 mil millones menos interanual y mes a mes, respectivamente. El financiamiento de facturas aumentó en 184,7 mil millones en el mes, 185,1 mil millones más y. 89,6 mil millones interanual y mes a mes respectivamente siguen siendo los principales puntos de apoyo al crecimiento. Los préstamos corporativos a medio y largo plazo aumentaron en 282.300 millones ese mes, 184.500 millones menos interanual y 375.000 millones mes tras mes, respectivamente. Los cambios generales en los préstamos del sector corporativo están en línea con nuestro juicio dudoso anterior sobre la sostenibilidad del aumento del apalancamiento del sector corporativo. Creemos que debido a la débil rentabilidad corporativa y el ciclo de capacidad de producción superpuesto relativamente bajo, la motivación general del sector corporativo. para aumentar el apalancamiento es todavía limitado. A medida que aumenta la base interanual de letras, el papel del financiamiento de letras para impulsar el crecimiento del crédito corporativo puede debilitarse en el futuro.
El ciclo de la capacidad de producción se encuentra en una posición relativamente baja.
En tercer lugar, la tasa de crecimiento del financiamiento social ha disminuido moderadamente. Según la nueva norma, la tasa de crecimiento del financiamiento social fue del 10,4%, 0,29 puntos porcentuales menos que el mes anterior. Bajo la influencia simultánea de los cambios antes mencionados en residentes, empresas y préstamos no bancarios, los préstamos de financiamiento social ascendieron a 873,3 mil millones, una disminución interanual de 225,4 mil millones, que fue el principal factor que provocó que el financiamiento social fuera menor. de lo esperado ese mes. Entre otras subpartidas, la financiación no estándar también se debilitó. Aunque los nuevos préstamos confiados y los nuevos préstamos fiduciarios se recuperaron ligeramente interanualmente, los nuevos préstamos de letras de aceptación bancaria sin descuento cayeron en 181 mil millones interanualmente. -Los márgenes de financiación estándar llevaron a que la financiación social cayera en 130.500 millones interanuales ese mes. En abril, la financiación con bonos especiales de los gobiernos locales cayó ligeramente con respecto a marzo, pero aumentó en 87.100 millones interanuales, que es el principal factor que respalda el crecimiento marginal de la financiación social. Los datos fiscales de abril continuaron con el alto crecimiento de los gastos del presupuesto general y el bajo crecimiento de los ingresos. Los gastos del presupuesto general relacionados con la infraestructura crecieron más rápido y los ingresos de los fondos gubernamentales crecieron negativamente. Los departamentos gubernamentales aumentaron el apalancamiento bajo la orientación fiscal expansiva, y el financiamiento con bonos especiales aumentó año tras año. -año. Cumple con nuestras expectativas.
4. El crecimiento monetario se desaceleró. En abril, las instituciones financieras añadieron 260.600 millones de RMB en nuevos depósitos, una disminución interanual de 274.600 millones. Entre ellos, los depósitos de residentes aumentaron en -628,4 mil millones ese mes, una disminución de 695,2 mil millones interanual. Los depósitos de empresas no financieras aumentaron en -173,8 mil millones ese mes, una disminución de 719,4 mil millones interanual. Los depósitos de las instituciones financieras no bancarias aumentaron en 278.500 millones ese mes, una disminución de 83.300 millones interanual. Los depósitos fiscales aumentaron en 534,7 mil millones ese mes, una disminución de 183,7 mil millones interanual, lo que es consistente con la tendencia expansiva de la política fiscal activa. El aumento de los depósitos de los residentes muestra que el gasto global del sector de los hogares sigue siendo relativamente débil. El pequeño aumento de los depósitos del sector empresarial es coherente con el debilitamiento de los márgenes de financiación empresarial, que en conjunto conducen a una disminución del crecimiento de M1.
En general, el impulso de apalancamiento de la economía real se está debilitando marginalmente. La magnitud del nuevo financiamiento social disminuyó en 416,1 mil millones año tras año, de los cuales la brecha de 100 mil millones se debió al ajuste del calibre del año pasado. En comparación con el período base, hubo más de 108 mil millones de ABS y cancelaciones de préstamos. el mismo período del año pasado, y ninguno de estos dos elementos se anunció este año. En otros aspectos, los préstamos aumentaron en 225,4 mil millones interanuales, los préstamos no estándar disminuyeron en 130,5 mil millones interanuales y la financiación con bonos corporativos disminuyó en 47,2 mil millones interanuales. Sólo el financiamiento de bonos especiales del sector gubernamental fue mejor que el mismo período del año pasado, con un aumento de 87,1 mil millones interanual. En nuestro reciente informe en profundidad, ¿Se están endureciendo las restricciones del ciclo de la deuda? "En ", señalamos que el sector residencial es más cauteloso a la hora de aumentar el apalancamiento, la sostenibilidad del apalancamiento del sector empresarial es cuestionable y el sector gubernamental continúa aumentando el apalancamiento bajo una orientación fiscal proactiva. Los cambios marginales en los datos financieros de abril están en línea con nuestras expectativas, manteniendo nuestra opinión de que se espera que el índice de apalancamiento de la economía real aumente moderadamente año tras año a lo largo del año. Teniendo en cuenta que la fuerza impulsora endógena de la economía real para aumentar el apalancamiento y expandir el gasto aún no se ha fortalecido, la economía está bajo presión para recuperarse y la inflación también puede corregirse después de aumentar en el segundo trimestre, y se esperan rendimientos de los bonos. para marcar el comienzo de una ventana de tiempo a la baja.
(Fuente del artículo: CITIC Construction Investment)