CICC: Se espera que la RRR se reduzca entre 0,25 y 0,50 ppt y el tiempo de aterrizaje puede ser entre 65438 y principios de febrero.
Texto completo del informe de investigación:
CICC: Se espera que se reanuden los recortes de RRR.
Evaluación rápida de los puntos críticos
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Según la agencia de noticias Xinhua, el primer ministro Li Keqiang del Consejo de Estado de la República Popular China presidió una reunión ejecutiva del Consejo de Estado del 22 de octubre, que mencionó que "el uso oportuno y apropiado de herramientas de política monetaria como los recortes de las tasas de interés RRR para mantener una liquidez razonable y suficiente" superó las expectativas del mercado. Del 165438 de junio al 21 de octubre de 2022, el Banco Popular de China y la Comisión Reguladora Bancaria de China celebraron conjuntamente un simposio nacional sobre trabajo crediticio de bancos comerciales.
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Se espera que los recortes de RRR restablezcan y respalden el crédito. El simposio sobre trabajo crediticio hizo hincapié en "tomar la iniciativa y hacer esfuerzos antes de lo previsto" y "ampliar los préstamos a mediano y largo plazo para promover una mayor carga de trabajo físico", y la señal política es clara. Después de dos simposios de crédito en mayo y agosto de este año, el volumen de préstamos en ese mes superó significativamente las expectativas del mercado. Esperamos que el crédito también crezca interanual en noviembre-65438 + febrero. Creemos que el recorte de la tasa RRR mencionado por el Comité Permanente del Congreso Nacional del Pueblo tiene como objetivo apoyar el desarrollo del crédito a finales de año y aliviar la perturbación causada por las recientes fluctuaciones de liquidez. Estimamos que el RRR se reducirá entre 0,25 y 0,50 puntos porcentuales y el tiempo de implementación podría ser a principios de febrero de 65438+, liberando fondos de entre 500 y 10 mil millones de yuanes. No descartamos el reemplazo parcial del FML de 500 mil millones de yuanes. que vence en 65438+2 mes del 06. Las áreas clave para el apoyo crediticio a corto plazo pueden incluir bienes raíces, infraestructura, manufactura y equipos.
Se espera que se reduzca la tasa de interés de las pequeñas y micro acciones de Puhui. La tasa de interés de los pequeños préstamos inclusivos recién emitidos en septiembre de 2022 es del 4,72%, una disminución de 38 puntos básicos desde finales de 2021 y una disminución de casi 200 puntos básicos desde finales de 2019, lo que supone una rápida caída. El Comité Permanente de la Asamblea Popular Nacional mencionó "orientar a los bancos para que proporcionen concesiones de ganancias apropiadas para los préstamos existentes a pequeñas y microempresas". Creemos que una posible manera es reducir la carga de intereses de las pequeñas y microempresas, especialmente los préstamos anticipados, reduciendo las tasas de interés de los préstamos para las pequeñas y microempresas, y reducir el impacto de la reciente epidemia sobre la presión de pago. En cuanto a la elección de los métodos de reducción de la tasa de interés, además de reducir la LPR, también se puede lograr mediante el ajuste directo de la tasa de interés de las acciones por parte de los bancos.
No se puede descartar la posibilidad de una nueva ronda de recortes de los tipos de interés hipotecarios. Al cierre de junio 165,438 + octubre, la tasa de interés promedio para hipotecas de primera vivienda fue 4.09%, 21pbs menor que la LPR a cinco años. A finales de septiembre, algunas ciudades que cumplieron las condiciones para la flexibilización gradual de las políticas del Banco Popular de China experimentaron una caída de más de 20 puntos básicos. 10-165438 + La tendencia a la baja de los tipos de interés de las hipotecas para la primera vivienda se desaceleró en octubre (3 puntos básicos en un solo mes). Los tipos de interés hipotecarios actuales básicamente han agotado el espacio de políticas existente y, debido a la política de relajación gradual de los tipos de interés, la tendencia a la baja se ha reducido. los tipos de interés originales se restablecerán a finales de 2022 y después de 2023. Para mantener la estimulación del mercado inmobiliario, no se puede descartar una nueva ronda de recortes de los tipos de interés hipotecarios. Los métodos específicos pueden incluir: 1) reducir la LPR a cinco años; 2) relajar aún más el límite inferior de la tasa de interés de los nuevos préstamos hipotecarios LPR a cinco años de no menos de 20 puntos básicos. Además, los residentes han pagado sus hipotecas a principios de este año, principalmente debido a las altas tasas de interés hipotecarias (alrededor del 5%) y los bajos rendimientos anuales de los activos (depósitos a plazo de alrededor del 3%). No se descarta que la carga de los tipos de interés de los residentes pueda reducirse reduciendo directamente el tipo de interés hipotecario de las acciones y reduciendo los reembolsos anticipados.
El impacto combinado de un RRR más bajo y recortes de tipos de interés en los diferenciales de intereses bancarios es muy pequeño. Según nuestros cálculos, suponiendo que el ratio de reservas de depósitos se reduzca en 0,25 puntos porcentuales, predecimos que el impacto en el margen de interés neto/beneficio neto de los bancos que cotizan en bolsa en 2023 será de +0,4 puntos básicos/+0,3% respectivamente, suponiendo que la hipoteca; la tasa de interés se reduce en 10 puntos básicos, el impacto en los bancos que cotizan en bolsa en 2023 será El impacto en el margen de interés neto/beneficio neto del banco es de -1,4 puntos básicos/-1,3% respectivamente, suponiendo que la tasa de interés de los préstamos pequeños y micro existentes de Puhui es; reducido en 65.438+00 pb, estimamos el impacto en el margen de interés neto/beneficio neto de los bancos que cotizan en bolsa en 2023. Son -0,5 pb/-0,5% respectivamente. En general, los recortes de las tasas de interés RRR casi no tienen impacto en los márgenes de interés netos y las ganancias netas de los bancos. Prevemos que el rango cada vez más estrecho del margen de interés neto en 2023 puede ser de 10 a 15 puntos básicos, cercano al de 2022, y la presión de revalorización puede concentrarse en el primer trimestre del próximo año.
La estabilización del crecimiento está "reabasteciendo combustible en el aire" y las valoraciones de los bancos continúan recuperándose. De cara al futuro, se seguirán intensificando las políticas para estabilizar el crecimiento, el apoyo financiero a la industria inmobiliaria puede mejorar las expectativas de calidad de los activos y los recortes de las tasas de interés ejercerán menos presión sobre los diferenciales de las tasas de interés.
Peligro
La epidemia ha afectado a la economía y las ventas inmobiliarias han seguido siendo lentas.
Gráfico 1: Las fluctuaciones estacionales del crédito en 2022 serán significativamente mayores que en años anteriores.
Gráfico 2: A partir del 4T21 comienza el ciclo de tipos de interés y recorte de tipos RRR.
Gráfico 3: Desde principios de 2022, la LPR se ha reducido en 25 pb y la LPR se ha reducido en 15/35 pb en 1/5 años.
Gráfico 4: En 2022, la liquidez se redujo gradualmente en junio 5438+065438+octubre, y recientemente ha disminuido.
Gráfico 5: Los cuatro "puntos de inflexión de la liquidez" de la historia se produjeron generalmente en una etapa de alto crecimiento o de una importante tendencia al alza en la financiación social.
Gráfico 6:11 Las tasas de interés de las hipotecas, las tasas de interés de los préstamos para la primera vivienda continúan disminuyendo y las tasas de interés de los préstamos para la segunda vivienda se han mantenido estables durante dos meses consecutivos.
Gráfico 7: Las tasas de interés de las hipotecas sobre viviendas han caído a mínimos históricos.
Gráfico 8: Los prepagos de hipotecas residenciales aumentarán en 2022.
Gráfico 9:9:1h 22 La tasa de interés de los préstamos minoristas con acciones es del 5,75%, mientras que las tasas de interés sobre el capital hipotecario son de aproximadamente el 5%.
Gráfico 10: La tasa de rendimiento de los depósitos a plazo este año ronda el 3%, superior a la de la gestión financiera, los fondos monetarios, las acciones y los bienes raíces.
Gráfico 11: Las tasas de interés de los nuevos préstamos corporativos cayeron 16 puntos básicos en el 3T22.
Gráfico 12: La tasa de interés de los pequeños y microcréditos inclusivos recién emitidos en el 3T22 cayó 10 puntos básicos.
Gráfico 13: En comparación con las tasas de interés hipotecarias de junio, las tasas de interés de los préstamos generales cayeron 11/28 pb en septiembre, y el diferencial de tasas de interés en el tercer trimestre fue el mismo que en el segundo trimestre.
Gráfico 14: Suponiendo que el RRR reduzca los tipos de interés en 0,25 puntos básicos, esperamos que tenga una contribución positiva de 0,4 puntos básicos/0,3% al margen de interés neto/beneficio neto de los bancos que cotizan en bolsa.
Gráfico 15: Suponiendo que los tipos de interés de las hipotecas sobre acciones se reduzcan en 10 puntos básicos, esperamos que el margen de interés neto/beneficio neto de los bancos que cotizan en bolsa se vea afectado en -1,4 puntos básicos/-1,3%.
Gráfico 16: Suponiendo que la tasa de interés inclusiva de los préstamos pequeños y micro se reduce en 10 pb, estimamos que el margen de interés neto/beneficio neto de los bancos que cotizan en bolsa se verá afectado en -0,5 pb/-0,5 %.