En transacciones de fusiones y adquisiciones, ¿cómo se determina el precio de fusiones y adquisiciones?

Valoración objetiva En concreto, la valoración objetiva se basa en el método de flujos de efectivo descontados (DCF o DDM), complementado con valoraciones múltiples. La primera es que después de invitar al banco de inversión del comprador a la base de datos en línea (VDR), ésta se estructura según los segmentos de negocios de la empresa y los principales términos del contrato comercial. Los supuestos más importantes en el modelo de flujo de efectivo descontado son supuestos relacionados, como la macroinflación, el desarrollo comercial futuro del objetivo y el desarrollo del mercado del objetivo. Estos indicadores son opiniones profesionales que los bancos de inversión no pueden dar, por lo que durante este proceso se suele contratar asesores técnicos y consultores relevantes del mercado. Son comunes las valoraciones múltiples. Encuentre las empresas similares más comparables a la empresa objetivo entre las empresas globales, utilice indicadores económicos e indicadores técnicos comunes como EV/EBITDA, EV/BBL, EV/MW, EV/tone como múltiplos y adivine la valoración en función de la situación real. del intervalo de la empresa. Se puede observar que la valoración "objetiva" en sí se compone de diferentes métodos y diferentes supuestos en un solo método, por lo que el banco de inversión propondrá un rango de precios para el cliente en la recomendación de cotización final. 2. Los efectos de sinergia son raros en las fusiones y adquisiciones en el extranjero, porque el objetivo de las fusiones y adquisiciones en el extranjero por parte de empresas chinas suele ser complementar las deficiencias estratégicas y no se proporcionan negocios de sinergia directa a las contrapartes. Los costos de financiación de las empresas centrales a menudo no son comparables a los de las empresas extranjeras. Especialmente durante la crisis de deuda europea, muchas empresas cotizadas destacadas se vieron arrastradas a la baja por las calificaciones de sus países anfitriones y los costos de financiación del mercado aumentaron significativamente. Por lo tanto, los préstamos para accionistas a bajo interés y las condiciones posteriores de inyección de capital que las empresas centrales pueden ofrecer son muy competitivos para los vendedores. Este proceso involucra impuestos/flujo de fondos y requiere el asesoramiento profesional de los cuatro equipos tributarios principales. 3. Prima de oferta Cuando una empresa/activo de calidad sale al mercado, el banco de inversión del vendedor suele establecer una lista de 10 a 15 compradores potenciales a nivel mundial. Y envíe materiales de recomendación preliminares a compradores potenciales/bancos de inversión compradores. El proceso de venta formal suele constar de dos partes. La primera parte es una oferta no vinculante mediante la cual cada comprador presenta un acuerdo de compra de acciones anotado en el acuerdo uniforme de compra de acciones recibido, incluida una oferta de intención. A través de esta ronda, se seleccionan de 3 a 5 empresas para participar en la segunda ronda de cotizaciones vinculantes. Después de una diligencia debida complementaria y otros procesos, cada comprador proporcionará la cotización final. Sobre esta base se selecciona al ganador final. Se puede ver que todo el proceso será una batalla de ingenio con otros postores potenciales, y el banco del vendedor también avivará las llamas, por lo que la cotización final suele estar en el extremo superior del rango de valoración objetivo, o incluso excede el objetivo. rango de valoración. Debido a las adquisiciones a gran escala de empresas centrales en el extranjero, es decir, en los últimos años, debido a diferencias culturales y otras razones, han sucedido muchas cosas extremadamente sutiles pero emocionantes en el proceso de lucha con otros rivales en licitación. 4. Algunas personas dijeron en las palabras de apertura que las empresas centrales a menudo tienen que pagar una prima adicional o tener un depósito no reembolsable cuando van al extranjero porque nuestra aprobación interna es demasiado engañosa. Debido a diversas consideraciones políticas, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma exige que las empresas presenten sus ofertas con éxito antes de solicitar la aprobación. Sin embargo, en el acuerdo de compra de acciones para la segunda ronda de licitación, la aprobación del departamento interno del comprador será un requisito previo para la licitación. Entonces los dos son requisitos previos el uno para el otro. Esta situación ha traído grandes desventajas a las empresas centrales, porque realmente no es fácil obtener el documento de aprobación para fusiones y adquisiciones en el extranjero de la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma, y ​​no se sabe cuándo se obtendrá. Como vendedor, su mayor preocupación es que después de que las dos partes firmen un acuerdo de venta, el producto no podrá enviarse durante mucho tiempo porque está estancado en el proceso de aprobación. Para resolver este problema, las empresas centrales a menudo tienen que pagar una prima o un depósito no reembolsable por adelantado. Esta frase suena simple, pero es difícil de ejecutar. Los bancos de inversión suelen ser reacios a participar en este proceso porque es extremadamente sensible. Por supuesto, a principios de año, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma introdujo un sistema que sólo registra montos de adquisiciones de 654,38 mil millones de dólares o menos. Sin embargo, las fusiones y adquisiciones por parte de empresas centrales rara vez caen por debajo de 654,38 mil millones de dólares, por lo que el problema ha desaparecido. no se ha solucionado sustancialmente, pero sí es un buen comienzo. 5. Resumen: Personalmente creo que las fusiones y adquisiciones en el extranjero son el proyecto más interesante en banca de inversión y es más fácil para los participantes ver las reglas de la industria y las reglas internas. En el pasado, las empresas centrales implementaron vigorosamente la estrategia de "globalización", pero los resultados fueron diferentes.

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2. ¿Cómo se determina el precio de fusiones y adquisiciones en las transacciones de fusiones y adquisiciones?

Valoración del valor liquidativo

Método del valor contable. El balance de una empresa para cada año fiscal puede reflejar mejor el valor de la empresa en un momento determinado. Revela los recursos que posee la empresa, las deudas a cargo de la empresa y el capital de los propietarios de la empresa. El valor neto de los activos y pasivos de una empresa es el valor contable de la empresa. Pero si se quiere evaluar el valor real de la empresa objetivo, se deben realizar los ajustes necesarios en las partidas del balance. Por ejemplo, al ajustar las partidas de activos, se debe prestar atención a posibles pérdidas por deudas incobrables en las cuentas por cobrar de la empresa, pérdidas cambiarias en el negocio de comercio exterior de la empresa, si el valor de mercado de los títulos de la empresa es inferior al valor en libros y si el El método de depreciación de los activos fijos, especialmente los activos intangibles, es correcto. La evaluación de los derechos de patentes, derechos de marcas registradas y buena voluntad es muy flexible. Al ajustar las partidas del pasivo, verifique si hay pasivos no contabilizados, como pensiones de empleados, gastos acumulados, etc., y preste atención a si hay pasivos e impuestos garantizados o no aprobados. Después de evaluar los activos y pasivos de la empresa objetivo, las dos partes pueden negociar estos elementos uno por uno para obtener un valor de la empresa aceptable para ambas partes.

Método del precio de mercado actual.

El método del precio de mercado actual, también conocido como método de mercado, es un método de evaluación que selecciona una o varias empresas similares al objeto de evaluación como objeto de referencia o estándar de precio, analiza y compara las condiciones comerciales del objeto de referencia, hace comparaciones y ajustes, y determina el valor de la empresa que se evalúa. La base teórica del método actual de precios de mercado es el principio de sustitución del mercado. En las transacciones de activos, cualquier comprador elegirá activos de alta utilidad y bajo precio. En el proceso de evaluación del método del precio de mercado actual, primero se aclaran el objeto de evaluación y los indicadores de evaluación, luego se recopila la información del objeto de referencia y se determina el objeto de referencia analizando la información. Finalmente, compare la diferencia entre el objeto de referencia y el objeto de tasación y la diferencia de precio reflejada por la diferencia, y luego obtenga el valor del objeto de tasación después del ajuste. El requisito previo para aplicar el método actual de precios de mercado es un mercado completamente desarrollado y activo. Sólo cuando exista dicho mercado podrán seleccionarse del mercado suficientes objetos de referencia para compararlos, analizarlos y fijar precios. Actualmente China está fortaleciendo la construcción de su mercado de capitales. Con el desarrollo continuo del mercado de capitales, el método actual de precios de mercado se utilizará más ampliamente en la evaluación del valor.

Evaluación del valor de empresa en funcionamiento

Método del valor presente de las ganancias. Es un método de valoración que utiliza una tasa de descuento adecuada para descontar las ganancias futuras esperadas de la empresa al valor presente en la fecha base de valoración, determinando así el valor de la empresa. El principio del método del valor presente de los ingresos es que el adquirente adquiere la empresa objetivo porque la empresa objetivo puede generar beneficios para sí misma. Cuanto mayores sean los ingresos de la empresa, mayor será el precio de compra. Por tanto, es un método científico y razonable para determinar el valor de una empresa en función del nivel de ingresos que puede generar. Este enfoque implica una evaluación de la esperanza de vida de la empresa objetivo. La esperanza de vida es el período desde la fecha base de valoración hasta que la empresa pierde rentabilidad. Una empresa tiene un ciclo de vida. Cuando utilizamos el método del valor presente de las ganancias para evaluar el valor de una empresa, primero debemos determinar la vida económica de la empresa. Si la vida económica estimada es demasiado larga, la empresa estará sobrevaluada, y viceversa. En los países occidentales, la esperanza de vida se limita generalmente a entre 5 y 10 años.

Método del ratio P/E. El método de la relación precio-beneficio es un método para determinar el valor de una empresa objetivo en función de sus ingresos y su relación precio-beneficio. El proceso de aplicación del método de relación precio-beneficio para evaluar el valor de una empresa es el siguiente.

Examine y ajuste el desempeño reciente de las ganancias de la empresa objetivo. Por ejemplo, al revisar el estado de pérdidas y ganancias más reciente de la empresa, considere si las políticas contables seguidas por estas cuentas son consistentes y cumplen con las regulaciones nacionales, y ajuste las ganancias declaradas de la empresa si es necesario.

Seleccione la métrica utilizada para calcular los ingresos estimados de la empresa. Es más apropiado utilizar el beneficio medio después de impuestos de la empresa en los últimos tres años como indicador de ingresos por valoración. De hecho, la valoración de la empresa también debería prestar más atención a sus ingresos posteriores a la fusión. Si la empresa adquirida tiene una gran ventaja en la gestión y la empresa objetivo puede obtener la misma tasa de rendimiento que la empresa adquirida bajo una gestión efectiva, entonces será más eficaz calcular el beneficio después de impuestos de la empresa objetivo después de la fusión como el indicador de ingresos por valoración.

Seleccione la relación P/E estándar. Por lo general, hay varias relaciones P/E estándar para elegir: la relación P/E de la empresa objetivo en el momento de la fusión y adquisición, la relación P/E de empresas comparables a la empresa objetivo y el beneficio de mercado promedio de la empresa objetivo. industria. A la hora de elegir, debemos garantizar la comparabilidad en términos de riesgo y crecimiento. La relación P/E estándar debe cumplir con los requisitos de riesgo y crecimiento posteriores a la fusión, no solo con datos históricos. Al mismo tiempo, en la aplicación práctica, la relación precio-beneficio estándar anterior debe ajustarse de acuerdo con la situación esperada de la empresa objetivo.

Calcular el valor de la empresa. El valor de la empresa es el producto del índice de ganancias por valoración y la relación precio-beneficio estándar.

Evaluación del valor de sinergia

El método de evaluación del valor de sinergia de la empresa es principalmente el método del valor presente de los ingresos. A diferencia de evaluar el valor de la empresa en funcionamiento, al estimar los beneficios esperados es necesario incrementar los beneficios generados por la sinergia, es decir, calcular los nuevos beneficios y ahorros de costos punto por punto e interpretarlos. Por lo general, después de adquirir la empresa objetivo, debido a la relación de cooperación, experimentará un crecimiento anormal en la etapa inicial y luego entrará en la etapa de madurez, con un crecimiento estable y de baja velocidad.

Evaluación del valor estratégico

No existe un método fijo de evaluación del valor estratégico. Cuando los propósitos estratégicos de la empresa adquirente son diferentes, los métodos de evaluación del valor de la empresa objetivo también lo son. Sin embargo, una cosa es igual, es decir, si la empresa adquirente no realiza fusiones y adquisiciones, el costo de lograr objetivos estratégicos por otros medios es el criterio para medir el valor estratégico de la empresa objetivo. Por ejemplo, para adquirir el mercado ocupado por la empresa objetivo, el valor estratégico de la empresa objetivo es principalmente el precio pagado por la empresa adquirente para ocupar el mercado. Por otro ejemplo, si la empresa adquirente desea adquirir algunos conocimientos sobre recursos escasos y el estatus de la empresa objetivo como empresa que cotiza en bolsa, entonces el valor estratégico de la empresa objetivo es el coste de que la empresa adquirente abandone las fusiones y adquisiciones y desarrolle los escasos recursos por sí solo.

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3. ¿Cómo se determina el precio de fusiones y adquisiciones en las transacciones de fusiones y adquisiciones?

Valoración del valor liquidativo

Método del valor contable. El balance de una empresa para cada año fiscal refleja mejor el valor de la empresa en un momento determinado. Revela los recursos que posee la empresa, las deudas asumidas por la empresa y el capital de los propietarios de la empresa. El valor neto de los activos y pasivos de una empresa es una estimación del valor real de la empresa objetivo y se deben realizar los ajustes necesarios a cada partida del balance. Por ejemplo, al ajustar los elementos de los activos, se debe prestar atención a posibles pérdidas por deudas incobrables en las cuentas por cobrar de la empresa, pérdidas cambiarias en el negocio de comercio exterior de la empresa, si el valor de mercado de los valores de la empresa es inferior al valor en libros, el método de depreciación de activos fijos, derechos de patentes y marcas. La evaluación de los derechos y el fondo de comercio es muy flexible. Para ajustes de partidas de deuda, verificar si existen gastos no registrados, etc. y observe si existen pasivos e impuestos garantizados o no aprobados.

Los compradores y vendedores de la empresa objetivo pueden negociar estos proyectos uno por uno para obtener un valor de empresa aceptable para ambas partes.

Método del precio de mercado actual. El método del precio de mercado actual, también conocido como método de mercado, es un método de evaluación que utiliza la investigación de mercado para seleccionar una o varias empresas similares al objeto de evaluación como objeto de referencia o estándar de precio, analiza y compara las condiciones comerciales del objeto de referencia. y realiza comparaciones y ajustes en función de los valores. Principios actuales de generación de mercado. En las transacciones de activos, cualquier comprador elegirá el método del precio de utilidad. En el proceso de evaluación, primero se definen los objetos de evaluación y los indicadores de evaluación, y luego se recopila la información de los objetos de referencia. Mediante el análisis de la información se determina la diferencia en el objeto de evaluación del objeto de referencia y la diferencia de precio reflejada por la diferencia. Después del ajuste, el requisito previo para llegar al método de valoración es un mercado comercial activo y plenamente desarrollado. Capaz de seleccionar suficientes referencias del mercado para comparar, analizar y fijar precios. Actualmente, nuestro país está fortaleciendo la construcción del mercado de capitales y con la aplicación de métodos del mercado de capitales en la evaluación del valor, este se generalizará.

Negocios que están operando y ganando dinero

El método del valor presente de las ganancias. Es un método de valoración que utiliza una tasa de descuento adecuada para descontar las ganancias futuras esperadas de la empresa al valor presente en la fecha base de valoración, determinando así el valor de la empresa. La razón por la cual el método del valor presente de las ganancias adquiere la empresa objetivo es porque la empresa objetivo puede ganar mucho dinero y el precio de adquisición será alto. Por tanto, es un método científico y razonable para determinar el valor de una empresa en función del nivel de ingresos que puede generar. Este método implica una estimación. La esperanza de vida es el período desde la fecha base de valoración hasta el momento en que la empresa pierde rentabilidad. Cuando utilizamos el método del valor presente para evaluar el valor de una empresa, primero debemos determinar la vida económica de la empresa. Si la vida económica estimada es demasiado larga, la empresa estará sobrevaluada, y viceversa. En los países occidentales, la esperanza de vida se limita generalmente a entre 5 y 10 años.

Método del ratio P/E. El método de relación precio-beneficio determina la relación precio-beneficio de la empresa objetivo en función de los ingresos y la relación precio-beneficio de la empresa objetivo para evaluar el valor de la empresa.

Examine y ajuste el desempeño reciente de las ganancias de la empresa objetivo. Por ejemplo, al revisar el estado de pérdidas y ganancias más reciente de la empresa, considere si las políticas contables seguidas por estas cuentas son consistentes y cumplen con las regulaciones nacionales, y ajuste las ganancias declaradas de la empresa si es necesario.

Seleccione la métrica utilizada para calcular los ingresos estimados de la empresa. Es más apropiado utilizar el beneficio medio después de impuestos de la empresa en los últimos tres años como indicador de ingresos por valoración. De hecho, la valoración de la empresa también debería prestar más atención a sus ingresos posteriores a la fusión. Si la empresa adquirida tiene una gran ventaja en la gestión y la empresa objetivo puede obtener la misma tasa de rendimiento que la empresa adquirida bajo una gestión eficaz, entonces será más eficaz utilizar el beneficio después de impuestos de la empresa objetivo después de la fusión como el indicador de ingresos por valoración.

Seleccione la relación P/E estándar. Por lo general, hay varias relaciones P/E estándar para elegir: la relación P/E de la empresa objetivo en el momento de la fusión y adquisición, la relación P/E de empresas comparables a la empresa objetivo y el beneficio de mercado promedio de la empresa objetivo. industria. A la hora de elegir, debemos garantizar la comparabilidad en términos de riesgo y crecimiento. La relación P/E estándar debe cumplir con los requisitos de riesgo y crecimiento posteriores a la fusión, no solo con datos históricos. Al mismo tiempo, en la aplicación práctica, la relación P/E estándar anterior debe ajustarse de acuerdo con la situación esperada de la empresa objetivo.

Calcular el valor de la empresa. El valor de la empresa es el producto del índice de ganancias por valoración y la relación precio-beneficio estándar.

Evaluación del valor de sinergia

El método de evaluación del valor de sinergia de la empresa es principalmente el método del valor presente de los ingresos. A diferencia de evaluar el valor de la empresa en funcionamiento, al estimar los beneficios esperados es necesario incrementar los beneficios generados por la sinergia, es decir, calcular los nuevos beneficios y ahorros de costos punto por punto e interpretarlos. Por lo general, después de que una empresa objetivo se fusiona y adquiere, debido a la relación de cooperación, experimentará un crecimiento anormal en la etapa inicial y luego entrará en una etapa madura con un crecimiento estable y de baja velocidad.

Evaluación del valor estratégico

No existe un método fijo de evaluación del valor estratégico. Cuando los propósitos estratégicos de la empresa adquirente son diferentes, los métodos de evaluación del valor de la empresa objetivo también lo son. Sin embargo, una cosa es igual, es decir, si la empresa adquirente no realiza fusiones y adquisiciones, el costo de lograr objetivos estratégicos por otros medios es el criterio para medir el valor estratégico de la empresa objetivo. Por ejemplo, para adquirir el mercado ocupado por la empresa objetivo, el valor estratégico de la empresa objetivo es principalmente el precio pagado por la empresa adquirente para ocupar el mercado. Por otro ejemplo, si la empresa adquirente desea adquirir algunos conocimientos sobre recursos escasos y el estatus de la empresa objetivo como empresa que cotiza en bolsa, entonces el valor estratégico de la empresa objetivo es el coste de que la empresa adquirente abandone las fusiones y adquisiciones y desarrolle los escasos recursos por sí solo.

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4. Cálculo del valor empresarial de fusiones y adquisiciones

El método del valor contable se basa en el valor contable de la propiedad, es decir. , el valor histórico menos la Depreciación, el método de valoración de la propiedad liquidada. En términos de valor contable, es:

El inventario es de $77,8 millones y los edificios son de $103,8 millones.

El equipo mecánico cuesta 37,6 millones de yuanes y el equipo de transporte 19,2 millones de yuanes.

Cuentas por cobrar 159,2

Lo anterior suma 397,6 millones de yuanes. Es decir, los activos totales son 397,6 millones de yuanes, que es el valor contable de la Empresa B.

El método de relación precio-beneficio se refiere al uso de la relación precio-beneficio promedio de la industria para estimar el valor de una empresa. Según este método de valoración, el valor empresarial se deriva de la fijación de precios de activos o negocios comparables. Suponiendo que otras empresas de la misma industria puedan utilizarse como "empresas comparables" para la empresa que se está evaluando, el desempeño de la empresa reflejado en la relación precio-beneficio promedio es razonable y correcto. El método de valoración de la relación precio-beneficio se utiliza a menudo para valorar empresas que no han emitido acciones públicamente o empresas que acaban de emitir acciones públicamente.

Entonces obtenga dos datos:

El beneficio neto después de impuestos en un año fiscal es de 34,4 millones de yuanes; el valor contable de la empresa es de 397,6 millones de yuanes, luego la relación precio-beneficio actual; ratio de la empresa B: 11,558;

La relación precio-beneficio de una empresa que cotiza en bolsa similar a la empresa B es 11, entonces 34438+0438+0 = 378,4.

Según el método de relación precio-beneficio, el valor de la empresa B es de 378,4 millones de yuanes.

Por favor, avise.