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¿Cómo solucionar la asimetría de la información?

En todos los capítulos anteriores, hemos examinado dos de las decisiones más importantes en finanzas corporativas: las decisiones de financiación y las decisiones de inversión. Asumimos que el mundo es "perfecto". Al comienzo de esta sección, estudiaremos juntos el tercer módulo y entraremos en el "mundo imperfecto". ¿Qué significan las finanzas corporativas en este mundo imperfecto? Hay dos fricciones importantes al respecto: una es el problema de la asimetría de la información y la otra es el problema de la agencia. En esta sección, aprenderemos sobre la asimetría de la información.

? La solución de la asimetría de la información y los problemas de agencia ha llevado a un tema muy importante en las finanzas corporativas en mi país, es decir, el gobierno corporativo. En realidad, un buen gobierno corporativo es la única manera de ayudar a nuestras empresas a maximizar su valor. ¿Cómo solucionamos el problema de la asimetría de la información en el gobierno corporativo? A continuación, aprendemos cómo resolver el problema de la asimetría de la información en tres partes. ¿Qué es la "selección adversa"? ¿Qué tipo de señal es más confiable? ¿Cómo envían las empresas señales efectivas?

? Primero, veamos cuál es el problema de la selección adversa. Es simple, porque sucedió de antemano. Examinaré el problema que viene más adelante, que es el riesgo moral. Hablando de selección adversa, en realidad fue propuesta por primera vez por un economista estadounidense llamado George Akerlof, quien publicó un artículo muy importante en 1970. En este artículo, en realidad está pensando en un mercado de automóviles usados. Hay tres autos usados ​​a la venta en este mercado de autos usados. Todos son coches BMW. Los compradores no conocen realmente el verdadero rendimiento de estos tres BMW usados, pero los vendedores sí. Si uno de estos tres coches está bien mantenido, como un coche nuevo, lo llamamos coche premium, asumiendo que vale 10.000; Lo llamamos coche de nivel medio, con un valor de 500.000. También había un coche que estaba en muy mal estado. Lo llamamos un coche inferior, valorado en 300.000. Como comprador, no puedes notar la diferencia entre estos tres autos porque todos están bellamente pintados y lucen exactamente iguales, y tampoco puedes notar la diferencia. Sólo el vendedor conoce su verdadero valor. Como la parte con menos información, que eres tú, ¿cuánto estás dispuesto a pagar? Quizás estés dispuesto a ofrecer un precio medio, ¿verdad? 100, 50, 30 con un precio medio de 900.000. Cuando ofreces 900.000, el propietario de un coche de alta gama no querrá venderlo. No querría vender este coche por valor de 10.000 yuanes, sólo para recuperar 900.000 yuanes al final y luego retirarse del mercado. Entonces sólo quedan en el mercado coches de nivel medio y coches de baja calidad. Cuando sepa que todo lo que le queda en el mercado es un automóvil de gama media y un automóvil de baja calidad, puede ajustar su oferta nuevamente y obtener un precio promedio. 500.000 y 300.000, el precio medio es 400.000. Cuando pujas 400.000, el coche que esperaba se detuvo de nuevo, ¿verdad? El dueño del auto definitivamente no quiere venderlo. Por lo tanto, sólo quedan en el mercado coches inferiores por valor de 300.000 yuanes. Este es un típico problema de selección adversa. Este es el problema de la selección adversa que Akerlof planteó por primera vez en 1970, por el que ganó el Premio Nobel de Economía en 2001.

? Déjame ver las aplicaciones financieras. Por ejemplo, cuando una empresa emite acciones, también existe asimetría de información. En realidad, los inversores no sabemos cómo será esta empresa en el futuro, pero los ejecutivos de la empresa sí pueden saberlo. Si tenemos dos tipos de empresas, una es una empresa que se desarrollará muy bien en el futuro y la otra puede que no lo haga tan bien. Como inversores, no tenemos forma de distinguirnos. En este punto, ambas empresas emitirán acciones. Las acciones de una empresa pueden valer 50 dólares cada una, mientras que las acciones de otra empresa sólo valen 30 dólares cada una. Pero como inversores no podemos notar la diferencia, por lo que sólo estamos dispuestos a pagar una media de 40 yuanes. Después de que una buena empresa vea nuestra oferta, ya no venderá sus acciones, por lo que sólo quedará en el mercado la peor empresa. Este también es un problema típico de selección adversa.

? Entonces, en una frase, ¿qué es la selección adversa? La selección adversa se debe a la asimetría de la información, que hace que personas o empresas de alta calidad abandonen el mercado. Se puede entender a grandes rasgos como el proceso en el que el dinero malo expulsa al dinero bueno, como solemos decir. ¿Cuáles son los efectos de tanta asimetría de información y selección adversa? La consecuencia más directa es que no se pueden realizar transacciones en el mercado y el mercado no puede funcionar eficazmente.

? La selección adversa se puede ver en todas partes de nuestras vidas. ¿Cómo podemos resolver el problema de la selección adversa o la asimetría de la información? De hecho, en la vida real tenemos básicamente dos métodos. En la segunda fase, en esta parte, uno de los métodos más importantes es la teoría de la transmisión de señales. En la próxima lección, estudiaremos juntos otro método, llamado teoría del diseño de mecanismos.

? ¿Qué tipo de señal es más confiable? ¿Qué es la teoría de la señalización? La lógica de la teoría de la señalización es que tenemos dos partes, una con información y otra sin información. La parte con información puede hacer algo para enviar una señal, diciéndole a la parte sin información privada su verdadero nivel o su verdadera calidad.

? Para la teoría de la señalización, tiene dos condiciones muy importantes: la primera condición es que debemos tener asimetría de información, y aquellos con más información actuarán primero para entregar la señal; la segunda condición es que la señal debe enviarse a algunos de ellos en un momento determinado; Costo más bajo que otros para que se pueda confiar en la señal.

? Por ejemplo, cuando vamos al zoológico vemos pavos reales. Los pavos reales machos arrastrarán sus largas colas y estarán orgullosos de sí mismos cuando cortejen. De hecho, esto es muy perjudicial para él en la naturaleza, porque sabes que en el entorno natural salvaje es difícil escapar de la persecución de enemigos naturales con una cola tan larga.

¿Pero por qué todavía tiene una cola tan larga? De hecho, este pavo real macho está enviando una señal, diciéndole a esta hembra que si puedo sobrevivir con una cola tan larga, significa que mis genes son buenos y soy fuerte, cásate conmigo y quédate conmigo. Esta es una teoría típica de transmisión de señales.

? ¿Cómo envían las empresas señales efectivas? Existe una gran cantidad de asimetría de información en el gobierno corporativo. Los ejecutivos pueden conocer información que los externos desconocen y también puede haber asimetrías de información entre los inversionistas internos y externos. Entonces, ¿cómo resuelven los ejecutivos de empresas este problema de asimetría de la información? Puede decirles a los inversores externos de la empresa que es un gerente que trabaja duro para la empresa y que no sacrificará los intereses de los accionistas por su propio beneficio personal. ¿Cuáles son las formas que tienen las empresas de enviar señales? Resuma los dos métodos más comunes y prácticos: uno es que los ejecutivos corporativos tomen la iniciativa de reducir sus salarios y el otro es que las empresas revelen información voluntariamente.

? Veremos a los directores ejecutivos de muchas empresas tomar la iniciativa de recortar sus salarios. Por ejemplo, el 5 de marzo de 2019, el director ejecutivo de una empresa nacional anunció que tomaría la iniciativa de recortar mi salario. Reduje mi salario anual a 80.000 RMB, que es menos de 7.000 RMB por mes. ¿Cuál fue su propósito al realizar esta acción? De hecho, quiero decirle al mundo exterior que quiero trabajar duro para la empresa. De hecho, esta reducción salarial voluntaria se remonta a 1979. En ese momento, Chrysler, una de las tres principales empresas automovilísticas de Estados Unidos, se encontraba en una situación muy mala y muy endeudada. Su presidente tomó la iniciativa de hacerlo. reducir su salario a un dólar.

? Analicemos por qué los ejecutivos corporativos envían esta señal al recortar sus salarios. De hecho, también sabe que para un ejecutivo de negocios, su salario es solo una parte de su salario. También tiene otras cosas, como acciones y opciones sobre acciones, que representan más los ingresos futuros de la empresa. Entonces, cuando el director ejecutivo de una empresa toma la iniciativa de recortar su salario, ¿qué señal envía realmente al mercado? Pero tiene mucha confianza en el futuro de esta empresa y depende más de las ganancias futuras de la empresa. Sus acciones y sus opciones le dan una compensación más alta en lugar de depender del efectivo actual de la empresa. Por lo tanto, cuando los ejecutivos corporativos toman la iniciativa de recortar sus salarios, envían una señal muy positiva y muy buena, porque para esos buenos ejecutivos, el costo de esta señal es menor. La lógica es que pueden ganar dinero a través de acciones y opciones sobre acciones. .

? Una segunda forma común de dar señales en el gobierno corporativo es a través de divulgaciones. Sabemos que después de que una empresa sale a bolsa, divulgará su información al público cada trimestre. En particular, China inauguró recientemente una junta de innovación científica y tecnológica y puso a prueba un sistema de registro. Una de las lógicas más importantes del sistema de registro es que su empresa debe divulgar la información de la empresa de manera verdadera, precisa, completa y oportuna. Debe revelar todos los aspectos de la información de la empresa y exponerla a las agencias reguladoras, los medios de comunicación y los inversores. . Por lo tanto, no hay forma de que los ejecutivos corporativos hagan cosas que codicien ganancias y perjudiquen los intereses de los accionistas. Una empresa dispuesta a cotizar en bolsa se expone a muchos reguladores. De hecho, está enviando una señal, diciéndoles a los inversores que soy una buena empresa y que no dañaré sus intereses. Especialmente después de cotizar en bolsa, sabemos que muchas empresas han realizado muchas divulgaciones voluntarias además de las divulgaciones obligatorias requeridas por la Comisión Reguladora de Valores de China, es decir, divulgan de forma proactiva más información además de las divulgaciones obligatorias.

? Otro escenario, si no soy una buena empresa, ¿puedo imitar a esas buenas empresas y enviar señales al mercado mediante divulgaciones falsas? Déjame decirte que esto es imposible, porque una vez que haces una revelación falsa y te descubren, el castigo será muy severo y las consecuencias serán inimaginables. Pongamos un ejemplo: el famoso incidente de Enron a principios de este siglo es una buena lección. Enron fue una compañía petrolera que cometió graves fraudes financieros, incluida la firma de auditoría Arthur Andersen que lo hizo. También conspiraron con ella y colaboraron en el fraude, por lo que el precio de las acciones se disparó a más de 100. Pero más tarde quedó al descubierto su fraude financiero, lo que llevó al colapso de Enron, decenas de personas fueron consideradas penalmente responsables e incluso Arthur Andersen quebró, por lo que resultaron ser las cinco grandes firmas contables y finalmente se convirtieron en las cuatro grandes firmas contables. .

Resumen: En un mundo imperfecto, existen problemas generalizados de asimetría de información o selección adversa. Este es también el problema número uno que nuestro gobierno corporativo debe resolver. Entonces, ¿cómo solucionar el problema de la asimetría de la información? La teoría de la señalización es un método muy importante, es decir, la parte con ventaja en información envía una señal a la parte con desventaja en información. Para que esta señal sea creíble se deben cumplir dos condiciones: la primera condición es que la señal debe tener un costo; la segunda condición es el costo de transmitir la señal; Para aquellas empresas de alta calidad y aquellas con talentos de alta calidad, el costo de esta señal es menor que el de empresas relativamente desfavorecidas o personas con menores capacidades, por lo que la señal será más creíble.