Serie de Publicidad sobre la Nueva Ley de Valores No. 13: Cambios en el sistema de emisión de valores en China
Disposiciones de la Ley de Valores sobre la Emisión de Valores
La primera Ley de Valores de China se promulgó el 29 de febrero de 1998 y ha sido revisada cinco veces. Sin embargo, solo las modificaciones a la Ley de Valores de junio de 2005 y febrero de 2019 involucraron modificaciones al Reglamento de Emisión de Valores, y ninguna de las otras tres modificaciones estuvo involucrada. La emisión de valores incluye ofertas públicas iniciales de nuevas acciones, emisión de nuevas acciones por parte de empresas que cotizan en bolsa y emisión de bonos corporativos. Ahora tomemos las disposiciones básicas de la Ley de Valores en materia de emisión de valores como línea principal para entender su fundamento jurídico, como se muestra en el siguiente cuadro:
Panorama general del desarrollo de la emisión de valores
La emisión de valores generalmente se refiere a las actividades de la empresa de recaudar fondos y vender acciones, bonos corporativos y otros valores especificados por el Consejo de Estado a los inversores se dividen en ofertas públicas y ofertas no públicas. La emisión no pública se refiere principalmente a la emisión de valores para un cierto número de objetos específicos, como accionistas internos, empleados o instituciones profesionales relevantes. La oferta pública se refiere principalmente a la emisión de valores al público. Por tratarse de intereses públicos, la Ley de Valores debería regular las ofertas públicas.
De hecho, antes de la promulgación de la primera ley de valores de mi país, en la práctica, la emisión pública de valores estaba sujeta a un sistema de aprobación. El sistema de aprobación se dirige e implementa administrativamente mediante la gestión de cuotas o gestión de indicadores, es decir, la escala total de emisión de valores (cuota o indicadores) para el año se determina macroscópicamente y las empresas calificadas se seleccionan dentro de una determinada escala para la aplicación y revisión de la emisión. . La primera Ley de Valores de mi país reafirma el sistema de aprobación de la emisión pública de valores, mantiene los requisitos de aprobación de la emisión de bonos corporativos y aclara el sistema de aprobación de la emisión pública de acciones, que tiene una tendencia a una comercialización gradual de la emisión de valores.
Con el desarrollo de la economía social y el mercado de capitales, la Ley de Valores revisada en 2005 estipula claramente que la emisión pública de valores deberá implementar un sistema de aprobación. El sistema de aprobación generalmente significa que el emisor debe cumplir con las condiciones para emitir valores, y las autoridades de valores tienen derecho a revisar los materiales de solicitud presentados por el emisor de acuerdo con las leyes y regulaciones. Los valores sólo pueden emitirse después de que el emisor haya recibido la aprobación. El sistema de aprobación cancela la gestión de indicadores y cuotas, e introduce intermediarios de valores para asumir las responsabilidades correspondientes. Su intención original era garantizar la calidad de la emisión de valores y de las empresas cotizadas, proteger los derechos e intereses legítimos de los inversores y estaba en consonancia con el nivel de desarrollo del mercado de capitales de China en ese momento. En comparación con el sistema de examen y aprobación con una fuerte "coerción administrativa", ha logrado avances considerables.
Implementación integral del sistema de registro
El sistema de registro es un modelo de emisión de valores más orientado al mercado con la divulgación de información como núcleo. De acuerdo con la orientación básica de implementar plenamente el sistema de registro, la nueva "Ley de Valores" ha revisado sistemáticamente el sistema de emisión de valores, abriendo la puerta a la implementación integral del sistema de registro, que se refleja principalmente en los siguientes aspectos:
Primero, integral Implementar un sistema de registro de emisiones de valores. "Integral" se refleja en la implementación de un sistema de registro para la oferta pública inicial de nuevas acciones, la emisión de nuevas acciones por parte de empresas que cotizan en bolsa y la emisión pública de bonos corporativos, certificados de depósito y otros valores. Al mismo tiempo, el Consejo de Estado está autorizado a estipular el alcance específico y los pasos de implementación del sistema de registro de emisiones de valores, lo que proporciona una base y deja espacio para la implementación ordenada del sistema de registro en la práctica.
En segundo lugar, simplificar y optimizar las condiciones de emisión de valores. La nueva "Ley de Valores" cambia el requisito de que la oferta pública inicial de nuevas acciones debe basarse en una "rentabilidad sostenida" por "capacidad operativa sostenida", y optimiza y optimiza el contenido como "no registros falsos en los documentos contables financieros" y "No se concretan otros actos ilegales importantes". Además, se han cancelado los requisitos sobre el tamaño de los activos netos de la empresa en bonos emitidos públicamente y el requisito de que el saldo acumulado de los bonos no supere el 40% de los activos netos de la empresa, simplificando enormemente las condiciones para la emisión de bonos corporativos.
En tercer lugar, fortalecer los requisitos de divulgación de información para la emisión de valores bajo el sistema de registro. El artículo 19 de la nueva "Ley de Valores" estipula: "Los documentos de solicitud de emisión de valores presentados por el emisor deberán revelar íntegramente la información necesaria para que los inversores realicen juicios de valor y decisiones de inversión, y su contenido será verdadero, exacto y completo". exige que las agencias y el personal de servicios de valores cumplan con las leyes y regulaciones y desempeñen sus funciones para "garantizar que los documentos emitidos sean verdaderos, precisos y completos". Al mismo tiempo, la nueva Ley de Valores también establece un capítulo especial en el Capítulo 5 para estipular sistemáticamente la divulgación de información.
Además, la nueva Ley de Valores simplifica los procedimientos de emisión de valores, elimina el sistema de comité de revisión de emisiones y el sistema de suscripción obligatoria del sindicato de suscripción, y estipula el sistema de emisión fraudulenta y recompra ordenada de valores. Un estudio detallado de la evolución del sistema de emisión de valores de mi país muestra que la revisión de la nueva Ley de Valores es la más sistemática y completa. La nueva Ley de Valores, basada en el resumen de la experiencia piloto del sistema de registro de la Junta de Innovación Científica y Tecnológica, proporciona suministro legal para la plena implementación del sistema de registro de emisiones de valores a través de un diseño de alto nivel, incorpora la integración del sistema y la realidad, y marca que el mercado de capitales de China ha entrado en una nueva era.