Métodos comunes utilizados por las instituciones de inversión para valorar empresas

Tomé dos cursos este semestre, gestión financiera corporativa y capital privado y capital de riesgo, y obtuve una comprensión general de los métodos de valoración comúnmente utilizados en inversiones de PE/VC. También hay muchas respuestas informativas sobre Zhihu y 36kr. Al igual que al final del trimestre, se escribe en un blog como un resumen de conocimientos. Debe haber algunas omisiones y se pueden reparar una vez que la reserva de conocimientos sea más suficiente.

La valoración empresarial se puede dividir en dos categorías, valoración relativa y valoración absoluta.

Es decir, el “método comparativo” es una forma rápida y sencilla de realizar una valoración “aproximada” de una empresa. Buscamos comparativas entre otras empresas de características similares. Estas características incluyen riesgo, tasa de crecimiento, estructura de capital, flujo de efectivo y oportunidad.

Existen dos métodos principales:

Análisis de empresas comparables (denominada "empresa comercial").

Análisis de transacciones precedentes (denominado "empresa comercial")

El primero utiliza empresas que cotizan en el mercado secundario como referencia y el segundo utiliza casos pasados ​​de MA como coordenada.

Al seleccionar empresas de referencia, normalmente nos centramos en comparar los siguientes datos:

Con base en los datos anteriores, podemos obtener algunas relaciones múltiples entre estas empresas y luego calcular el valor aproximado. de la empresa.

Lo que cabe señalar aquí es que, en algunos casos, los indicadores de dos empresas son muy similares, pero una de ellas está muy apalancada y la relación precio-beneficio debe ajustarse en este momento. . Al mismo tiempo, las empresas públicas deberían considerar la liquidez del capital al compararlas con las empresas privadas. Como la liquidez del capital de las empresas privadas es escasa, es necesario reducir las valoraciones.

Sin embargo, el método comparativo tiene varios aspectos importantes:

1) Es necesario considerar si existen transacciones vinculadas y transferencia de intereses, especialmente cuando la empresa se está preparando para ser vendida. para otros, también se deben considerar otros factores en el futuro, los riesgos de suministro y comercialización, si se perderán clientes importantes después de la adquisición. Aquí se requieren diligencias debidas más detalladas y visitas al sitio. Las empresas privadas suelen incluir empresas familiares o gigantes locales, por lo que conviene examinarlas detenidamente.

2) Es necesario considerar la comparación de la estructura del talento y los salarios y beneficios. La gestión interna, las capacidades técnicas, la innovación de productos o el marketing afectarán el desarrollo futuro de la empresa.

3) Hay otra cuestión inevitable en las empresas privadas, que es la influencia de los fundadores en la empresa. Si se trata de una adquisición, la salida del fundador está estrechamente relacionada con la situación de los empleados de la empresa.

Por lo tanto, el método comparativo basado en datos financieros es difícil de aplicar a la valoración de startups, principalmente porque la mayoría de las startups tienen pequeñas ventas y ganancias pero están creciendo rápidamente. No tiene sentido valorar estas startups con algunas cifras financieras. Tomando como ejemplo la industria de Internet móvil, quizás el volumen de registro de usuarios y la actividad sean indicadores más importantes. Valorar las nuevas empresas utilizando múltiplos relacionados con la industria puede ser más práctico que utilizar datos financieros.

Aquí se muestra un ejemplo del método de relación precio-beneficio:

La valoración absoluta es más complicada porque requiere construir un modelo y hay muchos detalles en el pronóstico.

Existen dos métodos principales:

Análisis de flujo de caja descontado (DCF).

Análisis de compra apalancada ("Compra apalancada")

(1) Flujo de caja descontado

DCF consiste en descontar el flujo de caja futuro del objeto de valoración. La ventaja es que se ve menos afectado por el mercado.

Finalmente, podemos obtener el valor presente:

donde r = WACC

donde, re:

Sin embargo, el presente neto método de valor No es perfecto. Por ejemplo:

1) Es difícil encontrar la beta de empresas similares.

2) Cuando se trata de valoración de empresas de nueva creación, también es difícil utilizar el método del valor actual neto porque estas empresas tienen una historia corta y perspectivas de ganancias inciertas. En los últimos años, a menudo hubo flujo de caja negativo y el flujo de caja positivo estaba muy lejos. Como resultado, la mayoría de los valores de las empresas se mantienen en valores terminales, que son particularmente sensibles a las tasas de crecimiento sostenible y las tasas de descuento.