Análisis de gestión financiera
Primero, capital óptimo. significado de estructura. Generalmente se cree que la estructura de capital óptima se refiere a la estructura de capital que permite a una empresa tener el costo de capital más bajo y el valor empresarial máximo, y puede maximizar el entusiasmo de las partes interesadas. Aunque los criterios para una estructura de capital óptima todavía son controvertidos, el financiamiento de capital y el financiamiento de deuda deben formar una relación de control y equilibrio. Un énfasis excesivo en cualquier tipo de financiación afectará la estabilidad de las operaciones de la empresa y el aumento del valor de mercado.
En segundo lugar, la existencia de la estructura de capital óptima, es decir, si existe una estructura de capital óptima. Un grupo niega la existencia de una estructura de capital óptima. La teoría del ingreso operativo neto y el teorema MM de las primeras teorías de la estructura de capital niegan la existencia de una estructura de capital óptima. Otra escuela de pensamiento afirma la existencia de una estructura de capital óptima. La teoría del ingreso neto y la teoría tradicional, el teorema MM modificado, la teoría de la compensación, la teoría de los derechos de control y la teoría del costo de agencia en la teoría temprana de la estructura de capital afirman la existencia de una estructura de capital óptima.
En tercer lugar, determine la estructura de capital óptima. Entre los académicos que reconocen la existencia de una estructura de capital óptima, también existen grandes diferencias y controversias sobre la toma de decisiones sobre la estructura de capital óptima.
La primera es la teoría sobre la determinación de la estructura de capital óptima. En cuanto a la determinación de la estructura de capital óptima, existen tres teorías principales: la teoría del trade-off, la teoría de los costos de agencia y la teoría de los derechos de control. Según la teoría del trade-off, la deuda puede aportar beneficios de evasión fiscal a las empresas, pero el costo de diversos pasivos aumenta a medida que aumenta el ratio de endeudamiento. Cuando el ratio de endeudamiento alcanza un cierto nivel, las ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) disminuirán y aumentará la probabilidad de que la empresa soporte costos de agencia y restricciones financieras, reduciendo así el valor de mercado de la empresa. Por lo tanto, la financiación corporativa debe elegir el mejor punto entre maximizar el valor de la deuda y los costos de restricción financiera y los costos de agencia causados por el aumento de la deuda. La teoría de los costos de agencia cree que al determinar la estructura de capital óptima de una empresa, la empresa debe considerar de manera integral a los dos agentes; sobre la base del costo. Bajo un nivel dado de capital interno, la relación de derechos y pasivos que minimiza los costos totales de agencia es la estructura de capital óptima. Jensen y Meckling (1976) creen que la selección óptima de la estructura de capital se produce en el punto en el que se minimizan los costos de agencia del financiamiento de capital y de deuda. Es decir, cuando la reducción de los costos de agencia de capital causada por el financiamiento de deuda es exactamente igual al costo de agencia de deuda, la empresa alcanza la estructura de capital óptima. La teoría de los derechos de control sostiene que cuando la ganancia de derechos de control y la pérdida de derechos de control son; exactamente igual, existe la estructura de capital óptima. Por ejemplo, Harisandraviv (1991) cree que los administradores actuales determinan su estructura de capital óptima sopesando las ganancias y pérdidas de tener acciones. Israel (1991) cree que la estructura de capital óptima de una empresa es sopesar el efecto creciente de un aumento en los pasivos; sobre los ingresos de la empresa objetivo y el resultado de un efecto reductor sobre la probabilidad de ser absorbida.
En segundo lugar, el valor de la estructura de capital óptima. Bajo las condiciones de reconocer la existencia de una estructura de capital óptima, diferentes académicos también tienen grandes disputas sobre el valor de la estructura de capital óptima. Hay dos puntos de vista principales: (1) La estructura de capital óptima es un valor específico; (2) La estructura de capital óptima es un intervalo. Por ejemplo, Zhang Yan (2004) cree que debido a la influencia de muchos factores, la estructura de capital óptima no es un valor fijo, sino un rango cambiante dentro del cual los objetivos de gestión financiera de la empresa se pueden lograr en la mayor medida.
[Editor]¿Existe una estructura de capital óptima?
Este artículo cree que existe la estructura de capital óptima. La existencia de una estructura de capital óptima se puede manifestar en los siguientes aspectos:
1. En las empresas reales, hay tanto capital de deuda como capital social en la estructura de capital. Una empresa con una estructura de capital de O y 100% no existe en la realidad. Esto muestra que las empresas eligen financiación mixta que incluye tanto financiación de deuda como financiación de capital, que es mejor que la financiación única y solo eligen financiación de deuda o financiación de capital. Berglof & Según Thadden (1994), una estructura de capital con intereses de múltiples inversores a corto y largo plazo es mejor que una estructura de capital con un solo interés. La estructura de capital óptima debería ser una combinación de capital y deuda, a corto plazo. -plazo combinado con deuda a largo plazo. Dado que la estructura de capital de una empresa afecta las posibles negociaciones futuras entre operadores e inversores, dichas expectativas pueden influir en las decisiones de inversión actuales. En términos generales, las empresas elegirán más de un tipo de inversores y asignarán capital a diferentes inversores en diferentes momentos y en condiciones naturales.
Dado que una empresa quiere elegir financiación mediante deuda y financiación mediante acciones al mismo tiempo, debe surgir el problema de la relación entre financiación mediante acciones y financiación mediante deuda, es decir, la elección de la estructura de capital.
2. En realidad, las estructuras de capital de las empresas en diferentes industrias varían mucho. Esto muestra que las empresas de diferentes industrias tienen diferentes estructuras de capital debido al impacto de las características de la empresa. Las diferencias en las estructuras de capital de diferentes industrias indican que existen estructuras de capital óptimas. Si no existe una estructura de capital óptima, la estructura de capital de diferentes industrias debería distribuirse aleatoriamente, pero los hechos muestran que existen diferencias significativas en la estructura de capital de diferentes industrias, lo que muestra que las empresas de diferentes industrias tienen diferencias en la elección de capital. estructura, lo que implica que diferentes industrias tienen sus propias estructuras de capital óptimas.
3. El impacto de la financiación mediante deuda sobre el valor empresarial tiene dos caras. Por un lado, la financiación mediante deuda puede promover el aumento del valor de la empresa; al mismo tiempo, la financiación mediante deuda también puede reducir el valor de la empresa; La introducción de la financiación mediante deuda reducirá, por un lado, el impuesto sobre la renta pagado por las empresas, reducirá los costos de agencia de capital, aumentará los derechos de control de los administradores de las empresas y transmitirá información relevante sobre las empresas a los inversores externos a través del papel de los escudos fiscales; Por otro lado, con el aumento del financiamiento de la deuda, los riesgos de las empresas también aumentan, lo que conduce a un aumento de los costos de dificultades financieras y de quiebra de las empresas, y al aumento de los costos de agencia de deuda de las empresas. Debido al doble impacto del financiamiento de la deuda sobre el valor corporativo, significa que muy poco o demasiado financiamiento de la deuda tendrá un impacto negativo en el valor corporativo; sólo una cantidad adecuada de financiamiento de la deuda tendrá un impacto beneficioso sobre el valor corporativo;
[Editor] Criterios para determinar la estructura de capital óptima
En primer lugar, la estructura de capital conduce a maximizar la riqueza del propietario y el valor corporativo.
En segundo lugar, la estructura de capital que pueda minimizar el coste medio ponderado del capital.
En tercer lugar, una estructura de capital que pueda mantener una liquidez adecuada de los activos y hacer que la estructura de capital sea flexible.
Entre ellos, el coste medio ponderado de capital más bajo es el criterio más importante.
[Editor] Análisis de las características de la estructura de capital óptima
1. En las condiciones de una estructura de capital óptima, se maximiza el valor corporativo de las empresas cotizadas. En cualquier momento, las empresas que cotizan en bolsa tienen una estructura de capital única, pero si la estructura de capital en este momento no es óptima, el valor corporativo en este momento no se maximizará. Sólo bajo las condiciones de una estructura de capital óptima se puede maximizar el valor corporativo de las empresas que cotizan en bolsa.
2. La estructura de capital óptima es dinámica. La estructura de capital óptima no es fija porque la estructura de capital óptima varía de vez en cuando y la estructura de capital varía de vez en cuando. El hecho de que se haya logrado la estructura de capital óptima en el período anterior no significa que la estructura de capital de este período también sea óptima. Por lo tanto, la búsqueda de la estructura de capital óptima no se logra de la noche a la mañana, sino que es continua y a largo plazo. proceso de optimización. Muchos factores que afectan la estructura de capital son variables. Incluso si la cantidad total de capital permanece sin cambios, la empresa no puede cambiar ya que la estructura de capital permanece sin cambios.
3. La estructura de capital óptima es muy variable. Hay muchos factores que afectan la estructura óptima de capital, incluidos no sólo la propia empresa, sino también la macroeconomía y el mercado de capitales. Cualquier cambio en estos factores tendrá un impacto en la estructura de capital óptima, lo que provocará cambios en la estructura de capital óptima. Debido a que muchos factores que afectan la estructura de capital óptima son incontrolables, cuando estos factores incontrolables cambian, inevitablemente conducirán a cambios en la estructura de capital óptima, deformando así en gran medida la estructura de capital óptima.
4. Complejidad y variabilidad de la estructura de capital óptima. La estructura de capital óptima varía según la empresa, el tiempo y las circunstancias. Para todas las empresas, no existe una estructura de capital óptima e inmutable en ningún momento y bajo ninguna condición.