¿Qué papel juega el apalancamiento financiero en la gestión financiera?
El uso racional del apalancamiento financiero puede aportar beneficios adicionales al capital social corporativo, es decir, beneficios de apalancamiento financiero.
Debido a la influencia de muchos factores, los rendimientos del apalancamiento financiero van acompañados de riesgos financieros inconmensurables.
Por lo tanto, es necesario estudiar cuidadosamente el apalancamiento financiero, analizar los diversos factores que afectan el apalancamiento financiero y comprender el papel, la naturaleza y el impacto del apalancamiento financiero en los rendimientos del capital social corporativo, que es el uso racional del apalancamiento financiero para servir a la empresa.
El apalancamiento financiero es un concepto muy utilizado.
En física, existe una palanca y un punto de apoyo, que pueden levantar objetos pesados con muy poca fuerza, pero ¿qué es una palanca financiera? Desde la gestión financiera occidental hasta la comprensión del apalancamiento financiero en los círculos contables actuales de mi país, generalmente existen las siguientes opiniones: en primer lugar, el apalancamiento financiero se define como "el uso de la financiación de la deuda por parte de las empresas al tomar decisiones sobre la estructura de capital".
Por lo que el apalancamiento financiero también puede denominarse apalancamiento financiero, apalancamiento de capital o gestión de deuda.
Esta definición enfatiza que el apalancamiento financiero es una aplicación de deuda.
En segundo lugar, el apalancamiento financiero se refiere al endeudamiento apropiado para financiar y ajustar la estructura de capital, lo que genera ingresos adicionales a la empresa.
Si operar con deuda aumenta el beneficio por acción de la empresa, se denomina apalancamiento financiero positivo; si el beneficio por acción de la empresa disminuye, se suele denominar apalancamiento financiero negativo.
Obviamente, en esta definición, el apalancamiento financiero enfatiza los resultados de la gestión de la deuda.
Además, algunos estudiosos financieros creen que el apalancamiento financiero se refiere al impacto significativo en las ganancias de capital soberano de una empresa debido al uso de fondos de deuda de tasa fija en el capital total de una empresa.
En comparación con la segunda visión, esta definición también se centra en los resultados de la gestión de la deuda, pero limita el objeto de la gestión de la deuda a los fondos de deuda de tasa fija. El autor cree que el alcance de su definición es limitado.
El autor discutirá más adelante que las empresas pueden elegir algunos fondos de deuda con tasas de interés flotantes para lograr el propósito de transferir riesgos financieros.
Entre las dos primeras definiciones, el autor prefiere definir el apalancamiento financiero como el uso de deuda, cuyo resultado se denomina interés (pérdida) de apalancamiento financiero o interés de apalancamiento financiero positivo (negativo).
No existe una diferencia esencial entre las dos definiciones, pero el autor cree que la primera definición juega un papel sistemático en la definición de los conceptos de riesgo financiero, apalancamiento operativo, riesgo operativo e incluso todo el sistema de teoría del apalancamiento. facilitando a los académicos financieros la investigación y la comunicación adicionales.
Basado en la definición del concepto de apalancamiento financiero, analice más a fondo las ganancias (pérdidas) y los riesgos financieros del apalancamiento asociados con la gestión de la deuda, los factores que afectan las ganancias (pérdidas) y los riesgos financieros del apalancamiento, y cómo Mejor Utilice el apalancamiento financiero para reducir los riesgos financieros.
1. Ganancias (pérdidas) de apalancamiento financiero A través de la discusión anterior, ya sabemos que las llamadas ganancias (pérdidas) de apalancamiento financiero se refieren al impacto de las operaciones de financiamiento de deuda sobre las ganancias de los propietarios.
Después de operar con deuda, el beneficio que puede obtener la empresa es: rentabilidad del capital = tasa de inversión de la empresa × capital total - tasa de interés de la deuda × capital de la deuda = tasa de inversión de la empresa × (capital social + capital de deuda) - capital de deuda = tasa de inversión de la empresa La fórmula de cálculo se puede obtener de la siguiente manera: Rendimiento del capital social = Rendimiento de la inversión corporativa + (Retorno de la inversión corporativa - Tasa de interés de la deuda) × Capital pasivo / Capital social ② Se puede ver que mientras Como el rendimiento de la inversión corporativa es mayor que la tasa de interés de la deuda, el apalancamiento financiero aumentará el valor absoluto del rendimiento del capital debido a que se opera con deuda, lo que hace que el rendimiento del capital social sea mayor que el rendimiento de la inversión corporativa. Además, cuanto mayor sea el ratio de derechos de propiedad (capital de deuda/capital social), mayor será el beneficio del apalancamiento financiero. Por lo tanto, la esencia del beneficio del apalancamiento financiero es que el rendimiento de la inversión de la empresa es mayor que la tasa de interés de la deuda, y parte de él. el beneficio obtenido de la deuda se convierte en capital social, lo que hace que aumenten las tasas de rendimiento del capital social.
Sin embargo, si la tasa de rendimiento de la inversión de la empresa es igual o menor que la tasa de interés de la deuda, entonces las ganancias generadas por la deuda sólo pueden o no compensar los intereses requeridos por la deuda. e incluso las ganancias obtenidas del capital social no son suficientes para compensar los intereses, por lo que tenemos que reducir el capital social para pagar la deuda, que es la naturaleza de las pérdidas de apalancamiento financiero.
El grado de apalancamiento financiero (DFL) se utiliza generalmente para medir el grado de apalancamiento financiero de los pasivos. El grado de apalancamiento financiero se refiere al múltiplo del cambio en las ganancias de capital social en relación con el cambio en el pre. -beneficios fiscales.
La fórmula teórica es: grado de apalancamiento financiero = tasa de cambio de los ingresos del capital social/tasa de cambio de las ganancias antes de intereses e impuestos ③ Después de la transformación matemática, la fórmula puede convertirse en: grado de apalancamiento financiero = intereses e impuestos ingresos / (intereses e impuestos (Relación ganancias antes de intereses e impuestos a deuda × tasa de interés) = Tasa de ganancia antes de intereses e impuestos / (Tasa de ganancia antes de intereses e impuestos a deuda a impuestos × tasa de interés) ④ El grado de apalancamiento financiero calculado según Según estas dos fórmulas, la última revela el ratio de endeudamiento, los intereses y los impuestos. La relación entre las tasas de interés antes de ganancias y de la deuda; la primera puede reflejar cambios en los rendimientos del capital soberano.
El uso de fondos de deuda por parte de las empresas no solo puede aumentar el rendimiento de los fondos soberanos, sino también hacer que el rendimiento de los fondos soberanos sea inferior a la tasa de beneficio antes de intereses e impuestos. Este es el ingreso (pérdida) del apalancamiento financiero. ) generado por el apalancamiento financiero.
En segundo lugar, el riesgo financiero es un concepto relacionado con la pérdida, que es una incertidumbre o posible pérdida.
El riesgo financiero se refiere al riesgo adicional que asume el capital soberano cuando los rendimientos futuros son inciertos debido al uso de capital de deuda por parte de las empresas.
Si las condiciones operativas de la empresa son buenas y el retorno de la inversión es mayor que el tipo de interés de la deuda, obtendrá beneficios de apalancamiento financiero; si las condiciones operativas de la empresa son malas y el retorno de la inversión es menor que el tasa de interés de la deuda, obtendrá pérdidas de apalancamiento financiero. Incluso puede conducir a la quiebra empresarial. Esta incertidumbre es el riesgo financiero que asume una empresa cuando utiliza deuda.
El riesgo financiero de una empresa depende principalmente del grado de apalancamiento financiero.
En términos generales, cuanto mayor es el grado de apalancamiento financiero, mayor es la elasticidad de la tasa de retorno del capital soberano respecto del margen EBIT. Si los márgenes EBIT aumentan, los rendimientos del capital soberano aumentarán más rápidamente. Si los márgenes EBIT caen, los rendimientos del capital soberano caerán más rápido, lo que generará un mayor riesgo.
Por el contrario, menor es el riesgo financiero.
La esencia del riesgo financiero es que la parte del riesgo operativo asumido por la deuda se transfiere al capital social debido a operaciones de deuda.
El siguiente ejemplo le ayudará a comprender la relación entre el apalancamiento financiero y el riesgo financiero.
Suponiendo que la tasa del impuesto sobre la renta corporativa es del 35%, la tabla de cálculo de la tasa de interés neta para el capital social es la siguiente: Tabla 1: Índice de endeudamiento de la línea de proyecto 0% 50% 80% Capital total ① 1000 1000 1000 Entre ellos: Pasivos ② = ① × Tasas de Pasivos 0 500 800. Capital social ③ = ①-② 1000 500 200 Ganancias antes de intereses e impuestos ④ 150 150 Gastos por intereses ⑤ = ②× 10% 0 5080 Utilidad antes de impuestos ⑤ = ④-⑤ 1, 50 100 70 Impuesto sobre la renta ⑦ = ⑥× 35% 52,5 35 24,5 Beneficio neto después de impuestos ⑧ = ⑥ 97,5 65 45,5 Tasa de interés neta sobre el capital social ⑨ = ⑧③ 9,75% 13% 22,75% Grado de apalancamiento financiero ⑩ 0 1,5 2 14 Suponga que la empresa no logra los beneficios operativos esperados, ganancias antes interés y luego tasa de interés neta sobre el capital social El cálculo se muestra en la Tabla 2: Ratio de endeudamiento del proyecto 0% 50% 8 0% Beneficio antes de intereses e impuestos 90 90 90 Gastos por intereses 0 50 80 Beneficio antes de impuestos 90 40 10 Impuesto sobre la renta 31,5. 14. 3,5 Beneficio neto después de impuestos 58,5 26,5 Tasa de interés neta sobre el capital social 5,85% 5,2% 3,25% Grado de apalancamiento financiero 1 2,25 9 Comparando la Tabla 1 y la Tabla 2, podemos encontrar que cuanto mayor es el ratio de endeudamiento, mayor es el efecto de apalancamiento financiero, y mayor será el beneficio neto del capital social.
Bajo la condición de que la tasa de beneficio de la empresa antes de intereses e impuestos sobre todo el capital sea del 9%, la situación es exactamente la opuesta.
Tomando como ejemplo un ratio de endeudamiento del 80%, si el margen de beneficio EBIT de todo el capital aumenta en un punto porcentual en comparación con el costo de la deuda, la tasa de interés neta del capital social aumentará en 2,6 puntos porcentuales. [(22,75%-9,75%) ](15-10)], si el margen de beneficio EBIT de todo el capital es inferior al costo de la deuda en un punto porcentual, la tasa de interés neta del capital social se reducirá en un 2,5%.
Si el EBIT cae a un cierto nivel (tomando como punto de inflexión el EBIT de todo el capital igual al costo de la deuda), el apalancamiento financiero cambiará de positivo a negativo.
En este momento, el uso del apalancamiento financiero en realidad reduce el nivel de ingresos que se habría obtenido sin el uso del apalancamiento financiero. Cuanto más apalancamiento financiero se utiliza, mayor es la pérdida.
Cuando el beneficio antes de intereses e impuestos es de 900.000 yuanes y el ratio de endeudamiento es del 80%, el apalancamiento financiero llega a 9. En otras palabras, si el EBIT reduce la deuda en un 65.438+0% sobre una base de 900.000 yuanes, el beneficio neto del capital social se reducirá nueve veces, lo que demuestra el alto riesgo financiero.
Si no utiliza el apalancamiento financiero, no tendrá las pérdidas ni los riesgos financieros mencionados anteriormente, pero cuando las condiciones operativas son buenas, no podrá obtener rendimientos del apalancamiento.
Tres. Factores que afectan el interés (pérdida) del apalancamiento financiero y el riesgo financiero Dado que el riesgo financiero aumenta con el grado de apalancamiento financiero, y el grado de apalancamiento financiero es un reflejo del apalancamiento financiero, los factores que afectan el apalancamiento financiero inevitablemente afectarán el interés (pérdida) del apalancamiento financiero y el riesgo financiero. riesgo.
Los tres factores principales que los afectan se analizan a continuación: 1. Tasa de beneficio antes de intereses e impuestos: de la fórmula ④ para calcular el grado de apalancamiento financiero anterior, se puede ver que cuanto mayor es la tasa de beneficio antes de intereses e impuestos, el grado de apalancamiento financiero es menor, mientras que otros factores permanecen sin cambios, por el contrario, mayor es el apalancamiento financiero;
Por lo tanto, el impacto del margen de beneficio antes de impuestos sobre el grado de apalancamiento financiero cambia en la dirección opuesta.
Se puede ver en la fórmula ② para calcular la tasa de rendimiento del capital social que, si otros factores permanecen sin cambios, el impacto de la tasa de beneficio antes de intereses e impuestos sobre la tasa de rendimiento del capital soberano está en la misma dirección.
2. Tasa de interés de la deuda: igual que la fórmula ② ④ muestra que cuando la tasa de beneficio antes de intereses e impuestos y el índice de deuda son fijos, cuanto mayor es la tasa de interés de la deuda, mayor es el grado de apalancamiento financiero. y a la inversa, menor es el grado de apalancamiento financiero.
Para el grado de apalancamiento financiero, las tasas de interés de la deuda siempre cambian en la misma dirección, pero para el rendimiento del capital soberano, las tasas de interés de la deuda cambian en la dirección opuesta.
Es decir, cuanto menor sea el tipo de interés de la deuda, mayor será el rendimiento del capital soberano, y cuanto mayor sea el tipo de interés de la deuda, menor será el rendimiento del capital soberano.
La visión de que el riesgo financiero se refiere al riesgo causado por cambios en la relación deuda-capital de todo el capital es unilateral.
3. Estructura de capital: Según la fórmula anterior ① ②, podemos saber que el ratio de endeudamiento, es decir, el ratio de deuda sobre capital total, también es uno de los factores que afectan el apalancamiento financiero y el financiamiento. El ratio de endeudamiento tiene un importante impacto sobre el riesgo financiero. El impacto del grado de apalancamiento es el mismo que el tipo de interés sobre la deuda.
Es decir, cuando la tasa de beneficio antes de intereses e impuestos y la tasa de interés de la deuda permanecen sin cambios, cuanto mayor sea el ratio de endeudamiento, mayor será el grado de apalancamiento financiero; por el contrario, menor será el grado de apalancamiento financiero; apalancamiento, es decir, la relación entre el ratio de endeudamiento y El impacto del grado de apalancamiento financiero siempre cambia en la misma dirección.
Sin embargo, el impacto del ratio de endeudamiento sobre el rendimiento del capital soberano es diferente del impacto de la tasa de interés de la deuda y del impacto del margen EBIT. El ratio de endeudamiento tiene efectos positivos y negativos sobre el rendimiento del capital soberano. Es positivo cuando el margen EBIT es mayor que el tipo de interés de la deuda y viceversa.
Los factores anteriores no sólo afectan los rendimientos del apalancamiento financiero, sino que también afectan los riesgos financieros.
La gestión de riesgos financieros es una tarea extremadamente compleja para las empresas, porque además de los factores principales mencionados anteriormente, existen muchos otros factores que afectan los riesgos financieros, y muchos de ellos son inciertos. Por lo tanto, las empresas deben tomar medidas en todos los aspectos para fortalecer el control de los riesgos financieros. Una vez que se espera que ocurran riesgos financieros, se deben tomar medidas para evitarlos y transferirlos.
La principal forma de evitar riesgos financieros es reducir el ratio de endeudamiento y controlar la cantidad de fondos de deuda.
El requisito previo para evitar riesgos es la predicción correcta de los riesgos, que se basa en las expectativas de ingresos operativos futuros. Si se espera que las condiciones operativas futuras de la empresa sean malas y la tasa de beneficio antes de intereses e impuestos sea menor que la tasa de interés de la deuda, entonces debería reducir la deuda y reducir el índice de deuda para evitar los riesgos financieros que encontrará.
La transferencia de riesgos se refiere a la práctica de tomar ciertas medidas para transferir riesgos a otros. El enfoque específico es elegir fondos de deuda con tasas de interés flotantes y períodos de pago flexibles, lo que permitirá a los acreedores y a las empresas asumir parte de los riesgos financieros.
Además, al determinar el grado de apalancamiento financiero, no solo debemos considerar las ganancias (pérdidas) y los riesgos financieros del apalancamiento financiero, sino también prestar atención al impacto del apalancamiento operativo y el apalancamiento financiero en el apalancamiento compuesto y riesgos de la empresa, con el fin de alcanzar un cierto nivel de apalancamiento compuesto y seleccionar diferentes apalancamientos financieros en función de los diferentes efectos del apalancamiento operativo.
En resumen, el apalancamiento financiero puede aportar beneficios adicionales a una empresa, pero también puede causar pérdidas adicionales y es un factor importante en los riesgos financieros.
Los beneficios del apalancamiento financiero no aumentan la riqueza de toda la sociedad, pero la distribución de la riqueza establecida entre inversores y acreedores; los riesgos financieros no aumentan los riesgos de toda la sociedad, sino que transfieren los riesgos empresariales al inversor.
Los intereses de apalancamiento financiero y los riesgos financieros son factores importantes en las decisiones sobre estructura de capital corporativo. Las decisiones sobre estructura de capital requieren un equilibrio razonable entre los intereses de apalancamiento y los riesgos relacionados.
Cualquier uso indebido del apalancamiento financiero que solo se centre en los rendimientos del apalancamiento financiero e ignore los riesgos financieros es un error importante en la toma de decisiones financieras corporativas, que en última instancia perjudica los intereses de los inversores.