Documento de análisis de la estructura de capital
Documento de análisis de la estructura de capital 1
Análisis de la estructura de capital empresarial moderna
Al estudiar la relación entre los objetivos de gestión financiera y la teoría de la estructura de capital, este documento analiza cómo optimizar la estructura de capital de las empresas y, sobre la base del análisis de los factores relevantes que afectan la estructura de capital de la empresa, se presentaron sugerencias para optimizar la estructura de capital de la empresa.
Palabras clave: estructura de capital; optimización; mercado;
1. Situación actual y problemas existentes de la estructura de capital de las empresas chinas
(1) Las empresas que cotizan en bolsa prefieren el capital social. financiación
De acuerdo con la teoría de la preferencia de secuencia de financiación y la secuencia de financiación de los mercados de capitales efectivos occidentales, primero hay financiación interna, luego financiación de deuda libre de riesgo o de bajo riesgo y, finalmente, nueva financiación de capital, mientras que la Financiación de empresas que cotizan en bolsa en mi país El orden casi se invierte: la financiación mediante acciones tiene prioridad sobre la financiación mediante deuda, con una fuerte preferencia por la financiación mediante acciones.
Debido al imperfecto mecanismo de competencia del mercado en mi país y a la falta de los correspondientes mecanismos de supervisión y restricción, las empresas que ingresan al sistema de mercado consideran principalmente una oferta de capital más efectiva y mayor al elegir estructuras de financiamiento, y la diferencia de costos del financiamiento. y Las medidas de riesgo se han vuelto irrelevantes. Una vez que a muchas empresas se les permite salir a bolsa mediante la reforma de las sociedades anónimas, utilizan la financiación con acciones como primera forma de obtener capital. Por otro lado, los menores costes de financiación son la motivación económica para que las empresas prefieran la financiación mediante acciones. ¿Pagos de intereses sobre la financiación de la deuda? ¿Restricciones duras? ¿Dividendos de financiación de acciones? ¿Restricciones suaves? El costo de la financiación de la deuda en mi país es mucho mayor que el de la financiación de acciones, y la especulación excesiva por parte de los inversores del mercado de valores también ha exacerbado el desarrollo irracional del mercado de valores. ¿Mercado de vendedores? Entonces qué. ¿Efecto para ganar dinero? Hasta ahora, las ofertas de acciones rara vez han fracasado. Por lo tanto, buscamos una alta emisión de acciones cuando cotizamos en bolsa, introducimos asignaciones de alta proporción después de la cotización y utilizamos la reestructuración de capital para absorber nueva inyección de capital después de las pérdidas. ¿Un año para colocación de acciones, dos años para colocación de acciones y tres años para reestructuración? Se ha convertido en un verdadero retrato de la financiación mediante acciones para muchas empresas y en un reflejo del desequilibrio de los mecanismos de gobernanza del mercado. Este enfoque no sólo es perjudicial para la mejora de las estructuras de capital empresarial y reduce la rentabilidad sostenible de las empresas que cotizan en bolsa, sino que también es perjudicial para las limitaciones e incentivos de los inversores corporativos sobre los operadores.
(2) Las empresas que no cotizan en bolsa se centran en la financiación de deuda bancaria y la relación activo-pasivo es demasiado alta.
1. Existe una demanda irracional de financiación mediante préstamos bancarios.
En la actualidad, las empresas de mi país que no cotizan en bolsa dependen principalmente de la financiación mediante deuda, especialmente de préstamos bancarios, para satisfacer sus necesidades de capital para sobrevivir y desarrollarse. Desde una perspectiva puramente económica, una mayor relación entre activos y pasivos conlleva mayores riesgos de inversión para las empresas, requiere mayores costos financieros para los inversores y requiere mayores rendimientos de las inversiones;
2. Ignorar la flexibilidad de la estructura de capital ha resultado en una estructura de deuda irrazonable y deudas incobrables.
La estructura de capital de una empresa debe adaptarse a los cambios en factores externos, como el entorno operativo y los mercados financieros, de lo contrario, la empresa no podrá adaptarse con flexibilidad a los cambios en el mercado financiero y aprovechar al máximo. uso del apalancamiento financiero. Un número considerable de empresas en mi país tienen problemas relacionados con la estructura de la deuda, como una fuente única de deuda, períodos de pago concentrados, uso inadecuado de los fondos de la deuda, etc. La estructura de capital inflexible conduce a una estructura de fuente de deuda, estructura de vencimiento de deuda y estructura de uso de deuda irrazonables, lo que aumenta el riesgo de deuda de la empresa. Cuando la capacidad de una empresa para resistir los riesgos es débil, caerá en dificultades difíciles.
(3) La proporción de financiación externa está desequilibrada y la proporción de financiación mediante bonos es baja.
En la actualidad, la financiación mediante acciones de las empresas que cotizan en bolsa en mi país representa el 73% de la financiación externa, y el importe total de los bonos corporativos emitidos en mi país es inferior a 1/15 del valor bursátil. En los mercados de capital de los países desarrollados, la financiación mediante deuda corporativa representa una proporción mayor que la financiación mediante acciones.
En comparación con la financiación con acciones, la financiación con bonos de las empresas que cotizan en bolsa en mi país es insignificante. Desde 1991, la financiación del mercado de bonos corporativos de mi país ha mostrado una importante tendencia a la baja. Después de 1996, en comparación con la financiación con acciones, la financiación con bonos sólo representó entre el 10% y el 20%. Las capacidades de financiación de bonos corporativos de mi país no son lo suficientemente sólidas y la estructura del mercado de bonos no es razonable.
La razón fundamental de estos fenómenos es que el mercado de capitales de China aún se encuentra en la etapa de desarrollo y es necesario mejorar y desarrollar muchos mecanismos de mercado.
2. Contramedidas para optimizar la estructura de capital
(1) Extraer lecciones de la teoría moderna de la estructura de capital, basarse en el mercado de capitales y construir la microbase de la estructura de capital de los chinos. empresas.
Desde un punto de vista objetivo, en el proceso de operaciones sin deuda a operaciones con deuda, cuando el ratio de endeudamiento actual aumenta, los costos integrales de la empresa muestran una tendencia a la baja, mientras que el valor de la empresa muestra una tendencia ascendente. ; cuando el índice de financiación de la deuda aumenta hasta cierto nivel, el aumento de los costos supera los beneficios que se pueden obtener. Por lo tanto, los costos integrales comienzan a aumentar y la relación entre capital de deuda y capital social en este momento debería ser la estructura de capital óptima.
1. Controlar los riesgos de financiación, determinar una escala de deuda razonable, implementar la comercialización de las operaciones de financiación y la titulización de los métodos de financiación, y aumentar el índice de composición del capital mientras se mejoran los conceptos de financiación. El primero es predecir científicamente las necesidades de capital de las empresas. Al pedir dinero prestado, para evitar deudas ciegas, las empresas deben hacer planes razonables para las actividades futuras de producción y operación, analizar los fondos fijos y el capital de trabajo de acuerdo con el saldo de fondos y establecer un límite de deuda razonable para garantizar la fluidez de la producción. y actividades de operación; en segundo lugar, determinar razonablemente la relación entre pasivos y capital social. Determinar la proporción razonable de deuda y capital social en función del efecto de apalancamiento financiero de la deuda, la tasa de interés a la que la empresa toma prestados fondos y los rendimientos esperados de la inversión; en tercer lugar, considerar exhaustivamente las condiciones asociadas al préstamo; Es necesario considerar de manera integral la relación entre la remuneración pagada a los acreedores que utilizan los fondos y la tasa de rendimiento esperada de la inversión de los fondos.
2. Utilizar eficazmente el modelo de operación del mercado de capitales para optimizar la estructura de capital.
(1) Reorganización patrimonial. Como método de operación de capital, la reorganización de activos reorganiza varios capitales de la empresa para maximizar la apreciación del capital ajustando y cambiando los derechos de propiedad corporativa de diferentes entidades legales, la propiedad y los derechos de los inversores. Incluyen específicamente: desinversión de activos, sustitución de activos e inyección de activos.
(2) Ampliación del capital. Mediante el uso repetido de estrategias de transacciones externas, como fusiones y adquisiciones, podemos lograr expansión de capital y obtener economías de escala, participación de mercado y ventajas competitivas.
(2) Desde una perspectiva de política macro, desarrollar vigorosamente el mercado de capitales, del cual los acuerdos institucionales son la clave.
1. Desarrollar vigorosamente el mercado de bonos y optimizar la estructura del mercado de valores.
Para resolver las contradicciones estructurales en el mercado de capitales de mi país, primero, acelerar la innovación de instrumentos financieros, como como: implementar la titulización de activos, mejorar la liquidez del capital de deuda; el uso de swaps de tasas de interés puede reducir el límite de los costos de quiebra en las decisiones de financiamiento y obtener máximos beneficios fiscales. El segundo es desarrollar vigorosamente el mercado de bonos corporativos y aumentar el ratio de financiación de la deuda de las empresas que cotizan en bolsa.
El desarrollo del mercado de bonos debería partir de los siguientes aspectos: profundizar la reforma de las tasas de interés de los bonos orientada al mercado, cancelar la práctica de vincular las tasas de interés de los bonos corporativos con las tasas de interés bancarias, ampliar constantemente el rango flotante de las tasas de interés de los bonos corporativos y tomar decisiones basadas enteramente en la demanda del mercado Mecanismo de formación de tasas de interés basado en el mercado para las tasas de interés de los bonos corporativos con el fin de promover constantemente la reforma de los métodos de aprobación de la emisión de bonos corporativos, el gobierno debe restar importancia o cancelar gradualmente la planificación; o gestión de escala, cambiar el sistema de aprobación administrativa por un sistema de aprobación y, en última instancia, establecer un mercado de bonos corporativos bajo un sistema de supervisión gubernamental eficaz; establecer y mejorar el sistema de calificación crediticia; desarrollar vigorosamente las agencias de calificación crediticia; establecer un sistema de mercado de comercio de bonos de múltiples niveles; , mejorar la liquidez de los bonos corporativos, fortalecer la supervisión social y las restricciones sociales sobre los fondos de financiación corporativa mediante el aumento de los bonos corporativos y distinguir entre empresas y bancos financiación crediticia.
2. Cultivar inversores racionales
Desarrollar vigorosamente el negocio de banca de inversión de China y reducir la ceguera de las empresas que cotizan en bolsa en la toma de decisiones financieras. En China, el papel de los bancos de inversión está lejos de comprenderse plenamente y muchas actividades de inversión y financiación no han sido consultadas ni analizadas cuidadosamente por los bancos de inversión. En términos de políticas y regulaciones, cabe estipular que todas las empresas que requieran la emisión de valores y emisiones adicionales de valores deben contar con demostraciones detalladas por parte de agencias consultoras y calificar los bonos emitidos. Con el fin de promover el desarrollo de instituciones de servicios intermediarios y hacer más racional el comportamiento de inversión y financiamiento. La educación y formación de los inversores son una parte importante de esto. En este sentido, los países con mercados de capital desarrollados tienen muchas experiencias exitosas.
El éxito de una nueva herramienta de inversión está estrechamente relacionado con la comprensión y aceptación de la misma por parte de los inversores. La racionalidad del comportamiento de los inversores es un prerrequisito importante para la racionalización de todo el mercado. En otras palabras, sólo los inversores racionales pueden tener un mercado racional, y sólo ese mercado puede ejercer su mayor eficiencia y papel.
3. Mejorar y perfeccionar aún más el sistema de exclusión de cotización y quiebras de la empresa.
Aprovechar plenamente el papel de la deuda es una parte importante del establecimiento y mejora de un mecanismo eficaz de gobierno corporativo. El papel de la deuda juega un papel importante a la hora de limitar el riesgo moral de los directivos, transmitir información interna de la empresa, reorganizar y reconstruir la empresa mediante la transferencia de derechos de control por parte de los acreedores cuando la empresa está al borde de la quiebra y dar a la empresa una nueva vida. Sin embargo, el desempeño efectivo de la función de responsabilidad depende de si existe un sistema de quiebras completo y sólido. Este sistema de exclusión de la lista y de quiebra debería ser eficaz al menos en los dos aspectos siguientes: en primer lugar, la quiebra debe tener un impacto tanto en los intereses monetarios como no monetarios de los operadores de la empresa; en segundo lugar, cuando una empresa está al borde de la quiebra y los acreedores se reorganizan; y reconstruir la empresa, la empresa Los derechos de control deben transferirse de manos de accionistas y operadores a manos de acreedores. ¿Sobre la base del funcionamiento normal y eficaz del mecanismo de salida y del mecanismo de quiebra, fortalecer a los acreedores? ¿Control de cámara? Mejorar la eficiencia de la estructura de gobierno corporativo conduce a la optimización de la estructura de capital.
Materiales de referencia:
[1] Yue. Sobre la optimización de la estructura de capital de las empresas que cotizan en bolsa en mi país [J]. Revista de la Universidad de Tecnología y Negocios de Beijing (Edición de Ciencias Sociales 2004, (5)
[2] Hong Qing. Estructura de capital corporativo y estructura de gobierno: comparación internacional y esclarecimiento [J]. Economía empresarial, (1)
[3]Xu Yun, Huang Xiaogang. Análisis del modelo de evaluación de la estructura de capital de las empresas chinas que cotizan en bolsa [J]. >
Analizar los motivos del endeudamiento puede ayudar a distinguir los motivos subjetivos y objetivos en el proceso de endeudamiento, lo cual es especialmente importante para los administradores internos de las empresas.
Palabras clave: estructura de capital; pasivos corrientes; pasivos no corrientes
En primer lugar, el análisis de calidad de la estructura de capital empresarial debe centrarse en el contenido.
En términos generales, el costo de capital se refiere al precio pagado por una empresa para obtener y utilizar capital, que incluye principalmente gastos de financiación en el proceso de financiación y gastos de uso en el proceso de uso. Entre ellos, los costos de financiamiento se refieren a los costos de solicitud, registro, impresión y otros. En el proceso de obtención de fondos (como la emisión de bonos, acciones y otros métodos de financiación); las regalías se refieren a los intereses, dividendos y otras remuneraciones pagadas por la empresa al proveedor del fondo por el uso de los fondos dentro de un determinado período de tiempo. .
De esta manera, desde la perspectiva de la gestión financiera, además de los costos de financiamiento, existen problemas de costos de capital en el capital (pasivos) obtenido por la empresa de los acreedores y el capital obtenido de los accionistas. El costo de capital de una empresa debe referirse al costo promedio ponderado del costo de la deuda de la empresa y el costo de la contribución de capital de los accionistas. Cuando el costo promedio ponderado del capital es mayor que el rendimiento de los activos, la estructura de capital de la empresa hará que los activos netos de la empresa se reduzcan gradualmente. En este caso, sólo podemos pensar que la calidad de la estructura de capital de la empresa es mala.
Desde la perspectiva de la composición del plazo, la parte del capital del propietario de las fuentes de capital de la empresa es una fuente permanente de capital en las condiciones de una sociedad de responsabilidad limitada. La parte del pasivo de las fuentes de financiación de una empresa se divide en pasivos corrientes y pasivos no corrientes. Cuando la composición temporal de las fuentes de capital de una empresa coincide con la estructura de activos de la empresa, el autor cree que la calidad de la estructura de capital de la empresa es mejor; por el contrario, la calidad de la estructura de capital de la empresa es pobre; Cabe señalar que debido a las necesidades de desarrollo estratégico, algunas empresas suelen encontrar que el plazo de las fuentes de financiación no es compatible con la estructura de activos de la empresa. En este momento, se debe realizar un análisis dinámico basado en la situación específica y no es fácil sacar conclusiones.
Según la teoría general de la gestión financiera, cuanto mayor sea el índice de apalancamiento financiero de una empresa, mayor será su dependencia de los pasivos para sus recursos. Cuando el índice de apalancamiento financiero de una empresa es alto, la empresa enfrentará dos presiones financieras importantes: en primer lugar, no podrá pagar normalmente el principal y los intereses de la deuda vencida; en segundo lugar, la empresa sufrirá pérdidas debido a la proporción relativamente pequeña de sus deudas; capital de los propietarios, Los acreedores de la empresa pueden verse perjudicados. Afectadas por esto, a las empresas les resultará mucho más difícil obtener fondos de posibles acreedores.
En otras palabras, el elevado ratio de apalancamiento de una empresa aumentará la dificultad de su futura financiación de deuda para afrontar su normal desarrollo operativo en el futuro. Por lo tanto, las empresas con índices de apalancamiento financiero más altos tienen riesgos financieros relativamente mayores.
Sabemos que según la influencia de los accionistas corporativos en la empresa, los accionistas corporativos generalmente se pueden dividir en tres categorías: accionistas mayoritarios, accionistas con influencia significativa y accionistas sin influencia significativa. Entre ellos, el accionista controlador tendrá derecho a decidir las políticas financieras y operativas de la empresa; los principales accionistas influyentes tendrán derecho a participar en la toma de decisiones de las políticas financieras y operativas de la empresa, pero no decidirán dichas políticas. ; sin embargo, los accionistas no importantes no tienen control sobre las políticas financieras y operativas del holding y las políticas operativas tienen poco impacto. Obviamente, los accionistas mayoritarios y los principales accionistas influyentes determinarán la dirección de desarrollo futuro de la empresa. Por lo tanto, al analizar la estructura de capital de una empresa, debemos prestar atención a los antecedentes de los accionistas mayoritarios y de los accionistas importantes de la empresa. ¿Quién controla (y tiene una influencia significativa sobre) una empresa específica, y si los accionistas que controlan (y tienen una influencia significativa sobre) una empresa específica tienen la capacidad de llevar a la empresa hacia un futuro brillante?
2. Análisis de Calidad de los Pasivos Corrientes y No Corrientes
1. Análisis de Calidad de los Pasivos Corrientes
Los pasivos corrientes de una empresa se refieren a aquellos que debe estar en 65,438 Deudas pagadas dentro de 0 años, incluidos préstamos a corto plazo, pasivos financieros comerciales, documentos por pagar, cuentas por pagar, cuentas recibidas por adelantado, beneficios a los empleados por pagar, impuestos por pagar, intereses por pagar, dividendos por pagar, otras cuentas por pagar, 65,438 dentro de 0 años Pasivos no corrientes y otros pasivos corrientes vencidos.
En el proceso de análisis de la tasa de rotación de pasivos actual, se debe prestar especial atención a los cambios en el tamaño de los documentos por pagar y las cuentas por pagar y su relación con los cambios en el tamaño del inventario de la empresa. Cuando la escala de los inventarios corporativos aumenta significativamente, y la escala de los documentos por pagar y las cuentas por pagar también crece rápidamente, este crecimiento en la escala de las cuentas por pagar y las cuentas por pagar puede, en gran medida, representar el riesgo crediticio de los proveedores corporativos.
Para la solvencia a corto plazo de una empresa, lo que realmente puede afectar la solvencia real de la empresa son aquellas deudas obligatorias, como documentos por pagar, cuentas por pagar, préstamos bancarios, dividendos por pagar, obligaciones contractuales, etc. . Para cuentas recibidas por adelantado, algunas cuentas por pagar, otras cuentas por pagar, etc. , debido a ciertos factores, no es necesario pagar en el período actual. De hecho, no constituye una presión de pago a corto plazo para la empresa y es una deuda no obligatoria.
En términos generales, los préstamos a corto plazo de una empresa están relacionados principalmente con las actividades operativas de la empresa y generalmente se utilizan para complementar el capital de trabajo de la empresa. Sin embargo, en la práctica, el tamaño de los préstamos a largo y corto plazo sobre activos y pasivos corporativos puede exceder con creces las necesidades reales.
En lo que respecta a la información sobre la calidad operativa contenida en los cambios en la cantidad de documentos por pagar y cuentas por pagar, generalmente se cree que el tamaño relativo de los documentos por pagar y las cuentas por pagar representa la capacidad de una empresa para utilizar el comercio para promover sus actividades operativas. También refleja el poder de negociación de las empresas en relación con los proveedores. Debido a que los costos financieros de los efectos por pagar y las cuentas por pagar son diferentes (en nuestro país, las letras comerciales son generalmente aceptadas por los bancos, los efectos por pagar tienen costos), los cambios en el número de efectos por pagar y cuentas por pagar se pueden ver en los cambios en el número de documentos por pagar y cuentas por pagar. Gestionar la calidad.
El pago del impuesto sobre la renta entre el impuesto de sociedades a pagar puede, hasta cierto punto, proporcionar información sobre el entorno del impuesto de sociedades. Dado que existe una correspondencia importante entre las partidas del balance, los cambios cuantitativos entre el impuesto sobre la renta a pagar, el impuesto sobre la renta diferido y los gastos del impuesto sobre la renta en el estado de resultados pueden proporcionar información sobre el entorno fiscal de la empresa hasta cierto punto.
2. Análisis de los pasivos no corrientes
Según la teoría financiera, los pasivos no corrientes de una empresa deben ser la fuente de fondos que constituyen la parte estable a largo plazo de la empresa. Activos no corrientes y activos a corto plazo (activos corrientes). En otras palabras, los pasivos no corrientes de la empresa pueden formar los activos fijos, los activos intangibles y las inversiones de capital a largo plazo de la empresa, y también pueden formar los activos corrientes operativos de la empresa.
Los pasivos no corrientes de una empresa son una valiosa fuente de fondos, y los activos fijos y los activos intangibles formados por pasivos no corrientes crean las condiciones para las actividades operativas de la empresa. Por lo tanto, en términos de relaciones financieras, los activos fijos y los activos intangibles formados por los pasivos no corrientes de la empresa deben utilizarse en su totalidad y generar los correspondientes beneficios incrementales. Sólo así los pasivos no corrientes de la empresa podrán formar una facturación saludable.
Bajo la condición de que la inversión de capital a largo plazo de una empresa esté impulsada por pasivos no corrientes, la inversión de capital a largo plazo de la empresa debe generar ingresos por inversiones, y los ingresos por inversiones deben corresponder a una cantidad considerable de moneda. recuperación. De esta manera, el principal y los intereses de los pasivos no corrientes pueden reembolsarse; en algún momento, los pasivos no corrientes de la empresa se utilizan para complementar el capital de trabajo, formando así activos corrientes. En este caso, la calidad de los correspondientes activos corrientes determinará directamente el estado de amortización de los pasivos no corrientes de la empresa.
El hecho de que las contingencias se reconozcan como pasivos es en gran medida un juicio subjetivo, por lo que es inevitable que algunas empresas utilicen este proyecto para manipular las ganancias. Si se sospecha que utiliza pasivos esperados para manipular ganancias debe juzgarse en función de otra información del informe financiero y de la información histórica de la empresa.
Materiales de referencia:
[1] Lu Mao, Qin Lina. Teoría de la estructura de capital y optimización de la estructura de capital [J] Tecnología y Mercado, 2010 (10).
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