La "Estrategia Nacional de Prosperidad" comienza de nuevo el "5.19": Nunca olvidaré a los revendedores de tecnología.
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A finales del siglo XX, en un entorno interno y externo fluctuante, A- Las acciones marcaron el comienzo de una ola de El feroz mercado entre siglos. Mirando retrospectivamente el momento actual, me temo que la mayoría de la gente se centrará en una serie de acontecimientos importantes como la crisis financiera asiática, el rescate de empresas estatales, las inundaciones de 1998 y la guerra de Kosovo. Es en este complejo entorno de "dificultades internas y externas" que las acciones A marcaron el comienzo de la primera ronda de "alcistas tecnológicos" en los últimos 20 años. En sentido estricto, el punto de partida de esta ronda del mercado tecnológico fue el 19 de mayo de 1999, por lo que también se le llama "mercado 519" en las perspectivas del mercado.
1 Entorno macroeconómico: el patrón de "problemas internos y externos" aún no se ha revertido.
1.1 Aunque el impacto de la crisis financiera asiática ha pasado, la economía aún no ha escapado del camino de la recesión de largo plazo.
A finales de la década de 1990, el crecimiento económico de China continuó desacelerándose. Aunque ha sobrevivido a la crisis financiera asiática, los fundamentos internos todavía se encuentran en el canal de recesión inercial de 65438-0999. Desde la perspectiva del crecimiento del PIB, el crecimiento económico de China se ha desacelerado año tras año desde 1993, y el PIB nominal y real ha disminuido durante siete años consecutivos desde 1999. Después de experimentar un crecimiento sobrecalentado a principios de la década de 1990, la inflación ha caído desde niveles máximos, el IPC y el IPP han entrado en rangos deflacionarios (el IPC y el IPP fueron negativos durante todo el año), la demanda agregada continúa suprimida y no hay señales de un punto de inflexión en la inflación. el corto plazo. La crisis financiera asiática estalló en 1997-1998. Para hacer frente al impacto de la crisis, las políticas internas de control macroeconómico se han ajustado desde un endurecimiento moderado a una expansión de la demanda interna, estimulando la economía y ampliando los déficits para aumentar el gasto público y la construcción de infraestructura. Aunque desempeñó un papel a corto plazo en el impulso de la inversión, en 1999 reapareció la presión a la baja sobre la economía.
La superposición de problemas de exceso de capacidad y deuda de las empresas estatales ha llevado a contradicciones estructurales prominentes, exponiendo a los trabajadores despedidos, los bienes raíces, las pensiones y otros problemas, agravando aún más la falta de demanda. Debido a que la economía ha estado en un ciclo de recesión deflacionaria durante mucho tiempo, el desempeño de las empresas estatales fue lento a fines de la década de 1990, dejando al descubierto problemas de exceso de capacidad y deuda. La reforma de las empresas estatales ha entrado en una etapa crítica y es necesario resolver urgentemente cuestiones como los trabajadores despedidos, los bienes raíces y las pensiones. Además, el ciclo financiero asiático de 1997 y las inundaciones de 1998 exacerbaron aún más las contradicciones estructurales sociales y una demanda agregada insuficiente.
En términos de rubros, la caída de la inversión fue un motivo importante que arrastró a la economía ese año. El consumo mejoró, pero de forma limitada, siendo la electrónica de consumo la que obtuvo los resultados más llamativos. Los datos de inversión en el primer año de 1999 fueron muy impresionantes, con una tasa de crecimiento interanual de más del 20% en el primer trimestre, pero la razón principal fue la baja base de la crisis financiera anterior y el apoyo de las primeras financiación de la expansión. Con la base elevada y la recesión financiera, el crecimiento de la inversión cayó bruscamente en la segunda mitad del año. En términos de consumo, primero cayó y luego subió, con un crecimiento social anual del 6,8%. En 1999 se introdujeron políticas para fomentar el consumo, incluidos aumentos salariales para los funcionarios públicos, mejora de tres garantías y apertura del mercado secundario de la vivienda, que han desempeñado el papel que les correspondía. Entre ellos, los cambios en la estructura del consumo son particularmente obvios. Según las estadísticas del Centro Nacional de Información Comercial de China, los bienes de consumo tradicionales sufrieron una desaceleración ese año: la tasa de crecimiento de los textiles cayó un 17,5% y los productos de vidrio un 9,4%. Sin embargo, los bienes de consumo electrónicos emergentes y los bienes de consumo relacionados con el. La mejora de la calidad de vida de las personas tuvo un buen desempeño, como productos electrónicos y audiovisuales, equipos de comunicaciones, joyas de oro y plata, etc.
El dinero sigue estando suelto, pero la disposición a prestar sigue disminuyendo. 1999 mostró una característica obvia de ser "poco de dinero pero escaso de confianza". A medida que la economía de China continúa cayendo, el banco central ha implementado políticas monetarias laxas y ha recortado las tasas de interés varias veces para liberar liquidez. En junio de 1999, el banco central redujo las tasas de interés de depósitos y préstamos de las instituciones financieras en 1,00 y 0,75 puntos porcentuales respectivamente, lo que fue extremadamente flexible. Sin embargo, la disposición a otorgar préstamos a las empresas siguió siendo débil y M0 y M2 divergieron significativamente en 1999. El entorno de liquidez es una característica típica de "mucho dinero y crédito restringido".
1.2 La economía externa se está recuperando y la ola de ciencia y tecnología está aumentando, pero el entorno político es complejo y cambiante.
La recuperación de las economías extranjeras ha llevado a la restauración del comercio exterior, pero la entrada de la Reserva Federal en el canal de subidas de tipos de interés ha llevado a una restricción de la liquidez externa. Después de la crisis del Sudeste Asiático, la mayoría de las economías centrales del mundo se recuperaron desde su punto más bajo en 1998 hasta 2000, siendo los países en desarrollo de ingresos medios los que más se recuperaron. La tasa de crecimiento real del PIB mundial durante todo el año fue del 3,6%, más de 1 punto porcentual más que la de 1998. Beneficiándose del repunte de la demanda externa, la tasa de crecimiento de las importaciones y exportaciones de mi país pasó de negativa a positiva en 1999, logrando un crecimiento positivo del 6,1 por ciento durante todo el año. A juzgar por los datos desglosados de las exportaciones, la mejora de la demanda externa es particularmente evidente en el Sudeste Asiático.
Al mismo tiempo, a medida que la economía seguía recuperándose, la Reserva Federal entró en un ciclo de subidas de tipos de interés en 1999. Las subidas acumuladas de tipos de interés alcanzaron los 75 puntos básicos tres veces durante el año, lo que impulsó al centro de tipos de interés extranjero a seguir subiendo.
La ola Nasdaq está en auge, desencadenando una ola de "tecnología" en todo el mundo. 1999 fue el año pico de la burbuja Nasdaq. Desde 1995, las "acciones tecnológicas" representadas por la economía de Internet han comenzado a llamar la atención de la gente. Después de la aparición del navegador Mosaic y la World Wide Web, el establecimiento de sitios web oficiales se convirtió en una necesidad para las empresas que cotizan en bolsa en diversas industrias. Los modelos de negocios basados en Internet surgieron en el momento histórico, despertando la imaginación del público y atrayendo la búsqueda de diversos tipos de capital. . En los cinco años siguientes, la exageración de las acciones tecnológicas de la nueva economía en el mercado se convirtió gradualmente en una burbuja. A finales de 1999, el Nasdaq se había cuadriplicado, y la valoración del Nasdaq Composite (PE) alcanzó la asombrosa cifra de 152 veces. La aparición de un "mito" tecnológico tras otro ha desencadenado una ola de exageración en Internet en todo el mundo.
Sin embargo, para China, el mundo exterior en 1999 no era pacífico. El estallido de la guerra de Kosovo complicó la situación internacional y el incidente de la embajada yugoslava llevó las relaciones chino-estadounidenses a un punto de congelación. El estallido de la guerra de Kosovo en 1999 golpeó directamente al euro emergente hasta mínimos históricos. Esto, junto con el inicio del ciclo de subidas de tipos de interés de la Reserva Federal, dio origen directamente a otro ciclo de dólares estadounidenses fuertes. Más importante aún, el bombardeo de la embajada china el 7 de mayo de ese año desencadenó manifestaciones violentas en China, y las relaciones chino-estadounidenses cayeron al punto de congelación desde la década de 1990.
2 Entorno político: política monetaria integral y un mercado de capitales continuamente elevado.
2.1 En términos de macrocontrol, las políticas fiscales y monetarias expansivas continuaron desde 65438 hasta 0998.
Ante las presiones internas y externas, desde 1998 se han continuado con políticas fiscales y monetarias expansivas. Después de que se implementara la política fiscal expansiva en 1998 para expandir la demanda interna y reactivar la economía, China ejerció aún más su control macroeconómico en 1999. El enfoque de la política pasó de la inversión en 1998 a los tres principales aspectos de la demanda: inversión, consumo y exportación. incluyendo: 1. Ajustar la estructura de distribución del ingreso de los residentes, aumentar los salarios de los funcionarios públicos, mejorar las tres garantías principales y ampliar el crédito al consumo. 2. Relajar el negocio de crédito al consumo y reanudar la recaudación del impuesto sobre los intereses; 3. Aumentar significativamente la tasa de devolución del impuesto a las exportaciones, dos veces a más del 15% durante el año, estabilizando al mismo tiempo las divisas y garantizando efectivamente el equilibrio de las monedas nacionales y extranjeras.
2.2 Se promulgaron las “Opiniones de Seis Puntos” y se mejoró integralmente la situación del mercado de capitales.
Se avecinan malas noticias externas, pero la resiliencia de los fundamentos económicos, un entorno de liquidez más relajado y un fuerte repunte de las ganancias corporativas se han convertido en las principales fuerzas impulsoras del ascenso acelerado del mercado de valores.
A mediados de 1999, los altos ejecutivos dirigieron su atención al mercado de capitales y el posicionamiento del mercado de capitales se elevó en todos los aspectos. Durante 1999, los ahorros de los residentes de mi país alcanzaron los 6 billones de yuanes. Sin embargo, en el contexto de múltiples recortes de las tasas de interés por parte del banco central e incluso varias políticas de estímulo, el efecto de convertir ahorros en inversión sigue siendo pobre. La razón detrás de esto es que, por un lado, las entidades no están dispuestas a ampliar el crédito y, por otro lado, también está relacionado con el retraso en el desarrollo del sistema financiero de mi país y su incapacidad para realizar mejor la función de asignación de recursos. En este contexto, se formularon y presentaron al Consejo de Estado "varias opiniones de política sobre una mayor regulación y promoción del desarrollo del mercado de valores". El 16 de mayo de ese año se aprobaron los "Seis Dictámenes sobre una mayor regulación y promoción del desarrollo del mercado de valores" (es decir, las "Seis políticas para dinamizar el mercado"), que proponían reformar el sistema de emisión de acciones, acercando los fondos de seguros. en el mercado, y solucionando paulatinamente los canales legales de financiación de las instituciones, permitiendo a las sociedades de valores emitir bonos y ampliar los fondos de inversión en valores.
Después de que se publicó la "Opinión de los Seis Puntos", el Diario del Pueblo respaldó inmediatamente el mercado de valores, encendiendo aún más el entusiasmo del capital por ingresar al mercado. 1999 Después de la apertura del mercado el 19 de mayo, impulsado por las acciones de tecnología y las acciones de Internet, el índice compuesto de Shanghai subió un 52% en un solo mes, estableciendo un récord en la historia de las acciones A. El 15 de junio, en la portada del "Diario del Pueblo" se volvió a publicar el artículo del comentarista especial "Fortalecer la confianza y estandarizar el desarrollo", caracterizando la situación del mercado desde mayo de 2019 como "la situación real del desarrollo macroeconómico y los requisitos inherentes al funcionamiento del mercado son Recuperación normal”. El respaldo del People's Daily se ha convertido en un acelerador de esta ronda de condiciones del mercado, encendiendo aún más el entusiasmo del capital por ingresar al mercado.
3. Revisión de la "Cotización 519": la especulación y los temas pequeños están desenfrenados.
3.1 Descripción general: La "Cotización 519" amplia continuó hasta 2001.
De 1997 a 1999, las acciones A experimentaron un mercado bajista de dos años en medio de shocks internos y externos. Aprovechando las "Seis opiniones sobre la revitalización del mercado de capitales" como una oportunidad, las acciones A subieron después de su apertura en mayo de 1999.
En sentido estricto, el mercado "519" es extremadamente intenso y de corta duración. El mercado "519" en un sentido amplio duró hasta junio de 2006, cuando alcanzó 5438+0, con un aumento máximo acumulado superior al 110%. Según la interpretación del mercado, la tendencia del mercado de 1999 a 2001 se puede dividir a grandes rasgos en las cuatro etapas siguientes: la primera etapa (1999-5-19 a 1999-6-29), la segunda etapa (1999-6) y la tercera etapa (1999- 12
3.2. La primera etapa: cambios bruscos de situación, índice de disturbios (1999-5-19 a 1999-6-29)
"Seis Opiniones "Revitalizar el Mercado de Capitales" se encendió. En respuesta al entusiasmo del mercado, el índice marcó el comienzo de un aumento. Si recordamos la publicación de las "Seis Opiniones" en 1999, la política en sí no constituyó un beneficio directo, debido principalmente a varios razones: 1. Las acciones A experimentaron un mercado bajista de dos años antes y el nivel de valoración general volvió a caer a un rango razonable 2. Combinadas con el entorno en ese momento, estas seis opiniones fueron la primera afirmación del mercado de valores; La alta dirección de China 3. Los mercados bursátiles circundantes han salido de la crisis financiera asiática. La sombra, especialmente el índice Hang Seng de Hong Kong, había tocado fondo ya en agosto de 1998, y en mayo de 1999 el aumento acumulado se había más que duplicado 4; Además de las "seis opiniones", el volumen y el precio de la moneda se duplicaron, se promovió la reforma de las empresas estatales y la entrada de los fondos de seguros en el mercado es una razón importante para impulsar el mercado "519". p>
Del 19 de mayo al 29 de junio de 1999, el Índice Compuesto de Shanghai aumentó un 64% en menos de un mes y medio. Durante junio, la portada del "People's Daily" publicó un artículo especial de un comentarista "Fortalecer la confianza". y Standardize Development", que caracterizó el mercado desde el 19 de mayo de ese año como "la situación real de desarrollo macroeconómico y el requisito inherente al funcionamiento del mercado es una recuperación normal". Ha contribuido a la interpretación del mercado. En esta etapa, las acciones A tuvieron un desempeño Destacadamente, el índice componente de la Bolsa de Valores de Shenzhen, la Bolsa de Valores de Shanghai 180, el Wind Quan A y el Índice de la Bolsa de Valores de Shanghai aumentaron un 91,33%, 74,46%, 67,38% y 64,10%, respectivamente. Otras economías de ultramar El índice compuesto de Corea, que tuvo. El mejor desempeño general, solo subió un 23,06%, comparable al índice compuesto de Shanghai. En ese momento, el mercado de acciones A era relativamente pequeño, con 869 empresas cotizadas, de las cuales 864 subieron en la primera etapa y sólo 5 cayeron. A juzgar por las 30 acciones principales en esta etapa, generalmente son empresas de "concepto tecnológico" con pequeña capitalización de mercado y valoraciones altas. La mayoría de las empresas tienen un desempeño estático relativamente impresionante.
3.3. El mercado entró en un período de descanso (1999-6-30 a 1999-12-27).
Después de que el mercado de valores se disparó, se continuaron introduciendo políticas de apoyo al mercado de capitales en el segundo período. La mitad de 1999, que experimentó un breve período de agitación, las acciones A han entrado en un período de corrección, el mercado externo continúa mejorando, especialmente el mercado Nasdaq está en pleno apogeo, y la ola tecnológica global no ha terminado. , las políticas de apoyo al mercado de capitales todavía se están publicando intensamente. La implementación formal marcó el establecimiento de un sistema regulatorio centralizado y unificado para el mercado de valores, y la legalización del mercado de valores entró en una nueva etapa. se han implementado los canjes de deuda por acciones y la entrada de fondos y compañías de valores en el mercado de préstamos interbancarios. La Comisión Reguladora de Seguros permite que los fondos de seguros ingresen al mercado de valores a través de fondos entre fondos. Durante este período también hubo algunos "objetivos tecnológicos" destacados. A juzgar por la distribución de las acciones que han aumentado más del 20%, todavía hay empresas de pequeña capitalización y alta valoración, pero la calidad del desempeño general obviamente no es tan buena como la de la primera etapa.
3.4. La tercera etapa: la segunda oleada principal (1999-12-28 a 2000-8-21).
Después de casi medio año de consolidación, las acciones A han retomado su tendencia alcista a principios del nuevo siglo. Durante este período, como uno de los pocos índices de servicios de telecomunicaciones con "atributos técnicos" en ese momento, superó significativamente a otras industrias y logró enormes rendimientos excedentes en 2000 y, en términos de estilo, el mercado de valores mostró una clara tendencia a la diferenciación; con acciones de pequeña capitalización que aumentaron considerablemente en el último año. Superaron consistentemente al mercado año tras año. Aunque las acciones A tienden a volver a estar activas en el nuevo siglo, el mercado externo ha cambiado silenciosamente. Después de cinco años de rápido funcionamiento, el índice Nasdaq alcanzó un máximo de 5.000 puntos en marzo de 2000. No fue hasta el 15 que el índice Nasdaq volvió a superar los 5.000 puntos. A juzgar por la distribución de las acciones con mayores ganancias (más del 150%), las empresas con pequeña capitalización de mercado y altas valoraciones representan la gran mayoría, y su desempeño aún está por detrás de las empresas líderes en el primer período.
3.5. La cuarta etapa: el mercado llegó a su fin en medio de altas fluctuaciones (2000-8-22 a 2001-6-6).
El estallido de la burbuja Nasdaq arrastró al mercado bursátil mundial y las acciones A también entraron al final del "mercado 519" en medio de altas fluctuaciones. El índice Nasdaq comenzó a fluctuar a la baja después de alcanzar su máximo en marzo de 2000. Rebotó en la onda B de junio a septiembre y luego entró en una modalidad de caída, lo que provocó una fuerte caída en los mercados bursátiles mundiales. El impulso creciente de las acciones A también se vio obligado a interrumpirse, y el índice alcanzó niveles altos y fluctuó. La situación volátil del mercado de las acciones A duró hasta mediados de 2001. Durante este período, las acciones de pequeña y mediana capitalización todavía dominaban relativamente, pero los servicios de telecomunicaciones, tecnología de la información y otros sectores que habían liderado las ganancias en la etapa inicial se volvieron hacia. liderar el declive. En la segunda mitad de 2001, con el endurecimiento gradual de la supervisión, el "mercado 519" se despidió por completo del escenario de la historia.
3.6. Resumen y reflexiones sobre la “cita 519”
Si analizamos la situación del mercado a lo largo de los siglos entre 1999 y 2001, el foco del mercado está en los conceptos de red y los temas tecnológicos. Como "acciones tecnológicas" en ese momento, los servicios de telecomunicaciones eran sobresalientes, pero su estilo obviamente se inclinaba hacia las acciones de pequeña y mediana capitalización, y las acciones de pequeña capitalización superaron claramente a las acciones de gran y mediana capitalización.
-Variables macro: De 1999 a 2001, el crecimiento macroeconómico interno general fue mediocre, tanto interna como externamente, enfrentó una gran presión recesiva, y el crecimiento y la inflación no lograron escapar del canal descendente; fuertes, las tasas base cayeron bruscamente. A mediados de año, el banco central había recortado las tasas de interés siete veces y el entorno de liquidez era muy abundante.
-Entorno regulatorio: a partir de las "Seis opiniones sobre una mayor regulación y promoción del desarrollo del mercado de valores", el posicionamiento del mercado de capitales mejoró enormemente en 1999, el primer bono corporativo que cotizó; la bolsa de valores: 97 bonos de la State Power Company cotizaron en la Bolsa de Valores de Shanghai el 29 de julio, la Comisión Reguladora de Valores de China emitió el "Aviso sobre nuevas mejoras en los métodos de emisión de acciones". El mismo día, Dai Xianglong, gobernador del Banco Popular de China, señaló que a las empresas de valores calificadas se les permitirá ingresar al mercado de préstamos interbancarios y al mercado de recompra de bonos, y a las compañías de valores se les permitirá tomar prestados fondos de los bancos a través de acciones. promesas.
-Fondos incrementales: En aquel momento, el mercado de valores nacional estaba todavía en su infancia. Por un lado, los inversores institucionales son muy débiles. La asignación de acciones de fondos públicos y fondos de seguros apenas ha comenzado y aún no se han lanzado, y sólo hay unos pocos fondos cerrados. El tamaño de las acciones en los tres años comprendidos entre 1998 y 2000 fue de 1.000 millones, 51.000 millones y 66.544 respectivamente. Por otro lado, problemas como el tamaño de las acciones no negociables y la reducción de las acciones de propiedad estatal dificultan la unificación de los intereses de los accionistas de acciones negociables y de los accionistas de acciones no negociables. Los participantes del mercado son principalmente inversores minoristas, grandes inversores y algo de capital industrial. Durante el mercado caliente de 519, hubo una gran cantidad de casos de compañías de valores que se apropiaron indebidamente de los márgenes de los clientes para "jugar en el mercado" en un entorno regulatorio flexible.
-Otros factores ambientales: De 1999 a 2001, el mercado de valores externo estuvo en el mercado alcista de tecnología e Internet, las empresas estadounidenses de Internet estaban en su apogeo y la burbuja Nasdaq se hizo cada vez más obvia, lo que estableció un cierto ejemplo para el país.
En resumen, el entorno del mercado durante el mercado "519" se puede resumir de la siguiente manera: el crecimiento económico deficiente, la mejora de las condiciones monetarias y la liquidez abundante pueden describirse como extremadamente laxos, superpuestos; las "Seis Opiniones" y los medios oficiales Con apoyo y aliento, el entusiasmo del mercado está aumentando y ha habido muchas exageraciones e incluso incidentes relacionados representados por "Yi'an Technology". Las entidades de transacciones de mercado y los fondos incrementales están compuestos por inversores minoristas, grandes inversores y algo de capital industrial, y son impulsados y demostrados por los mercados tecnológicos extranjeros. No es difícil descubrir que las variables macro y micro de arriba hacia abajo durante el período 1999-2001 proporcionaron un semillero para la especulación de las empresas de pequeña capitalización con temas "tecnológicos". Las acciones de pequeña capitalización y las empresas "tecnológicas" constituyeron la A. -Compartir mercado durante este período. Por otro lado, la llamada tendencia del mercado de acciones A a lo largo de los siglos ha mostrado casi todas las características típicas de la "era bárbara" del mercado de valores, como la desviación de los precios de las acciones de los fundamentos, la frecuente manipulación de los precios de las acciones , supervisión y control interno flexibles de la industria de valores, inversión institucional La proporción de ellos es extremadamente baja.
Advertencia de riesgo
1. Las fluctuaciones macroeconómicas superan las expectativas; 2. Las fluctuaciones en el extranjero superan las expectativas.
Para un análisis detallado, consulte el anuncio "5 19": Nunca olvidaré el revendedor técnico lanzado el 5 de octubre de 2020.
Analista: Zhang Qiyao, número de práctica de analista: s 0680518100001 Correo electrónico: zhangqiyao@gszq.com.
Analista: zhangjunxiao@gszq.com Número de práctica del analista de Zhang Junxiao: s 0680518110001 Correo electrónico: