"Hinchazón&;quotDe Sanan Optoelectronics
Soporte de datos|Big Data de Pitágoras
En los primeros años, Sanan Optoelectronics ha estado haciendo negocios relacionados con la "luz", que puede entenderse como "Industria de protección del medio ambiente". ".
Desarrolla y fabrica chips LED y aplicaciones de iluminación LED para sustituir las fuentes de iluminación tradicionales y es más ahorradora de energía y respetuosa con el medio ambiente; ha desarrollado un "sistema solar de alta concentración" y participa en la generación de energía fotovoltaica; negocio para crear energía limpia.
En los Juegos Olímpicos de Beijing 2008, Sanan Optoelectronics se hizo pública. Con el apoyo de políticas y fondos de la industria, Sanan, que está en el centro de atención, ha consolidado su posición de liderazgo en la industria nacional de chips LED.
Sanan Optoelectronics, que ha atravesado una recesión en los últimos años, también está siendo cuestionada por el mundo exterior mientras se transforma silenciosamente.
01
De líder en chips LED a advenedizo en circuitos integrados
Ya alrededor del año 2000, la industria LED de mi país comenzó principalmente con embalajes y producción a pequeña escala. La cuota de mercado mundial de LED está ocupada básicamente por empresas japonesas, empresas taiwanesas y fabricantes europeos y americanos. Con la aplicación a gran escala de LED en los Juegos Olímpicos de Beijing 2008, el desarrollo de la industria LED se incluyó en el "Proyecto Nacional de Iluminación de Semiconductores" y el "Undécimo Plan Quinquenal". inició alrededor de 2010.
Con el apoyo de políticas y fondos industriales, Sanan Optoelectronics se embarcó en el camino hacia la cotización en bolsa.
Gracias a las políticas industriales y al apoyo gubernamental, la industria de chips LED de China se ha expandido significativamente desde 2011. La cantidad de nuevos equipos MOCVD agregados por los fabricantes del continente y su proporción de envíos globales han superado gradualmente a la de Taiwán. Sanan, que originalmente se esperaba que compitiera con fabricantes taiwaneses y extranjeros, también aceptó la transferencia de la demanda de chips LED internacionales. Debido a la desaceleración del crecimiento económico mundial y la reducción de existencias de la industria, los envíos mundiales de MOCVD cayeron al fondo en 2013.
Sin embargo, impulsada por el crecimiento del mercado de iluminación LED, la industria de chips LED ha entrado en una nueva ronda de ciclo de expansión de capacidad de producción desde 2014. En 2015, China continental representó más del 70% de la demanda mundial de envíos LED de equipos MOCVD. Sanan Optoelectronics, Qianzhao Optoelectronics y Huacan Optoelectronics ocuparon los tres primeros, representando el 79,5% de la demanda anual en China continental.
Hasta ahora, Sanan Optoelectronics aún mantiene su posición de liderazgo en optoelectrónica LED en China continental.
De 2008 a 2012, la tasa de crecimiento anual compuesta de los ingresos de Sanan alcanzó el 74%. Con la liberación de la capacidad de producción de chips LED y los elevados subsidios gubernamentales, Sanan, que se centra en la "fabricación de chips y obleas epitaxiales de LED", ha ampliado gradualmente su cadena industrial hacia abajo y hacia arriba, desde aplicaciones de productos LED hasta sustratos de zafiro. Sólo el campo del embalaje intermedio no está involucrado.
En toda la cadena de la industria LED, la fabricación de obleas y chips epitaxiales LED son los eslabones con mayor valor añadido, con altas barreras técnicas y financieras.
Las direcciones de aplicación de los productos LED posteriores no se limitan a aplicaciones de pantalla de visualización, electrónica de consumo, tabletas, televisores LCD y otras aplicaciones de retroiluminación, automóviles, electrodomésticos y aplicaciones de iluminación. Lo primero que estimula el desarrollo de la industria LED es la iluminación LED.
Los productos de la empresa se venden a fabricantes de aplicaciones y envases intermedios a través de un modelo de venta directa. En los últimos años, la empresa ha comenzado a ampliar la aplicación de productos LED posteriores, como luces LED para automóviles, como Mini LED\Micro LED para aplicaciones de visualización, etc.
Durante 2014-2015, la empresa comenzó a desinvertir en el negocio fotovoltaico con bajo margen de beneficio bruto, y lo amplió en el campo de los semiconductores, extendiéndose desde chips LED hasta chips de circuitos integrados. Sin embargo, no hizo chips. Diseño, pero las empresas integradas de diseño de circuitos nacionales y extranjeros brindan servicios de fabricación de fundición de chips.
En 2014, la empresa ingresó al mercado de circuitos integrados de "semiconductores compuestos" y participó en el establecimiento de Sanan Integrated Subsidiary. Cuando se fundó Sanan Integrated, se dedicaba principalmente al negocio de fundición de RF por microondas de arseniuro de galio y nitruro de galio.
En 2018, el alcance comercial de la empresa se amplió para incluir nitruro de galio a base de silicio, dispositivos electrónicos de potencia de carburo de silicio, filtros, así como receptores de comunicación óptica y láseres hechos de fosfuro de indio, arseniuro de galio y otros materiales. Las principales áreas de aplicación de sus productos incluyen comunicaciones por radiofrecuencia, electrónica de potencia, comunicaciones ópticas y otros campos.
Los semiconductores compuestos tienen barreras técnicas más altas. El proceso de fabricación de circuitos integrados implica una gran inversión en activos y la escala de inversión en activos fijos es grande. Las materias primas para los equipos previos y de producción, como las máquinas de fotolitografía y PVD, están monopolizadas. El modelo de negocio de las empresas de semiconductores compuestos consiste en personalizar los diseños en función de las necesidades del cliente. El ciclo de certificación de productos es largo y el progreso de la introducción del cliente es incontrolable.
Según el plan de la empresa para el negocio de circuitos integrados, se divide en tres pasos. El primer paso es establecer una línea de producción que haya sido certificada por clientes nacionales y pueda suministrarse en pequeños lotes. El segundo paso es ampliar gradualmente la capacidad de producción y obtener la certificación de clientes extranjeros. El tercer paso es liberar toda la capacidad de producción.
En la actualidad, la escala de ingresos de Sanan Integrated está creciendo rápidamente, pero todavía se encuentra en un estado de pérdidas desde su creación.
02
El desarrollo no puede separarse del estímulo gubernamental, y el apoyo gubernamental se obtendrá durante las recesiones.
Las palabras negocio LED, negocio fotovoltaico y circuitos integrados aparecen en secuencia en el negocio principal de Sanan Optoelectronics.
A finales de 2014, la empresa ajustó su negocio principal, se deshizo del negocio fotovoltaico e integró el negocio de LED con el de circuitos integrados. Unificados como "materiales semiconductores compuestos III-V", los campos de aplicación incluyen las partes de luz visible e invisible de LED, chips de comunicación y chips de conversión de energía electrónica de potencia.
Desde la perspectiva de la estructura de ingresos, la industria LED sigue siendo el negocio principal de la empresa y representa aproximadamente el 80 % de los ingresos totales de la empresa, incluida la aplicación de chips y productos LED. La escala de ingresos del negocio de los circuitos integrados ronda los 200 millones y sigue perdiendo dinero.
En 2019, la empresa reclasificó sus ingresos y cambió el nombre de los ingresos originales de "productos de chips y LED" a "productos semiconductores compuestos".
2008-2011 fue el mejor año para el crecimiento del rendimiento de la empresa, que básicamente se duplicó. En 2012, debido a la feroz competencia en la industria, el rendimiento disminuyó por primera vez. De 2013 a 2017, el desempeño de la compañía cayó en un estado de lento crecimiento. De 2018 a 2019, fueron los dos años más oscuros para el desempeño de Sanan desde su salida a bolsa. No solo "disminuyeron tanto los ingresos como las ganancias", sino que 2018 fue la primera caída en el desempeño de la compañía en los últimos seis años.
A través del análisis de división de ganancias, se descubrió que las fuentes de ingresos de Sanan incluyen principalmente dos partes: una parte proviene de las ganancias principales obtenidas por las principales operaciones comerciales y la otra parte depende del apoyo financiero, reflejado en el. ingresos no operativos de la empresa (para una comparación unificada, otros ingresos de los últimos años se han restablecido como ingresos no operativos).
De 2010 a 2012, Sanan dependió básicamente del apoyo financiero para lograr un buen crecimiento. En los últimos cuatro años, los subsidios gubernamentales (incluidos los ingresos no operativos y otros ingresos) recibidos por Sanan se han mantenido estables en alrededor de 400 a 500 millones por año, y entre el 50 y el 60 por ciento de las ganancias de la empresa en cada período son subsidios financieros.
Del 13 al 17, con la liberación de la capacidad de producción de chips, la dependencia de la empresa de los subsidios gubernamentales disminuyó gradualmente y la contribución principal a las ganancias de la empresa representó básicamente entre el 60% y el 80% de la empresa.
2065 438+08-2065 438+09, la industria enfrentó un declive cíclico y las operaciones de la empresa eran sombrías, pero los subsidios gubernamentales aumentaron a 600-700 millones. En 2019, con una caída de los beneficios básicos del 65%, los subsidios gubernamentales contribuyeron en un 40% al rendimiento.
03
Activos a largo plazo con beneficios ocultos
Sanan, que fabrica principalmente chips LED y chips de circuitos integrados, tiene una estructura de activos de "activos pesados". Los activos fijos y las construcciones en curso son los activos primarios y secundarios de la empresa. Los activos a largo plazo incluyen activos intangibles y gastos de desarrollo, que representan básicamente la mitad de los activos totales de la empresa. En 2019, la proporción aumentó al 61%.
Desde la cotización en bolsa, el gasto de capital acumulado de la empresa ha sido mayor que el beneficio neto de la empresa, y la tasa de crecimiento anual promedio del gasto de capital es básicamente la misma que la tasa de crecimiento compuesto anual promedio de los ingresos de la empresa. Se puede decir que todo el dinero ganado por la empresa se ha invertido en la compra y construcción de activos a largo plazo, lo que no es un negocio especialmente bueno.
Entre los activos a largo plazo mencionados anteriormente, los activos intangibles y los gastos de desarrollo son los que más "almacenan agua" de la empresa, seguidos de los proyectos en construcción.
Desde 2013, el ratio de capitalización de la I+D de la empresa (activos intangibles + gastos de desarrollo) ha aumentado año tras año. En los últimos años, entre el 40% y el 50% de los activos intangibles y los gastos de desarrollo provienen de la capitalización de inversiones en I+D.
¿Qué tan alto es el ratio de capitalización de I+D de la empresa? De 2013 a 2019, el índice de capitalización de I+D de la empresa promedió aproximadamente el 70%-80%.
Sin embargo, en comparación con Ganzhao Optoelectronics y Jucan Optoelectronics, el monto de capitalización de I+D de Huacan Optoelectronics es básicamente muy pequeño. Desde el inicio de la capitalización, el nivel promedio de capitalización de I + D de Huacan Optoelectronics es solo del 33%, y el índice de capitalización anual promedio de Sanan Optoelectronics es del 76%, que es mucho más alto que el promedio de la industria. No es sólo una reserva de ganancias actuales, sino que también puede provocar un deterioro de los activos debido a la inflación de los mismos.
El segundo son los proyectos en construcción. Desde 2014, el saldo de proyectos en construcción de la empresa ha aumentado significativamente.
Ese año, el progreso de la inversión de un proyecto de industrialización LED de Anhui San'an Optoelectronics LED fue del 87%. De 2015 a 2018, el avance correspondiente de este proyecto fue del 91,45%, 92,65% y 92,65% respectivamente. Por no hablar del lento avance, el motivo principal es que la empresa ha acumulado 259 millones en capitalización de intereses en este proyecto.
El proyecto de sustrato de zafiro de Fujian Jing’an Optoelectronics se ha estancado en aproximadamente un 90 % de avance desde 2017. De 2017 a 2019, los índices de avance del proyecto fueron 95,74%, 98,74% y 94,56% respectivamente, y el monto de capitalización de intereses acumulados fue 1,46 millones.
El proyecto LED de Tianjin Sanan Optoelectronics comenzó en 2014 y el índice de progreso del proyecto se mantuvo estancado en alrededor del 90%. De 2014 a 2018, el progreso del proyecto fue 89,47%, 97,84%, 87,02%, 97,78%. y 94,17 respectivamente.
Los proyectos en curso de la empresa no sólo avanzan lentamente, sino que también contienen cientos de millones de intereses capitalizados, lo que también es un "depósito".
Lo preocupante es que estos activos "inflados" se vean afectados durante la crisis de la industria. Según se revela en el informe anual de 2019, del saldo final de 4.800 millones, 4.300 millones estaban relacionados con "circuitos integrados".
Desde la perspectiva de la prosperidad de la industria, es más próspero que el negocio LED de la empresa, pero esta parte del negocio pertenece a una etapa en la que la capacidad de producción no se ha liberado por completo y aún no es rentable. Queda por determinar si existe riesgo de deterioro.
04
Pagos por adelantado sospechosos para equipos de ingeniería
Pero hay una cosa en el proyecto del "circuito integrado" en construcción que hace que el detective de minas sospeche: " una gran cantidad de anticipos"pago". Esta señal sospechosa apareció en 2018, cuando el desempeño de la empresa fue pésimo. Al final de este período, además del aumento de los "pagos anticipados" en activos corrientes en un 65.438+065.438+065.438+0%, la compañía también invirtió una gran cantidad de pagos anticipados en activos no corrientes, que aumentaron de 400 millones en el año anterior a 20.100 millones.
La compañía reveló que el pago por adelantado es para el proyecto más grande actualmente en construcción, "Quanzhou Sanan Semiconductor Technology Co., Ltd. Proyecto de fase I de industrialización e investigación y desarrollo de semiconductores". La construcción de este proyecto no comenzó hasta 2018, con un presupuesto total de 33.300 millones de yuanes. La primera fase del proyecto asciende a 131 mil millones de yuanes. La compañía invirtió 800 millones de yuanes en construcción de ingeniería ese año, pero el equipo de ingeniería prepago aumentó en 1.600 millones de yuanes en comparación con el período anterior. En 2019, la inversión actual en construcción de este proyecto aumentó en 2.800 millones de yuanes.
Al comparar la inversión actual de la empresa y su próxima inversión, el índice de prepago de la empresa ha alcanzado aproximadamente el 60%.
En 2019, los ingresos anticipados de la empresa disminuyeron en 13.300 millones en comparación con el período anterior. La empresa afirmó que se debió principalmente a la liquidación de equipos de ingeniería para el proyecto de semiconductores de Quanzhou. Si toda la parte remanente se cuenta como el proyecto de semiconductores de Quanzhou, el equipo de ingeniería prepago de la compañía incluirá otros equipos de ingeniería prepago por aproximadamente 380 millones.
Este tipo de pago por adelantado de equipos de ingeniería comienza en 2015. De 2015 a 2019, dichos pagos ascendieron a 847 millones, 569 millones, 420 millones, 780 millones y 646 millones respectivamente. La empresa afirmó que este tipo de pago por adelantado se utiliza principalmente para la industrialización de LED de Xiamen Sanan y los equipos de ingeniería de circuitos integrados de Xiamen Sanan.
Como se puede ver en lo anterior, la integración de San'an de la compañía se invirtió y estableció en la segunda mitad de 2014, lo que está en línea con el horario comercial prepago de la compañía. Como se puede ver en lo anterior, en el campo de la fabricación de circuitos integrados, los equipos de producción tienen el monopolio y la concentración de fabricantes es alta. Este tipo de equipos de ingeniería prepagos es razonable. Sin embargo, las inversiones de construcción correspondientes para el Proyecto del Circuito Integrado de Xiamen Sanan de 2014 a 2018 fueron de 600 millones, 498 millones, 300 millones, 400 millones y 527 millones respectivamente, que son básicamente menores que el saldo de prepago mencionado anteriormente y la posibilidad No se puede descartar un pago anticipado a largo plazo.
En 2018, los avances actuales de la empresa aumentaron y los préstamos bancarios a corto plazo de la empresa también aumentaron en 2.900 millones. Cuando a la empresa no le falta dinero, pagar por adelantado la adquisición de equipos es un poco irrazonable.
Las autoridades reguladoras también han notado este problema. De la carta de consulta se desprende que el mayor pago por adelantado en este período se realizó a Xiamen Cinda Co., Ltd. para la compra de MOCVD y otros equipos. Xiamen Xinda se dedica al embalaje, investigación, producción y venta de productos de iluminación LED. En el anuncio de Xiamen Xinda, el texto encontrado es que Sanan es su proveedor ascendente y Xiamen Xinda es su cliente descendente.
Además de los negocios mencionados anteriormente, Xiamen Xinda también opera "comercio de productos básicos, bienes raíces y servicios financieros similares" que requieren grandes cantidades de apoyo financiero. Además, la relación entre Xiamen Cinda y Sanan Optoelectronics no es solo una relación ascendente y descendente. Un anuncio de Xiamen Xinda reveló que la empresa y el Grupo Sanan alguna vez tuvieron participaciones accionarias en Xiamen Sanan Electronics.
Y la siguiente situación confirma hasta cierto punto las dudas del hermano explorador sobre el anticipo irrazonable.
El informe anual de 2019 reveló que la empresa rescindió el contrato de compra de equipos con Xiamen Cinda en 2018 y recibió un reembolso de 800 millones en forma de factura de aceptación comercial, por lo que respondió que la factura fue recibida.
Con base en el entendimiento anterior, el pago anticipado de la compañía por equipos de ingeniería en 2065.438+09 disminuyó en 65.438+33 millones, principalmente debido a la liquidación del pago por equipos de ingeniería. El mayor pago anticipado en 2065.438+08. fue para Xiamen Cinda, que canceló la adquisición de equipos con la empresa. El contrato es contradictorio.
Suponiendo que la afirmación anterior sea cierta, ¿el pago anticipado actual de la compañía de Xiamen Cinda 65.438+0 mil millones se canceló el 2065.438+08? Luego se devolvieron otros 800 millones de yuanes. Esto no sólo demuestra que los fondos al final del período actual eran fondos ocupados por Cinda, sino también que el gran pago anticipado de 654,38 mil millones de yuanes no era razonable.
En comparación con los 6.543,8 millones de efectivo pagados anticipadamente por la empresa, las facturas comerciales recibidas por la empresa tienen baja calidad crediticia y escasa liquidez.
Según la divulgación de documentos por cobrar el año pasado, la mayoría de ellos eran letras de aceptación comercial, que aumentaron 7,8 veces ese año. La empresa no prevé provisiones para deudas incobrables sobre dichos pagarés.
En 2019, este tipo de documentos por cobrar de la Compañía fueron reclasificados como activos financieros medidos a valor razonable, y sus cambios se incluyeron en otro resultado integral. Los cambios en su valor razonable no afectarán las ganancias y pérdidas de. el momento.
En esta transacción sospechosa, podemos saber que Xiamen Xinda no solo es cliente y proveedor de la empresa, sino también una parte relacionada con el accionista mayoritario de la empresa, Fujian Sanan.
La gente tiene que sospechar que las transacciones de compra y venta de la empresa con Cinda formaron un ciclo de capital, y luego las ganancias se ocultaron en proyectos de circuitos integrados que aún no se han fusionado.
05
Inventario y cuentas por cobrar
Además, de 2018 a 2019, tanto los ingresos como las ganancias disminuyeron, y las cuentas por cobrar y el inventario de Sanan Optoelectronics Los activos han aumentó significativamente y la relación entre activos e ingresos es más alta que en años anteriores.
El informe anual de 2018 muestra que el aumento del inventario de la empresa ese año se debió al aumento de la capacidad de producción del grupo, pero se encontró con una disminución en la prosperidad de la industria transformadora. En 2019, el precio de mercado de los productos LED cayó. Al mismo tiempo, debido a la desaceleración de la demanda posterior y la implementación de la capacidad de producción, la situación de la oferta y la demanda de la industria también estaba cambiando.
A juzgar por la tendencia del margen de beneficio bruto de la empresa, el margen de beneficio bruto de la empresa cayó ligeramente en 2018 y se redujo significativamente en 2019. De 2018 a 2019, las pérdidas por deterioro de activos de la compañía alcanzaron la mayor escala desde su salida a bolsa, alcanzando 202 millones y 239 millones respectivamente. Entre ellas, las pérdidas por depreciación de inventarios fueron de 1,03 millones y 1,75 millones respectivamente, y las pérdidas por deudas incobrables fueron de 99 millones y 64 millones respectivamente.
En la estructura del saldo de inventario, el saldo de inventario se compone principalmente de productos de inventario y chips involucrados en el negocio de LED. El saldo de inventario de chips de circuitos integrados es de solo decenas de millones.
En 2018, se descubrió que la empresa tenía un saldo de inventario elevado. En 2018, a excepción de Sanan, la tasa de rotación de inventario de varias otras empresas comparables cayó significativamente en 2018, pero Sanan tenía la mayor provisión para caídas de precios. En 2019, aunque el margen de beneficio bruto del producto de la empresa cayó un 15,34%, no sufrió una gran pérdida de inventario como activo.
En el tercer informe trimestral de 2019, la compañía también explicó que tiene los preparativos adecuados para las caídas de precios de inventario debido a aspectos como la demanda descendente, el inventario de chips LED durante más de un año, la política de reserva de deterioro del inventario, clasificación de productos, etc.
Las razones son descabelladas: el primer y segundo punto. La demanda downstream de la empresa se ha mejorado mediante la expansión de campos emergentes como LED para automóviles, LED de alto brillo, iluminación exterior y pantallas de visualización.
En este sentido, es necesario mencionar que los chips LED se fabrican mediante ventas. Los chips LED son productos semiestandarizados. Los diferentes clientes de embalaje tienen diferentes requisitos en cuanto a la longitud de onda del chip y otras especificaciones según los campos de aplicación de sus productos de embalaje. Además, la competencia en el mercado de iluminación general LED y en el mercado de productos estandarizados es extremadamente feroz y los márgenes de beneficio bruto están disminuyendo. Varios fabricantes importantes de chips se están expandiendo a campos personalizados, como las pantallas;
En este caso, ¿el inventario existente en el almacén de la empresa se puede utilizar para otros clientes y otras áreas?
En cuanto al segundo punto, la empresa utilizó de forma simple y burda el importe de las ventas de productos de "última etapa" y restó el valor contable correspondiente de la parte de ventas de los chips por valor de 530 millones durante más de un año. . El primero es mayor que el segundo, lo que significa que no se requiere deterioro. En este caso no se requiere deterioro siempre que no se venda con pérdida.
Pero cualquiera que lea informes financieros con frecuencia sabe que, para los bienes de inventario, el valor neto realizable del inventario se determina mediante el precio de venta estimado, los gastos de venta estimados y otros impuestos relacionados, y luego se combina con el valor en libros. del inventario Comparando, el primero es mayor que el segundo, por lo que no se requiere deterioro.
Entre los factores anteriores, el precio de venta esperado de la empresa puede juzgarse por la tendencia del margen de beneficio bruto de la empresa. Posteriormente, el margen de beneficio bruto de la empresa en el cuarto trimestre de 2019 siguió disminuyendo en 4 puntos porcentuales con respecto al tercer trimestre.
En 2019, las pérdidas por depreciación de inventarios de Sanan aumentaron un 70% en comparación con el año anterior, y el monto acumulado aumentó a 65438+75 millones. Sin embargo, en 2019, la caída del precio de las acciones de la empresa aún puede ser insuficiente.
El saldo de inventario y el índice de activos de Sanan son los más altos en comparación con empresas comparables. Sin embargo, cuando la tasa de rotación de inventario de la empresa cayó en 2019, la provisión de la empresa para provisiones por depreciación de inventario fue inferior al nivel promedio de empresas comparables.
Entre ellos, Huacan Optoelectronics, que ocupa el segundo lugar en ingresos y tiene una participación de mercado solo superada por Sanan, sufrió un importante deterioro de 345 millones en 2019. El motivo del deterioro de Huacan Optoelectronics es muy sencillo. "A finales de 2018, la industria amplió significativamente la producción, lo que provocó un exceso de oferta de chips LED, y los desequilibrios en la oferta provocaron una feroz competencia en el mercado de chips. Los fabricantes de chips redujeron significativamente los precios de los chips para poder enviar productos. Y debido a la tasa de operación fue bajo, el costo del chip de la compañía cayó menos que la caída del precio "Y este fenómeno también existe en San'an.
Utilizaremos lanzas infantiles y escudos de ataque. En respuesta a consultas regulatorias en 2018, Sanan afirmó que el índice de provisiones de la compañía del "3,9%" era más alto que el de otras compañías comparables y que la depreciación del inventario se había cubierto en su totalidad. La tasa de provisión integral de Sanan en 2019 fue solo del 6,9%, inferior al nivel promedio de empresas comparables del 12,8%. Por tanto, en 2019,
en el primer trimestre de 2020, según el patrón de ventas trimestrales de años anteriores, los ingresos en el primer trimestre fueron inferiores a otros trimestres. Además, debido al impacto de la epidemia, la empresa siguió acumulando 83 millones de yuanes en pérdidas por caída del precio de los inventarios. En la actualidad, Sanan Optoelectronics todavía tiene 3,48 mil millones en inventario y la tasa de activos sigue siendo muy alta.
En cuanto a las cuentas por cobrar de la compañía, además de lo anterior, los documentos por cobrar de la compañía (en su mayoría letras de aceptación comercial) han sido reclasificados como activos financieros medidos a valor razonable, y sus cambios se incluyen en otros estados integrales en 2019. No es necesario provisionar por deterioro de ingresos, y los cambios en su valor razonable no afectarán las ganancias y pérdidas por el momento.
Además, la política de acumulación de deudas incobrables de la empresa para las cuentas por cobrar es mucho más flexible que la de empresas comparables. Para Sanan, cuyo 99% de las cuentas por cobrar tienen menos de dos años de antigüedad, algunos beneficios también están ocultos a través de "estimaciones contables". Desde 2018, la cadena de capital de toda la industria ha sido en general estrecha. Junto con el impacto de la epidemia de este año, la carga financiera de las empresas upstream y downstream ha aumentado y el período de cuentas por cobrar se ha alargado. Las deudas incobrables de Sanan deben estimarse cuidadosamente.
06
Conclusión
Los datos del informe del primer trimestre de Sanan Optoelectronics mostraron que los ingresos cayeron ligeramente un 3%, pero el beneficio no neto cayó bruscamente un 57% en comparación. con el mismo periodo del año pasado. Como principal fuente de ingresos de la empresa, el negocio LED se vio muy afectado por la epidemia. Se recuperó gradualmente en marzo con la puesta en marcha gradual de clientes intermedios. De acuerdo con este ritmo, incluso si los ingresos del informe intermedio de 2020 se ponen al día, se espera que el beneficio no neto de la empresa disminuya año tras año.
Una pequeña parte del negocio de circuitos integrados de Sanan Optoelectronics se produce en masa y el proyecto aún está en construcción. El aumento previsto para este año es de 6.900 millones de yuanes. Gree y Pioneer Goxin suscribieron 2.000 millones de yuanes y 5.000 millones de yuanes respectivamente a un precio de 17,56 yuanes por acción. Sin embargo, el período de construcción de este proyecto será de 4 años y el período de producción alcanzará los 7 años. La tasa de crecimiento de los ingresos del negocio de los circuitos integrados está bien, pero llevará algún tiempo alcanzar la rentabilidad.
Como líder de chips LED nacionales, el desempeño de Sanan sigue siendo mucho mejor que el de otras empresas a pesar del declive cíclico de la industria en 2065 438+08-2065 438+09. Cuando el mercado de iluminación general LED alcanza el techo de la industria, el desempeño de Sanan se centra en expandir las áreas de aplicación posteriores del negocio LED, como los LED automotrices existentes y otras áreas que se ven fácilmente afectadas por la industria automotriz, así como la pantalla. campo. Este negocio de Sanan Optoelectronics está a cargo de Hubei Sanan.
2065438+A finales de 2009, el proyecto de industrialización de chips de pantalla Mini/Micro de Hubei Sanan sólo invirtió 2,53 millones de yuanes. El plan de aumento programado para este año reveló que la compañía ha cooperado con Samsung en MiniLED/MicroLED y ya lo ha suministrado en lotes.
Leyard, que ha cooperado con Jingyuan Optoelectronics en el campo MiniLED/MicroLED, entró en la etapa de producción de prueba en agosto, se puso oficialmente en producción en junio de 2000 y la producción en masa en 2021. Es demasiado pronto para hablar de la explosión de Sanan Optoelectronics este año.
El precio objetivo promedio de Sanan proporcionado por el informe de investigación institucional en la herramienta "Stock Diagnosis" es "22,44 yuanes/acción". El precio actual de las acciones de Sanan Optoelectronics es más alto que este precio y la valoración se encuentra en un nivel históricamente alto.
Teniendo en cuenta el factor de "hinchazón" mencionado en este artículo, el PE ajustado será mayor que el PE actual. Incluso si el negocio de Sanan está en un punto bajo, todavía es un poco "caro".