Según la teoría del MM, ¿por qué cuanto mayor es la deuda de una empresa endeudada, mayor es el costo del capital social?
La teoría MM supone que el costo del capital de deuda es la tasa de interés libre de riesgo, y que el capital social libre de deuda se mide por la varianza de las ganancias antes de intereses e impuestos, y cree que esta es una teoría perfecta. mercado, es decir, la variación de las ganancias antes de intereses e impuestos en toda la sociedad debería ser mínima.
La tasa de interés medida por esta variación es la tasa de interés libre de riesgo, por lo que el costo del capital de deuda también es el más pequeño. Por lo tanto, en términos del costo del capital social de una empresa, es al menos mayor que. o igual al costo del capital de la deuda.
Datos ampliados:
Existen dos tipos principales de teoría MM: modelo MM sin impuesto de sociedades y modelo MM con impuesto de sociedades.
Modelo MM sin impuesto de sociedades
La teoría MM señala que el riesgo total de todos los tenedores de valores de una empresa no cambiará debido a cambios en la estructura de capital. Por lo tanto, independientemente de la combinación de financiación de la empresa, el valor total de la empresa debe ser el mismo.
La existencia de arbitraje en el mercado de capitales es un apoyo importante a esta hipótesis. El arbitraje evita los diferentes precios de sustitutos perfectos en un mismo mercado. En este caso, los sustitutos perfectos se refieren a dos o más empresas con el mismo perfil de riesgo pero diferentes estructuras de capital. La teoría MM cree que el valor total de dichas empresas debería ser igual.
Se puede utilizar una fórmula para definir el valor de una empresa excluyendo los impuestos corporativos. El valor de una empresa se puede determinar convirtiendo sus ganancias operativas netas en capital a la tasa de capitalización adecuada. La fórmula es:
Vu = 武=EBIT/K=EBIT/Ku
Donde VL es el valor de una empresa con apalancamiento, Vu es el valor de una empresa sin apalancamiento; K= Ku es la tasa de capitalización adecuada, es decir, la tasa de descuento es el beneficio neto antes de intereses e impuestos.
Según la teoría MM sin impuesto de sociedades, el valor de la empresa no tiene nada que ver con la estructura de capital de la empresa. En otras palabras, el costo de capital promedio ponderado de una empresa es constante independientemente de si tiene deuda o no.
Modelo MM con impuesto corporativo
La teoría MM cree que cuando hay impuesto corporativo, la ventaja de endeudarse es que los pagos de intereses de la deuda se pueden usar para deducir impuestos, por lo que el apalancamiento financiero se reduce después -impuestos Coste medio ponderado del capital.
El valor actual de los ingresos por elusión fiscal se puede expresar mediante la siguiente fórmula:
El valor actual de los ingresos por elusión fiscal = TC * R * B/R = TC * B.
Donde: tc es la tasa del impuesto corporativo; r es la tasa de interés de la deuda; b es el valor de mercado de la deuda.
Así que cuanta más deuda tenga una empresa, mayores serán los beneficios de evasión fiscal y mayor será el valor de la empresa. Por lo tanto, después de agregar el impuesto corporativo al modelo MM original para el ajuste, se puede concluir que la existencia del impuesto es una manifestación importante de la imperfección del mercado de capitales. Cuando el mercado de capitales es imperfecto, los cambios en la estructura de capital afectarán al mercado. valor de la empresa.
En otras palabras, el valor y el coste de capital de la empresa cambian a medida que cambia la estructura de capital. El valor de una empresa apalancada superará al de una empresa no apalancada (es decir, el valor de una empresa endeudada superará al de una empresa libre de deudas). Cuanta más deuda tengas, mayor será la diferencia. Cuando el pasivo alcance 65.438.000, el valor de la empresa será máximo.
Enciclopedia Baidu-Teoría MM