¿Qué son los futuros sobre índices bursátiles?
El índice S&P 500 fue compilado por Standard & Poor's Corporation en 1957. Los componentes iniciales incluyen 425 acciones industriales, 15 acciones de ferrocarriles y 60 acciones de servicios públicos. A partir del 1 de julio de 1976, sus acciones constituyentes se cambiaron a 400 acciones industriales, 20 acciones de transporte, 40 acciones de servicios públicos y 40 acciones financieras. Utiliza el período de 1941 a 1942 como período base, el índice del período base se establece en 10 y se calcula utilizando el método promedio ponderado. El monto de cotización de acciones se utiliza como ponderación y el cálculo ponderado se realiza de acuerdo con el período base. En comparación con el Dow Jones Industrial Average, el índice S&P 500 tiene las características de una amplia zona de muestreo, gran representatividad, alta precisión y buena continuidad. Generalmente se considera un objetivo ideal para los contratos de futuros sobre índices bursátiles.
Índice de precios promedio Dow Jones
El índice de precios promedio Dow Jones (índice de precios promedio Dow Jones), conocido como índice promedio Dow Jones, es actualmente el más familiar, más antiguo y índice bursátil más autorizado. Su período base es 1928,10 y su índice del período base es 100. El método de cálculo del índice bursátil Dow Jones se ha ajustado muchas veces. Ahora utiliza el método de corrección del divisor, es decir, no divide directamente por el índice bursátil en el período base, sino que calcula un nuevo divisor en función de los cambios en. las acciones constituyentes y luego utiliza el índice bursátil total en el período del informe. El precio se divide por este divisor para obtener el nuevo índice bursátil. Actualmente, el índice bursátil Dow Jones Industrial Average se divide en cuatro categorías: la primera categoría es el índice promedio industrial, que consta de 30 acciones que representan grandes empresas industriales; el segundo grupo es el índice de precios de acciones de 20 empresas ferroviarias de la industria del transporte; el tercer grupo es un índice bursátil de 15 empresas de servicios públicos; el cuarto grupo es el índice compuesto, que se calcula sumando las 65 acciones de los tres primeros grupos. El índice bursátil Dow Jones al que la gente suele referirse suele referirse al primer grupo, el Dow Jones Industrial Average.
Índice bursátil del Financial Times
El índice bursátil del Financial Times es un índice bursátil compilado por la Bolsa de Valores de Londres y publicado en el Financial Times. Según el número de acciones de la muestra, el índice bursátil del Financial Times se divide en 30 índices bursátiles, 100 índices bursátiles y 500 índices bursátiles. Actualmente, el índice de acciones comunes industriales del Financial Times se utiliza comúnmente y sus acciones constituyentes están compuestas por 30 empresas industriales representativas. Inicialmente, el período base fue 65438 + 0935 de julio, que luego se ajustó a 65438 + 10 de abril. El índice del período base fue 100, calculado mediante el método de la media geométrica. Como objeto del contrato de futuros sobre índices bursátiles, el índice del Financial Times es un índice basado en 100 acciones que se negocian con frecuencia en el mercado. El período base es 1,984, 1,3 y el índice del período base es 1,000.
El Promedio Bursátil Nikkei
La elaboración del Promedio Bursátil Nikkei comenzó en 1949 y está compuesto por los precios de 225 acciones que cotizan en el primer grupo de la Bolsa de Tokio. El índice lo calcula y gestiona NKS, se ha difundido a través de los principales medios internacionales de información de precios y es ampliamente utilizado por varios países como referencia que representa el mercado de valores japonés.
En septiembre de 1986, la Bolsa Financiera Internacional de Singapur (SIMEX) lanzó los futuros del índice bursátil Nikkei 225, que se convirtió en un importante hito histórico en el desarrollo. Desde entonces, la negociación de futuros y opciones sobre el índice bursátil Nikkei 225 también se ha convertido en una parte integral de las estrategias de inversión de muchas compañías de valores japonesas.
Índice Hang Seng de Hong Kong
El índice Hang Seng es un índice bursátil compilado por el Hang Seng Bank de Hong Kong el 24 de junio de 1969 de 165438+ para reflejar las acciones de Hong Kong. mercado. Las acciones que componen el índice están compuestas por 33 empresas representativas que cotizan en Hong Kong, incluidas 4 empresas financieras, 6 de servicios públicos, 9 empresas de bienes raíces y 14 empresas de otras industrias. Inicialmente, el índice Hang Seng se basaba en 65438 + 31 de julio de 1964, y el índice de referencia era 100. El método del promedio ponderado se utiliza para calcular el número de acciones en circulación de una acción constituyente. Posteriormente, por razones técnicas, el período base de octubre de 0984+13 se cambió a 65438+65438 y el índice del período base se fijó en 975,47.
El índice Hang Seng se ha convertido en un importante indicador de las condiciones políticas, económicas y sociales de Hong Kong. Editar este párrafo | Volver al inicio Funciones básicas 1. Los futuros sobre índices bursátiles comparten las mismas características que otros futuros financieros y futuros de materias primas.
Estandarización de contratos. La estandarización de los contratos de futuros significa que todos los términos de un contrato de futuros, excepto el precio, están preespecificados y tienen características estandarizadas. El comercio de futuros se realiza mediante la compra y venta de contratos de futuros estandarizados.
Negociación concentrada. El mercado de futuros es un mercado altamente organizado que implementa un estricto sistema de gestión. La negociación de futuros se realiza de forma centralizada en la bolsa de futuros.
Mecanismo de cobertura. La negociación de futuros puede poner fin a las obligaciones de desempeño mediante operaciones de cobertura inversa.
Sistema de liquidación diaria libre de deudas. Después del final de las operaciones de cada día, la bolsa ajustará la cuenta de margen de cada miembro en función del precio de liquidación del día para reflejar las ganancias o pérdidas de los inversores. Si el precio cambia en una dirección que no favorece la posición del inversor, el inversor debe realizar un ajuste de margen después de la liquidación diaria. Si el margen es insuficiente, la posición de un inversor puede verse obligada a liquidarse.
Efecto apalancamiento. Los futuros sobre índices bursátiles utilizan operaciones de margen. Dado que la cantidad de margen requerido se determina en función del valor de mercado de los futuros sobre índices negociados, la bolsa decidirá si solicitar margen o retirar el exceso en función de los cambios en los precios de mercado.
2. Las características únicas de los futuros sobre índices bursátiles.
El objeto de los futuros sobre índices bursátiles es un índice bursátil específico y la unidad de cotización son los puntos del índice.
El valor de un contrato se expresa como el producto de un determinado multiplicador de moneda y una cotización de un índice bursátil.
La entrega de futuros sobre índices bursátiles se realiza en efectivo, y la posición se liquida en efectivo en lugar de entrega de acciones.
La diferencia entre el comercio de futuros sobre índices bursátiles y el comercio de futuros de materias primas
Los índices objetivo son diferentes. El objeto de los futuros sobre índices bursátiles es un índice de precios de acciones específico, no el activo objetivo real; el objeto del comercio de futuros sobre productos básicos es un producto básico con forma física.
Los métodos de entrega varían. Los futuros sobre índices bursátiles se entregan en efectivo y la posición se liquida en efectivo mediante la liquidación de la diferencia en la fecha de entrega; los futuros sobre materias primas, por otro lado, se entregan y liquidan físicamente mediante la transferencia de propiedad física en la fecha de entrega;
Las fechas de vencimiento de los contratos varían en grado de normalización. Las fechas de vencimiento de los contratos de futuros sobre índices bursátiles están estandarizadas, generalmente en marzo, junio, septiembre, 65438+2 meses, etc. Las fechas de vencimiento de los contratos de futuros de productos básicos varían según las características del producto básico.
Los costes de tenencia son diferentes. El costo de tenencia de futuros sobre índices bursátiles es principalmente costo de financiamiento y no hay costo de almacenamiento físico. Las acciones mantenidas a veces pagan dividendos. Si los dividendos exceden los costos de financiamiento, habrá una ganancia por tenencia. Los costos de tenencia de futuros de materias primas incluyen costos de almacenamiento, costos de transporte y costos de financiamiento. Los futuros sobre índices bursátiles son menos costosos de mantener que los futuros sobre materias primas.
El desempeño de la especulación es diferente. Los futuros sobre índices bursátiles son más sensibles a factores externos que los futuros sobre materias primas y sus precios fluctúan con mayor frecuencia y violencia. Por lo tanto, los futuros sobre índices bursátiles son más especulativos que los futuros sobre materias primas. Editar este párrafo | Volver al principio Función Los futuros sobre índices bursátiles tienen una función de descubrimiento de precios. El mercado de futuros es extremadamente líquido debido a sus bajos márgenes y bajas tarifas de transacción. Una vez que la información afecte las expectativas de mercado de todos, se reflejará rápidamente en el mercado de futuros. Y puede transmitirse rápidamente al mercado al contado, de modo que el precio del mercado al contado alcance el equilibrio.
Stock Index Futures II tiene la función de transferencia de riesgo. El lanzamiento de futuros sobre índices bursátiles proporciona al mercado una forma de cubrir los riesgos. La transferencia de riesgos en los futuros se logra mediante la cobertura. Si los inversores mantienen acciones relacionadas con el índice bursátil, para evitar pérdidas causadas por futuras caídas, pueden vender contratos de futuros sobre índices bursátiles. Es decir, cuando la posición corta de futuros sobre índices bursátiles coincide con la posición larga de acciones, el inversor evita el riesgo de. la posición total.
Los futuros sobre índices bursátiles ayudan a los inversores a asignar activos de forma racional. Si los inversores sólo quieren obtener el rendimiento medio del mercado de valores, o son optimistas acerca de un determinado tipo de acciones, como las tecnológicas, comprarlas todas en el mercado al contado sin duda requerirá una gran cantidad de fondos. Pero si compran futuros sobre índices bursátiles, solo necesitan una pequeña cantidad de dinero para seguir el índice de mercado o el índice bursátil tecnológico correspondiente y lograr el propósito de compartir las ganancias del mercado. Además, los futuros sobre índices bursátiles tienen un corto plazo (generalmente tres meses) y una fuerte liquidez, lo que favorece a los inversores a cambiar rápidamente la estructura de activos y asignar racionalmente los recursos.
Además, los futuros sobre índices bursátiles proporcionan al mercado nuevas variedades de inversión y especulación; los futuros sobre índices bursátiles también tienen funciones de arbitraje. El arbitraje de futuros sobre índices bursátiles se produce cuando el precio de mercado de los futuros sobre índices bursátiles se desvía significativamente de su precio razonable.
El lanzamiento de futuros sobre índices bursátiles también ayuda a las empresas estatales a recaudar fondos directamente en el mercado de valores; los futuros sobre índices bursátiles pueden frenar el impacto del cobro de fondos en el mercado de valores.
Los futuros sobre índices bursátiles proporcionan un nuevo medio para la gestión de riesgos de la inversión en valores. Cambia el modelo básico de inversión bursátil en dos aspectos. Por un lado, los inversores disponen de herramientas directas de gestión de riesgos y pueden controlar los riesgos de la cartera dentro de un rango flotante a través de futuros sobre índices. Por otro lado, los futuros sobre índices bursátiles garantizan que los inversores puedan comprender el momento de entrada al mercado para poder implementar con precisión sus estrategias de inversión. Tomemos los fondos como ejemplo. Cuando hay una depresión a corto plazo en el mercado, los fondos pueden utilizar futuros sobre índices bursátiles para aprovechar la oportunidad de salir del mercado sin renunciar a las acciones que desean invertir a largo plazo. De manera similar, cuando aparece una nueva dirección de inversión en el mercado, el fondo puede aprovechar la oportunidad y seleccionar con calma acciones individuales. Precisamente porque el papel de los futuros sobre índices bursátiles en las estrategias activas de gestión de riesgos es cada vez más aceptado por el mercado, durante las últimas dos décadas, las bolsas de valores de todo el mundo han lanzado esta variedad de negociación para que los inversores puedan elegir.
El papel de los futuros sobre índices bursátiles se puede resumir en cuatro puntos. 1. Evite riesgos del sistema. 2. Mercado de valores activo. 3. Diversificar los riesgos de inversión. 4. Puede cubrirse.
En comparación con la negociación de acciones incluidas en índices bursátiles, los futuros sobre índices bursátiles tienen ventajas importantes, principalmente en los siguientes aspectos:
1.
Un requisito previo para las ventas en corto es que primero debes pedir prestada una cierta cantidad de acciones a otra persona. Los países extranjeros no tienen condiciones estrictas para las ventas en corto, lo que dificulta que todos los inversores realicen ventas en corto en el mercado financiero. Por ejemplo, en el Reino Unido, sólo los creadores de mercados de valores pueden pedir prestado acciones del Reino Unido; la Regla 10A-1 de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos estipula que los inversores deben pedir prestado acciones a través de un corredor de valores y pagar una cierta cantidad de honorarios relacionados. Entonces, las ventas en corto no son para todos. Este no es el caso del comercio de futuros sobre índices. De hecho, más de la mitad de todas las operaciones de futuros sobre índices incluyen posiciones de venta corta.
2. Bajos costos de transacción.
En comparación con el comercio al contado, el costo del comercio de futuros sobre índices bursátiles es bastante bajo. Los costos de la negociación de futuros sobre índices incluyen: comisiones comerciales, diferenciales entre oferta y demanda, costos de oportunidad de pagar el margen y posibles impuestos. Por ejemplo, en el Reino Unido, los contratos de futuros no requieren impuesto de timbre. La compra de futuros sobre índices solo requiere una transacción, mientras que la compra de varias acciones (como 100 o 500) requiere múltiples transacciones, lo que resulta en altos costos de transacción. En Estados Unidos, una operación de futuros (una transacción completa que incluye la apertura y el cierre de una posición) sólo cuesta alrededor de 30 dólares. Algunas personas creen que el costo de transacción de los futuros sobre índices bursátiles es sólo una décima parte del costo de transacción de las acciones.
3. Mayor apalancamiento
En el Reino Unido, una cuenta de negociación de futuros con un margen inicial de sólo 2500 libras puede tener un volumen de negociación de futuros del índice FT 100 de hasta 70 000 GBP. ratio de apalancamiento 28:1. Dado que el monto del pago del margen se determina en función del valor de mercado de los futuros sobre índices que se negocian, la bolsa decidirá si agrega margen o retira el monto excedente en función de los cambios en los precios de mercado.
4. Este mercado es muy líquido.
Las investigaciones muestran que la liquidez del mercado de futuros sobre índices bursátiles es significativamente mayor que la del mercado de valores al contado. Por ejemplo, en 1991, el volumen de negociación de futuros del FTSE-100 alcanzó los 85 mil millones de libras.
A juzgar por el desarrollo de los mercados de futuros sobre índices bursátiles extranjeros, los inversores que más utilizan los futuros sobre índices bursátiles son los administradores de inversiones de diversos fondos (como varios fondos mutuos, fondos de pensiones y fondos de seguros). Además, entre otros participantes del mercado se incluyen principalmente aseguradores, creadores de mercado y sociedades emisoras de valores. Edite este párrafo | Volver arriba Principios de fijación de precios Existe una ley básica en economía llamada "Ley del Precio Único". Esto significa que dos activos idénticos deben cotizarse al mismo precio en ambos mercados; de lo contrario, un participante del mercado puede participar en lo que se conoce como arbitraje libre de riesgo, comprando barato en un mercado y vendiendo caro en otro. Con el tiempo, debido al aumento de la demanda del activo, el precio del activo en el mercado original de precio bajo aumentará y el precio del activo en el mercado original de precio alto disminuirá hasta que las dos últimas cotizaciones sean iguales. Por lo tanto, las fuerzas de la oferta y la demanda producen un precio justo y competitivo que impide que los arbitrajistas obtengan ganancias libres de riesgo.
La siguiente es una breve introducción al modelo de valoración del costo de posición de precios a plazo y de futuros.
Este modelo tiene los siguientes supuestos:
Los contratos de futuros y forwards son iguales;
Los activos correspondientes son divisibles, es decir, las acciones pueden ser fracciones de acciones o Puntos
;Los dividendos en efectivo son fijos;
Las tasas de interés para pedir prestado y prestar fondos son las mismas y conocidas.
No hay límite para las ventas en corto al contado y se pueden obtener de inmediato; Pago correspondiente;
No hay impuestos ni costos de transacción;
El precio al contado es conocido;
Los activos al contado correspondientes tienen suficiente liquidez.
Este modelo de fijación de precios se basa en el supuesto de que los contratos de futuros son sustitutos temporales de transacciones futuras en activos al contado. Un contrato de futuros no es un activo físico sino un acuerdo entre un comprador y un vendedor. Las partes acuerdan realizar una transacción al contado más adelante, por lo que ningún fondo cambia de manos al inicio del acuerdo. El vendedor del contrato de futuros no podrá entregar el efectivo al contado correspondiente hasta más tarde, por lo que debe ser compensado para compensar los ingresos de los fondos al contado que renunció manteniendo el contado correspondiente. Por el contrario, el comprador del contrato de futuros pagará en efectivo para liquidar el pago al contado en el período posterior y deberá pagar el costo de utilizar la posición de financiación para retrasar el pago al contado. Por lo tanto, el precio de los futuros debe ser mayor que el precio al contado. reflejan estos costos de financiamiento o posición (dichos costos de financiamiento se utilizan generalmente en este período como la tasa libre de riesgo).
Precio de futuros = precio spot + costo de financiamiento
Si el activo correspondiente es una cartera de acciones que paga dividendos en efectivo, entonces la parte que compra el contrato de futuros no recibe el dividendo porque Actualmente no posee una cartera de acciones. Por el contrario, los vendedores de mz reciben dividendos por mantener la cartera de acciones correspondiente, reduciendo así sus costes de tenencia. Por lo tanto, los precios de los futuros deberían ajustarse a la baja en una cantidad igual al dividendo. El precio de futuros resultante es función del costo neto de la posición, que es el costo de financiamiento menos el rendimiento correspondiente del activo. Es decir:
Precio de futuros = precio al contado + costo de financiamiento - ingresos por dividendos
En términos generales, cuando los costos de financiamiento y los ingresos por dividendos se expresan mediante interés compuesto continuo, la fórmula de fijación de precios de los futuros sobre índices es:
F=Se(r-q)(T-t)
Incluyendo:
F=el valor del contrato de futuros en el momento t;
S=el valor del activo subyacente del contrato de futuros en el momento t;
r = una inversión que vence en el momento t, que es la tasa de interés libre de riesgo calculada en base al compuesto continuo interés (%);
Q=Tasa de dividendo, calculada en base al interés compuesto continuo (%);
T=Tiempo de vencimiento del contrato de futuros (año)
T=Hora actual (año)
Considere un contrato de futuros del S&P 500 a tres meses. Supongamos que la tasa de dividendos de las acciones utilizadas para calcular el índice se convierte a una capitalización continua del 3% anual, el valor actual del S&P 500 es 400 y la tasa de interés libre de riesgo de la capitalización continua es del 8% anual. Entre ellos, r=0.08, S=400, T-t=0.25, q=0.03, y el precio de futuros F es:
F=400e(0.05)(0.25)=405.03
A esto lo llamamos El precio de futuros de equilibrio es el precio de futuros teórico. En la práctica, puede desviarse del precio teórico porque no se cumplen plenamente las condiciones supuestas por el modelo. Sin embargo, si se tienen en cuenta estos factores, el análisis empírico demuestra que no existe una diferencia significativa entre los precios de futuros reales y los precios de futuros teóricos. Editar este párrafo | Volver al principio El mecanismo de venta en corto de acciones y el mecanismo de venta en corto de acciones de futuros sobre índices bursátiles tienen una larga historia en los mercados desarrollados como los de Estados Unidos. Si los inversores están cortos en una acción, pueden pedirla prestada a otros a través de un corredor de bolsa y venderla en el mercado, con la esperanza de volver a comprarla después de que el precio de la acción caiga para ganar la diferencia de precio. Obviamente, el mecanismo de venta en corto equivale en realidad a la introducción del comercio de futuros sobre acciones, y la gestión de riesgos es mucho más difícil. Por lo tanto, muchos países y regiones se muestran cautelosos al respecto y creo que China no introducirá un mecanismo de ventas en corto hasta dentro de algún tiempo. A algunos expertos les preocupa que una vez que los futuros sobre índices bursátiles comiencen a negociarse en China, la falta de un mecanismo de venta en corto conduzca a una divergencia continua entre los futuros sobre índices bursátiles y los precios de los índices bursátiles, lo que conducirá a la manipulación.
Teóricamente, esta preocupación está justificada. El precio razonable de los futuros sobre índices bursátiles y el precio de los futuros sobre índices bursátiles deben permanecer dentro del rango definido por la teoría del arbitraje. Una vez que los dos precios se desvían de este rango, los arbitrajistas pueden ingresar al mercado y realizar transacciones de arbitraje sin riesgo (o de bajo riesgo). Por ejemplo, cuando los futuros sobre índices bursátiles son superiores a un precio razonable, los arbitrajistas pueden vender los futuros y al mismo tiempo comprar un número correspondiente de acciones componentes de acuerdo con el índice de composición del índice, y liquidar los futuros en la fecha de vencimiento para obtener ganancias de arbitraje.
Cuando este arbitraje no es rentable, el precio de los futuros sobre índices bursátiles se ha reducido a un rango razonable y se refleja la eficiencia del mercado. Por otro lado, cuando los futuros sobre índices bursátiles están por debajo de un precio razonable, el comercio de arbitraje requiere comprar los futuros y vender en corto las acciones del índice proporcionalmente. Obviamente, la falta de un mecanismo de venta en corto hará que esta transacción de arbitraje sea imposible y los precios de los futuros pueden permanecer bajos durante mucho tiempo.
En la práctica, según la teoría de fijación de precios de arbitraje de los futuros sobre índices bursátiles, comprar futuros sobre índices bursátiles a un precio razonable y luego comprar bonos a corto plazo (o depositarlos en el banco) equivale a comprar un índice. financiar. Por lo tanto, si el precio de los futuros sobre índices bursátiles es inferior a un nivel razonable, el fondo indexado puede vender las acciones indexadas en proporción y transferir los fondos a bonos a corto plazo, mientras compra una cantidad correspondiente de futuros, su resultado integral superará al índice. , pero el riesgo es el mismo . Este arbitraje libre de riesgo resulta claramente atractivo para los fondos indexados. Aunque los fondos abiertos no son fondos indexados, las acciones que poseen suelen ser acciones de gran capitalización, por lo que están altamente correlacionadas con el índice. Los fondos abiertos también pueden utilizar esta estrategia comercial para el arbitraje.
En la actualidad, existen fondos indexados entre los fondos cerrados nacionales y los rendimientos del año pasado han sido muy impresionantes. Los fondos abiertos también se lanzarán antes que los futuros sobre índices bursátiles. Por lo tanto, cuando se lancen futuros sobre índices bursátiles, no faltarán inversores de arbitraje en el mercado y, por tanto, no habrá distorsiones de precios a largo plazo.