Reglamento Legal de la Ley de Fondos de Capital Privado
Las leyes estadounidenses pertinentes no tienen una definición directa y clara de "fondos de capital privado", ni existen regulaciones directas. La ley estadounidense regula principalmente los "fondos de capital privado" en el contexto chino juzgando las "actividades de capital privado" y obteniendo "exenciones de registro". Para las exenciones de colocaciones privadas, la ley estadounidense exige principalmente tres aspectos: número de inversores, restricciones de calificación de los inversores y métodos de colocación privada. En cuanto al número de inversores y las calificaciones de los inversores, inicialmente la SEC se basó en el número de recaudadores de fondos. La SEC sostuvo en su opinión de 1935 que, en circunstancias normales, la emisión de valores a menos de 35 personas no constituye una oferta pública y está exenta de registro. Sin embargo, en 1953, al conocer el caso SEC contra Ralston Purina Co, la Corte Suprema de Estados Unidos señaló que juzgar la colocación privada debe basarse en el propósito legislativo de las leyes de valores. La exención del registro tiene como objetivo "promover la divulgación completa de información para proteger a los inversores y permitirles tomar decisiones de inversión basadas en información informada". Las transacciones exentas son aquellas que en realidad no necesitan estar protegidas por el sistema de registro de valores. Por lo tanto, “el uso o no del sistema de colocación privada depende de si el emisor necesita la protección de las leyes de valores”. Al solicitar la exención del registro, el número de emisores no es un factor decisivo y se deben considerar factores integrales. (1) El número de emisores y compradores y su relación con el emisor; (2) El número de unidades emisoras; (3) La escala de emisión. (4) Método de emisión; (5) Si los inversores son maduros. Posteriormente, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. promulgó el Reglamento D. Según la Regla 506 del Reglamento D, sólo dos tipos de inversores son elegibles para suscribir valores emitidos mediante colocaciones privadas.
Los estadounidenses también han experimentado un proceso que va de lo simple a lo complejo, de lo superficial a lo profundo. Inicialmente, la Sección 4(2) de la Ley de Valores de 1933 estipulaba que las colocaciones privadas significaban que sólo las “transacciones que no involucraran a un emisor público” estaban exentas de registro. Sin embargo, debido a que esta disposición se basa demasiado en principios, no resuelve el problema de "no involucrar emisión pública". Durante 1935, el Director de la Comisión Reguladora de Valores emitió un dictamen sobre lo que constituían colocaciones privadas. La opinión sostiene que si una emisión implica una emisión pública no sólo debe considerar un factor, sino también el entorno general, incluida la relación entre el asegurador y el emisor, así como la naturaleza, el método, la escala, el alcance, el tipo, etc. de la emisión. Sin embargo, debido a las complejas condiciones involucradas y la ineficiencia del diseño del sistema, esta opinión no es muy práctica. Para simplificar los requisitos y mejorar la tasa de aprobación de las colocaciones privadas de valores, Estados Unidos también estipuló los estándares de identificación para las colocaciones privadas en el Reglamento D Sección 506 de 1982:
1.506 El comprador de cualquier emisión ( incluida la emisión de colocación privada) (personas distintas de los destinatarios de la oferta) no excederá de 35 personas. 2. El comprador antes mencionado no incluye inversionistas calificados, sino que solo se refiere a la persona o su agente que tiene conocimiento y experiencia financiera y comercial y es capaz de evaluar la viabilidad y los riesgos del plan de inversión, o el emisor tiene motivos razonables. creerle al comprador en el momento de la venta Personas que tienen esta capacidad. A estas personas se les llama compradores o representantes sofisticados. 3. El emisor deberá proporcionar al adquirente información suficiente sobre el contenido corporativo en un plazo razonable antes de vender los valores. 4. Se prohíbe a los emisores o agentes realizar actividades publicitarias o de persuasión durante el período de contratación, incluso durante reuniones y seminarios. 5. Los emisores deben tomar precauciones razonables para garantizar que los adquirentes de valores cumplan con las restricciones de reventa. 6. Si el emisor disfruta de exención según la ley, deberá presentar cinco notificaciones en el formulario D a la Comisión de Bolsa y Valores dentro de los 15 días siguientes a la fecha de la primera venta de valores. En la práctica, para evitar obligaciones de oferta pública, el emisor puede dividir la oferta pública en múltiples ofertas de colocación privada. Por lo tanto, la SEC determinó las reglas para los "cálculos consolidados" y propuso cinco factores que deben considerarse en los cálculos consolidados en la "Regla 502" en función de circunstancias específicas: 1. Si pertenece al mismo plan financiero 2. Si involucra; las mismas garantías; 3. Si se hace al mismo tiempo o en intervalos cortos; 4. Si se obtiene la misma clase de contraprestación; 5. ¿Se hace con el mismo fin;
En cuanto al método de difusión de la información, el artículo 502 del "Reglamento D" estipula que la colocación privada tiene prohibido publicar las siguientes formas de publicidad: 1. Cualquier forma de publicidad general en cualquier periódico, revista y medios similares, así como a través de televisión, radio y comunicación informática. 2. Seminarios u otras reuniones convocadas mediante convocatorias o anuncios;
También estipula que si uno de los compradores es un inversionista no calificado, el emisor de valores deberá revelar cierta información a todos los compradores, pero si todos los compradores son inversionistas calificados, no está obligado a proporcionar cierta información a ningún comprador.
La ley estadounidense no impone restricciones estrictas de calificación a los promotores de fondos de capital privado. Los promotores pueden ser personas físicas o diversas personas jurídicas. La única restricción es que el promotor, el miembro principal del promotor, no debe haber cometido fraude ni haber recibido la orden de la Comisión de Bolsa y Valores de no convertirse en promotor.
En términos de forma organizativa, en Estados Unidos los fondos de capital privado generalmente implementan sociedades limitadas. La forma organizativa de un fondo de capital privado de sociedad limitada es que los promotores son socios generales y los inversores son socios limitados. Legalmente, los socios comanditarios tienen una responsabilidad legal limitada al monto del capital aportado, mientras que los socios colectivos tienen una responsabilidad legal ilimitada. Normalmente, el administrador del fondo es el socio general. En Estados Unidos también existen fondos de capital privado organizados como empresas.
Debido al problema de la "doble imposición", la mayoría de los promotores de fondos de capital privado corporativos optarán por registrar empresas en estados con tipos impositivos más bajos y también establecerán algunas empresas en el extranjero como estructura organizativa del financiar. Dependiendo del alcance o la dirección de la inversión, los patrocinadores suelen elegir como lugar de registro las Islas Vírgenes Británicas, las Islas Caimán o incluso algunos países desconocidos. Debido al sistema corporativo, los fondos de capital privado deben hacer frente a impuestos y costes de gestión más elevados mientras obtienen su forma jurídica, y los procedimientos para cambiar de inversor son complicados. Por eso no hay muchos fondos de capital privado de esta forma. Otra forma común de organización de fondos de capital privado en los Estados Unidos es un fondo contractual basado en fideicomisos. Los fondos de capital privado contractuales generalmente están monopolizados por empresas fiduciarias con calificaciones específicas. Al mismo tiempo, las sociedades fiduciarias generalmente no son responsables de la gestión de fondos, sino que confían la responsabilidad a gestores de fondos especializados. Los gestores de fondos cobran honorarios de gestión y comisiones de rendimiento. Por lo tanto, si un fondo de capital privado quiere utilizar un fideicomiso, debe confiar a una empresa fiduciaria la recaudación de fondos mediante la venta de acciones fiduciarias del fondo, y luego el administrador del fondo de capital privado firma un contrato con la empresa fiduciaria para su gestión.
(2) Supervisión legal de los fondos de capital privado en el Reino Unido
Los “fondos privados” en el Reino Unido se refieren principalmente a “planes de inversión colectiva no regulados”, es decir, además de los regulados. inversiones colectivas Todos los demás planes de inversión colectiva que no se ofrecen al público en general en el Reino Unido y no están sujetos a las disposiciones de la Ley de Mercados y Servicios Financieros de 2000(1). La Ley de Mercados y Servicios Financieros de 2000 limita los promotores y administradores de planes de inversión colectiva a "personas autorizadas" y "personas exentas del Tesoro" y establece en los artículos 21 y 238 que estas personas no podrán invitar a otras a participar en actividades de inversión o inversión colectiva. esquemas, a menos que se disponga lo contrario (exentos).
La regulación de los fondos de capital privado en el Reino Unido adopta principalmente un modelo de autorregulación industrial. En el Reino Unido, no existe una legislación dirigida específicamente a los fondos de capital privado. La gestión del mercado se basa principalmente en algunas leyes y regulaciones relevantes, y los participantes son autodisciplinados. La Autoridad Unificada de Servicios Financieros (FAS) regula la industria financiera. En el contexto chino, la regulación de los fondos de capital privado se basa principalmente en la Ley de Servicios Financieros de 1986, la Ley de Mercados y Servicios Financieros de 2000, el Reglamento de Promoción Financiera de 2001 y el Reglamento de Originación (Exención) de Inversiones Colectivas de 2001. Los principios regulatorios de la "colocación privada de fondos de capital privado" en el Reino Unido se reflejan principalmente en los métodos de "compradores calificados" y "comunicación y publicidad". En el "Reglamento de Originación (Exención) de Inversiones Colectivas de 2001" del Reino Unido, existen restricciones a los "planes de inversión colectiva no regulados" desde la perspectiva de la difusión de información.
En primer lugar, se entiende que "comunicación" se refiere a "la invitación o solicitud del licenciatario para adherirse a un plan no regulado en el curso de su negocio", que se divide en "comunicarse con alguien" y "comunicarse con alguien" ". "Comunicación en tiempo real" y "comunicación en tiempo no real"; entre ellas, la "comunicación en tiempo real" se divide en "comunicación en tiempo real solicitada" y "comunicación en tiempo real no solicitada". Las llamadas "comunicaciones con alguien" y "comunicaciones no en tiempo real" generalmente no están permitidas como métodos de comunicación para los fondos de capital privado. En segundo lugar, los planes no regulados que pueden quedar exentos de las restricciones del artículo 238, apartado 1, se especifican detalladamente en función de los objetos y métodos de comunicación.
Si se utiliza "comunicación en tiempo no real" o "comunicación en tiempo real previa solicitud", los siguientes objetos están exentos de la aplicación del artículo 238, apartado 1: (1) Personas en el extranjero (2) Antiguos clientes en el extranjero (los; la carta de invitación debe ser un plan de inversión en el extranjero); (3) Ex participante en un plan no regulado (dentro de los 12 meses); (4) Profesional de inversiones (5) Participante existente en un plan no regulado (6) Individuo rico; Compañías de alto patrimonio o personas no constituidas en sociedad; (8) inversionistas calificados; (9) inversionistas ricos o asociaciones de inversionistas calificados; (10) patrocinadores, fiduciarios u otros representantes de fideicomisos; (11) beneficiarios de fideicomisos, testamentos, etc. (12) Otras personas que por motivos laborales puedan leer esta comunicación.
Durante el proceso de comunicación, generalmente se requiere proporcionar (1) un certificado de calificación del inversionista; (2) la propia declaración del inversionista (3) el comunicador emite advertencias durante el proceso de comunicación y tiene la capacidad de prevenir otras; no objetivos Mecanismo necesario para la participación del personal. Para la "comunicación en tiempo real", se limita a (1) personas extranjeras que difunden planes de inversión en el extranjero a personas extranjeras; (2) expertos en inversiones (3) empresas de altos activos y empresas no constituidas en sociedad (4) inversores calificados; ) confía en los patrocinadores, fideicomisarios y otros representantes. Beneficiarios de fideicomisos y testamentos.
(3) Supervisión legal de los fondos de capital privado en Taiwán
En la provincia china de Taiwán, la "Ley de fondos de capital privado" aprobó la "Ley de inversiones en fideicomisos de inversión" en febrero de 2004. Sus fondos de capital privado adoptan un sistema de registro y no requieren aprobación previa. Desde junio de 2005, se han ido lanzando uno tras otro fondos fiduciarios de inversión de capital privado. Todavía existen muchas restricciones legales para los fondos de capital privado. En marzo de 2007, la escala de los fondos de capital privado en la provincia china de Taiwán era de aproximadamente 654.385 millones de dólares EE.UU., y la escala de los fondos mutuos era de aproximadamente 60.000 millones de dólares EE.UU., lo que representa aproximadamente el 2,5 por ciento del mercado.
Para el juicio de colocación privada, la norma básica de aplicación en Taiwán es el Artículo 43-6, Artículos 1 y 2 de la Ley de Bolsa y Valores. En definitiva, se establece en el primer párrafo que las empresas que emitan públicamente acciones "1. Los bancos, billetes, fideicomisos, seguros, valores u otras personas jurídicas o instituciones aprobadas por la autoridad competente; 2. Las personas naturales que reúnan las condiciones señaladas por la autoridad competente, persona jurídica o fondo; 3. La empresa son únicamente los directores, supervisores y gerentes de las empresas afiliadas a la empresa. "La colocación privada de valores por parte del personal no está sujeta a las obligaciones de divulgación de la "Ley de Sociedades", pero está estipulada; en el párrafo 2. Al mismo tiempo, el número de colocaciones privadas es limitado. “El número total de suscriptores de los numerales 2 y 3 del párrafo anterior no excederá de treinta y cinco.”
Con el fin de evitar que las empresas realicen ofertas públicas en nombre de colocaciones privadas, la Bolsa de Valores La ley aclara que los incentivos públicos Prohibiciones de colocación privada y restricciones de reventa. El artículo 43-7 prohíbe la publicidad general o la solicitación pública. Una vez violada, el emisor asumirá la obligación de oferta pública. En el artículo 8 de las Normas de Desarrollo de la Ley del Mercado de Valores también se incluye la publicidad general o la convocatoria pública.
(4) Supervisión legal de los fondos de capital privado japoneses
A excepción de unos pocos fondos extranjeros y fondos regionales, más de 6.000 fondos en Japón son fondos contractuales, regulados por el Securities Investment Trust. Ley y la resultante supervisión unificada de la Securities Investment Trust Association. Al mismo tiempo, la "Ley de Fideicomisos de Inversión y Sociedades de Inversión" revisada y promulgada el 1 de diciembre de 1998 estipula claramente: "A excepción de los fondos de inversión en valores, nadie puede firmar un contrato de fideicomiso con el fin de utilizar la propiedad del fideicomiso principalmente para inversiones en valores". , pero no con el fin de dividir los derechos sobre los ingresos. No existen restricciones a las actividades destinadas a adquirir una mayoría no especificada de personas". Puede verse que Japón prohíbe explícitamente a los "fondos de capital privado" invertir en valores en el sentido anterior. Sin embargo, se permite la colocación privada para fondos de inversión colectiva que no utilicen valores como principal objeto de inversión. En los años siguientes, la escala de los fondos de capital privado japoneses se expandió rápidamente. Además de algunas personas adineradas, un gran número de fondos de pensiones y compañías de seguros también se han convertido en inversores en fondos de capital privado.
En cuanto al método de colocación privada, la orden provincial definida en el artículo 2 de la Securities and Exchange Act del Ministerio de Finanzas de Japón estipula una serie de normas, que se pueden resumir en las siguientes: 1. El estándar para la oferta pública es atraer a un gran número de personas. Es decir, que el número de destinatarios supere los 50 es el criterio de reconocimiento. Pero si simplemente se induce a los inversores institucionales a suscribir acciones, incluso si hay más de 50 personas, se sigue considerando una colocación privada. 2. No hay monopolio. Algunas situaciones, como la no cotización, la no divulgación, la prohibición del valor nominal, etc., pueden considerarse "colocaciones privadas". 3. Límite de tiempo.
Para evitar eludir la obligación de publicidad por etapas, debe calcularse conjuntamente el número de personas inducidas a emitir valores similares en un plazo de seis meses. Si participan más de 50 personas, se considerará "proporcionado".