¿Qué medidas tomará el mercado de valores de China para abrirse al mundo exterior?
Palabras clave: inversión en valores/inversores institucionales/internacionalización del mercado de valores/sistema QFII/sistema QDII
Resumen: En los últimos años, los inversores institucionales han ido atrayendo gradualmente la atención en el campo de la inversión en valores en mi pais . Centrándose en los inversores institucionales, este artículo revela la tendencia de desarrollo internacional del campo de inversión en valores de China comparando los sistemas legales que regulan la entrada y salida de fondos de los inversores institucionales en el mercado de valores. El autor cree que la tendencia a la internacionalización del mercado de valores de China es inevitable; sin embargo, es necesario mejorar aún más la construcción de apoyo de todo el sistema legal, especialmente la integración de los sistemas legales para diferentes entidades de inversión, diferentes campos de inversión y diferentes rangos;
En primer lugar, el papel de los inversores institucionales en la construcción del Estado de derecho en el mercado de valores de China.
(1) El papel de los inversores institucionales en el mercado de valores de China Los inversores institucionales se refieren a organizaciones o instituciones profesionales y sociales que realizan inversiones impersonales en el sentido de valores, incluida la inversión directa con sus propios fondos. Instituciones que invierten indirectamente en el mercado de valores con diversos instrumentos financieros.
1. Los inversores institucionales tienen especial importancia para el desarrollo del mercado de valores.
Por un lado, los inversores institucionales tienen abundantes fondos y ocupan una gran proporción en la suscripción y el corretaje de valores, proporcionando fondos suficientes para la expansión del mercado de valores, por otro lado, los inversores institucionales implementan la gestión de carteras; Centrarse en la inversión a largo plazo ayudará a frenar la especulación excesiva y a mantener la estabilidad del mercado de valores. Además, los inversores institucionales desempeñan un papel positivo a la hora de promover la innovación financiera y reforzar la supervisión de las empresas que cotizan en bolsa. Con el continuo desarrollo del mercado de valores de China, es cada vez más importante cultivar y mejorar a los inversores institucionales. Esto no sólo favorece la reforma y el progreso del mercado de capitales, sino que también ayuda a profundizar la reforma del sistema empresarial y ayuda al gobierno. llevar a cabo el macrocontrol y promover la estabilidad y el desarrollo general de la economía nacional.
2. El papel de los inversores institucionales en desarrollo en el desarrollo de los mercados de capital contemporáneos se refleja específicamente en los siguientes aspectos:
1) Los inversores institucionales en desarrollo pueden reunir fondos inactivos de la sociedad y expandirse. social La demanda de valores promueve el desarrollo y crecimiento del mercado de capitales de mi país. En la actualidad, las entidades comerciales en el mercado bursátil de mi país son principalmente inversores individuales. Limitados por su energía, tiempo y conocimientos, el costo de entrar y salir directamente del mercado cambiario es muy alto, el número de inversores individuales y los fondos invertidos no pueden; satisfacer las necesidades del mercado de capitales de China La necesidad de una rápida expansión. Desarrollar inversores institucionales es una forma eficaz de resolver este problema. Los inversores institucionales utilizan sus servicios profesionales para reunir fondos inactivos en la sociedad, ahorrando tiempo y energía a los inversores individuales y promoviendo el desarrollo del mercado de capitales de China.
2) El desarrollo de inversores institucionales es de gran importancia para estabilizar los precios de las acciones y promover el desarrollo estable del mercado de capitales. Los inversores individuales se centran principalmente en los rendimientos comerciales a corto plazo e ignoran los rendimientos a largo plazo. En la actualidad, los inversores chinos generalmente carecen de conocimientos sobre operaciones de inversión y la inversión es especulativa. Los inversores institucionales pueden superar esta deficiencia. Los inversores institucionales se centran en los rendimientos de las inversiones a largo plazo, tienen muchos profesionales, amplios contactos comerciales e información completa del mercado, y se centran en el análisis y la investigación sobre el valor intrínseco y el estado financiero de las acciones de la empresa, para que puedan hacer un uso razonable de los fondos fiduciarios para inversión.
3) El desarrollo de inversores institucionales también favorece la promoción de actividades innovadoras en el mercado de capitales. Los inversores institucionales prestan diversos servicios y diversifican los activos de gestión de riesgos, lo que seguramente promoverá la innovación en los servicios financieros, los productos financieros y las transacciones de mercado. Al mismo tiempo, el desarrollo de inversores institucionales también favorece la formación de un sistema completo de supervisión del mercado de capitales.
(2) El papel de los inversores institucionales y la mejora del sistema legal del mercado de valores de China.
El auge de los inversores institucionales ha roto la tradicional situación de accionistas individuales muy dispersos y ha comenzado a diluir paulatinamente la imagen tradicional de los grupos de accionistas. Muchos inversores institucionales participan activamente en el gobierno corporativo, influyendo en la toma de decisiones corporativas y transformando a los accionistas de "accionistas pasivos" a "accionistas activos", desencadenando así el pensamiento teórico y la práctica sobre los inversores institucionales y las estructuras de gobierno corporativo.
1. En la actualidad, las condiciones potenciales para establecer un sistema legal de apoyo para los inversores institucionales están maduras. En primer lugar, con la profunda reforma de los sistemas de desempleo, pensiones y otros sistemas de seguridad social de mi país, los activos como el seguro de desempleo y las pensiones han aumentado rápidamente, lo que creará una enorme demanda de valores; en segundo lugar, el desarrollo de diversos fondos de inversión; ha comenzado a tomar forma. Con el aumento del ingreso per cápita provocado por el desarrollo económico, el ahorro privado seguirá aumentando y más fondos ingresarán al mercado de capitales a través de estos fondos. En tercer lugar, para consolidar su posición competitiva y realizar transacciones comerciales, varias personas jurídicas corporativas; también invertirá en valores de renta variable Finalmente, con el desarrollo de prácticas de reforma económica, el número de talentos gerenciales en la industria de inversión en valores de mi país ha crecido rápidamente y un gran número de profesionales de alto nivel han sentado una base importante para el desarrollo de las instituciones; inversores.
Algunos estudiosos creen que nuestro país debería centrarse en desarrollar los siguientes tres tipos de inversores institucionales en la actualidad: primero, cultivar vigorosamente nuevos inversores institucionales, como fondos de inversión, segundo, permitir compañías de seguros, compañías de valores, bancos, las empresas financieras y otras instituciones financieras a las instituciones invierten en el mercado de capitales bajo ciertas condiciones regulatorias; el tercero es desarrollar la participación accionaria mutua entre empresas, es decir, la participación de personas jurídicas.
2. Con respecto a los dos primeros, los organismos administrativos pertinentes de mi país tienen una actitud política positiva y han formulado una gran cantidad de regulaciones de apoyo.
En comparación con los inversores institucionales nacionales, una supervisión razonable y permitir que los inversores extranjeros ingresen al mercado de capitales de mi país para introducir capital internacional y promover la mejora del nivel general de inversión institucional de mi país ha entrado en la etapa práctica en el campo de inversión en valores de mi país.
Dos. La situación actual de los inversores institucionales extranjeros y el sistema de entrada de capitales del mercado de valores de China
(1) Descripción general del sistema de inversores institucionales extranjeros cualificados
El sistema de inversores institucionales extranjeros cualificados (QFII) se refiere a un modelo de mercado abierto que permite a los QFII aprobados remitir una cierta cantidad de fondos en divisas bajo ciertas regulaciones y restricciones, convertirlos a monedas locales e invertir en el mercado de valores local a través de cuentas especiales estrictamente reguladas. Los fondos se revisarán después de la revisión. Se pueden convertir a moneda extranjera y enviar. Se trata de un sistema de transición que introduce la inversión extranjera y abre el mercado de capitales hasta cierto punto. En algunos países y regiones, especialmente en las economías de mercados emergentes, dado que sus monedas aún no son totalmente convertibles y sus cuentas de capital aún no se han abierto, la entrada directa de capital extranjero puede tener un impacto negativo mayor en sus mercados de valores. A través del sistema QFII, la dirección puede imponer las restricciones y orientaciones necesarias a la entrada de capital extranjero para adaptarse al desarrollo de la economía nacional y del mercado de valores, controlar el impacto del capital extranjero en la independencia de la economía nacional, restringir el impacto del capital extranjero dinero especulativo en la economía nacional y promover un desarrollo sano del mercado de capitales.
El sistema QFII se originó en la provincia de Taiwán en 1990. Su esencia es un control de capital creativo. Según este mecanismo, cualquier persona interesada en invertir en el mercado de capitales interno debe comprar y vender valores a través de instituciones calificadas, respectivamente, para que el gobierno pueda llevar a cabo la supervisión y el macrocontrol cambiario. Después de más de diez años de desarrollo, la escala general, las funciones y la eficiencia del mercado de valores de China han mejorado enormemente y se ha convertido en uno de los mercados de valores más grandes y dinámicos de la región de Asia y el Pacífico. Cabe decir que ha llegado el momento de introducir el sistema QFII. Por otro lado, la proporción de inversores institucionales en el mercado de valores de mi país es mucho menor que la de los mercados extranjeros maduros, lo que restringe gravemente el funcionamiento del mercado de valores de mi país. Desde esta perspectiva, la introducción del QFII es bastante urgente. La introducción del sistema QFII es un paso importante en la estrategia de apertura del mercado de capitales de China y otra manifestación de la internacionalización del mercado de valores. En junio de 5438+065438+octubre de 2002, la Comisión Reguladora de Valores de China y el Banco Popular de China emitieron conjuntamente las "Medidas provisionales para la administración de inversiones en valores nacionales por parte de inversores institucionales extranjeros cualificados", marcando la introducción formal del sistema QFII en el mercado de valores de China. mercado capital.
(2) Características de la implementación del sistema QFII por parte de China
El mayor riesgo al establecer el sistema QFII es el impacto de la entrada de capital extranjero en el mercado de valores nacional (regional) y en el extranjero. mercado de cambios. Por lo tanto, este tipo de innovación institucional, al formular políticas pertinentes, teniendo en cuenta los rendimientos y los riesgos, suele tener las siguientes características: primero, atraer inversiones a largo plazo de instituciones extranjeras, especialmente en la etapa inicial; segundo, el total; escala de inversión extranjera y capital extranjero Hay restricciones sobre la proporción de tenencias; en tercer lugar, existen regulaciones estrictas sobre la proporción de entrada y salida de capital, inversiones en el mercado cambiario y monetario; en cuarto lugar, se han ampliado las restricciones a la inversión en industrias con inversión extranjera; al mercado de valores y al mercado de bonos, y las restricciones a la inversión en derivados financieros son aún más estrictas. [6]
En el proceso de establecimiento del sistema legal para inversionistas institucionales extranjeros calificados, debemos prestar atención a los siguientes tres aspectos:
Primero, debemos seguir el principio de reciprocidad. y elegir ciertos inversores institucionales extranjeros con credibilidad y fuerza para ingresar al mercado chino. Establecer una cuenta especial QFII bajo el proyecto de capital y establecer una subcuenta para cada inversor institucional extranjero que haya aprobado la calificación QFII. El flujo de fondos de esta cuenta está regulado por la Administración Estatal de Divisas.
En segundo lugar, debemos fortalecer la gestión de las entradas y salidas de capital. En vista de las características de liquidez del capital en valores, los QFII deben remitir fondos al país dentro de un período determinado después de la aprobación y supervisar estrictamente el uso y el envío de fondos. En tercer lugar, limitar el alcance de la inversión y la cuota del QFII. Una vez que los fondos remitidos se convierten a RMB, se pueden invertir en los mercados primario y secundario de las empresas que cotizan en el mercado de valores. Es necesario proteger adecuadamente industrias importantes relacionadas con la economía nacional y el sustento de la gente, como las finanzas y las telecomunicaciones, revisar periódicamente los efectos de la apertura y prestar mucha atención a los posibles impactos negativos en el mercado de divisas.
En términos de cuota de inversión, la escala de la inversión extranjera se determina en función del valor de mercado del mercado de valores. Después de esta etapa, las restricciones de acceso al QFII pueden relajarse gradualmente y los flujos de capital pueden liberalizarse cuando las condiciones estén maduras.
En comparación con las regulaciones legales reales, el sistema QFII tenía las siguientes características en los inicios del mercado de valores chino:
1. Definir estrictamente las calificaciones del QFII mediante cotización para mantener la estabilidad del mercado. Los inversores institucionales extranjeros calificados tienen requisitos estrictos sobre el tamaño de los activos y otras condiciones. Teniendo en cuenta que el mercado de valores de mi país aún se encuentra en la etapa de desarrollo, las "Medidas" imponen requisitos muy estrictos a los inversores institucionales extranjeros, lo que favorece la mejora de la calidad de los inversores en el mercado interno y la estabilidad del mercado. Las "Medidas" exigen que todo tipo de inversores institucionales extranjeros calificados gestionen activos de valores por un valor no inferior a 654.380 millones de dólares estadounidenses, y que el tiempo de funcionamiento sea superior a 30 años, excepto para las instituciones de gestión de fondos, que es de 5 años. Desde esta perspectiva, en términos generales, las instituciones nacionales que desean cumplir con los requisitos de revisión de calificación QFII son instituciones extranjeras que han estado en el negocio durante mucho tiempo, tienen operaciones estandarizadas y tienen una rica experiencia en gestión de activos.
4. Fomentar instituciones sólidas de gestión de activos para atraer inversiones a largo plazo. Centrarse en la inversión a mediano y largo plazo para atraer inversión extranjera.
El artículo 11 de las "Medidas" establece específicamente que "se dará prioridad a los fondos chinos de tipo cerrado con buenos antecedentes de inversión en otros mercados o a los fondos de pensiones, fondos de seguros e instituciones de gestión de los mismos fondos". Esto demuestra plenamente que la dirección espera atraer instituciones de inversión extranjeras para inversiones a mediano y largo plazo y mantener la dirección de estabilidad del mercado a mediano y largo plazo.
3. Limitar estrictamente el alcance y el monto de la inversión, reflejando el principio de progreso gradual. Los objetos de inversión y los ratios de participación son casi los mismos que los de los fondos nacionales, pero el alcance es diferente. Los inversores institucionales extranjeros cualificados invierten en acciones A y bonos distintos de las acciones B cotizadas en el país, y el alcance de la inversión es el mismo que el de los fondos nacionales. En términos del porcentaje de participación de una sola empresa que cotiza en bolsa, el límite de inversión de una sola institución extranjera es el mismo que el de los fondos nacionales, que no debe exceder el 65.438+00% del total de las acciones de la empresa. El límite superior para la participación de todas las instituciones extranjeras en una sola empresa que cotiza en bolsa es del 20%, mientras que los fondos nacionales no tienen límite a este respecto. Por supuesto, las "Medidas" también dejan espacio para una gestión dinámica, especialmente la adición de que "la Comisión Reguladora de Valores de China puede ajustar las proporciones anteriores de acuerdo con el desarrollo del mercado de valores. En cuanto a las restricciones de la industria, el artículo 21 de las "Medidas". Se establece que los inversionistas calificados dentro del país para la inversión en Valores deberán cumplir con los requisitos del "Catálogo Rector de Industrias para la Inversión Extranjera". Esto muestra que las industrias líderes incluyen petroquímica, electrónica, automóviles, transporte y otras industrias, así como industrias a las que originalmente se les prohibió la inversión extranjera pero que se abrieron en gran medida después de unirse a la OMC, incluidas la medicina, el comercio minorista, los servicios públicos, los servicios financieros, etc. . , se convertirá en el foco de atención del QFII.
4. Monitorear las transferencias de instituciones calificadas y estabilizar el mercado cambiario. En general, hay dos formas diferentes de controlar el flujo de capital: una es adoptar un método obligatorio para estipular el momento y el monto de las remesas de capital y las remesas entrantes, la otra es utilizar medios tributarios para imponer diferentes gravámenes a las remesas de capital en diferentes momentos; y las cantidades impositivas, restringiendo así el flujo de capital extranjero y divisas.
Actualmente, China adopta un enfoque coercitivo para la entrada y salida de capital. El artículo 25 de las "Medidas" estipula que los inversores calificados deberán remitir el principal en un plazo de tres meses a partir de la fecha de emisión de una licencia comercial de inversión en valores por parte de la Comisión Reguladora de Valores de China, y transferir el principal directamente a la cuenta especial en RMB después de la liquidación total. El artículo 26 también estipula que si el inversor calificado es una institución de gestión de fondos china de tipo cerrado, el principal remitido cada vez no excederá el 20% del principal total y el intervalo de tiempo entre dos remesas no será inferior a un mes. Los inversores no deben tener menos de 3 meses de antigüedad.
3. Los inversores institucionales nacionales y el sistema de salida de capitales del mercado de valores chino.
(1) Antecedentes de la introducción del sistema de inversionistas institucionales nacionales calificados
Los inversores institucionales nacionales calificados se refieren a aquellos establecidos dentro del territorio de un país y aprobados por los departamentos pertinentes de ese país para invertir en mercados de valores extranjeros Fondos de inversión en valores dedicados a negocios de valores como acciones y bonos. Al igual que el QFII, también es un acuerdo institucional de transición que permite a los inversores nacionales invertir en mercados de valores extranjeros de forma limitada cuando la moneda aún no es totalmente convertible y la cuenta de capital aún no está abierta.
Abril de 2006: El Anuncio No. 5 del Banco Popular de China, conocido por el mercado como "abrir las puertas al QDII", publicó tres nuevas políticas importantes para la liberalización de la cuenta de capital:
En primer lugar, permitir el cumplimiento de que los bancos calificados recopilen fondos en RMB de instituciones e individuos nacionales para comprar divisas e invertir en productos de renta fija en el extranjero dentro de una determinada cuota;
El segundo es permitir que las empresas de gestión de fondos calificadas y otras instituciones de valores para recaudar instituciones nacionales e individuos dentro de una determinada cuota, las divisas propiedad de individuos se utilizan para inversiones de cartera en el extranjero, incluidas acciones;
En tercer lugar, las instituciones de seguros calificadas pueden comprar divisas para invertir en el extranjero. productos de renta fija e instrumentos del mercado monetario, y el límite de compra de divisas se basa en el monto total de la institución de seguros Controla un cierto porcentaje de los activos.
Mi país implementa actualmente un sistema trinitario de gestión de tasas de interés, tipos de cambio y cuentas de capital, y este sistema existirá durante mucho tiempo. Bajo este marco de control, será difícil lograr la libre convertibilidad del RMB en la cuenta de capital a corto plazo y, naturalmente, a los residentes se les prohíbe comprar y vender acciones extranjeras. Sin embargo, dado que los residentes nacionales tienen un deseo cada vez más fuerte de ajustar su estructura de activos financieros personales e invertir en el extranjero, existe una necesidad urgente de establecer un mecanismo que cumpla con los principios de control de divisas y pueda desbloquear canales para que los residentes nacionales inviertan en capital extranjero. mercados: el mecanismo QDII. QDII se lanzó en las circunstancias actuales y el principal trasfondo es el rápido crecimiento de las reservas de divisas de China. Estas medidas han permitido que más fondos en divisas fluyan hacia individuos o instituciones de inversión, lo que coincide con la intención política del presidente Wu Xiaoling de “ocultar divisas al pueblo”.
Después del lanzamiento del QDII, se espera que mejore la balanza de pagos internacional de China hasta cierto punto, y las instituciones financieras y los individuos también obtendrán un espacio de inversión más amplio. El banco central declaró que organizará e implementará las medidas de política anteriores de manera oportuna con los departamentos pertinentes. Según la política actual, los QDII de fondos deben obtener la aprobación de la Comisión Reguladora de Valores de China y la Administración Estatal de Divisas, mientras que los QDII de compañías de seguros y bancos también deben obtener la aprobación de sus respectivas agencias reguladoras. Los conocedores de la industria esperan que la apertura permita primero la inversión en productos de renta fija, seguida de carteras de inversión en valores y, finalmente, derivados financieros.
(2) Análisis de los pasos legislativos para que China implemente el sistema de inversor institucional nacional calificado.
China ha tenido escasez crónica de divisas en el pasado, por lo que siempre fomenta las entradas de capital antes que las salidas ordenadas. Ahora que China ha dicho adiós a la era de la escasez de divisas, gestionamos la entrada y salida de capital de manera equilibrada de acuerdo con la evolución de la situación. Esta vez, los ajustes de política para guiar ordenadamente las salidas de capitales son relativamente fuertes, pero no se puede decir que sea un punto de inflexión fundamental. Éste sigue siendo un proceso ordenado y gradual.
A juzgar por el "Anuncio No. 5" del Banco Popular de China, la supervisión de las actividades de inversión en el extranjero de los inversores institucionales nacionales también refleja las características de extrema precaución:
1. Transferencia del riesgo de inversión bancaria en productos de renta fija. Según el Anuncio No. 5, los bancos calificados pueden agrupar los fondos en RMB de instituciones e individuos nacionales para comprar divisas e invertir en productos de renta fija en el extranjero dentro de una determinada cantidad. Los inversores pueden entregar RMB a los bancos nacionales, que comprarán divisas y las invertirán en el extranjero. Una vez que el capital y los ingresos regresen a China, se convertirán a RMB. Los inversores nacionales pueden entregar sus activos en divisas a bancos comerciales nacionales e invertir directamente en el extranjero mediante una gestión financiera encomendada. Para los bancos, el nuevo negocio de gestión financiera de divisas en realidad está transformando su negocio de depósitos estructurados de divisas en un negocio de intermediación. Según el método de gestión financiera original, los propios fondos en divisas del cliente se reflejaban en los depósitos del banco en términos contables, formando los pasivos efectivos del banco, que el banco podía utilizar para emitir préstamos o realizar inversiones en el extranjero. En el negocio de gestión financiera de clientes, los fondos del cliente se invierten directamente en el extranjero y son administrados por un tercero. La relación entre bancos y clientes pasará de una relación de ventas a una relación de gestión de activos. Los bancos son sólo intermediarios, cobran comisiones de intermediación y ya no ofrecen garantías.
4. Dar seguimiento activo a la normativa de apoyo a los fondos de seguridad social. La inversión en el extranjero es un objetivo estratégico largamente esperado del fondo de seguridad social. Poco después de que se publicara el "Anuncio No. 5" del Banco Popular de China, el Consejo del Fondo de Seguridad Social anunció el "Reglamento Provisional sobre la Gestión de Inversiones Extranjeras de los Fondos de Seguridad Social". Este reglamento describe el marco general del modelo de inversión en el extranjero de los fondos de seguridad social y, en consecuencia, se lanzó oficialmente la inversión en el extranjero de los fondos de seguridad social. Según las "Disposiciones provisionales", la principal fuente de fondos para las inversiones de los fondos de seguridad social en el extranjero es la reducción de las acciones de propiedad estatal extranjera en forma de divisas, es decir, sus propias divisas. A juzgar por la situación actual de la junta directiva, el personal, la experiencia y la preparación del sistema técnico no tienen la capacidad operativa directa para la inversión en el extranjero. Es más apropiado adoptar el modelo de inversión encomendado. Esto también está en línea con el internacional. prácticas de operación de hogares de ancianos. El núcleo es el control de riesgos y la gestión profesional. En la planificación de las inversiones en el extranjero de los fondos de seguridad social, la proporción de productos de renta fija no es tan importante como la de los productos bursátiles. Según el anuncio del Consejo del Fondo de Seguridad Social, a los solicitantes se les confía principalmente invertir en cinco tipos de productos, a saber, fondos activos de acciones globales, fondos mejorados de índices bursátiles de EE. UU., fondos activos de acciones de Hong Kong, fondos activos de bonos globales y gestión de efectivo en divisas. . La elección de esta serie de índices de referencia de inversión refleja la actitud prudente del fondo de seguridad social y también deja mucho margen para regulaciones legales posteriores.
3. Las compañías de seguros son relativamente las menos afectadas. Antes del Anuncio N° 5, los canales de inversión en divisas propios de las compañías de seguros se habían abierto parcialmente. En la actualidad, las reglas operativas específicas para las inversiones en el extranjero de las compañías de seguros aún no se han publicado, y las "instituciones de seguros calificadas", los "instrumentos del mercado monetario en el extranjero" y las cuotas de divisas mencionadas en el Anuncio No. 5 del Banco Popular de China aún no se han publicado. aún no se ha anunciado. Antes de eso, todo lo que las compañías de seguros pueden hacer es investigar y prepararse. Por lo tanto, el impacto a corto plazo del Anuncio No. 5 en las compañías de seguros es el más pequeño entre los posibles inversionistas institucionales nacionales calificados.
(3) La relación entre el sistema de inversores institucionales nacionales cualificados y el sistema QFII.
La apertura de la cuenta de capital debe ser bidireccional, con entradas y salidas. China ha estado escasa de divisas durante mucho tiempo, por lo que siempre ha alentado las entradas de capital primero y luego ordenado las salidas. Es inevitable dejar que QFII pase primero. Ahora que China ha dicho adiós a la era de la escasez de divisas, la dirección ha equilibrado las entradas y salidas de capital según la evolución de la situación. El flujo ordenado de fondos en ambos sentidos favorece la asignación óptima de recursos, mientras que el flujo de fondos unidireccional conducirá a una alta concentración de fondos, lo que puede conducir a la acumulación de riesgos y no favorece la estabilidad de el sistema financiero. Por lo tanto, es necesario establecer un mecanismo para el flujo bidireccional ordenado de fondos bajo valores de balanza de pagos. Si bien continuamos promoviendo el sistema QFII y alentando a más fondos extranjeros a invertir en el mercado de valores nacional, debemos ampliar los canales de inversión para los fondos nacionales, permitir que algunos fondos nacionales inviertan en el mercado de valores internacional y guiar la salida ordenada y legal de algunos fondos para diversificar los riesgos de inversión y aumentar el rendimiento de las inversiones.
En los últimos años, la balanza de pagos internacional de mi país ha seguido experimentando grandes superávits, lo que ha afectado el funcionamiento independiente de la política monetaria y ha aumentado la presión para mantener la estabilidad del valor del RMB. En esta circunstancia, la agencia reguladora ajustó la política de gestión de divisas, cambió la situación anterior de "entrada fácil y salida estricta", tomó activamente medidas para aliviar la presión sobre la balanza de pagos y permitió a las compañías de seguros utilizar sus propios fondos en divisas. invertir en mercados de bonos extranjeros bajo valores, permitiendo a las compañías de seguros y fondos de seguridad social invertir en mercados extranjeros, lo que, hasta cierto punto, revertirá la actual entrada unidireccional de fondos bajo valores de mi país.
El funcionamiento del mecanismo QFII implica tres cuestiones centrales:
Una son las calificaciones de las instituciones calificadas. Los criterios de evaluación incluyen la cantidad de capital social, el estado financiero, el período de operación y si existen registros de violaciones de regulaciones y disciplinas.
El segundo es el seguimiento de las remesas de fondos por parte de instituciones calificadas.
El tercero es el alcance de inversión y los límites de cuota de las instituciones calificadas. [14] Al comparar el sistema QDII, encontramos que las tres cuestiones anteriores también son su enfoque.
De hecho, los acuerdos del sistema QFII son sólo medidas preliminares para permitir que inversores extranjeros calificados ingresen al mercado de capitales de China. En nuestro país existen tanto acciones negociables como acciones no negociables; existen acciones estatales y acciones de personas jurídicas, así como acciones A, acciones B y acciones H; El sistema QFII no puede determinar cómo tratar la inversión extranjera.
Una vez que se lance QDII, significará que los inversores nacionales podrán participar en inversiones en valores extranjeros, especialmente en la negociación de acciones de Hong Kong.
Dado que el precio de las acciones del mercado de valores de Hong Kong es mucho más barato que el del mercado de valores nacional, es evidente cuál de los dos acuerdos institucionales, QFII y QDII, es más atractivo para los inversores. Su esencia determina el flujo final de capital. fondos.
Con el lanzamiento de QDII, la tendencia general del mercado de valores de China a estar más integrado con los estándares internacionales tendrá un enorme impacto en la filosofía de inversión y los estándares de valoración del mercado de valores de China. La comparación con los mercados internacionales se convertirá en una base importante para la toma de decisiones de los inversores. Si QFII trajo el concepto de inversión internacional a China antes, entonces QDII profundizará aún más este concepto.
En cuarto lugar, la internacionalización del mercado de valores de China y la mejora del sistema legal para los inversores institucionales.
(1) Obstáculos legales a la internacionalización del mercado de valores de China
Como mercado de valores emergente, el mercado de valores de China comenzó a principios de los años 1980. En menos de 20 años, se han emitido uno tras otro bonos internacionales, acciones B, acciones H y acciones de primera línea, y se han probado diversos métodos de financiación, como cotizaciones fantasma, cotizaciones de puerta trasera y el establecimiento de fondos nacionales. . Con el paso del tiempo y el mayor desarrollo del mercado de valores, algunos problemas han quedado expuestos gradualmente, afectando gravemente el desarrollo estandarizado del mercado de valores y convirtiéndose en un obstáculo práctico para la internacionalización del mercado de valores de China.
Las leyes y regulaciones pertinentes en el mercado de valores no son perfectas y no se ha creado un sistema legal completo. Un sistema jurídico sólido es la base para regular el funcionamiento del mercado de valores. Los países con mercados de valores desarrollados en el mundo tienen sistemas legales completos, incluidas leyes sobre transacciones de valores, protección de los inversores en valores y disposiciones legales de apoyo para las compañías de inversión en todas las etapas. La Ley de Valores de mi país se promulgó en 1999 después de un largo período de trabajo legislativo. Con el rápido desarrollo del mercado de valores de China, algunos contenidos de la actual Ley de Sociedades y de las regulaciones de gestión relacionadas con los valores son inconsistentes con la práctica internacional y la realidad de China. La formulación e implementación de esta ley son ineficientes y afectarán inevitablemente la internacionalización del mercado de valores.
Los controles financieros son estrictos y el RMB aún no ha sido libremente convertible. En la actualidad, nuestro país todavía aplica estrictos controles financieros, que excluyen en gran medida los valores de capital internacionales. Aunque los inversores extranjeros pueden repatriar parte de sus beneficios a través del centro de intercambio de divisas, no resulta muy atractivo para los inversores institucionales.
3. Existen deficiencias en el ordenamiento jurídico, modelo de supervisión y niveles de supervisión de los valores. Cuanto más profunda es la internacionalización del mercado de valores, mayores son los riesgos que enfrenta y objetivamente requiere un mecanismo regulatorio más efectivo para igualarlo. Uno de los principios enfatizados por los artículos relevantes de la OMC es el principio de transparencia, que requiere la divulgación de información, que es la base de la supervisión financiera. Sin embargo, el sistema legal regulatorio de China no es perfecto.
Además, la gestión del mercado de valores se basa principalmente en medios administrativos. Hasta ahora, la emisión y cotización de acciones de empresas han estado sujetas a un sistema de asignación y aprobación de cuotas. Este sistema de asignación de recursos del mercado de capitales a través de medios administrativos elimina la igualdad de oportunidades para que las empresas compitan en el mercado de capitales basándose en el desempeño y las expectativas de crecimiento, lo que lleva a una disminución de la calidad general de las empresas que cotizan en bolsa y a un aumento de los riesgos en el mercado de valores nacional.
(2) Pasos legislativos para la internacionalización del mercado de valores de China.
Las leyes y regulaciones de inversión en valores generalmente se dividen en tres niveles:
El primero es la ley de valores promulgada por el cuerpo legislativo;
El segundo es la ley regulatoria. regulaciones formuladas por las autoridades de valores;
La tercera son las reglas pertinentes formuladas por la bolsa de valores.
Estos tres niveles de leyes y reglamentos constituyen un sistema completo de leyes y reglamentos de valores, que regulan las entidades y sus comportamientos en el mercado de valores nacional. El requisito previo para la internacionalización del mercado de valores es la estandarización. De lo contrario, la internacionalización del mercado de valores será imposible.
Entre ellos, los diversos niveles de sistemas legales de inversión en valores formulados por instituciones con poder legislativo en los dos primeros son más autorizados y duraderos que las reglas formuladas por instituciones intermediarias como las bolsas de valores. El uso que hace China de la inversión en valores internacionales se ha desarrollado en el orden de primero en el extranjero, primero en el país, primero en bonos y primero en acciones. Los pasos legislativos se pueden resumir a grandes rasgos de la siguiente manera:
El primer paso es que al comienzo de la apertura del mercado de valores, el uso de la inversión en valores internacionales debería seguir basándose en la emisión de acciones y bonos en el extranjero. , permitiendo que el capital extranjero ingrese indirectamente al mercado de valores de acciones A y, al mismo tiempo, internacionalice gradualmente el mercado de acciones B y prepárese para su fusión con acciones A. Debido a muchos factores, como el desarrollo imperfecto del mercado de capitales nacional y las capacidades regulatorias imperfectas, existen riesgos al abrir el mercado de acciones A en el corto plazo. La emisión de acciones en el extranjero no sólo ayudará a las empresas nacionales a ampliar su espacio de financiación, sino también. ayudarlos a familiarizarse con las reglas del mercado internacional de capitales y mejorar las estructuras de gobierno corporativo, estandarizar la gestión y las operaciones empresariales. Además, los fondos que actualmente necesitan las empresas chinas para invertir en el extranjero dependen básicamente de remesas de las oficinas centrales nacionales o de préstamos de instituciones financieras locales. Si podemos establecer un método de emisión de bonos en moneda local para recaudar fondos, podemos reducir nuestra dependencia de la oficina central y de las instituciones financieras chinas y obtener una fuente de fondos relativamente estable. Los descalces cambiarios y los riesgos cambiarios también pueden evitarse recaudando fondos mediante la emisión de bonos en moneda local. Con la condición de que el RMB no sea libremente convertible, el capital extranjero invierte principalmente en el mercado de valores nacional en forma de inversores institucionales calificados. Con el desarrollo y la mejora del mercado de capitales de China, las restricciones a las instituciones QFII deberían relajarse gradualmente. Sin embargo, según el tamaño general del mercado de valores, el valor de mercado circulante de cada institución a la que se le permite ingresar al mercado de valores chino no debe exceder una cierta proporción del valor de mercado total. Al mismo tiempo, debería estipularse el ratio de inversión de cada institución en una única empresa cotizada y limitarse estrictamente su inversión en sectores sensibles.
En segundo lugar, una vez que la apertura del mercado de valores madure gradualmente, la inversión indirecta en el mercado secundario a través de instituciones de inversión en valores debería convertirse en el principal método de inversión, permitiendo que los fondos extranjeros ingresen directamente al mercado de valores.
Los inversores extranjeros pueden invertir indirectamente en el mercado de acciones A invirtiendo en fondos, estableciendo fondos de empresas conjuntas, estableciendo sociedades de valores y sociedades de inversión, comprando acciones en poder de sociedades de gestión de activos, etc., y remitiendo los dividendos y bonificaciones recibidos. Los fondos extranjeros pueden entrar directamente en el mercado de valores, y las entradas y salidas de fondos son supervisadas por la Administración Estatal de Divisas y gestionadas a través de cuentas especiales. En las condiciones de un sistema financiero interno relativamente completo, una macroeconomía relativamente estable y capacidades regulatorias mejoradas, gradualmente comenzaremos a intentar permitir que los inversionistas institucionales extranjeros inviertan directamente en el mercado de valores y de bonos nacionales a través de certificados de depósito. El intercambio se puede seleccionar como piloto. A medida que las contradicciones estructurales en el mercado nacional de acciones A se resuelven gradualmente, el mercado de acciones A ha comenzado a operar gradualmente a nivel internacional, estandarizando la divulgación de información de las entidades que cotizan en bolsa, el comportamiento de los inversores y las operaciones de corretaje, e integrándose con las acciones B cuando las condiciones son favorables. maduro.
En tercer lugar, una vez que el funcionamiento del mercado de valores y el sistema regulatorio estén maduros, las cuentas de capital sean libremente convertibles y el mecanismo de comercialización de tipos de interés y tipos de cambio esté básicamente completado, los inversores extranjeros pueden invertir directamente a través del mercado extrabursátil. cotizaciones o certificados de depósito en el mercado de valores y de bonos nacionales, completando así la plena apertura del mercado de valores. Una vez que el mercado de valores esté completamente abierto, la escala de la inversión en valores internacionales de mi país estará determinada principalmente por el mercado, y el papel del gobierno será principalmente fortalecer la supervisión de los flujos de capital a corto plazo.
(Fuente: Red de Derecho Civil y Comercial de China)