¿Dónde está el mercado de bonos en dólares de China?
1. Los bonos chinos en dólares con grado de inversión han experimentado un proceso de primera caída, luego subida y luego nuevamente caída. El rendimiento desde principios de año es sólo del 0,02%. El índice de grado de inversión tiene un rendimiento del -2,2% y el índice de grado de inversión no financiero tiene un rendimiento del -2,2%. El rendimiento es del 0,5%. El grado de inversión, el grado de inversión inmobiliario y el grado de inversión no financiero han bajado un -0,61%, -2,1% y -0,5% respectivamente desde finales de septiembre. El grado de inversión no financiero ha continuado su buen desempeño desde 2022, con buenos rendimientos generales. Desde 2022, el grado de inversión financiera se ha visto afectado por Huarong y la industria inmobiliaria, y la tasa de rendimiento ha sido promedio.
2. El precio en el mercado secundario de los bonos inmobiliarios chinos en dólares cayó bruscamente y el rendimiento al vencimiento aumentó significativamente. Por supuesto, el incidente de Fantasia es sólo un catalizador. El núcleo radica en el continuo endurecimiento de las políticas inmobiliarias, la escasez de flujo de caja, la mala financiación de la deuda y la continua fermentación de los riesgos crediticios en entidades como Evergrande. En esta ronda de fuertes caídas, la industria no financiera tiene una posición relativamente dominante debido a que las entidades involucradas tienen menos riesgo; los rendimientos y diferenciales de los bonos de alto rendimiento representados por el sector inmobiliario han alcanzado máximos en los últimos años, y recientemente han mostrado una caída; aceleración de la tendencia alcista. El desempeño del mercado secundario se transmite al mercado primario, y el desempeño financiero de las empresas inmobiliarias en el mercado primario también es muy pobre. A juzgar por las declaraciones de los departamentos pertinentes en 2022, no hay suficiente intención de intervenir o incluso apoyar la intervención en la gestión del riesgo crediticio de las empresas inmobiliarias, y la tendencia del discurso es aún más orientada al mercado.
Esto determina que la posibilidad de una mejora significativa en el estado crediticio de las empresas inmobiliarias es baja. El mercado seguirá votando con los pies y el riesgo general no puede converger fácilmente. Esto es diferente de lo que sucedió después del contratista y Yongmei. Desde una perspectiva histórica, los bonos chinos en dólares estadounidenses estarán en el punto más bajo del sentimiento en 2022, y la presión crediticia hará difícil ser optimista sobre el futuro. La tendencia de la deuda estadounidense también ha provocado presiones de liquidez. Por supuesto, además de prestar atención a los riesgos y desconfiar de las empresas inmobiliarias con mayor presión sobre el vencimiento de la deuda, también debemos prestar una mirada razonable a las entidades de la industria, como las empresas inmobiliarias, que tienen ciertas condiciones para la transformación.
Los rendimientos y diferenciales de los bonos RMB de alto rendimiento han aumentado considerablemente y en 2022 han superado los rendimientos y diferenciales máximos alcanzados durante la epidemia de 2020. En 2020, el rendimiento al vencimiento y el diferencial de los bonos RMB de alto rendimiento han experimentado shocks de liquidez, shocks por el incidente de Evergrande y shocks de impago de Yongmei. Después de entrar en 2021, se ha visto afectado por el aumento de las tasas de interés de los bonos estadounidenses, las continuas noticias negativas sobre Evergrande y el incumplimiento de Fantasia. En 2022, los rendimientos y diferenciales de los bonos RMB de alto rendimiento han aumentado a sus niveles más altos en los últimos años.