¿Cuáles son las tendencias en la asignación de activos a gran escala al mercado de valores?
Ante las grandes oportunidades, nunca actúes de forma oportunista.
A los ojos de los inversores profesionales, este es un retrato fiel del mercado de capitales ahora y en los próximos años. La gran oportunidad en el mercado de capitales reside en la asignación de grandes tipos de activos al mercado de valores. También hay cada vez más indicios de que el atractivo del mercado de acciones A se está volviendo cada vez más evidente.
Muchas instituciones son optimistas sobre el mercado Slow Bull en los próximos años, principalmente porque en el contexto de la reforma estructural del lado de la oferta y la transformación y mejora estructural económica, las industrias tradicionales y las industrias emergentes tienen diferentes oportunidades de crecimiento. Entre ellas, se espera que algunas industrias tradicionales sigan manteniendo altos niveles de rentabilidad, mientras que las industrias emergentes se encuentran en un entorno de liberación de capacidad o apoyo financiero, y su valor de inversión emergerá gradualmente.
En cuanto al diseño de las inversiones en 2018, la mayoría de los fondos creen que no deberían obsesionarse con el estilo del mercado, sino que también deberían abandonar la ilusión de la conversión de estilo. Desde la perspectiva de la "rentabilidad", existen oportunidades de inversión independientemente del valor o el crecimiento. Esto significa que la asignación debe avanzar gradualmente hacia el equilibrio.
El atractivo del mercado de acciones A es cada vez más destacado
En el pasado, debido a la alta liquidez y la alta volatilidad, era difícil para el mercado de acciones A "parecer a largo plazo y a corto plazo". Ya sea una institución vendedora o compradora, las perspectivas anuales a menudo sólo pueden ser una predicción basada en acontecimientos importantes del próximo año, y las tendencias de dos o tres años a menudo tienen poca importancia como guía para las estrategias anuales.
En opinión de Zhang Jiansheng, socio de Bodao Investment y gestor senior de inversiones de capital, con la congelación encubierta de la liquidez para evitar el riesgo de desapalancamiento y la implementación de diversas medidas de microcontrol en la economía real y mercado de capitales, inversores Por fin es posible orientar la inversión a corto plazo centrándose en las tendencias a medio plazo.
La tendencia a medio plazo que observó es que en términos de asignación de activos en las principales categorías, el atractivo del mercado de valores será cada vez más prominente en los próximos tres años.
La asignación de riqueza de los residentes chinos se concentra principalmente en bienes raíces y depósitos, y los activos de valores son sólo una fracción. Por lo tanto, la "liquidez marginal" del mercado de valores es más importante que la liquidez total del dinero. en toda la sociedad. El efecto riqueza de los activos después de la "gran liberación" de moneda en 2009 ha activado la conciencia de los residentes sobre la gestión financiera. Sin embargo, en los últimos 10 años, la atención se ha centrado casi abrumadoramente en los productos inmobiliarios y de gestión financiera.
Con el lanzamiento del ciclo de control inmobiliario más estricto de la historia que comenzó en octubre de 2016, cada vez más residentes han comenzado a rebajar sus expectativas de rentabilidad de la inversión inmobiliaria, tanto a corto como a medio y largo plazo. término. Sin embargo, se ha activado la conciencia de la gestión financiera y el exceso de liquidez no volverá a los depósitos a plazo, sino que se desplazará entre la gestión financiera, los fideicomisos, los seguros y los valores como "dinero caliente".
La investigación del CICC muestra que la liquidez liberada por el mercado inmobiliario es más relevante para los automóviles, las acciones y la gestión financiera. Los automóviles, como bienes de consumo duraderos, tienen un largo ciclo de toma de decisiones y consideraciones relativamente diversas. Por lo tanto, los principales campos de batalla para conseguir liquidez en el mercado inmobiliario serán el mercado de valores y los productos financieros.
Echando una mirada retrospectiva a los mercados alcistas y bajistas de los últimos años, Zhang Jiansheng observó que cuando la tasa de rendimiento esperada del mercado de valores es significativamente mayor que la tasa de rendimiento de la gestión financiera, el mercado tendrá una aumento relativamente significativo, como en septiembre de 2014 y septiembre de 2015. y marzo de 2016, y lo contrario también es cierto. Desde 2017, las rentabilidades esperadas en el mercado de valores y en la gestión financiera siempre han sido relativamente cercanas. Debido a la caída de las primas de riesgo después de la baja volatilidad del mercado de valores, los dos mercados están "igualados", lo que también crea una base alcista lenta relativamente benigna para el mercado.
En cuanto a las perspectivas del mercado, Zhang Jiansheng cree que en el contexto actual de estricta implementación de políticas de desapalancamiento, el mercado de productos financieros quedará suprimido. La escala de la gestión financiera ha disminuido significativamente desde el tercer trimestre de 2017. Aunque en las primeras etapas del desapalancamiento financiero los rendimientos de los productos financieros aumentarán ligeramente, el aumento en 2017 fue incluso menor que el de los bonos gubernamentales. A medida que comience el desapalancamiento de la economía real en 2018, se espera que los rendimientos de los productos financieros (especialmente los productos del tipo actual) disminuyan en el futuro, y el atractivo del mercado de valores se volverá aún más prominente.
A medida que las direcciones regulatorias se vuelven cada vez más claras, la proporción de inversores institucionales aumenta, el comportamiento de inversión se vuelve más a largo plazo y los conceptos de inversión se vuelven cada vez más maduros. En este contexto, un gestor de fondos de Shanghai predijo que se espera que las acciones A experimenten un mercado alcista lento. También cree que el mercado de acciones A se está acercando a un mercado maduro. Aunque habrá fluctuaciones a corto plazo, la estabilidad a largo plazo del mercado está emergiendo gradualmente.
Abandonar la ilusión del cambio de estilo
Aunque muchos inversores siguen luchando con el estilo del mercado en 2018, cada vez más inversores profesionales han dejado claro que deben abandonar la ilusión del cambio de estilo. Cambio de estilo. Fantasías de cambio de estilo.
Un alto responsable de inversión de capital público dijo que la llamada conversión de estilo es el resultado de la reversión a la media del mercado, no la causa. Por tanto, no tiene sentido hablar de transferencia de estilo.
El director de inversiones (acciones) de una gran compañía de fondos en Shenzhen cree que las acciones de pequeña capitalización han tenido un exceso de rentabilidad evidente durante mucho tiempo en el pasado, pero este punto de inflexión apareció en 2017, y el las acciones de primera línea y las acciones de valor de todo el mercado obtuvieron mejores resultados. Según su opinión, la interpretación actual del mercado acaba de empezar y todavía no se ha vuelto muy extrema.
En opinión del director de inversiones antes mencionado, por un lado, en comparación con las acciones estadounidenses y las de Hong Kong, el mercado no presta atención a muchas acciones pequeñas, lo que eventualmente provocará liquidez. para secarse, por otro lado, para los inversores institucionales, solo se realizará una investigación de cobertura cuando el valor de mercado de una acción alcance una cierta escala. En el futuro, la proporción de inversores institucionales seguirá aumentando, por lo que se espera que el patrón anterior se fortalezca.
Zhang Jiansheng cree que la grave polarización de 2017 es el resultado del esfuerzo simultáneo de factores como el numerador y el denominador. Entre ellos, en lo que respecta a la molécula, la mejora de los beneficios de las acciones A tras la reforma estructural por el lado de la oferta ha superado las expectativas, y el principal aumento se concentra en las empresas de la industria tradicional con gran capitalización de mercado. Por el lado del denominador, el desapalancamiento ha llevado a un aumento de las tasas de rendimiento libres de riesgo, y una fuerte regulación financiera ha llevado a un aumento de las primas de riesgo. Ambos factores han reducido la valoración de las acciones de crecimiento a largo plazo. Para 2018, ya sean beneficios empresariales, desapalancamiento o una fuerte supervisión, será difícil seguir fortaleciendo el margen después de que el mercado ya lo esperaba. Esto también significa que la dispersión del estilo del mercado en 2018 convergerá significativamente. La restauración de las acciones de gran capitalización o la contracción de la valoración de las acciones de pequeña capitalización han llegado a su fin.
Zhang Jiansheng enfatizó que la principal contradicción del mercado de valores en los próximos años es la inclinación de los activos a gran escala hacia el mercado de valores y el repunte de las ganancias corporativas. fondos institucionales con bajo apetito por el riesgo, mientras que este último también es más propicio para Hay empresas líderes en diversas industrias y no existe una burbuja obvia en la valoración dinámica de las empresas líderes. Por lo tanto, en un contexto en el que no hay una relajación evidente de la liquidez, no es apropiado poner esperanzas en las valoraciones de las empresas de pequeña capitalización. De hecho, la rotación del estilo del mercado es originalmente producto de juegos con alta liquidez y alta volatilidad, y no necesariamente puede ocurrir sin una desviación suficiente.
An Yun, subdirector general y administrador de fondos de Changxin Fund, dijo que la probabilidad de obtener rendimientos positivos en el mercado de acciones A en 2018 sigue siendo relativamente alta. Hay oportunidades tanto para las empresas de primera línea como para el crecimiento en 2018. Aunque las acciones de primera línea tienen la ventaja en 2017, sus valoraciones actuales no son caras. Industrias como la banca, el sector inmobiliario, los electrodomésticos y la construcción siguen siendo relativamente baratas y existe una mayor posibilidad de obtener ciertos rendimientos. Desde la perspectiva del seguimiento a largo plazo de las acciones de crecimiento, también hay algunas acciones que han entrado en el rango de compra, como un grupo de empresas con la dirección correcta, una valoración razonable y una calidad excelente.
Se espera que las oportunidades de inversión "florezcan más"
En cuanto a las oportunidades de inversión en 2018, los gestores de fondos creen que hay algunas inversiones en mejoras del consumo, grandes finanzas, manufacturas y acciones cíclicas. .
Wanjia Fund recomienda adoptar un ratio de asignación más equilibrado entre los sectores de primera línea y de crecimiento. El primero son las acciones de crecimiento de valor o acciones de primera línea de valor, que se centran en el gran sector financiero, los sectores inmobiliario y de la construcción. Además, los grandes sectores de consumo representados por los medicamentos, las bebidas alcohólicas y los electrodomésticos seguirán teniendo rendimientos relativos. A continuación se encuentran las acciones de crecimiento de alta calidad. En 2018, el sector de crecimiento entrará en un período de diseño estratégico, centrándose en sectores como 5G, inteligencia artificial, semiconductores, juegos y servicios sociales.
Muchos inversores institucionales están prestando actualmente más atención a las grandes finanzas, especialmente a los cuatro grandes bancos. El equipo de investigación de inversiones de China Merchants Fund cree que en el sector financiero y en el sector bancario, múltiples documentos regulatorios de la Comisión Reguladora Bancaria de China tienen un impacto limitado en el desempeño bancario. Con una mayor limpieza y rectificación de negocios irregulares, el negocio bancario avanzará. volver al modelo de negocio crediticio tradicional, lo que ayudará a eliminar las preocupaciones del mercado sobre la banca no estándar y en la sombra de los bancos, y contribuirá a mejorar la valoración general de los bancos. En el sector no bancario, la lógica de inversión a largo plazo de las empresas de la industria de seguros que se benefician de la transformación de los seguros y el aumento de las valoraciones permanece sin cambios. La tasa de crecimiento del valor incorporado es constante y el valor de la inversión a largo plazo todavía existe. La valoración de las acciones de corretaje se encuentra en un mínimo histórico y se espera que marque el comienzo de un repunte gradual.
Además, la fabricación avanzada también se ha convertido en una importante área de preocupación del mercado. El equipo de investigación de inversiones del China Merchants Fund cree que, en términos de manufactura avanzada, desde una perspectiva política, el apoyo estatal a la manufactura avanzada ha seguido aumentando. Desde el punto de vista temporal, se han introducido continuamente políticas para apoyar la manufactura avanzada.
Zhang Jiansheng cree que se espera que la recuperación de los gastos de capital manufacturero en inversión se convierta en un punto más allá de las expectativas. Después de experimentar un doble clic de recuperación de la demanda y contracción de la oferta en 2017, los pedidos y la rentabilidad de las empresas industriales han mejorado, y la utilización de la capacidad y los balances de las empresas también han mejorado, y están listas para reiniciar los gastos de capital nuevamente (especialmente el aumento de las inversiones avanzadas). capacidad de producción) condiciones. Desde la perspectiva de la orientación política, la reforma estructural del lado de la oferta de "tres recortes, una reducción y un suplemento" se encuentra en la etapa intermedia, y compensar las deficiencias se ha convertido en un enfoque marginal, lo que también favorece el aumento inesperado de fabricación de alta gama.
Para el gran consumo, el entorno con una inflación moderada prevista para 2018 sigue siendo adecuado para la industria del gran consumo. Sin embargo, las valoraciones actuales de las acciones de grandes consumidores básicamente han cambiado al desempeño de 2018, por lo que deberíamos centrarnos en los líderes cuyo desempeño se espera que supere las expectativas, así como en algunas nuevas áreas de consumo general.
Zhang Jiansheng observó que el consumo medio es un potencial punto positivo. En la actualidad, el mercado es plenamente consciente de la mejora de la marca del consumo, pero cree que el potencial de consumo de rango medio liberado por los planes específicos de alivio de la pobreza y revitalización rural aún puede estar subestimado. Dado que el alivio de la pobreza y la revitalización rural se han convertido claramente en el centro de la labor del gobierno, se espera que en el futuro se lancen más políticas de apoyo que aumenten los recursos en este campo.
En cuanto a las acciones cíclicas, los precios de muchos productos cíclicos, como los productos químicos, han aumentado significativamente últimamente. El equipo de investigación de inversiones del China Merchants Fund cree que la OPEP tiene una alta tasa de implementación de recortes de producción. Aunque el aumento de la producción de petróleo de esquisto en Estados Unidos ha contenido los precios del petróleo, se espera que el lado de la demanda aumente moderadamente. futuro, y la industria química será la que más se beneficiará del moderado aumento de los precios del petróleo. En términos de ideas para la selección de acciones, elegiremos entre dos líneas principales: la primera línea principal es la cadena industrial de filamentos de PTA que se beneficia del ciclo de aumento del precio del petróleo, así como las empresas upstream que despliegan activos de petróleo y gas en el extranjero. La segunda línea principal es que las inspecciones de protección ambiental han acelerado la autorización de la capacidad de producción y las ganancias de las empresas de alta calidad han mejorado significativamente.
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